□中證證券研究中心 王維波

　　由于CPI明顯上漲，10月份達到4.4％，未來物價繼續(xù)上漲的壓力仍然不小，因此政府出臺了穩(wěn)定物價的政策措施。目前各地方和各部門的具體措施正在不斷出臺，其進一步的影響還將在今后顯現(xiàn)出來。物價穩(wěn)定對經(jīng)濟平穩(wěn)增長和居民生活水平的提高無疑都是有利的，而從證券市場的角度看，其帶來的影響短期是負面的，但機會也不可錯失。

　　穩(wěn)定物價實際就是抑制許多產(chǎn)品價格的過快上漲，因此它改變了投資者對未來商品價格進一步上漲的預(yù)期，從而也改變了上市公司因價格上漲帶來業(yè)績提高的判斷，加之收緊流動性可能對經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定影響，因此市場的整體估值水平會被降低，特別是反映未來估值水平的動態(tài)市盈率會明顯下調(diào)。但具體看，其對不同板塊或行業(yè)的影響也有明顯不同，有些還會產(chǎn)生機會。

　　對于電、氣、水、油等影響價格總水平較大的產(chǎn)品來說，價格上調(diào)將更為慎重或短期內(nèi)不再出臺，因此原先存在的價格上調(diào)預(yù)期消失對此類產(chǎn)品的相關(guān)上市公司股價形成明顯壓制，特別是盈利較少甚至面臨虧損壓力的公司，影響更為明顯。比如火電類上市公司，在煤價不斷上漲的情況下，由于電價管制，其盈利空間被壓縮，有的甚至產(chǎn)生虧損，如果電價上漲的預(yù)期消失，原先受此支撐的股價短期不可避免走弱。但從中期看，由于政府控制價格的能力很強，這也意味著價格穩(wěn)定將會實現(xiàn)，因此一些臨時性的價格干預(yù)措施也會退出，屆時有提價意向的電、氣、水等價格必將上調(diào)，趁目前股價下跌提前埋伏應(yīng)是良好選擇。

　　而與電相關(guān)的煤炭價格盡管已經(jīng)市場化，但在電價不能上漲的情況下，其價格上漲的空間也會受到電價的抑制，同時政府相關(guān)部門也會對煤炭價格進行監(jiān)控和一定程度的打壓，因此盡管目前煤炭處于用煤旺季，價格有上漲的基礎(chǔ)和動力，但預(yù)計上漲幅度將受到限制，去年那樣的大幅上漲恐難再現(xiàn)。

　　對于與百姓生活密切相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品(20.90，0.10，0.48%)、食品飲料等，由于政府加大力度組織貨源，疏通運輸渠道，增加市場供應(yīng)，甚至增加補貼，一些商品價格的上行態(tài)勢受到抑制，甚至出現(xiàn)明顯下跌，如棉、糖等，相關(guān)的上市公司股價不可避免地受到影響。但對于以這些產(chǎn)品為重要原材料的企業(yè)則會是利好，如糖價下跌有利于飲料、糕點等企業(yè)成本的下降和盈利能力的提高。

　　與此同時，政府加強了對中間商囤積居奇、串通漲價、惡意炒作等行為的打擊，這有利于維護市場秩序，糾正扭曲的價格信號，有利于經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。因此，前期因炒作出現(xiàn)過度上漲的一些商品價格也必將明顯下跌。另外，隨著我國經(jīng)濟影響力的提高，國內(nèi)經(jīng)濟的一些政策措施必將對國際市場產(chǎn)生重大影響，而國際市場反過來又會影響國內(nèi)。有色金屬等產(chǎn)品的價格在國內(nèi)調(diào)控力度加大后出現(xiàn)明顯下跌就是如此，而下游行業(yè)則會受益，如用銅較多的空調(diào)業(yè)等。

　　從過去情況看，政府加強對價格控制確實引發(fā)了股市的明顯調(diào)整。如2008年1月15日國家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于對部分重要商品及服務(wù)實行臨時價格干預(yù)措施的辦法，股市應(yīng)聲下跌，從前一交易日5497點的收盤高點連續(xù)下跌，直到4195點才暫時企穩(wěn)，勉強反彈后再次大幅下挫，直到跌破3000點才有所反彈。但目前股市狀況與當(dāng)時并不相同，特別是目前股市總體點位遠低于08年，因此其不會引發(fā)股市大幅下跌，當(dāng)然其上方的壓力仍會不小。因此，從這方面看，股市或?qū)⑦M入一個震蕩階段。

　　從中長期的角度看，由于經(jīng)濟增長對資源需求上升，加之美元貶值可能是一個長期趨勢，因此國際大宗商品特別是資源類商品價格呈上升的態(tài)勢不會變化。因此，擁有資源的上市公司仍是中長期投資的良好選擇。