每經(jīng)記者  張昊

        2011年是十二五規(guī)劃首年，《規(guī)劃》要求城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加，努力實(shí)現(xiàn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步，低收入者收入明顯增加，中等收入群體持續(xù)擴(kuò)大，貧困人口顯著減少，人民生活質(zhì)量和水平不斷提高，實(shí)現(xiàn)由“國(guó)富”到“民富”的轉(zhuǎn)變。由此，居民消費(fèi)力的提升，通脹壓力不減，使得資本市場(chǎng)中的大消費(fèi)板塊出現(xiàn)一系列投資機(jī)會(huì)！

        為此  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》特選擇了2011年大消費(fèi)領(lǐng)域中的最有潛力的食品飲料、旅游消費(fèi)及零售行業(yè)三大細(xì)分子行業(yè)，在民富的整個(gè)消費(fèi)升級(jí)過(guò)程中，與投資者共同掘金2011年消費(fèi)股盛宴！

大消費(fèi)之頭籌

白酒向高端沖刺

        內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振，國(guó)民收入占GDP比重不斷提升，而居民收入構(gòu)成了GDP其中一塊。居民收入分為消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，而食品支出則是居民消費(fèi)支出的一部分。

        在國(guó)內(nèi)推動(dòng)內(nèi)需和消費(fèi)收入不斷提升的大環(huán)境下，食品飲料的消費(fèi)還將保持長(zhǎng)期較快的增長(zhǎng)。不過(guò)2011年國(guó)內(nèi)通脹率或?qū)⑷匀桓咂螅绕涫巧习肽晖泬毫θ圆蝗莺鲆?，這也將使得低凈利率的大眾消費(fèi)品在上半年內(nèi)繼續(xù)受困于成本上漲，不過(guò)其中具備轉(zhuǎn)移定價(jià)能力的企業(yè)將會(huì)轉(zhuǎn)化成本。而下半年隨著通脹的回落，食品飲料類企業(yè)壓力會(huì)得到有效緩解，尤其是高毛利白酒、葡萄酒也料將出現(xiàn)較大的投資機(jī)會(huì)。

        民族證券分析師向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，2011年整個(gè)酒類板塊繼續(xù)看好，首先白酒行業(yè)繼續(xù)高歌猛進(jìn)；啤酒行業(yè)，盡管分歧較大，但業(yè)內(nèi)各大巨頭的市場(chǎng)份額及區(qū)域布局，可能會(huì)出現(xiàn)一些調(diào)整，不過(guò)優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍顯示出較大競(jìng)爭(zhēng)力，因此未來(lái)還是龍頭企業(yè)之間的肉搏戰(zhàn)，應(yīng)該說(shuō)整個(gè)行業(yè)會(huì)處于不溫不火的狀態(tài)；此外黃酒行業(yè)，作為一個(gè)小酒種，行業(yè)板塊幾乎不會(huì)很好也不會(huì)很差。

        相比于啤酒和黃酒，該分析師最為看好食品飲料中的白酒行業(yè)。上述分析師告訴記者，2011年白酒大板塊有較大機(jī)會(huì)，高端白酒不斷提價(jià)，整個(gè)價(jià)格空間也將越來(lái)越大，這將出現(xiàn)價(jià)格回補(bǔ)原來(lái)沒(méi)有價(jià)格區(qū)間，即高檔白酒提價(jià)后帶來(lái)新的價(jià)格空白，這將同時(shí)促進(jìn)中檔白酒的市場(chǎng)越來(lái)越大，有助于市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)張。

        該分析師以三個(gè)具體的白酒企業(yè)為例向記者講述了這個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。首先是茅臺(tái)，他認(rèn)為茅臺(tái)在連續(xù)提價(jià)以后，產(chǎn)量和價(jià)格將得到共同提升，整個(gè)費(fèi)用率料將出現(xiàn)下降，此外還有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這些因素將使茅臺(tái)保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)水平。其次是五糧液，他認(rèn)為五糧液濃香很好，醬香正慢慢擴(kuò)展，從其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)營(yíng)銷調(diào)整看，能夠較好應(yīng)對(duì)二線白酒的市場(chǎng)。其次瀘州老窖也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)品位提高，終端市場(chǎng)新品不斷推出，這將使企業(yè)具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

        此外中信證券也看好白酒行業(yè)明年的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)明年下半年跑贏指數(shù)是大概率事件。中信證券認(rèn)為，下半年白酒步入銷售旺季，銷售情況理想。提價(jià)預(yù)期及逐步兌現(xiàn)刺激股價(jià)上漲。2010年白酒銷售旺季批零價(jià)格持續(xù)上移，銷售緊俏，茅臺(tái)價(jià)差幅度從原來(lái)的60%擴(kuò)大至100%，其他公司均出現(xiàn)不同程度的擴(kuò)大。中信證券由此預(yù)計(jì)，2011年初，茅臺(tái)、五糧液等白酒公司將會(huì)出現(xiàn)提價(jià)，提價(jià)幅度10%~20%不等，尤其是茅臺(tái)在價(jià)差幅度顯著高于行業(yè)平均水平和自身歷史水平之時(shí)，提價(jià)幅度會(huì)領(lǐng)先行業(yè)。

大消費(fèi)之發(fā)展

高鐵帶動(dòng)下的旅游

        十二五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)，從經(jīng)濟(jì)總量導(dǎo)向轉(zhuǎn)為國(guó)民收入導(dǎo)向，從投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向消費(fèi)主導(dǎo)。因此，十二五期間政府將注重從收入分配改革、社會(huì)保障體系完善、加快城市化進(jìn)程三個(gè)方面釋放國(guó)民消費(fèi)，這將為旅游行業(yè)的高速發(fā)展提供強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)力。

        中投證券分析師陳青青告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，國(guó)內(nèi)人均GDP超過(guò)3000美元后，即將迎來(lái)消費(fèi)的升級(jí)拐點(diǎn)，旅游消費(fèi)將從中受益。陳青青認(rèn)為，依據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入工業(yè)化中后期，收入達(dá)到一定水準(zhǔn)并進(jìn)入快速增長(zhǎng)期、社會(huì)保障收入和分配政策完善是旅游行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期的根本驅(qū)動(dòng)力。

        在這個(gè)大背景下，十二五規(guī)劃具體內(nèi)容將推動(dòng)旅游行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。首先是國(guó)民收入的提高，城鎮(zhèn)化加速，城市人口將首次超過(guò)農(nóng)村人口，而城鎮(zhèn)化將提高農(nóng)民收入水平，促使農(nóng)村旅游支出增加。

        其次是高鐵建設(shè)所形成的機(jī)遇。高鐵建設(shè)是十二五規(guī)劃一大亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)鐵路投資額將超過(guò)3萬(wàn)億元。尤其是“四縱四橫”為骨架的客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)將連接環(huán)渤海、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲、長(zhǎng)株潭、成渝等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和人口稠密地區(qū)，未來(lái)，省會(huì)城市將形成1~2小時(shí)交通圈，與周邊城市形成1小時(shí)交通圈。這將促進(jìn)沿線區(qū)域的景區(qū)游客人數(shù)增長(zhǎng)、影響當(dāng)?shù)氐木频旰筒惋嬓袠I(yè)。

        此外，在旅游行業(yè)十二五規(guī)劃方面，中投證券預(yù)計(jì)，將提升產(chǎn)業(yè)地位、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、創(chuàng)新體制機(jī)制、滿足市場(chǎng)需求、促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面進(jìn)行有針對(duì)性的部署安排。此外，預(yù)期還會(huì)推動(dòng)《國(guó)民旅游休閑綱要》、《旅游法》、“中國(guó)旅游日”，落實(shí)帶薪休假制度等重大事項(xiàng)的發(fā)展。

        陳青青表示，她最看好海南、云南、廣西、西藏、四川的投資機(jī)會(huì)。

        其中海南“國(guó)際旅游島”建設(shè)階段性目標(biāo)是到2018年力爭(zhēng)使海南成為國(guó)內(nèi)政策最開(kāi)放、體制機(jī)制最靈活的旅游特區(qū)。海南全年的淡旺季將明顯改善，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)游客的年均增速達(dá)到20%以上，入境游也將迎來(lái)跳躍式增長(zhǎng)。

        云南主要是旅游資源的整合，陳青青認(rèn)為，云南省旅游資源豐富，上市公司云南旅游、麗江旅游預(yù)期將成為重要的整合和融資平臺(tái)。此外，廣西主要是受益于優(yōu)越的地理位置，尤其是交通條件大幅改善將進(jìn)一步提升當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)。

        陳青青表示，在上述十二五規(guī)劃及與區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃中，旅游行業(yè)高速發(fā)展，2011年最看好的個(gè)股有中國(guó)國(guó)旅（601888）、峨眉山（000888）、首旅股份  （600258）、桂林旅游（000978）、宋城股份（300144）、麗江旅游（002033）、中青旅（600138）等。

大消費(fèi)之潛力

零售行業(yè)快速擴(kuò)張

        上述食品飲料、旅游等消費(fèi)行業(yè)受益整個(gè)經(jīng)濟(jì)提升外，零售行業(yè)也將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中分享投資盛宴。招商證券分析師告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2011年零售行業(yè)仍將出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)，首先是通脹在明年仍將處于溫和狀態(tài)，其次，盡管目前經(jīng)濟(jì)有所波動(dòng)，但整個(gè)經(jīng)濟(jì)向上的趨勢(shì)沒(méi)有改變，上述兩方面的因素是看好零售行業(yè)明年具有較高景氣度的前提。

        此外，近期市場(chǎng)熱議關(guān)于收入分配改革的方案，目的在于提高中低收入者收入水平，縮小貧富差距。該分析師認(rèn)為，國(guó)內(nèi)收入分配改革類似于日本上世紀(jì)60年代實(shí)施的國(guó)民收入倍增計(jì)劃，該計(jì)劃實(shí)施后，日本零售行業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期高速發(fā)展。因此國(guó)內(nèi)收入分配改革方案將構(gòu)成零售行業(yè)的長(zhǎng)期利好。

        另一方面，德邦證券分析師李項(xiàng)峰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2011年國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)將繼續(xù)快速擴(kuò)張，適度的通脹促進(jìn)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，有利于零售行業(yè)維持景氣。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、居民實(shí)際收入和消費(fèi)率的上升以及城鎮(zhèn)化加速，零售行業(yè)的發(fā)展空間和速度都有望提升，預(yù)計(jì)2011年全年行業(yè)整體增幅將會(huì)達(dá)到15%~20%水平。

        李項(xiàng)峰認(rèn)為，目前東部大城市消費(fèi)力基本趨于穩(wěn)定，中西部地區(qū)資源豐富，要素成本低，市場(chǎng)潛力大，且相對(duì)于東部地區(qū)，中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯加快，零售業(yè)在回避東部地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)的情況下，都開(kāi)始謀求中西部地區(qū)擴(kuò)張，將中西部地區(qū)作為擴(kuò)張的重點(diǎn)，如蘇寧向二、三線城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店的擴(kuò)張、重慶百貨（600729）和新世紀(jì)（002280）百貨合并成為西部最大的零售商并將門店下沉、大商股份在東北及華中地區(qū)的擴(kuò)張、人人樂(lè)（002336）主要的募投項(xiàng)目也用于進(jìn)駐三四線城市。

        另一方面李項(xiàng)峰表示，在品牌消費(fèi)逐步趨于潮流，財(cái)富效應(yīng)聚集及持續(xù)的通脹預(yù)期下，高端消費(fèi)品級(jí)奢侈消費(fèi)品需求將呈上升態(tài)勢(shì)，而奢侈品行業(yè)，更容易產(chǎn)生溢價(jià)，這些公司包括廣州友誼（000987）、潮宏基（002345）等。此外溫和通脹使成本提升，并向消費(fèi)者傳導(dǎo)使得銷售均價(jià)提高，名義工資的上漲導(dǎo)致需求增加從而提高平均銷量，銷售均價(jià)和成交量提升共同推動(dòng)銷售收入的增長(zhǎng)，在這方面，超市的收益彈性要高于百貨。CPI對(duì)零售商的銷售規(guī)模特別是超市子行業(yè)會(huì)起到一種“催化劑”效應(yīng)，主要的上市公司包括永輝超市  （601933）、武漢中百（000759）、步步高（002251）。

重點(diǎn)公司

五糧液：提價(jià)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)

股票代碼：000858三季報(bào)每股收益：0.894元

        五糧液商品酒年生產(chǎn)能力已達(dá)到45萬(wàn)噸，成為世界最大的釀酒生產(chǎn)基地。目前酒出廠價(jià)和市場(chǎng)零售價(jià)差處于歷史最高水平，提價(jià)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。茅臺(tái)率先宣布明年元旦調(diào)整出廠價(jià)后，五糧液提價(jià)確定性較強(qiáng)。

        國(guó)泰君安認(rèn)為，五糧液在高檔產(chǎn)品量升價(jià)漲帶動(dòng)下業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)非常確定，預(yù)計(jì)2010~2012年五糧液每股收益分別為1.24、1.55、1.91元，給予五糧液2011年30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)46.5元，維持增持評(píng)級(jí)。

天虹商場(chǎng)：靈活定位適應(yīng)力強(qiáng)

股票代碼：002419三季報(bào)每股收益：0.829元

        天虹商場(chǎng)是國(guó)內(nèi)擁有百貨商場(chǎng)數(shù)量最多的連鎖百貨企業(yè)之一，現(xiàn)在深圳、南昌、廈門、東莞、惠州、北京和杭州等地開(kāi)設(shè)35家連鎖百貨商場(chǎng)，公司連續(xù)8年入選中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)。

        天虹商場(chǎng)堅(jiān)持  “百貨+超市+X”的組合業(yè)務(wù)模式，即百貨占60%，超市為25%，剩余面積公司根據(jù)顧客需求和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況靈活配置。

        在擴(kuò)張過(guò)程中，天虹商場(chǎng)采取了“城市中心店”和“社區(qū)購(gòu)物中心”相結(jié)合的模式，公司以城市中心店確立其市場(chǎng)地位，以社區(qū)購(gòu)物中心搶占市場(chǎng)份額，同城布局形成“眾星拱月”態(tài)勢(shì)。

        公司主業(yè)盈利能力強(qiáng)，綜合毛利率要高出行業(yè)均值2~3個(gè)百分點(diǎn)，分業(yè)態(tài)來(lái)看，天虹商場(chǎng)百貨和超市的毛利率均要高于行業(yè)平均水平，尤其是百貨店，更具毛利率上的優(yōu)勢(shì)。

        德邦證券預(yù)計(jì)，天虹商場(chǎng)2010~2012年每股收益分別為1.23元、1.59元、1.93元?？紤]其特色經(jīng)營(yíng)、高成長(zhǎng)性及跨區(qū)發(fā)展可以享受一定估值溢價(jià)。對(duì)應(yīng)2010、2011、2012年市盈率分別為45倍、35倍、29倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

峨眉山A：門票提價(jià)是大概率事件

股票代碼：000888三季報(bào)每股收益：0.366元

        成渝地區(qū)區(qū)域交通的改善將提高景區(qū)的通達(dá)性。作為峨眉山的直屬管轄市樂(lè)山市于2009年開(kāi)始實(shí)施“兩航四鐵八高速一樞紐”的千億交通工程。峨眉山直接受益的公路客運(yùn)線包括成樂(lè)高速擴(kuò)寬工程；今年12月開(kāi)通的樂(lè)宜高速；未來(lái)幾年通車的樂(lè)自、樂(lè)雅、樂(lè)漢高速。成昆線復(fù)線的開(kāi)通，將使成都至昆明的車程縮短至4小時(shí)左右，另外綿陽(yáng)-成都-峨眉山的城際輕軌將于2012年通車，屆時(shí)成都至峨眉山車程將縮短至45分鐘。

        此外峨眉山門票提價(jià)也將是大概率事件。景區(qū)門票基本保持3~4年漲價(jià)一次的頻率。根據(jù)相關(guān)政策，峨眉山可以于2011年4月提出提價(jià)申請(qǐng)，提價(jià)幅度不超過(guò)25%。

        華泰證券預(yù)計(jì)，2011年下半年至2012年峨眉山票價(jià)提價(jià)幅度將是大概率事件，預(yù)計(jì)未來(lái)三年每股收益0.49元、0.59元、0.73元，對(duì)應(yīng)市盈率38.24倍、31.48倍、25.52倍?？紤]到目前公司業(yè)績(jī)已經(jīng)從2008年全面復(fù)蘇，并且未來(lái)景區(qū)門票有強(qiáng)烈的提價(jià)預(yù)期，并且在成渝地區(qū)交通改善的大背景下公司未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。因此，給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.6元。

山西汾酒：新產(chǎn)品不斷推出

股票代碼：600809三季報(bào)每股收益：1.240元

        山西汾酒是全國(guó)最大的名白酒生產(chǎn)基地之一，有白酒、配制酒、葡萄酒、黃酒四大系列，擁有汾酒、竹葉青酒、杏花村酒等13個(gè)品牌。

        今年汾酒推出了包括前一階段的6款汾酒新品，糖酒會(huì)期間推出的竹葉青3款新品。新產(chǎn)品的推出豐富了公司的產(chǎn)品線，有利于彌補(bǔ)部分產(chǎn)品提價(jià)后留下的價(jià)格空擋。

        大同證券認(rèn)為，白酒行業(yè)高端化是大勢(shì)所趨。山西汾酒也存在提價(jià)預(yù)期，不過(guò)預(yù)計(jì)策略上會(huì)有所改變，不管采取哪種方式，都會(huì)對(duì)公司收入產(chǎn)生積極影響。

中國(guó)國(guó)旅：獨(dú)步“旅游+免稅”模式

股票代碼：601888三季報(bào)每股收益：0.414元

        中國(guó)國(guó)旅是一家同時(shí)經(jīng)營(yíng)免稅和旅行業(yè)務(wù)的中央企業(yè)，其“旅游+免稅”的業(yè)務(wù)模式在資本市場(chǎng)是獨(dú)一無(wú)二的，是旅游行業(yè)和免稅行業(yè)的龍頭，中免公司免稅品銷售的境內(nèi)市場(chǎng)份額排名第一。

        申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，不考慮離島免稅政策的作用，中國(guó)國(guó)旅2010~2012年每股收益0.51、0.64和0.86元，考慮到海南國(guó)際旅游島免稅政策的落實(shí)只是時(shí)間問(wèn)題，離島免稅政策一旦放開(kāi)，中國(guó)國(guó)旅的盈利空間將顯著提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

潮宏基：毛利率持續(xù)上升

股票代碼：002345三季報(bào)每股收益：0.453元

        潮宏基從事高檔時(shí)尚珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為K金珠寶首飾，核心業(yè)務(wù)是對(duì)“潮宏基”和“VENTI”兩個(gè)珠寶品牌的連鎖經(jīng)營(yíng)管理?！俺焙昊逼放芀金珠寶首飾零售額在同行業(yè)內(nèi)排名前三。

        產(chǎn)品方面：潮宏基珠寶以“設(shè)計(jì)領(lǐng)先”、提供更多創(chuàng)意設(shè)計(jì)及精湛工藝見(jiàn)稱，公司擁有強(qiáng)大的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)。每年自主設(shè)計(jì)10000多款新品，推出自主設(shè)計(jì)款式超過(guò)5000款。

        渠道方面：目前公司已形成了以華東、華南和東北為核心市場(chǎng)，覆蓋全國(guó)27個(gè)省市80多個(gè)主要城市，擁有317家品牌專營(yíng)店的銷售網(wǎng)絡(luò)。在公司自營(yíng)店中，百貨渠道占比達(dá)95%以上。

        潮宏基綜合毛利率穩(wěn)中有升，尤其是K金珠寶首飾毛利率呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，與同類公司比較，潮宏基產(chǎn)品銷售毛利率明顯處于較高水平，顯示其良好的盈利能力。

        德邦證券預(yù)計(jì)，2010~2012年潮宏基每股收益分別為0.72元、0.93元和1.07元，給予潮宏基目標(biāo)價(jià)45元/股，對(duì)應(yīng)2010、2011、2012年市盈率分別為62倍、48倍、42倍。給予“買入”評(píng)級(jí)。

核心提示

一般意義上講，大消費(fèi)行業(yè)包括消費(fèi)行業(yè)以及與之相關(guān)的行業(yè)。如果按照消費(fèi)對(duì)象劃分，消費(fèi)行業(yè)主要分為兩大類，一是實(shí)物消費(fèi)，即以商品形式存在的消費(fèi)品消費(fèi)；二是勞務(wù)消費(fèi)，即以勞務(wù)形式存在的消費(fèi)品消費(fèi)。中原證券策略報(bào)告認(rèn)為，2011年大消費(fèi)行業(yè)投資首要原則就是選擇那些未來(lái)增長(zhǎng)較為明確的細(xì)分行業(yè)與個(gè)股，通過(guò)高增長(zhǎng)來(lái)化解目前的高估值風(fēng)險(xiǎn)。其次，預(yù)計(jì)明年的通脹壓力依然較大，投資者應(yīng)把握抗通脹的主題投資；最后，為應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的易變性，應(yīng)采取防御+進(jìn)攻的行業(yè)配置組合，一方面配置具有必需消費(fèi)品性質(zhì)的行業(yè)個(gè)股，另一方面配置進(jìn)攻性較強(qiáng)的可選性消費(fèi)品領(lǐng)域行業(yè)個(gè)股。



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