每經(jīng)記者  王硯丹

        今年以來(lái)，隨著國(guó)家各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)政策的到位和外圍股市的逐步好轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)持續(xù)反彈，上證指數(shù)今年以來(lái)的漲幅也已超過(guò)50%。但在這波大級(jí)別反彈行情中，各券商集合理財(cái)產(chǎn)品卻并未給投資者帶來(lái)理想的回報(bào)。

券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)不佳

        據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月11日，共有58只正在運(yùn)行的券商集合理財(cái)產(chǎn)品，其中今年以來(lái)成立的就有19只之多。最新成立的一只股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品為5月8日成立的“中信優(yōu)選成長(zhǎng)”；而5月27日剛成立的“安信理財(cái)1號(hào)”為債券型集合理財(cái)產(chǎn)品。

        國(guó)金證券基金研究中心在發(fā)布的《6月1日~6月5日非公募集合理財(cái)行業(yè)周報(bào)》中指出，在6月最初的一周，滬深股指相繼創(chuàng)出新高，上證指數(shù)收于2753.89點(diǎn)，周漲幅達(dá)到4.59%，深綜指全周也上漲4.02%。但是偏股型、混合型券商集合理財(cái)產(chǎn)品平均收益率只有2.54%和2.47%，漲幅均未超過(guò)大盤(pán)。而同期股票型開(kāi)放式基金凈值加權(quán)平均上漲了5.01%，混合型開(kāi)放式基金加權(quán)平均值上漲了4.2%，封閉式基金價(jià)格漲幅平均為4.26%，總體表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于券商集合理財(cái)產(chǎn)品。

        在6月最初的一周，股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)最好的是國(guó)信證券管理的  “國(guó)信金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)”，6月5日單位凈值1.0318元，累計(jì)凈值1.4552元，周凈值增長(zhǎng)率達(dá)到4.20%。國(guó)信金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)成立于2007年1月25日，將于2010年1月24日到期。最近幾周連續(xù)凈值漲幅在相同類(lèi)型產(chǎn)品中漲幅列第一，但是自今年以來(lái)，國(guó)信金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)累計(jì)單位凈值也僅僅增長(zhǎng)了32.66%；遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期上證指數(shù)漲幅。
 

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過(guò)于控制倉(cāng)位是癥結(jié)所在

        西南證券研究員張剛認(rèn)為，券商集合理財(cái)產(chǎn)品之所以跑輸大盤(pán)，很大的一個(gè)原因是在大盤(pán)反彈過(guò)程中，仍然只保持了較低倉(cāng)位造成的。由于券商集合理財(cái)產(chǎn)品的合同對(duì)股票倉(cāng)位規(guī)定比較寬泛，在去年下半年暴跌的背景下，許多券商集合理財(cái)產(chǎn)品都大幅降低了倉(cāng)位。而在今年市場(chǎng)反彈的過(guò)程中，多數(shù)券商集合理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)能及時(shí)加倉(cāng)，從而跑輸大盤(pán)。此外，部分集合理財(cái)產(chǎn)品成立時(shí)間還不長(zhǎng)，加倉(cāng)還需要一個(gè)過(guò)程，這也是這些集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)不佳的原因之一。

        在5月12日發(fā)布的  《一季度券商集合理財(cái)產(chǎn)品持倉(cāng)情況分析》中，張剛指出，2009年一季度，券商集合理財(cái)產(chǎn)品有小幅減倉(cāng)行為。“券商集合理財(cái)產(chǎn)品2009年第一季度共持股7.17億股，比2008年第四季度的8.69億股減少1.52億股，減少幅度為17.50%。”

        張剛認(rèn)為，券商集合理財(cái)產(chǎn)品對(duì)第二季度市場(chǎng)預(yù)期應(yīng)該比較悲觀，并進(jìn)行了大幅調(diào)倉(cāng)。“2009年一季度券商集合理財(cái)產(chǎn)品所持股票為158只，比2008年第四季度的225只減少了67只。其中被增持的股票比去年四季度的33只增加2只至35只；持平股票為3只，維持在極低水平；被減持的股票為41只，比2008年第四季度多2只；新進(jìn)的股票大幅減少至81只，遠(yuǎn)少于去年四季度的147只。”而從增持的品種來(lái)看，主要增持了金融和機(jī)械行業(yè)股票。

        國(guó)金證券一位不愿透露姓名的研究員也指出，券商集合理財(cái)產(chǎn)品之所以在大盤(pán)反彈過(guò)程中凈值表現(xiàn)落后于公募基金，與券商集合理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)格有關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，券商集合理財(cái)產(chǎn)品會(huì)追求絕對(duì)正收益，和私募基金風(fēng)格有所類(lèi)似，因此在市場(chǎng)轉(zhuǎn)折期一般會(huì)保持謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)倉(cāng)位控制。

        在大盤(pán)由牛轉(zhuǎn)熊時(shí)期，券商集合理財(cái)產(chǎn)品一般會(huì)較為迅速的降低倉(cāng)位，從而跑贏大盤(pán)；而在大盤(pán)由下跌轉(zhuǎn)為上漲的初期，券商集合理財(cái)產(chǎn)品則也是出于謹(jǐn)慎，不會(huì)很快加倉(cāng)，從而使得收益落后于大盤(pán)。從近期凈值表現(xiàn)來(lái)看，券商集合理財(cái)產(chǎn)品在大盤(pán)加速上漲過(guò)程中，也保持著謹(jǐn)慎的操作思路，沒(méi)有過(guò)于激進(jìn)。而公募基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)則多是和指數(shù)掛鉤，更強(qiáng)調(diào)相對(duì)收益。因此一般而言，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于公募基金；而在市場(chǎng)反彈階段，券商集合理財(cái)產(chǎn)品則容易由于過(guò)于謹(jǐn)慎而表現(xiàn)不佳。
 

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表現(xiàn)不佳令發(fā)行“遇冷”

        今年以來(lái)，券商集合理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)不佳也制約了其發(fā)行情況。雖然自去年下半年開(kāi)始，券商集合理財(cái)產(chǎn)品審批節(jié)奏明顯加快，券商集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量也迅速增多，參與的券商也越來(lái)越多，但總體看來(lái)，股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品的募集資金規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2007年牛市巔峰時(shí)期。

        Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年成立的三只股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品——“國(guó)信金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)”、“中金股票策略”和“上海證券理財(cái)1號(hào)”，成立規(guī)模分別達(dá)到29.45億元、34.54億元和4.19億元；而今年新成立的銀河金星1號(hào)和中信優(yōu)選成長(zhǎng)的成立規(guī)模只有16.42億元和4.31億元。不過(guò)，相比2008年熊市期間成立的  “中金大中華股票配置”和“中金股票策略二號(hào)”3.72億元和3.82億元的成立規(guī)模，今年股票型券商集合理財(cái)產(chǎn)品所受“待遇”還是明顯好于去年。

        此外，一些成立不足一年的券商集合理財(cái)產(chǎn)品還出現(xiàn)了巨額贖回現(xiàn)象。今年2月，首次開(kāi)放的華泰紫金鼎傘型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃“造福桑梓”和“步步為盈”子計(jì)劃分別公告稱(chēng)，在開(kāi)放期間，兩款產(chǎn)品每日凈退出金額超過(guò)集合計(jì)劃當(dāng)日資產(chǎn)凈值的10%，構(gòu)成巨額退出。國(guó)信“金理財(cái)”4號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃在今年2月23日首次開(kāi)放當(dāng)天的贖回規(guī)模也高達(dá)上一工作日產(chǎn)品總規(guī)模的13.52%，屬于巨額退出的情形。



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