每經(jīng)記者  宋元東

        經(jīng)過(guò)一系列的資本運(yùn)作之后，巴士股份（600741，收盤(pán)價(jià)6.86元）即將變?yōu)槠?chē)零部件龍頭企業(yè)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)各大券商陸續(xù)發(fā)布報(bào)告看好公司未來(lái)。但對(duì)這一華麗轉(zhuǎn)身，投資者卻顯得不溫不火。近期，公司股價(jià)雖跟隨大盤(pán)展開(kāi)了一輪強(qiáng)勢(shì)反彈，但與同行業(yè)個(gè)股相比卻相形見(jiàn)絀。無(wú)論是市盈率還是市凈率，幾乎都在汽車(chē)零部件個(gè)股中墊底。目前，公司已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，資產(chǎn)重組進(jìn)入尾聲。

        “重組沒(méi)有遇到好時(shí)候，而注入的新資產(chǎn)還沒(méi)有到表現(xiàn)的時(shí)候。巴士股份在這個(gè)空檔期顯得有點(diǎn)尷尬！”昨日，某知名券商汽車(chē)行業(yè)研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他將這家汽車(chē)零部件新貴叫好不叫座的原因歸咎為“生不逢時(shí)”。

騰籠換鳥(niǎo)  變身汽配龍頭企業(yè)

　　3月31日，巴士股份公告稱(chēng)，日前收到中登公司上海分公司通知，公司本次向上海汽車(chē)工業(yè)(集團(tuán))總公司(下稱(chēng)上汽集團(tuán))發(fā)行11.11億股  (占公司總股本的42.99%)事宜已完成相關(guān)證券登記手續(xù)。目前，本次重大資產(chǎn)重組涉及的行政劃轉(zhuǎn)股權(quán)過(guò)戶登記以及資產(chǎn)交割相關(guān)事宜正在抓緊辦理中。

        巴士股份董事會(huì)日前還通過(guò)了變更公司名稱(chēng)的議案，公司名稱(chēng)將變更為華域汽車(chē)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)華域汽車(chē)）。隨著資產(chǎn)交割的完成，公司將正式變身為汽車(chē)零部件企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)由公交客運(yùn)、出租車(chē)客運(yùn)、長(zhǎng)途客運(yùn)服務(wù)以及物流租賃變更為獨(dú)立供應(yīng)汽車(chē)零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

        “資產(chǎn)交割近期將完成，預(yù)計(jì)公司新注入資產(chǎn)的盈利能力將在半年報(bào)中體現(xiàn)出來(lái)?！敝秀y國(guó)際研究員查一亮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，屆時(shí)，巴士股份將稱(chēng)為國(guó)內(nèi)最大的汽車(chē)零部件行業(yè)龍頭企業(yè)。

        分析人士表示，巴士股份這一轉(zhuǎn)身將大大增強(qiáng)公司的盈利能力，這對(duì)中小股民來(lái)說(shuō)有利的。重組前，公交客運(yùn)業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例近70%，盈利主要依賴財(cái)政補(bǔ)貼，盈利能力不強(qiáng)，受運(yùn)營(yíng)成本增加等影響，其收益率呈逐年下滑態(tài)勢(shì)?；诠步煌w制改革的背景，公司決定退出具有公益性質(zhì)的公交客運(yùn)業(yè)務(wù)。

        去年5月16日，公司公告將有重大資產(chǎn)事宜停牌。6月23日，公司公布了董事會(huì)審議通過(guò)的重大資產(chǎn)相關(guān)議案。根據(jù)方案，巴士股份資產(chǎn)重組分三步走：第一步，股權(quán)劃轉(zhuǎn)。大股東久事公司、交投集團(tuán)以及申能集團(tuán)將所持巴士股份30.003％股權(quán)全部無(wú)償劃轉(zhuǎn)給上汽集團(tuán)；第二步，資產(chǎn)出售。巴士股份所有資產(chǎn)和負(fù)債  （民生銀行及興業(yè)證券股權(quán)除外）出售給久事公司，出售資產(chǎn)按資產(chǎn)評(píng)估值作價(jià)約24.54億元；第三步，發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。巴士股份向上汽集團(tuán)發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)上汽集團(tuán)所擁有的獨(dú)立供應(yīng)汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)及負(fù)債，計(jì)劃發(fā)行股份總額為11.11億股，發(fā)行價(jià)格為7.67元/股，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)約85.19億元。

        本次購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)主要為上汽集團(tuán)擁有的23家獨(dú)立供應(yīng)汽車(chē)零部件企業(yè)股權(quán)，主要產(chǎn)品可以分為內(nèi)外飾件類(lèi)、功能性總成件類(lèi)、熱加工類(lèi)三大業(yè)務(wù)板塊。重組完成后公司凈資產(chǎn)將近120億元，對(duì)應(yīng)每股凈資產(chǎn)4.65元。

華麗轉(zhuǎn)身  機(jī)構(gòu)紛紛叫好

　　  在公司重組進(jìn)程當(dāng)中，機(jī)構(gòu)紛紛撰寫(xiě)報(bào)告看好公司。查一亮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本次交易將大大增加公司的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率將從6.06%大幅提高至10.45%?？紤]到公司背靠上汽集團(tuán)，而上汽集團(tuán)2009年有新車(chē)型推出，將帶動(dòng)公司零配件銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%～12%，公司業(yè)績(jī)完全有可能超預(yù)期，目前股價(jià)依然有較大的上升空間。

        中金公司近期也連續(xù)發(fā)布有關(guān)公司的研究報(bào)告。中金公司認(rèn)為，此次置入的核心公司均為零部件細(xì)分市場(chǎng)龍頭，盈利能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量好。其中，延峰偉世通、納鐵福、上海汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)、采埃孚等為細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)的盈利能力，前6家盈利能力較強(qiáng)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)達(dá)80%。盈利能力相對(duì)較弱的乾通汽車(chē)、上海汽車(chē)鍛造、施密特活塞等企業(yè)僅占購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)凈資產(chǎn)的10%左右，整體資產(chǎn)質(zhì)量較高。

估值墊底  公司防御性強(qiáng)

　　  然而，在機(jī)構(gòu)紛紛看好時(shí)，公司近期在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻不溫不火，頗有點(diǎn)叫好不叫座的味道。分析人士表示，按WIND統(tǒng)計(jì)，業(yè)內(nèi)對(duì)公司2009、2010年每股收益一致預(yù)期為0.54元和0.73元（含現(xiàn)金和股權(quán)資產(chǎn)），以行業(yè)目前平均2.6倍市凈率和2009年17.1倍平均市盈率來(lái)衡量，公司估值目前低于行業(yè)平均水平。按行業(yè)平均17倍市盈率估值，公司股價(jià)目標(biāo)價(jià)位為9.18元。而以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司市凈率和市盈率分別為1.48倍和12.7倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，在行業(yè)同類(lèi)型公司中估值墊底。

        對(duì)此，查一亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這與公司重組時(shí)機(jī)有很大關(guān)系。公司宣布重組之初正遭遇A股市場(chǎng)急速下滑之時(shí)，利好預(yù)期淹沒(méi)在了熊市的洪流當(dāng)中；另外，投資者曾認(rèn)為公司置出資產(chǎn)存在低估的嫌疑，尤其是認(rèn)為出售的出租車(chē)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)屬于“旱澇保收”項(xiàng)目，有“賤賣(mài)”之嫌。他也承認(rèn)，部分資產(chǎn)確有可能存在低估，但從整體情況來(lái)看，此次重組對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是有利的。

        “在前期重組利好被消化之后，新注入資產(chǎn)的盈利能力還沒(méi)有得到證實(shí)，投資者還存在擔(dān)憂?！辈橐涣吝M(jìn)一步指出，以前這些資產(chǎn)的盈利能力多來(lái)自數(shù)字預(yù)測(cè)，這些疑慮將隨著時(shí)間的推移，在今年的半年報(bào)中找到答案。另外，隨著去庫(kù)存化的結(jié)束，汽車(chē)行業(yè)有望在二季度出現(xiàn)明顯回升，相對(duì)汽車(chē)整車(chē)個(gè)股來(lái)說(shuō)，滯漲的汽車(chē)零部件個(gè)股有望迎來(lái)補(bǔ)漲行情。他預(yù)計(jì)，2009年乘用車(chē)有望達(dá)到8%～10%的增長(zhǎng)，零部件行業(yè)一般來(lái)說(shuō)要高于乘用車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)率，估計(jì)公司有望實(shí)現(xiàn)10%～12%的增長(zhǎng)。公司將面臨難得的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)原材料如鋼鐵和塑料的價(jià)格下跌也有利于公司盈利能力提高。目前，公司估值同比行業(yè)個(gè)股偏低，將是很好的防御性品種。



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