NBD（實(shí)習(xí)生 葉磊）奧巴馬8月1日在每周的廣播和互聯(lián)網(wǎng)講話中表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在數(shù)月后能徹底走出衰退；美聯(lián)儲(chǔ)上周公布的黃皮書(Beige Book)也顯示，美國(guó)大部分地區(qū)在6月和7月的經(jīng)濟(jì)衰退步伐有趨緩跡象，進(jìn)一步跡象顯示美國(guó)的衰退已接近尾聲……各種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象頻傳。但失業(yè)率的高企和通貨膨脹的壓力會(huì)不會(huì)影響復(fù)蘇的步伐？復(fù)蘇會(huì)不會(huì)反復(fù)？百年一遇的金融危機(jī)會(huì)不會(huì)就此結(jié)束?

        復(fù)蘇跡象漸濃

        全球經(jīng)濟(jì)加速下滑的勢(shì)頭在2009年第二季度基本結(jié)束，進(jìn)入由衰退走向復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折階段。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，各主要經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)了前所未有的大規(guī)模刺激方案，由于各國(guó)大規(guī)模救市措施逐步生效，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)渡過了生存性危機(jī)，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，第二波金融海嘯的隱患基本解除。

        奧巴馬8月1日在每周的廣播和互聯(lián)網(wǎng)講話中表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在數(shù)月后能徹底走出衰退。美聯(lián)儲(chǔ)上周公布的黃皮書(Beige Book)顯示，美國(guó)大部分地區(qū)在6月和7月的經(jīng)濟(jì)衰退步伐有趨緩跡象，進(jìn)一步跡象顯示美國(guó)的衰退已接近尾聲。上月在國(guó)會(huì)的半年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中，伯南克表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在恢復(fù)，稱企業(yè)和消費(fèi)者可以考慮開始恢復(fù)消費(fèi)，“世界各地所采取的積極的刺激可能使全球金融體系避免崩潰，很多市場(chǎng)金融狀況的改善，正是美聯(lián)儲(chǔ)所采取增加流動(dòng)性的政策效果。”美國(guó)商務(wù)部7月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降了1個(gè)百分點(diǎn)，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，而今年第一季度下降了6.4%。

         受到金融危機(jī)嚴(yán)重打擊的歐洲經(jīng)濟(jì)近期來在各種刺激政策的作用下有所起色，市場(chǎng)和企業(yè)的信心也在恢復(fù)之中。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼表示，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)避免了一場(chǎng)“滅頂之災(zāi)”，主要工業(yè)國(guó)經(jīng)濟(jì)今年可望恢復(fù)增長(zhǎng)，并認(rèn)為今年下半年美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)甚至是正增長(zhǎng)。

         由于以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)泡沫破滅是導(dǎo)致本輪危機(jī)的直接原因，因此美國(guó)房?jī)r(jià)企穩(wěn)對(duì)于金融危機(jī)結(jié)束也具有決定意義，也是判斷本輪金融危機(jī)見底時(shí)機(jī)的重要依據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在發(fā)表電視講話時(shí)也表示，在房?jī)r(jià)停止下跌之前，恐怕全球金融危機(jī)難以結(jié)束，而房?jī)r(jià)要等到今年底或明年初才可能止跌。

         美國(guó)房?jī)r(jià)在此次金融危機(jī)中本輪調(diào)整中已經(jīng)下跌了約30％，與歷次重大金融危機(jī)中房?jī)r(jià)平均下跌35％的幅度接近。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)美國(guó)房?jī)r(jià)將在2009年第四季度企穩(wěn)，這也是判斷本輪金融危機(jī)見底時(shí)機(jī)的重要依據(jù)。5月份美國(guó)房?jī)r(jià)出現(xiàn)了3年來首次上漲，這一跡象表明受到重創(chuàng)的住宅市場(chǎng)正在趨于穩(wěn)定。有數(shù)據(jù)顯示，2009年5月份房?jī)r(jià)雖然較2008年同期仍下跌17.1%，但跟4月份相比出人意料地上漲了0.5%。

        復(fù)蘇的不確定性

       自美國(guó)陸續(xù)披露上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以來，已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的背后，仍然面臨著較大的不確定性。美國(guó)還面臨高企的失業(yè)率和通貨膨脹的壓力。NextPage

        世界銀行副行長(zhǎng)林毅夫表示，這個(gè)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還有待加強(qiáng)，那么最主要表現(xiàn)的是在私立經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)能過剩的情形，還是比較嚴(yán)重的，也包括美國(guó)本身，它自身制造業(yè)當(dāng)中的產(chǎn)能利用率只有百分之六十八左右，這是在美國(guó)從1967年開始有這個(gè)數(shù)據(jù)以來最低的，其他像日本像德國(guó)，它的產(chǎn)能利用率，也都是歷史上最低的一個(gè)點(diǎn)，很可能就會(huì)民間經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)少，企業(yè)的利潤(rùn)可能還是會(huì)有不少壓力，失業(yè)率還會(huì)增加，從2007年12月危機(jī)爆發(fā)以來，美國(guó)至今已經(jīng)有650萬人失業(yè)，是第二次世界大戰(zhàn)以來最糟糕的一次，6月份的失業(yè)率為9.5%，為1983年以來最高。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納3日表示，美國(guó)失業(yè)率很可能在2010年下半年達(dá)到頂峰，美國(guó)政府?dāng)U大失業(yè)救濟(jì)福利看起來勢(shì)在必行。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，美國(guó)7月份就業(yè)人數(shù)將下降32.5萬，6月份為下降46.7萬；而失業(yè)率很有可能升至9.6%的近26年來高點(diǎn)。

         近期以來公布的那些不斷回升的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都不如失業(yè)率數(shù)據(jù)有說服力，如果失業(yè)率繼續(xù)上升將限制老百姓的消費(fèi)意愿，美國(guó)GDP增長(zhǎng)一半依靠消費(fèi)拉動(dòng)。因此如果7月份失業(yè)率數(shù)據(jù)繼續(xù)大幅上升將給商品市場(chǎng)帶來重大的壓力。奧巴馬也表示，“失業(yè)率回升早于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。
此外，美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)已處低位，美國(guó)勞工部6月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)CPI同比下降1.3%，降幅創(chuàng)1950年以來最大紀(jì)錄，環(huán)比則上升0.1%。不包括食物和燃料的核心CPI同比上升1.8%，環(huán)比也上升0.1%；其中，房租、公共交通、服裝和煙草價(jià)格下降，新車漲價(jià)0.5%。能源價(jià)格環(huán)比上升0.2%，其中汽油漲價(jià)3.1%，達(dá)到2.68美元/加侖，今年以來已累計(jì)漲價(jià)65%；占CPI比重約1/7的食品降價(jià)0.2%，水果、蔬菜、肉類、奶產(chǎn)品等大多數(shù)商品降價(jià)。

         美國(guó)財(cái)政部13日公布的數(shù)據(jù)顯示，2009財(cái)年前９個(gè)月，美國(guó)政府財(cái)政赤字首次突破1萬億美元。故而中長(zhǎng)期而言，在美國(guó)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大的情況下，未來美元貶值、通貨膨脹預(yù)期上升將是一個(gè)大概率事件。而從短期因素來看，美元仍將保持穩(wěn)定，通脹更多的還只是停留在通脹預(yù)期的層面，美國(guó)的產(chǎn)能利用率均處于低位，短期來看，資源品價(jià)格持續(xù)上漲還缺乏必然的邏輯，通脹形成的可能性較低。但通貨膨脹是可能發(fā)生的因素，如初級(jí)價(jià)格上漲非?？鞎r(shí)，對(duì)美國(guó)有一個(gè)輸入型的通貨膨脹，這個(gè)時(shí)候就是考驗(yàn)美元的時(shí)候，如果美聯(lián)儲(chǔ)不能把流動(dòng)性控制好，就會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。

         美財(cái)長(zhǎng)蓋特納昨日表示，可能需要更多的措施來鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，必須考慮擴(kuò)大失業(yè)救濟(jì)，應(yīng)對(duì)居高不下的失業(yè)率，還表示有信心把赤字降下來，當(dāng)務(wù)之急是使經(jīng)濟(jì)走上正軌。

        還原危機(jī)真相

        由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴在一夜之間徹底顛覆了美國(guó)的金融格局，曾經(jīng)叱咤世界金融舞臺(tái)風(fēng)云的五大投行轉(zhuǎn)瞬間不復(fù)存在。源于美國(guó)的這場(chǎng)金融災(zāi)難進(jìn)而趁勢(shì)席卷全球，重創(chuàng)歐洲經(jīng)濟(jì)，號(hào)稱北歐天堂的冰島更是瀕臨破產(chǎn)邊緣。由此帶來原油價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，縮水近半。被譽(yù)為明日之星的巴西、俄國(guó)、印度、中國(guó)等所謂金磚四國(guó)新興經(jīng)濟(jì)體的股市前所未有地同時(shí)出現(xiàn)全面暴跌，市場(chǎng)前景一片黯淡。各國(guó)單獨(dú)救市，或聯(lián)手救市，各種手段紛至沓來，世界經(jīng)濟(jì)還從來未出現(xiàn)過目前這樣的驚恐和混亂。

         縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。

        非理性繁榮是美國(guó)股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的源頭，并最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。世界經(jīng)濟(jì)處于自由落體之中，這一切的始作俑者的美國(guó)，通過復(fù)雜的信貸工具和過度消費(fèi)，國(guó)外憑借強(qiáng)大的美元霸權(quán)，美國(guó)用債務(wù)構(gòu)筑起龐大的“浮沙之上的經(jīng)濟(jì)”，最后導(dǎo)致貸款者還款能力喪失和世界投資者的信心喪失。背后的真實(shí)情況是：中國(guó)等東亞新興經(jīng)濟(jì)體過度生產(chǎn)，為美國(guó)的過度消費(fèi)帶來支撐，并導(dǎo)致石油等大宗商品價(jià)格的上揚(yáng)，這是石油消耗為核心的東亞式生產(chǎn)鏈條；美國(guó)的過度消費(fèi)帶，帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，這是美元為核心的全球貨幣體系支撐的美國(guó)式消費(fèi)鏈條。

         背后的這兩條鏈條正是危機(jī)的根源所在，忽視任何一條都不能窺視危機(jī)全貌。從20世紀(jì)60年代到90年代初，整個(gè)東亞地區(qū)的制造業(yè)迅速崛起，其產(chǎn)值已占全球制造業(yè)產(chǎn)值的1／3，成為世界制造業(yè)中心之一，為美國(guó)的消費(fèi)提供了源源不斷的動(dòng)力。東亞國(guó)家已石油消耗為核心的生產(chǎn)鏈條，依靠廉價(jià)的勞動(dòng)力，消耗了大量資源，換來的只是美國(guó)的鈔票。東亞國(guó)家為美國(guó)輸送實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品，美國(guó)依靠美元的霸主地位，向東亞國(guó)家輸入鈔票，這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。

         美元無限制地流入市場(chǎng)，違反了貨幣進(jìn)入市場(chǎng)必須以商品抵押形式的原則，引發(fā)了美元貶值，使對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的出口遭受到手中美元不斷縮水的擠兌、對(duì)美出口下降。即使如此，企業(yè)手中的美元兌換至央行，央行又去購買美國(guó)國(guó)債。既形成了債權(quán)國(guó)不斷購買美國(guó)國(guó)債和不斷形成美元依賴的怪圈，也正是符合美元國(guó)際貨幣化意圖。由于美元貶值，除各國(guó)央行購買美元國(guó)債和必要的外匯市場(chǎng)儲(chǔ)備外，所有的美元持有者都被美元貶值所擠兌，因而將資金投向不動(dòng)產(chǎn)和資本投機(jī)市場(chǎng)。

         全球的美元被用來購買美國(guó)股票、房地產(chǎn)、企業(yè)債券、黃金、期貨及各種金融衍生品。美國(guó)資本市場(chǎng)的交易額是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的十倍以上，這就為2008年席卷全球的金融風(fēng)暴奠定了投機(jī)的全球行為和全球美元資金基礎(chǔ)。金融風(fēng)暴及隨即伴隨而來的波及全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已是弓在手，箭在弦了。

         金融危機(jī)以至所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并無市場(chǎng)的周期性可言，根源只因國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系的失衡。

         危機(jī)并未遠(yuǎn)去

         危機(jī)的根源全球經(jīng)濟(jì)失衡并未消除。美元從布雷頓森林體系崩潰以后，美元起到了法定貨幣的作用。短期內(nèi)，美元的霸主地位，或許有一些動(dòng)搖，但是不會(huì)從根本上失去，因?yàn)槊绹?guó)還是世界經(jīng)濟(jì)的第一。歐元短期內(nèi)還不可能取代美元，由于歐元的成長(zhǎng)過程比較短，歐元體系內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量、內(nèi)部的實(shí)力、內(nèi)部的紛爭(zhēng)等原因，不可能與美元抗衡，美元的霸主地位還是會(huì)繼續(xù)，美元仍是世界的貨幣，美國(guó)仍舊會(huì)利用美元控制和操作世界經(jīng)濟(jì)。NextPage

        此外美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍未依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，美國(guó)自19世紀(jì)末演變而來的、靠借貸消費(fèi)帶動(dòng)的增長(zhǎng)模式不會(huì)改變，其金融資本主義模式也不會(huì)終結(jié)，在質(zhì)上不會(huì)變，只是在度上會(huì)有收縮。美國(guó)人認(rèn)定高消費(fèi)是其生活方式，具有完全的正當(dāng)性，于是，為了滿足這種消費(fèi)，當(dāng)然可以沒有剩余與積累。如果當(dāng)期收入不夠消費(fèi)怎么辦？可以向未來透支；未來不夠怎么辦？向國(guó)外透支。這一切都可以通過華爾街的金融家們來完成。只要保持經(jīng)濟(jì)軍事政治上的領(lǐng)導(dǎo)地位，保持住美元的國(guó)際地位，那么在各國(guó)對(duì)美國(guó)喪失信心之前，美國(guó)就可以不必?fù)?dān)心外債的數(shù)額與貿(mào)易赤字，更不存在“外匯不足”的問題，不斷發(fā)行美元債券與印制鈔票，就可以持續(xù)支撐消費(fèi)，消費(fèi)方式無疑是美國(guó)的“阿基里斯之踵”。、

        而且，東亞式的生產(chǎn)鏈條并未有顛覆的跡象，一方面，東亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠出口拉動(dòng)，美國(guó)是其主要的消費(fèi)國(guó)；另一方面，當(dāng)時(shí)東亞大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體本國(guó)市場(chǎng)較小，消費(fèi)能力不足，產(chǎn)品需要大量外銷，造成了對(duì)國(guó)外市場(chǎng)特別是美國(guó)市場(chǎng)的依賴。日本目前正陷入這一窘境，盡管它的制造業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，可以大量出口，有持續(xù)不斷的貿(mào)易順差，但它的經(jīng)濟(jì)仍然在近10年中持續(xù)地低增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，至今難以擺脫。

        現(xiàn)在世界各國(guó)正在攜手克服次貸對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊，危機(jī)可能會(huì)過去，大部分分析認(rèn)為2010年全球經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)增長(zhǎng)。但是，復(fù)蘇只是一時(shí)的現(xiàn)象，不等于危機(jī)不再來，只要美國(guó)的消費(fèi)方式不改變，只要美國(guó)利用美元霸主地位控制全球經(jīng)濟(jì)和金融的格局沒有改變，只要全球經(jīng)濟(jì)失衡的格局沒有發(fā)生改變，危機(jī)肯定還會(huì)再次上演。