每經記者  楊可瞻

        “在沒有索道的情況下，如果要看《印象麗江》，多數人會從玉龍雪山的半山腰位置騎馬上去?！币晃婚L期關注麗江旅游（002033，收盤價32.17元）的投資人士如是說道。

        如今，苦苦等待大半年后，游客們已經有了比騎馬更好的辦法。12月1日，玉龍雪山旅游索道（以下簡稱大索道）開始運營。改造完成后，其運力將驟升2倍至1200人/小時。而比起游客們的便捷，投資者們更關心的問題卻是：索道恢復運營后，將給麗江旅游帶來多大的想象空間？

接待量或超歷史巔峰

        麗江旅游11月26日公告稱，目前索道技改工程和應急救援設備及基礎設施改建工程已全部完工。索道于12月1日開始運營。改造后采用單線循環(huán)脫掛抱索器8人吊廂式索道，設備選用意大利LEITNER公司的成套先進技術。改造完成后，索道運力將從原先每小時420人提升至每小時1200人。

        事實上，大索道從今年4月1日起的技改停運，也讓麗江旅游深深體會到了“切膚之痛”。上半年，公司酒店業(yè)務產生虧損，凈利潤同比大幅下滑71%。今年前9個月，凈利潤同比銳減62%。公司預計，索道停機改造將使2010年凈利潤減少4250萬元，預計全年凈利潤同比下降90%~100%。

        大索道停運到底損失了多少客流量，也許能從以下這組數據窺見一斑：2009年上半年，大索道接待游客數為28.02萬人次，全年為66.84萬人次。今年上半年，大索道僅接待游客數11.59萬人次，同比下降59%。

        對此，某AA級券商旅游研究員向《每日經濟新聞》表示，大索道運力提升主要影響的是散客流量，特別是改造前當很多散客需要在旺季周末等待長達2~3個小時的情況下，最終可能放棄乘索道。同時，由于乘索道的團隊游客比例大概在50%~60%，一般情況下由于他們目的性更強，索道復運對其流量增長彈性不大。整體而言，改造后預計大索道每年保持8%~10%增速的問題不大。

        “大索道每天大約運行6~8個小時，改造后理論上每天可多接待游客4700~6200人次，”該研究員認為，“由于今年大部分時間索道均處于停運狀態(tài)，其恢復運行后至少會回歸至10%的正常增速。目前看來，預計明年索道實際運量有望達到80萬人次左右?！?br/>
        公開資料披露，大索道曾于2007年創(chuàng)下歷史最高運量78萬人次。2004年至2009年期間，年平均接待量為64萬人次，同期平均搭乘率為36%?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y(tǒng)計發(fā)現，從2004年至2007年期間，大索道接待量的復合增長率為15%。而從2008年至2009年期間，接待量卻下滑4%。據國金證券預測，2011年大索道將實際接待游客79.1萬人次，對應收入1億元，同比增長267%。

《印象麗江》或增加場次

        9月30日，麗江旅游公布重組預案，擬以不低于21.69元/股價格，定向增發(fā)收購印象旅游51%股權。眾所周知，《印象麗江》門票銷量增長得益于演出場次數或單場觀眾人數的提升。在觀眾總席位不變的情況下，上座率變化將直接影響單場觀眾人數。

        某北方券商行業(yè)研究員算了這樣一筆賬：假設今、明兩年大索道接待量分別為24萬人次和78萬人次，平攤下來明年的日接待量將比今年多出1479~2137人次。因今年上半年《印象麗江》單場觀眾人數為1916人，這意味著，若這些新增客流全部考慮看演出的話，《印象麗江》可能會增加近1場的日均演出數。事實上，這還并未考慮到未乘索道的游客增速。

        本周，《每日經濟新聞》記者以游客身份致電《印象麗江》，一位劉姓工作人員稱，目前《印象麗江》每天要演2場，最晚一場是下午2時。未來公司是否增加演出場次取決于預訂量。若預訂量多了，自然會考慮增加。由于現在時值淡季，不大可能再增加演出場次。但隨著旺季的來臨，明年開春后可能將增至3場。一般情況下，7、8月最多時曾達到一天4場。

        隨后，記者撥通了麗江旅游證券事務代表陳云的電話。他指出，部分團隊游客通常會很早上山觀看演出，由于山上沒有太多住宿服務，游客往往會在下午5點前下山。從這個角度看，《印象麗江》目前不會輕易調整演出場次。

        有意思的是，中青旅某人士告訴記者，一般情況下，10月以后麗江就慢慢進入了旅游淡季。但目前去麗江的人仍較往年要多一些，特別是在某些時間段，《印象麗江》還處于滿場狀態(tài)。出現這種情況的原因是：一方面，今年淡季要來得晚一些；另一方面，也可能受游客集中組團影響。

        對此，《印象麗江》的劉姓工作人員回應稱，最近演出接待量還不錯，今年全年上座率要超過80%有一定難度，但在70%~80%之間的概率還是比較大的。另外，今年《印象麗江》門票銷量預計達到100多萬張。

        值得一提的是，中信證券曾發(fā)研報稱，預計2010年《印象麗江》上座率為72%，平均每天場次數1.9次；國金證券則認為，2010年上座率為74%，平均每天場次數2.2次。對于2011年，中信證券表示，平均每天場次數、上座率將分別升至1.92次和80%。

短期上調索道票價概率不大

        近期，改造后的大索道是否要上調票價，成為了投資者眼中一個更加現實的問題。

        早在11月，招商證券就指出，大索道往返票價160元已維持近8年，且改造后，索道舒適性大幅提升，索道提價的可能性較大。如果索道提價25%至200元，且游客數量為110萬人次的話，全年將增加凈利潤2450萬元，即增厚EPS0.19元。

        今年前9個月，麗江旅游的EPS僅為0.13元，相當于上述預測EPS的68%。

        對此，陳云解釋稱，由于提價需通過上報當地政府、開聽證會等一系列程序才能實施，而目前公司還未對此上報審批，故短期提價可能性不大。至于是否明年提價，目前并不清楚。

        《每日經濟新聞》記者粗略計算發(fā)現，在不考慮索道票價提價因素下，假設2011年《印象麗江》上座率為80%，平均每天場次數2.5次。其門票銷量將達到210萬張，按人均有效票價133元計算，對應門票收入為2.8億元。由于麗江旅游只持有《印象麗江》51%股權，對應凈利潤為5969萬元。另外，考慮到明年三條大索道能合計帶來1.9億元收入，折合凈利潤6630萬元。加上酒店等業(yè)務業(yè)績并減去少數股東損益5570萬元后，預計明年麗江旅游每股收益將達到1元左右。



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