每經(jīng)記者  李文藝

        記得在月初的時候，我們對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院院長李偉先生的專訪中，李偉先生提出4月股市會“草長鶯飛”，是做股票的好時候?？墒?，本周指數(shù)一度跌破了3000點(diǎn)。A股市場到底會如何運(yùn)行？草長鶯飛的4月股市，是否存在？我們再來聽聽李偉聊經(jīng)濟(jì)和股市。  

指數(shù)會如何運(yùn)行

        記者（以下稱NBD）：記得你在月初談到，4月股市“草長鶯飛”？

        李偉（以下稱李）：是的。當(dāng)時我們對股市趨勢的判斷，很樂觀。

        NBD：但是遺憾的是，4月股市除了前兩周表現(xiàn)尚可外，本周開始暴跌。甚至破了3000點(diǎn)。你覺得你的判斷錯了嗎？

        李：從短期來看，而且從大盤指數(shù)的角度來看，確實(shí)有一定偏差。本周一股市甚至暴跌150點(diǎn)，3000點(diǎn)的點(diǎn)位也一度不保。但是，除了傳統(tǒng)大藍(lán)籌板塊以外，兩市個股和板塊說是“草長鶯飛”，那一點(diǎn)也不為過。多數(shù)板塊指數(shù)和個股股價，頻創(chuàng)新高。我們也可以看到，4月份和1月份不同，4月份確實(shí)是投資的黃金時期。我做了一個比喻：4月股市投資，就好比是在螺螄殼里，做了一個很大的、很精彩的道場。指數(shù)是螺螄殼，個股板塊是大道場。

        NBD：為什么大盤指數(shù)會出現(xiàn)這種情況？雖然市場就暴跌的原因分析很多了，但是，還是想聽聽你的意見。

        李：我多次說過，宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和市場本身，有時候會發(fā)生突變。某些突變的原因，會改變市場短期運(yùn)行態(tài)勢，如果出現(xiàn)了根本性的變化，就會改變主要運(yùn)行趨勢。本周股市的暴跌，其根本原因，我們認(rèn)為，是在突發(fā)的房地產(chǎn)“5日巨變”的影響下，市場短期內(nèi)過度放大了由于房地產(chǎn)調(diào)控帶來的恐慌。是一次恐慌的集中爆發(fā)。

        NBD：你認(rèn)為是市場把地產(chǎn)調(diào)控的恐慌氣氛放大了？

        李：是的。不但放大了，還過度放大。就此次地產(chǎn)調(diào)控本身來講，沒有出乎我們預(yù)料的是，大規(guī)模的地產(chǎn)調(diào)控我們早前就預(yù)計(jì)了的，在月初第一次訪談中，我們就地產(chǎn)調(diào)控作出了預(yù)測。

        NBD：是的，我記得你當(dāng)時還說過一句話：房地產(chǎn)行業(yè)的瘋狂，是“自作孽，不可活”。

        李：但是，這次調(diào)控出乎我們預(yù)料的是，沒有想到在極其短的時間內(nèi)，會來得如此之猛。而且是上至國務(wù)院、下至多個部委和地方政府的同時協(xié)同干預(yù)，在輿論上和實(shí)際行動上也同時動手，真可以說，是連打帶嚇。在這種情況下，市場的恐慌是難免的。

        NBD：我們看到，在這種恐慌中，表現(xiàn)最突出的是銀行和地產(chǎn)兩個板塊。地產(chǎn)股的暴跌在情理之中，可是，銀行股連續(xù)破位下跌，又是什么原因？

        李：銀行股的恐慌來自兩個方面：一個是市場對銀行風(fēng)險的擔(dān)憂，地產(chǎn)大規(guī)模的調(diào)控，帶來信貸資金安全的隱患。很多投機(jī)客和投資客一旦資金鏈斷裂，可能給銀行貸款帶來的風(fēng)險很大。我們可以看到，央行公布的一季度信貸流向中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房貸款占據(jù)了很大的比例；二是對銀行后續(xù)盈利的擔(dān)憂。在今年控制信貸規(guī)模的情況下，目前仍然主要靠息差討生活的銀行，如果再因?yàn)榈禺a(chǎn)調(diào)控而失去了個人住房信貸這塊肥肉，其盈利受到影響是可想而知的，這同樣從央行公布的一季度信貸流向可以看出來。而且，這種苗頭已經(jīng)在顯現(xiàn)，因?yàn)?，從央行?shù)據(jù)來看，3月份個人住房信貸和房地產(chǎn)開發(fā)信貸的規(guī)模已經(jīng)在開始減少。在這種雙重?fù)?dān)憂之下，銀行股跟隨地產(chǎn)股暴跌，也就可以理解。

        而銀行和地產(chǎn)兩個板塊占指數(shù)的權(quán)重太大，所以，銀行股、地產(chǎn)股暴跌，指數(shù)必然暴跌。因此也可以說，本周一150點(diǎn)的暴跌，其實(shí)就是銀行股、地產(chǎn)股的暴跌。而其他板塊和個股，基本影響很小。

        NBD：你為什么說這次地產(chǎn)調(diào)控是突變？

        李：其實(shí)，有一個細(xì)節(jié)大家可能都沒有注意到。14日國務(wù)院常務(wù)會議后，14日晚間新華社就正式發(fā)布了會議內(nèi)容。但是，當(dāng)天發(fā)布的關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控的內(nèi)容，非常原則性，就只說了要實(shí)行差別化信貸政策，并沒有實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。而在15日下午，新華社才把14日常務(wù)會議的具體詳細(xì)的措施正式公布出來。為什么14日的常務(wù)會議分兩次公布，我的理解，管理層也在深思熟慮，也在謹(jǐn)慎權(quán)衡。而15日公布出來的這個具體的差別化信貸政策，也就標(biāo)志著管理層決心已下，17日周六再次公布更加嚴(yán)厲、詳盡的《新國十條》，就順理成章了。因此，我說這是一個突變。

        NBD：對這輪地產(chǎn)調(diào)控的下一步趨勢你如何看？

        李：只要我們認(rèn)真讀了《新國十條》，而不是草草讀過，我們就會讀懂這個新十條背后的東西，也可以看出這次管理層對房地產(chǎn)真的是動真格了。不會像2007年那樣只是一陣風(fēng)了。而且其中的“財(cái)政部、稅務(wù)總局要加快研究制定引導(dǎo)個人合理住房消費(fèi)和調(diào)節(jié)個人房產(chǎn)收益的稅收政策”這幾句話，包含著無限的深意。這句話，清晰的告訴我們：現(xiàn)在出臺的這些調(diào)控政策，還只是小兒科。后面的更大的調(diào)控空間會非常大。因此，可以說，這次出臺的這些政策，只是掉下了一只靴子，另一只靴子還懸在空中。這只靴子到底是什么樣子，何時落下，尚不可知，但是，相信不會太遲。

        NBD：那就是說，地產(chǎn)調(diào)控還遠(yuǎn)未結(jié)束。那對地產(chǎn)股有何影響？

        李：君子不立危墻之下。既然這些都是未知數(shù)，還充滿不確定性，那還是暫時規(guī)避為好。畢竟，做投資，我們必須尋找相對確定性的事實(shí)去做。

        NBD：那會持續(xù)影響大盤走勢嗎？

        李：對于大盤，我們認(rèn)為不會太悲觀，目前看也不很樂觀。既然我們認(rèn)定本周的暴跌，是市場對突發(fā)劇烈調(diào)控的恐慌反映，相信在恐慌后冷靜下來，市場會恢復(fù)常態(tài)。只不過，既然地產(chǎn)調(diào)控的戰(zhàn)車啟程了，持續(xù)不確定性將會影響權(quán)重股的走勢。大盤處于大漲不易，大跌也不可能的境地之下。這就是目前大盤的“螺螄殼”效應(yīng)。也就是說，大盤會在一個比較狹小的空間運(yùn)行?？傮w趨勢是，做箱體震蕩。

如何看待傳說中的風(fēng)格轉(zhuǎn)換

        NBD：本周銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、電力類的傳統(tǒng)大藍(lán)籌板塊領(lǐng)跌市場。記得在近半年來，你的評論、還有前兩次的訪談，你都非常堅(jiān)決的否定市場所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。本周有基金經(jīng)理又在談?wù)?，二季度銀行地產(chǎn)等傳統(tǒng)大藍(lán)籌可能迎來輪動季節(jié)，你如何評價？

        李：的確，近半年來，我們都堅(jiān)持風(fēng)格轉(zhuǎn)換是不可能的。我曾經(jīng)說過，傳統(tǒng)藍(lán)籌是“美麗的陷阱”。1月8日（星期五）晚上證監(jiān)會正式放行股指期貨。在1月9日的《每日經(jīng)濟(jì)新聞·證券周刊》的封面評論上，我們的報紙明確指出，股指期貨的正式獲批推出，不可能帶來風(fēng)格轉(zhuǎn)換。而且我們斷定，周一（1月11日）的市場，大藍(lán)籌將成為散戶的  “斷頭鍘刀”。11日許多銀行股、券商股、期貨概念股以放大量漲停開盤，當(dāng)天收出巨陰線，那根斷頭陰線，現(xiàn)在仍然高高懸在山頂，當(dāng)天幾百億的資金，不知道何時能解套。到現(xiàn)在，我也不認(rèn)為風(fēng)格轉(zhuǎn)換會發(fā)生。

        NBD：那你認(rèn)為傳統(tǒng)大藍(lán)籌就沒有機(jī)會了？

        李：你指的機(jī)會是什么？要具體問題具體分析。我判斷傳統(tǒng)大藍(lán)籌從一個較長的時期來看，或者說，從總體趨勢來看，不會有大的機(jī)會出現(xiàn)?；蛘哒f，不會產(chǎn)生趨勢性機(jī)會。但是，在經(jīng)過嚴(yán)重超跌后，未來某個時間，一個短期的反彈會否發(fā)生，這就很難說。但是，這種反彈，能給投資者帶來獲利的效應(yīng)與否，就更難說。

        NBD：為什么這樣講？

        李：這個問題，我在前面多次的評論和訪談中，都談到了。我認(rèn)為，傳統(tǒng)藍(lán)籌股的趨勢性走弱，是和整個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段是相適應(yīng)的，是和國家的發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的。我們國家經(jīng)過30年的改革開放和工業(yè)化進(jìn)程，已經(jīng)走過了完全依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的道路了，而且不斷惡化的環(huán)境和資源的過度消耗以及勞動力結(jié)構(gòu)的更新?lián)Q代（民工荒就是最典型的情況），也讓完全依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的道路越走越窄。加上在本次全球金融危機(jī)中，我們暴露出來的產(chǎn)業(yè)弊端，全球?qū)π屡d產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)的爭奪，給我們提出了警示和高度的緊迫感。國家已經(jīng)深刻地認(rèn)識到了這些因素，因此提出了調(diào)整結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略思維。這就是傳統(tǒng)大藍(lán)籌股票趨勢性走弱的深刻經(jīng)濟(jì)背景。

        NBD：這有可能帶來股市價值結(jié)構(gòu)的重估？

        李：對，這種國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略層面的根本轉(zhuǎn)向，必然使資金的流動和配置，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域向新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和能夠占領(lǐng)高科技制高點(diǎn)的領(lǐng)域集中。我們可以看到，不僅內(nèi)資在加速向這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域集中，而且在4月14日國家公布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見》中，修訂了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，鼓勵外資投向高端制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。嚴(yán)格限制“兩高一資”和低水平、過剩產(chǎn)能擴(kuò)張類項(xiàng)目，實(shí)際上就是限制投向傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)里如此，而作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的資本市場，更加會先知先覺的反映這種變化，從而在資本市場上引發(fā)根本性的股市結(jié)構(gòu)重整和價值重估。本周公布的中小板新股海普瑞，其發(fā)行價高達(dá)148元，市場驚呼瘋狂。其實(shí)，從另一個角度看，這同樣是這個結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下的一個縮影，連續(xù)兩年凈利潤增長400％以上的高科技公司，給予這樣的定價，既有合理因素，也有榜樣的作用。

        NBD：對這次地產(chǎn)調(diào)控是否有異曲同工之妙？

        李：是這樣。這次地產(chǎn)行業(yè)異常嚴(yán)厲的、態(tài)度異常堅(jiān)決的調(diào)控，從某種程度上，我認(rèn)為，這次地產(chǎn)調(diào)控，也是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個部分。以前，都說地產(chǎn)是我們國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，可是，我印象里，有較長的時間里，國家層面的文件，再也沒有這個提法了。就是要慢慢的轉(zhuǎn)變到不再是以地產(chǎn)投資作為經(jīng)濟(jì)支柱的地步。不然，地產(chǎn)綁架了中國經(jīng)濟(jì)，也就綁架了政府和公眾。從這個意義上來說，我認(rèn)為，這次的調(diào)控，對于中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未嘗不是好事。

股市的“道場”在哪里

        NBD：我們看到，本期的標(biāo)題是《螺螄殼里做道場  小小螺肉分外香》。那么這個“道場”、這個分外香的“螺肉”，又在哪里呢？

        李：我們只要認(rèn)真地觀察和跟蹤盤面，就可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在股市呈現(xiàn)一種英文字母“X”的格局。就是股市指數(shù)雖然持續(xù)在一個“小小的螺螄殼”里，蜿蜒窄幅行進(jìn)，但是，板塊卻是典型的“X”，也就是“上天”和“入地”的兩個趨勢。具體來說，就是成長性高科技和新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的股票，持續(xù)高漲，呈現(xiàn)出標(biāo)準(zhǔn)的上升通道，呈現(xiàn)出典型的牛市不衰的上升趨勢。而傳統(tǒng)藍(lán)籌股卻處于典型的標(biāo)準(zhǔn)下降通道中。這一點(diǎn)，我們從上證50指數(shù)、深圳100指數(shù)、滬深300指數(shù)和科技類分類指數(shù)就可以清楚地看出來。

        而且，就在本周股市的暴跌中，我們也可以看到，成長性高科技、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)板塊只是在周一隨大盤被動回調(diào)。周二開始，再次返身向上，很多個股還創(chuàng)出新高。而傳統(tǒng)大藍(lán)籌中的銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、電力等板塊股票，繼續(xù)深幅調(diào)整。因此，我認(rèn)為，只要我們把握住這個市場的特征，跟隨市場主流，指數(shù)的漲跌，其實(shí)都無關(guān)緊要了。

        NBD：請談?wù)劸唧w的板塊情況，這個“道場”和“螺肉”我們該如何去尋找。

        李：新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的7大類，我們就不談了，因?yàn)檎劦奶?。未來機(jī)會也肯定在其中持續(xù)。我談?wù)勎覀兠芮嘘P(guān)注的另外兩個板塊吧，首先是我們年初以來持續(xù)關(guān)注的醫(yī)藥板塊。年初以來，我們持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥板塊的原因，一是在2010年充滿各種不確定因素的市場中，作為非周期行業(yè)的醫(yī)藥板塊是相對確定的；二是在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，醫(yī)藥板塊面臨各種重大的整合契機(jī)。比如，現(xiàn)在正在形成的幾大醫(yī)藥集團(tuán)都面臨著蓬勃的整合浪潮。國藥集團(tuán)、新上藥集團(tuán)、華潤醫(yī)藥集團(tuán)、天藥集團(tuán)、廣藥集團(tuán)等等整合浪潮方興未艾。大重組和大整合，就意味著市場上的大機(jī)會。我們可以看到，在大盤持續(xù)的弱勢中，醫(yī)藥板塊始終保持昂揚(yáng)的趨勢，我們估計(jì)，在一季度，各類機(jī)構(gòu)包括基金，肯定大規(guī)模的進(jìn)入了醫(yī)藥類股票之中。從這個角度來看，我們有理由相信，醫(yī)藥股的好戲，應(yīng)該還在后面。

        NBD：那另外一個板塊呢？

        李：另外一個板塊，就是央企整合。今年央企的整合將會進(jìn)入更加細(xì)化和細(xì)分的層面。各大央企之間的整合、大型央企內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合重組，將是潮起潮涌的，帶來的機(jī)會將是巨大的。2009年12月底，《每日經(jīng)濟(jì)新聞2010年投資特刊》里，我們每日經(jīng)濟(jì)新聞研究院也選出了2010年的十大最具潛力公司，也可以叫“十大金股”吧，首選的第一只金股“方興科技”，就是央企內(nèi)部整合重組跑出來的一只超級黑馬。我們相信，只要我們認(rèn)真的去分析研究，還會有更多的類似央企重組黑馬奔跑出來。

        NBD：醫(yī)藥整合和央企整合重組，與上述結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型有關(guān)系嗎？

        李：產(chǎn)業(yè)整合和重組，本身就是最好的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，也是國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和占領(lǐng)科技制高點(diǎn)的有機(jī)組成部分。



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