每經(jīng)記者  曾子建

　　  美聯(lián)儲放棄加息，選擇更長時間地保持超低利率，已經(jīng)表明美國放棄貨幣政策的退出。然而，美國是否真的不愿意退出？其實，真正的原因，還是對經(jīng)濟增長二次探底的擔(dān)憂。經(jīng)濟退回的風(fēng)險，使得美聯(lián)儲不得不作出放棄退出的選擇。

        那么中國呢？業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟新聞》表示，種種跡象已經(jīng)表明，中國的退出之路也在逐漸放緩，市場對加息的擔(dān)憂也明顯減輕。正是在這樣的背景下，本周A股市場呈現(xiàn)小陽春之勢，周K線再度站上120周均線3055點，如果后市能夠持續(xù)站穩(wěn)，則大盤有望迎來反彈行情。

本周回顧

藍籌止跌  大盤重返3000點

        昨日（19日），A股市場震蕩調(diào)整之后，下午在資源股走強的帶動下，展開一輪反攻。最終，上證指數(shù)上漲21.66點，收于3067.75點，本周股指累計上漲1.8%。

        本周市場的最大特點，是以銀行保險股為代表的藍籌板塊止跌企穩(wěn)，有效提升市場信心。隨后，物聯(lián)網(wǎng)板塊、區(qū)域性題材，以及昨日走強的資源類個股，重新帶動了市場人氣。就個股來看，銀行股的良好表現(xiàn)對指數(shù)走高貢獻最大。其中，浦發(fā)銀行上漲3.61%，華夏銀行上漲4.42%和寧波銀行等都有不錯表現(xiàn)。而保險股中，中國平安本周上漲3.88%，中國太保也上漲了2%。值得注意的是，昨日中國鋁業(yè)放巨量漲停，更帶動資源類個股集體走強。而資源股能夠出現(xiàn)板塊效應(yīng)，更加激活了市場人氣。

        分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》，此前市場的調(diào)整，最主要的原因是對加息預(yù)期越來越強，導(dǎo)致資金面逐漸吃緊。而A股市場的成交量也不斷萎縮，本周一和周二，滬市單邊成交量不到800億元，表明市場觀望氣氛相當(dāng)重。不過，本周三，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)在較長時間內(nèi)維持超低利率的消息傳來后，市場對中國加息的預(yù)期明顯減弱，成交量也連續(xù)三個交易日恢復(fù)到1000億元以上。成交量的逐漸恢復(fù)，表明市場此前的憂慮也在逐漸減輕。

資金面分析

高層表態(tài)  加息預(yù)期降低

        上周，2月CPI的超預(yù)期，加重了機構(gòu)投資者對加息的擔(dān)憂。受此影響，A股市場出現(xiàn)明顯回落。不過，3月14日，溫家寶總理在回答記者提問是說：“中國經(jīng)濟今年必須處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，調(diào)整結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期三者的關(guān)系。而在這三者之間，必須走出一條光明的路子。只有這樣，才可能避免二次探底。”“雖然世界經(jīng)濟出現(xiàn)整體復(fù)蘇的形勢，但世界經(jīng)濟的主要矛盾和問題并沒有完全消除。一些主要經(jīng)濟體失業(yè)率居高不下，一些國家主權(quán)債務(wù)危機還在暴露，金融和財政還存在風(fēng)險，大宗商品和主要貨幣的匯率不穩(wěn)定，由于通脹的預(yù)期而使一些國家在政策的選擇上產(chǎn)生困難，這些都有可能使經(jīng)濟復(fù)蘇的形勢出現(xiàn)反復(fù)，甚至二次探底。”

        對于溫家寶總理的講話，光大證券策略分析師郭國棟解讀為：降低了加息預(yù)期。首先，中央對當(dāng)前物價上漲的提法是“通脹預(yù)期”，而不是“通脹”，強調(diào)的是管理通脹預(yù)期，而管理通脹預(yù)期是沒有必要加息的。其次，從溫總理多次講話都可以看出，中央非常擔(dān)心外部經(jīng)濟局勢惡化，政策退出過早會導(dǎo)致經(jīng)濟二次觸底。因此，從溫總理的這次講話來看，短期內(nèi)不太可能加息，市場加息預(yù)期降低。

        第三，從政策效果來說，當(dāng)前時點加息也并不是最好的辦法。如果認為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，那么遏制通脹最直接最有效的辦法顯然是采取包括提高準備金率在內(nèi)的多重貨幣政策工具回收流動性、降低貨幣供給量，而不是加息。

        除了溫總理的講話外，周小川在3月14日也表示，目前的物價和央行的預(yù)估結(jié)果相比，略高了一點，但高得不多，央行貨幣政策還可以按照原計劃來進行。至于加息與否，則主要取決于對今后物價走勢的預(yù)估。而這里的“原計劃”，郭國棟認為，應(yīng)該是指適度寬松的貨幣政策。

        綜合以上高層在近期的表態(tài)，郭國棟認為，上半年上調(diào)利率都是屬于小概率事件，在沒有完全確認經(jīng)濟處于由自主性需求帶動的上升周期之前，“寬貨幣”的格局將延續(xù)。預(yù)期全球幾大主要經(jīng)濟體上調(diào)利率的時間窗口將會接近，甚至可以大膽的預(yù)計：如果美國上調(diào)利率的第二天，中國也將上調(diào)利率。此外，溫總理3月14日的講話也降低了加息預(yù)期，穩(wěn)定投資者的情緒。目前貨幣政策處于一個空窗期內(nèi)，在加息預(yù)期降低之后，指數(shù)可能會延續(xù)之前的反彈態(tài)勢。但是還是要警惕加息預(yù)期對指數(shù)的壓制。

政策面分析

數(shù)量化“退出”政策或成常態(tài)

        盡管加息預(yù)期降低，而且今年宏觀政策取向仍然是  “要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。不過，中信證券諸建芳認為，刺激性政策的退出依然勢在必行。

        其中，今年央票到期所釋放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量巨大，超過經(jīng)濟體所需要的合理貨幣數(shù)量，因此未來央行需要對此進行大量對沖，未來公開市場操作的強度將非常大。其次，由于今年貿(mào)易順差繼續(xù)存在，F(xiàn)DI將有所增長，以及境外資金流入國內(nèi)，這需要央行通過提高存款準備金率來調(diào)控過多的流動性，因此準備金率調(diào)整將常態(tài)化。

        中信證券認為，目前環(huán)境下，管理層對今年經(jīng)濟實現(xiàn)8%的增長目標并不擔(dān)心，而且留有余地。事實上，管理層已經(jīng)把工作重點放在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上，而未來的政策將圍繞轉(zhuǎn)型來展開。

后市預(yù)測

短期趨穩(wěn)  反彈可期

        經(jīng)過本周的見底反彈后，短期底部區(qū)域暫時再度探明，且股指重心也開始有所上移，目前指數(shù)也已經(jīng)連續(xù)三日站在5日均線上方，且短期均線系統(tǒng)也重新掉頭向上。分析人士認為，短期來看，大盤暫時擺脫了持續(xù)調(diào)整的趨勢，技術(shù)上有望展開新一輪的反彈行情。

        值得注意的是，本周收盤后，上證指數(shù)站上了持續(xù)壓制股指的120周均線（3055點），如果后市能夠有效突破這一壓力位，股指的上漲空間將進一步打開。去年7月，大盤首次沖擊120周均線未果后，股指開始大幅調(diào)整。隨后，這一重要阻力位不斷下移，去年11月到今年初，大盤又多次試圖站上120周均線，但都告失敗。特別是今年1月份，股指連續(xù)三周在120周均線附近震蕩，但都被死死壓在均線下方。不過，大盤此前之所以無法有效突破，最主要的原因還是對宏觀政策退出的預(yù)期所拖累。而本周，退出預(yù)期短期內(nèi)消失，則為下周市場有效站穩(wěn)120周均線創(chuàng)造了條件。

操作策略

關(guān)注區(qū)域題材和新興產(chǎn)業(yè)板塊

        隨著加息預(yù)期的減弱，市場后市有望進入活躍狀態(tài)，交易機會也即將再度來臨。那么，哪些板塊值得投資者關(guān)注？

        中信證券認為，區(qū)域政策將是2010年經(jīng)濟政策的重點。繼2009年以來，我國相繼出臺12個區(qū)域規(guī)劃和指導(dǎo)性意見后，今年區(qū)域政策從國家層面將一些具有戰(zhàn)略意義的重點區(qū)域納入國家發(fā)展戰(zhàn)略，將培育多元化經(jīng)濟增長極與重點區(qū)域發(fā)展相結(jié)合。就區(qū)域政策而言，西藏、新疆、海西經(jīng)濟區(qū)和珠三角經(jīng)濟區(qū)在國家政策扶持下，將取得快速發(fā)展。個股而言，西藏旅游、西藏發(fā)展、新疆城建、新中基，以及福建板塊、珠三角板塊都可予以關(guān)注。

        此外，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將是今年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重點，新的產(chǎn)業(yè)調(diào)整思路、引入創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)被放在了重要的戰(zhàn)略高度。近期來看，物聯(lián)網(wǎng)板塊已經(jīng)率先走強，預(yù)計未來管理層還將在節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新材料，新能源汽車、集成電路、軟件開發(fā)等領(lǐng)域制定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的專項規(guī)劃，此類個股值得投資者關(guān)注。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-33203568    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316