每經(jīng)記者  毛晉楠

        昨日，滬深股市在經(jīng)歷了多日調(diào)整后，出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，如果沒有意外，4月股市繼續(xù)收陽(yáng)應(yīng)該沒有懸念。那么，5月股市會(huì)否出現(xiàn)傳說(shuō)中的紅五月呢？業(yè)內(nèi)人士綜合分析了市場(chǎng)在籌碼分布、機(jī)構(gòu)心態(tài)、成交量狀況、海外因素、經(jīng)濟(jì)基本面等六方面的情況后指出，5月市場(chǎng)將處于頂部構(gòu)造階段，紅5月的愿望恐將難以實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)將大于機(jī)會(huì)。

籌碼因素

獲利盤豐厚市場(chǎng)拋壓大

        昨日，大盤以一根上漲達(dá)66.75點(diǎn)的中陽(yáng)線收復(fù)年線，4月的行情，收陽(yáng)幾乎成為定局。

        就在本月，市場(chǎng)終于突破了年線，市場(chǎng)的人氣達(dá)到鼎沸狀態(tài)。而在整體走勢(shì)上，4月的行情圍繞年線展開震蕩，先上再下，然后再上，看似給人以無(wú)限機(jī)會(huì)；但是仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是從投資者整體盈利狀態(tài)來(lái)看，還是個(gè)股的瘋狂漲幅來(lái)看，市場(chǎng)累積的風(fēng)險(xiǎn)正在大幅增加。

市場(chǎng)獲利頗豐

        本周，市場(chǎng)在一片看多聲中，卻選擇回試年線，又在一片看空聲中，展開了報(bào)復(fù)性反彈，重新收復(fù)年線。

        年線，往往是一輪熊市中大反彈的終點(diǎn)，其重要原因其實(shí)并不難理解：年線代表了市場(chǎng)在最近一年時(shí)間的平均持倉(cāng)成本，當(dāng)所有的投資者都處于獲利狀態(tài)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)往往是不期而至。

        從去年11月開始，一輪大級(jí)別的反彈行情啟動(dòng)，運(yùn)行到了今年4月，大盤已經(jīng)重新回到年線之上，這也意味著，最近一年入市的投資者，平均已從虧損者變?yōu)榱双@利者。

        從上一輪大熊市中大級(jí)別反彈的演繹過程來(lái)看，年線區(qū)域都是行情的終結(jié)點(diǎn)位，三次大幅反彈，都在站上年線之后宣告結(jié)束。

        而目前的情況，與上一輪熊市中的幾次大級(jí)別反彈非常類似，市場(chǎng)重返年線之上，最近一年參與市場(chǎng)的投資者已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了整體性獲利，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)累積了巨大的獲利籌碼，而這也正是行情可能進(jìn)入頭部區(qū)域的一個(gè)非常重要的前提條件。

個(gè)股暴漲暗藏殺機(jī)

        今年以來(lái)，個(gè)股行情異?；鸨?，雖然大盤的上漲幅度超過了40%，但個(gè)股的漲幅則更為驚人。

        根據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計(jì)，不計(jì)算股改復(fù)牌的ST黑龍和閩閩東，有一家公司在今年的漲幅已經(jīng)超過了3倍，這就是德豪潤(rùn)達(dá)。漲幅超過2倍的公司，則達(dá)到了7只。

        漲幅在一倍以上的公司，也超過160家公司，另外有近800家公司，在今年的漲幅超過了50%。

        一位私募人士表示，80%的個(gè)股其實(shí)已經(jīng)漲到了位，甚至是漲過了頭，接下來(lái)的行情，個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)非常大，因此，投資者入市風(fēng)險(xiǎn)肯定是大于機(jī)會(huì)。

主力因素

機(jī)構(gòu)分歧大  難聚做多合力

每經(jīng)記者  毛晉楠

        “目前的情況很復(fù)雜，給我們的操作增加了很大難度。”面對(duì)近期市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，一位公募基金經(jīng)理直言。

大震蕩讓機(jī)構(gòu)發(fā)暈

        “王亞偉都減倉(cāng)了，這應(yīng)該是大盤調(diào)整的一個(gè)信號(hào)吧。”一私募基金經(jīng)理說(shuō)。

        近期，市場(chǎng)上利空消息不斷，先是IPO將在5月開閘，隨后又是豬流感疫情蔓延，讓原先加入了做多陣營(yíng)的機(jī)構(gòu)，也開始犯嘀咕。

        而從基金的一季報(bào)來(lái)看，由最?；鸾?jīng)理王亞偉掌舵的兩只明星基金——華夏大盤和華夏策略，都在一季度主動(dòng)逆市減倉(cāng)，更讓部分意志并不堅(jiān)定的機(jī)構(gòu)感到難受。

        “IPO遲早要重啟，對(duì)于行情必然形成沖擊，而現(xiàn)階段全球遭遇豬流感疫情，行情能走多遠(yuǎn)，肯定要打一個(gè)大大的問好。”一位基金經(jīng)理稱。

身處兩難境地

        2500點(diǎn)一線，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，同樣是一片茫然。

        一位私募基金經(jīng)理就表示，其實(shí)這波行情做得非常痛苦，雖然個(gè)股行情十分精彩，但是整體收益率并不好，投入了相當(dāng)大的精力，甚至是晚上通宵看美股，但是到現(xiàn)在打個(gè)總結(jié)，并無(wú)多少利潤(rùn)。

        其實(shí)，這波自去年11月啟動(dòng)的行情，一些機(jī)構(gòu)都多次看錯(cuò)，操作也是失誤頻頻。

        很多機(jī)構(gòu)其實(shí)是在3月下旬才大舉沖進(jìn)市場(chǎng)的，此前，他們一路看空，在這波行情啟動(dòng)的初期，倉(cāng)位非常輕，特別是在2月下旬大幅震蕩時(shí)，根本不敢進(jìn)場(chǎng)，導(dǎo)致了其盈利狀況較差。而到了3月中下旬，看到市場(chǎng)有望創(chuàng)新高，才沖了進(jìn)去。

        “現(xiàn)在的確是兩難境地，是上是下都有可能，我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”上述私募人士表示。

        目前，機(jī)構(gòu)的心態(tài)復(fù)雜，而且很不穩(wěn)定，這也導(dǎo)致了他們的操作傾向于散戶化：一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，部分機(jī)構(gòu)就會(huì)堅(jiān)決退出市場(chǎng)。而當(dāng)行情重新走強(qiáng)，他們又殺回市場(chǎng)。

        當(dāng)然，也有機(jī)構(gòu)人士看好后市，一位北京的私募人士就稱，當(dāng)前的點(diǎn)位上，IPO不太可能出來(lái)，要出來(lái)也要到3000點(diǎn)左右，而出現(xiàn)豬流感疫情等現(xiàn)象，主力正好洗盤，他判斷，行情將很快創(chuàng)出新高，到2700點(diǎn)以上去。

成交量

因素

成交量明顯萎縮資金推動(dòng)減弱

每經(jīng)記者  曾子建

        從上周開始的這輪調(diào)整，最為明顯的現(xiàn)象就是成交量持續(xù)萎縮。即便是昨日出現(xiàn)的反彈，前期出局資金殺回市場(chǎng)的跡象也不明顯。分析人士認(rèn)為，隨著各類題材概念大幅飆升后，市場(chǎng)估值已提高，即便流動(dòng)性充裕，但市場(chǎng)吸引力正在減弱。

量縮了  錢哪兒去了？

        4月22日，上證指數(shù)在IPO傳言的拖累下放量殺跌，當(dāng)天滬市成交1810.8億元，深市成交890.8億元。不過，這一天的大跌也確立了調(diào)整的開始。隨后幾個(gè)交易日，成交量的萎縮幅度相當(dāng)之大。到本周二，更是跌破千億，僅成交923.9億元。而昨日，上證指數(shù)出現(xiàn)技術(shù)性反彈，股指大漲66.75點(diǎn)。然而，成交量卻并未出現(xiàn)明顯的放大。大幅縮量后，錢哪兒去了？

        其實(shí)，如果把近期市場(chǎng)成交量情況和2月份的調(diào)整做一下比較，就可以發(fā)現(xiàn)，這輪調(diào)整中，大量的獲利籌碼出局了，但反彈之后這些錢卻并沒有全部回到市場(chǎng)。

充裕流動(dòng)性能夠維持多久？

        從去年11月以來(lái)的反彈行情，充裕的流動(dòng)性一直是支撐行情走好的重要因素。然而，在維持了半年的“不差錢”行情之后，這樣的情況還能維持多久？

        國(guó)泰君安策略研究團(tuán)隊(duì)指出，市場(chǎng)流動(dòng)性及其預(yù)期是決定未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。但是通過分析，目前3月以來(lái)A股換手率、基金的申購(gòu)贖回情況、基金的新發(fā)情況、散戶持倉(cāng)賬戶數(shù)、A股開戶數(shù)等都顯示市場(chǎng)流動(dòng)性供給與2007年不可同日而語(yǔ)。

        在這種雖然沒有大泡泡，但是估值已經(jīng)不便宜的情況下，除非企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期好轉(zhuǎn)或者流動(dòng)性真的吹出泡泡，才能繼續(xù)非常樂觀。國(guó)泰君安指出，目前市場(chǎng)流動(dòng)性增長(zhǎng)難以承受大規(guī)模的資金需求。IPO、再融資和大小非大規(guī)模減持短期看不到；但大小非減持壓力逐漸上升，IPO開閘預(yù)期已開始上升。短期內(nèi)，更加擔(dān)心的是4月份貸款數(shù)據(jù)低于預(yù)期對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)進(jìn)一步的沖擊。

基本面

因素

反彈透支經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期

每經(jīng)記者  朱秀偉

        本輪反彈除了由流動(dòng)性充裕資金主導(dǎo)外，另外一個(gè)重要支撐就是投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。不過目前A股的反彈力度和高度已經(jīng)透支宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，A股的估值經(jīng)過本輪反彈后，相比其它市場(chǎng)依然排在前列。

指數(shù)個(gè)股漲幅巨大

        自去年最低的1664點(diǎn)到昨日收盤2468點(diǎn)，上證指數(shù)漲幅高達(dá)48.31%；深成指更是從最低的5577點(diǎn)一舉漲至9383點(diǎn)，漲幅高達(dá)68%。與此同時(shí)個(gè)股表現(xiàn)更是驚人。

        從A股的歷史情況來(lái)看，此次不論從大盤指數(shù)反彈幅度，還是個(gè)股強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，本輪上漲無(wú)疑是一波中級(jí)反彈，一些踩準(zhǔn)節(jié)奏投資者甚至已經(jīng)挽回去年暴跌損失，而且這一切全部是在短短半年時(shí)間內(nèi)完成的。不過對(duì)于支

        撐股市

        的我國(guó)宏

        觀經(jīng)濟(jì)在這

        半年內(nèi)卻沒有

        出現(xiàn)顯著向好的變化，有的只有大家的預(yù)期。

已透支預(yù)期

        正如市場(chǎng)預(yù)想的一樣，雖然今年一季度中國(guó)GDP同比僅增長(zhǎng)6.1%，但這說(shuō)明在今年1、2月份深幅調(diào)整后，在各種政策的刺激下3月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，高于市場(chǎng)預(yù)期，這也是股市持續(xù)上漲的一大動(dòng)力，指數(shù)也是應(yīng)聲大漲。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)，大家也紛紛看好，不過我們不能忽視經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍在全球肆虐的事實(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)也是強(qiáng)有力政策實(shí)施的結(jié)果，未來(lái)仍存不確定。比如外需能否增長(zhǎng)，刺激經(jīng)濟(jì)政策是否有效等也存在許多不確定性。

        “假如我國(guó)經(jīng)濟(jì)能從一季度開始穩(wěn)步回升，甚至超出預(yù)期出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，其實(shí)這些都已在A股市場(chǎng)中有所反應(yīng)，特別是一些題材股，基本面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能支撐現(xiàn)在的股價(jià)，其實(shí)A股反彈高度和力度已經(jīng)透支宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。”來(lái)自某大型研究機(jī)構(gòu)的一位專家說(shuō)。

        據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)，截至4月29日滬深兩市已披露一季報(bào)的公司今年一季度凈利潤(rùn)合計(jì)1852億元，同比下降21.57%，可以看出企業(yè)的利潤(rùn)并未出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇跡象。

大小非

因素

大小非大小限迎來(lái)解禁高潮

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  劉明濤

        “大小非”解禁一直是影響A股走勢(shì)的一個(gè)因素，在即將到來(lái)的5月和7月又將迎來(lái)兩次限售股解禁高峰。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份中小板將有6.56億股首發(fā)限售股解禁上市，將打響中小板“大小限”解禁高峰的第一槍，而7月份由中國(guó)銀行領(lǐng)銜的限售股“解禁大軍”的解禁數(shù)量將高達(dá)1867.87億股，1867.87億股限售股解禁也將是今年解禁浪潮的第一次洪峰。

今年大小非減持迅猛

        據(jù)中登公司3月報(bào)顯示，今年3月份股改限售股減持?jǐn)?shù)量達(dá)到10.84億股創(chuàng)出了近9個(gè)月的新高，比2月份的10.19億股多出了0.65億股。其中，大非減持了5.28億股，減持?jǐn)?shù)量創(chuàng)出歷史新高，小非則減持了5.56億股。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著A股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，大小非的減持意愿也愈加強(qiáng)烈，同樣作為投資者的大小非采取逢高獲利了結(jié)的操作手法的可能性極大，這也是大小非減持?jǐn)?shù)量屢創(chuàng)新高的原因。長(zhǎng)城證券分析師宋紹峰表示，4月的減持量可能繼續(xù)超越3月。”

限售股解禁高峰來(lái)襲

        據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小板在今年前4個(gè)月共有5.37億股首發(fā)原股東限售股解禁流通上市，而5月份共有6.56億股較前4個(gè)月解禁總量高出了1.19億股，若以昨日收盤價(jià)計(jì)算，5月中小板大小限的解禁市值已高達(dá)100.7億元。

        除了中小板“大小限”將在5月迎來(lái)解禁高峰外，主板市場(chǎng)在7月份也將迎來(lái)今年第一次解禁洪峰。今年7月份將有1867.87億股限售股將解禁流通上市，解禁市值達(dá)到7548.25億元，其中，中國(guó)銀行將有1713.25億股首發(fā)原股東限售股解禁流通上市，占7月解禁總量的91.72％。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然中國(guó)銀行將有1713.25億股限售股解禁，但是持有該部分股份的是匯金公司，減持的可能不會(huì)太大，不過此次限售股巨量解禁后，中國(guó)銀行的流通股本將由原來(lái)的64.9億股增加到1778.15億股，流通股將大幅擴(kuò)容，投資者需注意中行擴(kuò)容后對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。

周邊因素

海外不確定性因素增加

每經(jīng)記者  朱秀偉

        一場(chǎng)始料未及的豬流感疫情，再次讓復(fù)蘇依然不明朗的全球經(jīng)濟(jì)突生變數(shù)，疫情是否會(huì)持續(xù)成為懸在投資者心中的巨大石頭，向來(lái)敏感的全球股市受疫情擔(dān)憂情緒的拖累近期紛紛調(diào)頭向下，因此對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，5月周邊市場(chǎng)的不確定性因素將增加。

全球經(jīng)濟(jì)變數(shù)多

        全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然不明朗，此次豬流感疫情更是增加了更多的不確定性。英國(guó)經(jīng)濟(jì)今年一季度加速下滑，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，市場(chǎng)紛紛預(yù)測(cè)一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將比去年第四季度更差，歐洲央行近日宣布將利率降低0.25個(gè)百分點(diǎn)，歐洲央行表示做出降息決定是因?yàn)闅W元區(qū)通貨膨脹壓力持續(xù)緩解和經(jīng)濟(jì)衰退程度加深。

        白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主管薩默斯對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也是大潑冷水，近期在接受采訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)收縮仍將會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，而且就業(yè)市場(chǎng)的景況就更堪憂。WTO近期披露，受金融危機(jī)影響，今年全球貿(mào)易額將下降9%，為二戰(zhàn)以來(lái)最大下降幅度。

        屋漏偏逢連夜雨！豬流感疫情又不期而至，目前對(duì)經(jīng)濟(jì)影響程度還無(wú)法估量。

全球股市受牽連

        本周一，墨西哥股市大跌3.34%，創(chuàng)出自上月10日后最大單日跌幅，航空、旅游等股票遭到大幅拋售，擁有進(jìn)出墨西哥最多航線的美國(guó)大陸航空公司的股票已下降16%。同日紐約股市三大股指紛紛下跌，雖然昨日恒生指數(shù)以上漲1.76%報(bào)收，但從本周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看依然不容樂觀，周一下跌2.72%，周二更是高開低走下跌1.97%。因此不論從全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，還是周邊市場(chǎng)的表現(xiàn)，A股所面對(duì)的外圍環(huán)境不確定性在增加。

結(jié)論

大盤構(gòu)筑復(fù)雜頂部

        綜合分析來(lái)看，5月市場(chǎng)將處于頂部構(gòu)造階段，市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)將大于機(jī)會(huì)。

        自大盤跌破2500點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了一次急跌，并已將下方的連續(xù)兩個(gè)跳空缺口完全封閉。從技術(shù)面來(lái)看，隱約可見的一個(gè)頭部正在構(gòu)筑。

        而從基本面來(lái)看，豬流感疫情的突然出現(xiàn)，雖然是一個(gè)突發(fā)性事件，但其實(shí)和IPO重啟的傳聞一樣，就是市場(chǎng)自己為下跌找的一個(gè)借口，市場(chǎng)經(jīng)歷大幅上漲后本身也需要一次調(diào)整。

        而在5月這一敏感的時(shí)間窗口，創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)管理辦法隨時(shí)可能正式出臺(tái)，市場(chǎng)已很難找到繼續(xù)大幅上漲的理由。經(jīng)過上周以來(lái)的連續(xù)調(diào)整，五個(gè)交易日下跌超過了200點(diǎn)，在這次下跌中，累計(jì)了大量的套牢籌碼。

        長(zhǎng)江證券范戈認(rèn)為，現(xiàn)在這個(gè)成交量令人擔(dān)憂，這種大幅的縮量，就是行情見頂?shù)囊粋€(gè)信號(hào)，短期內(nèi)大盤要重上2500點(diǎn)以上，量能上必須有進(jìn)一步放大的動(dòng)作，否則，就是假打。目前，大盤已經(jīng)進(jìn)入了高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，頭部正在構(gòu)造之中，但是，這個(gè)頭部并不會(huì)就這樣簡(jiǎn)單的形成，未來(lái)很可能以一個(gè)復(fù)雜的形態(tài)，完成頭部的最終構(gòu)造。

        從基本面來(lái)看，政府將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，流動(dòng)性在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，仍將比較樂觀，這也是行情不會(huì)就此終止的重要因素。

        從機(jī)構(gòu)方面來(lái)看，很多機(jī)構(gòu)其實(shí)依然看好后市，并保持了較高的倉(cāng)位，從基金的一季報(bào)來(lái)看，很多還是維持了80%以上的倉(cāng)位上限，基金的高比例倉(cāng)位，鎖定了大量的籌碼，也使得殺跌時(shí)的動(dòng)能不會(huì)非常充足。

        而從政策面來(lái)看，市場(chǎng)也在傳言，未來(lái)國(guó)家將出臺(tái)進(jìn)一步的刺激經(jīng)濟(jì)政策。不過，這些利好的因素，都將為大盤構(gòu)筑復(fù)雜頭部創(chuàng)造進(jìn)一步的條件。未來(lái)一段時(shí)間，大盤可能在2400點(diǎn)~2600點(diǎn)區(qū)域震蕩整理，消耗多頭的能量，以完成頭部的構(gòu)造過程。

        范戈認(rèn)為，5月的行情，也可能出現(xiàn)一次沖高，站上2500點(diǎn)，甚至沖擊2600點(diǎn)區(qū)域，但是，這個(gè)突破很可能成為一個(gè)技術(shù)性的假突破，因?yàn)橹挥性谑袌?chǎng)真正瘋狂過后，行情才會(huì)走到終點(diǎn)。  每經(jīng)記者  毛晉楠



媒體轉(zhuǎn)載、摘編本報(bào)所刊作品時(shí)，請(qǐng)注明來(lái)源于《每日經(jīng)濟(jì)新聞》及作者姓名。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-65072776  上海：021-61213899  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011