本周5個交易日，有4天指數(shù)在下跌；尤其是本周后3個交易日連續(xù)收低，創(chuàng)今年以來最多連跌天數(shù)紀(jì)錄。截至本周五，上證綜指收于2128.85點，全周下跌2.93%；深證成指收于7875.74點，全周下跌4.54%。本周兩市日均成交1238億元，較上周1656億元的水平再度萎縮兩成左右。

很多人不由懷疑，本輪自1664點以來的反彈行情是否已經(jīng)結(jié)束？對比上一輪熊市中的幾次大反彈，會發(fā)現(xiàn)一個共同的特點：行情的反彈，往往會摸高到年線附近，甚至超越年線，然后才會結(jié)束。而目前，年線的位置，在2500點以上。

歷史規(guī)律

熊市大反彈 高點都摸年線

每經(jīng)記者 毛晉楠

本輪反彈至今，上漲的步伐越發(fā)沉重，本周大盤似乎很難走出連續(xù)上漲行情。很多投資者不禁要問：行情是否已經(jīng)結(jié)束？

我們常常說：歷史是相似的。那么，就來看看上一輪熊市期間的幾次大反彈，會發(fā)現(xiàn)一個共同的特點：行情的結(jié)束，往往都是以年線為終點的。

分析人士指出，本次自去年11月以來的大幅反彈，雖然幅度已經(jīng)足夠大，個股的漲幅也相當(dāng)驚人。但此時距離年線仍有相當(dāng)?shù)木嚯x。按照熊市中大反彈的規(guī)律，大盤完全有能力上攻年線。

2002年1月~6月

年線成為終結(jié)點

2002年初展開的反彈，是2001年開始的熊市中，第一次規(guī)模較大的反彈，時間接近半年，滬指從1300點附近最高摸到1748.89點，行情才最終結(jié)束。

此次反彈中，大盤在第一波就連續(xù)突破了30日、60日和120日這三條重要的均線系統(tǒng)，并在半年線之上持續(xù)運行了兩個月，此后大盤也是突然大幅殺跌，再度跌破1500點，但是隨后，大盤連續(xù)暴漲，終于摸到了年線。

不過，年線也成為那輪反彈行情的終結(jié)點。大盤在第一次摸到年線當(dāng)日的高點1748.89點，就是那輪反彈行情的最高點。此后，年線一路下行，對行情構(gòu)成壓力，最終該次反彈行情結(jié)束。

2003年1月~4月

一度突破年線

2003年1月，又一次熊市的超跌反彈展開。滬指從1311.68點起漲，僅僅用了3個月時間，就上漲至1649.6點。此輪行情是在突破年線之后，行情才宣告結(jié)束。

當(dāng)時，大盤也是以迅速的拉升，完成了對年線的進(jìn)攻，3月末，大盤以一根大陽線，宣告調(diào)整結(jié)束，此后震蕩上漲。4月10日站上了年線，報收在1551.18點，此后的幾個交易日，大盤開始瘋狂拉升，并最高沖到1649.6點，超過年線100個點。

隨后大盤以連續(xù)殺跌的方式，構(gòu)筑了階段性的頭部。

2003年11月~2004年4月

大幅度突破年線

此次反彈，是上一輪熊市中，持續(xù)時間最長、賺錢效應(yīng)最大的一波行情。

滬指從1307.4點啟動，以45度角的強(qiáng)勢攻擊，完成了這次大級別的反彈。而且僅僅運行了1個月左右，就已經(jīng)站上了年線。

當(dāng)時的年線在1460點附近，滬指在突破年線之后，繼續(xù)大幅上漲。至2004年4月，滬指最高漲到1783.01點，這也是該輪行情的頂部。

行情的最高點，超過了年線約300點，成為4次大反彈中最強(qiáng)勁的一次。

2004年9月

年線再成終結(jié)點

本次反彈，是上一輪熊市反彈中時間最短、最快的一次，兩周時間就宣告結(jié)束。

但是，大盤是以連續(xù)逼空的方式上漲。滬指從1250點一線起步，最高到1496.21點，漲幅約20%。

這次急促的大反彈中，年線再度成為行情的終點。9月24日，大盤最高摸到1496.21點，距離年線1498.27點，尚有2點的距離，行情就已經(jīng)終結(jié)。

截至周五收盤，年線的位置在2580.49點，與周五的收盤點位相距451.64點。目前，年線以每個交易日近10個點的速度下移，至3月末，年線將下移至2500點附近，如果從下周開始，大盤向上進(jìn)行突破，那么，2500點一線可能是大盤將挑戰(zhàn)的目標(biāo)。

如果從更長的時間看，當(dāng)大盤站上年線后，將有機(jī)會進(jìn)一步向上拓展空間，甚至可能有更高的目標(biāo)，比如到2700點~3000點一線。

市場環(huán)境

政策面暖風(fēng)頻吹 資金面糧草充足

每經(jīng)記者 毛晉楠

“應(yīng)對這場金融危機(jī)，我們做了長期的、困難的準(zhǔn)備，我們預(yù)留了政策空間。我們已經(jīng)準(zhǔn)備了應(yīng)對更大困難的方案，并且儲備了充足的 ‘彈藥’，隨時都可以提出新的刺激經(jīng)濟(jì)的政策。”中國國務(wù)院總理溫家寶昨日上午在會見中外記者時表示。

溫總理對中國經(jīng)濟(jì)的信心，讓投資者倍感振奮。市場人士認(rèn)為，雖然兩會已經(jīng)結(jié)束，但是政策面和資金面依然偏暖，行情不宜過分悲觀。

信心比黃金珍貴

昨日，溫總理在人民大會堂會見中外記者，受到了資本市場的高度關(guān)注。他在開場白中引用自己在紐約講過的一句話：“信心要比黃金和貨幣還要重要”。

溫總理說，經(jīng)過半年的努力，我們形成的一攬子計劃包括四項內(nèi)容，就是大規(guī)模的政府投入、大范圍的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興、大力度的科技支撐和大幅度地提高社會保障水平。這四項是互相聯(lián)系、不可分割的整體，它體現(xiàn)了我們計劃的遠(yuǎn)近結(jié)合和標(biāo)本兼治。

溫總理明確指出，政府直接投資1.18萬億完全是新增，而8500億醫(yī)改和近6000億減稅不計算在這4萬億中，提高1200萬教師工資水平以及增加農(nóng)民收入等，也不在4萬億當(dāng)中。

就在本周，摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師龔方雄在中國香港表示，中國政府為保證經(jīng)濟(jì)增長，出臺第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃的可能性很大。

資金面依然充沛

充沛的資金面，是本輪行情得以延續(xù)的重要保證。從近期來看，資金面依然有望為行情的上漲提供催化劑。

QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)審批速度并未放緩，2月份有3家外資機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，這是今年以來QFII資格審批的首次開閘。

國家外匯管理局副局長李超本月12日在列席全國政協(xié)十一屆二次會議間隙透露，目前QFII運轉(zhuǎn)的情況比較正常。近兩個月以來，外匯局陸續(xù)審批新的投資額度。他同時表示，對實現(xiàn)外匯儲備的保值增值有信心。

更多的資金，也可能從銀行中搬家到股市。央行前日公布的2009年1季度城鎮(zhèn)儲戶調(diào)查顯示，1季度城鎮(zhèn)居民儲蓄意愿明顯回落，消費和投資意愿有所回升。目前，我國居民存款高達(dá)幾十萬億，其中很少一部分流入股市，都將為股市提供新的上漲動力。

央行副行長蘇寧在兩會期間表示，當(dāng)前中國貨幣政策調(diào)控空間仍然充裕，法定存款準(zhǔn)備金率還有很大的下調(diào)空間；存貸款利率經(jīng)過5次下調(diào)后，雖然空間有所縮小，但還有調(diào)整空間。

2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI和PPI均現(xiàn)負(fù)增長，分析人士認(rèn)為，這將加大近期央行調(diào)整貨幣政策的可能性，其中尤以再次降低存款準(zhǔn)備金率的可能性最大。目前，四大國有銀行外加交通銀行、郵儲銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)到了15.5%，其他中小金融機(jī)構(gòu)為13.5%，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間會更大。

周邊動向

H股大漲 封殺藍(lán)籌股下跌空間

每經(jīng)記者 曾子建

本周，H股市場的大漲，的確令市場人心振奮。昨日，恒生指數(shù)大漲524.27點，收于12525.80點，漲幅4.37%。而在本周一，該指數(shù)一度跌落至11344點，短短4個交易日的連續(xù)上漲，恒指漲幅高達(dá)10%。同時，國企指數(shù)昨日也大漲320.04點，收于7282.52點，漲幅4.60%。

H股的大幅飆升，也使得多只A+H股的H股股價超出A股。分析人士認(rèn)為，這些藍(lán)籌H股股價反超A股，可以說封殺了大盤藍(lán)籌股的下跌空間，為后市A股的上漲夯實了基礎(chǔ)。

三大藍(lán)籌H股反超A股

盡管前期港股表現(xiàn)明顯弱于A股，但本周隨著紐約市場的止跌反彈，H股出現(xiàn)了大幅上漲。特別值得注意的是，中國平安（601318，收盤價36.29元）、海螺水泥 （600585，收盤價33.99元）兩家公司H股股價已經(jīng)超出了A股股價。分析人士指出，這些公司H股股價無疑對A股股價構(gòu)成了向上拉升的作用。

中國平安H股昨日大漲7.98%，以44港元報收，本周漲幅高達(dá)18%。而昨日中國平安A股股價僅為36.29元，其H股較A股溢價6.8%（1港幣兌換0.881元人民幣）。海螺水泥H股昨日報收40.3港元，其A股股價僅為33.99元，H股溢價4%。此外，中國人壽H股收于23.7港元，A股收于20.94元，H股與A股股價也基本持平。

除了上述三只個股外，還有多家公司A股雖然較H股溢價，但股價已經(jīng)相當(dāng)接近，如中國鐵建（601186，收盤價9.23元）、建設(shè)銀行（601939，收盤價4.07元）等。

分析人士指出，H股較A股溢價這一現(xiàn)象表明，國際資本對這些藍(lán)籌股的估值正在逐步提高。但這種價差絕對不會長期存在，它將促使A股股價進(jìn)一步上揚，使價差不斷縮小。而其他公司的H股股價也在逐漸接近A股價格，這也相當(dāng)于封殺了A股下跌的空間。

目前，A+H同時上市的公司中，大多為銀行、保險等金融藍(lán)籌股，如果它們的下跌空間已經(jīng)很小，那么無疑對A股后市表現(xiàn)將起到穩(wěn)定作用。

歐美市場正面影響初現(xiàn)

除了H股市場表現(xiàn)強(qiáng)勁外，本周歐美市場的正面影響也開始顯現(xiàn)。本周一，道瓊斯指數(shù)見底6517點后，走出了連續(xù)3天上揚的行情。其中，本周二道指大幅反彈379.44點，漲幅高達(dá)5.80%；周三小幅盤整之后，本周四再度大漲239.66點，重新收復(fù)了7000點大關(guān)，報收于7170.06點，當(dāng)天漲幅也達(dá)3.46%。

紐約股市大幅反彈，也帶動歐洲市場觸底回升。特別是本周二，倫敦金融時報指數(shù)大漲4.85%，巴黎CAC40指數(shù)大漲5.73%，法蘭克福DAX指數(shù)上漲5.28%。昨日晚間，率先開盤的上述歐洲三大股指繼續(xù)上揚，截至昨晚19：10，倫敦金融時報指數(shù)上漲2.71%，巴黎CAC40指數(shù)上漲2.8%，法蘭克福DAX指數(shù)上漲1.43%。

盡管本周歐美市場的上揚，還無法讓投資者相信其最困難的時刻已經(jīng)過去，或者這僅僅是技術(shù)上的超跌反彈。但花旗本周發(fā)布的盈利消息，顯然可以讓人們相信，即便這不是經(jīng)濟(jì)見底的信號，至少也說明現(xiàn)在離底部已經(jīng)很近。只要歐美銀行業(yè)有了復(fù)蘇的跡象，那么無疑將給全球資本市場營造一個較好的投資氛圍。

后市展望

中期偏樂觀 短期繼續(xù)“俯臥撐”

每經(jīng)記者 曾子建

本周A股市場的表現(xiàn)，讓人們感覺到大盤似乎正處于 “上下兩難”的境地。周一暴跌，周二探底回升，周三高開回落，周四再度探底回升，而昨日則繼續(xù)小幅盤整回落。

盡管從政策面和資金面來看，大盤中期走勢相對較為樂觀，但這樣的“俯臥撐”式行情，或許在短期內(nèi)還將持續(xù)。

機(jī)構(gòu)分歧依然明顯

對目前整體估值的看法，很多大機(jī)構(gòu)的分歧依然巨大。一方面，寶鋼系大舉在二級市場增持鋼鐵股；另一方面，中國人壽（601628，收盤價20.94元）、海螺水泥（600585，收盤價33.99元）等產(chǎn)業(yè)資本卻在拋售股票。

一個值得大家關(guān)注的焦點，是中國人壽對中信證券（600030，收盤價21.30元）的拋售行為。本輪反彈行情中，中信證券這只券商龍頭股的表現(xiàn)并不強(qiáng)，股價也依然在底部盤整。從操作的角度看并非好賣點。但昨日中信證券發(fā)布的公告顯示，中國人壽近期累計減持中信證券3.3億股。

作為目前國內(nèi)市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，中國人壽在資本市場的一舉一動都是大事。盡管目前并不知道其拋售中信證券的動機(jī)，但很明顯這對整個市場起到了不利的影響。與此類似的是海螺水泥前期也大舉拋售了很多水泥股，錯失了水泥股今年的大行情。

持續(xù)縮量 或繼續(xù)“俯臥撐”

本周滬指跌幅只有2.93%，從周K線來看，目前正處于5周均線和10周均線之間，應(yīng)該說還屬于良性的整理階段。

不過，成交量的明顯萎縮，還是值得投資者警惕。其中，周一大跌，滬市成交1058.8億元，周二反彈，成交量迅速萎縮到708億元，此后的三個交易日，滬市成交量都只有七、八百億元的水平。持續(xù)的縮量，說明目前資金再度處于相對謹(jǐn)慎狀態(tài)。這也反映出多空雙方都不愿意貿(mào)然行動：目前點位，空方已經(jīng)不愿繼續(xù)殺跌，將籌碼拱手讓人；而多方在形勢未明之前，也不愿意匆忙拉高建倉。

分析人士指出，如果后市成交量持續(xù)萎縮，甚至比本周的交投更加清淡，那么短期走勢將較為悲觀。如果繼續(xù)維持在目前水平，則需要看市場熱點是否能迅速切換，出現(xiàn)能夠激發(fā)市場熱情的新熱點。一旦新熱點走出一波行情，那么成交量就有望重新放大，并帶動整個市場展開新一波的上攻。