從去年到今年，醫(yī)藥股走出了過(guò)山車(chē)行情，在經(jīng)過(guò)大半年的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，醫(yī)藥板塊下半年將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，考慮到今年利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)前低后高的增長(zhǎng)趨勢(shì)，以及老年化帶來(lái)的長(zhǎng)期醫(yī)藥消費(fèi)的剛性需求，醫(yī)藥股值得長(zhǎng)期看好。

　　醫(yī)藥股去年一度風(fēng)光無(wú)限，但是經(jīng)過(guò)去年四季度和今年上半年的調(diào)整后，醫(yī)藥股估值逐漸下降，在經(jīng)過(guò)大半年的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，醫(yī)藥股是否已具有投資價(jià)值？醫(yī)藥板塊上下游產(chǎn)業(yè)鏈中，哪些公司未來(lái)具有投資機(jī)會(huì)？新版GMP認(rèn)證又會(huì)給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)何種影響？證券時(shí)報(bào)采訪了醫(yī)藥行業(yè)研究員長(zhǎng)城基金吳文慶和摩根士丹利華鑫王大鵬，他們就相關(guān)問(wèn)題做出了深入分析。

　　證券時(shí)報(bào)記者：經(jīng)過(guò)去年四季度和今年上半年的調(diào)整，與大盤(pán)藍(lán)籌股相比，醫(yī)藥板塊的投資價(jià)值如何？

　　王大鵬：醫(yī)藥板塊2011年動(dòng)態(tài)市盈率約26倍，絕對(duì)估值水平處于較低位置，明顯低于歷史平均估值水平，幅度大約為25%。橫向來(lái)看，醫(yī)藥股的估值溢價(jià)率接近100%，已經(jīng)較年初高點(diǎn)降低了約30個(gè)百分點(diǎn)，溢價(jià)率明顯降低。很多未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速在30%以上的公司，2011年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于30倍，從長(zhǎng)期角度看，很多優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司已經(jīng)具有投資價(jià)值。

　　吳文慶：根據(jù)最近的醫(yī)藥制造業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥行業(yè)收入增速穩(wěn)定，利潤(rùn)增速在成本上升和去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，弱于收入增速。我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊下半年更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但同時(shí)考慮到今年利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)前低后高的增長(zhǎng)趨勢(shì)，以及老年化帶來(lái)的長(zhǎng)期醫(yī)藥消費(fèi)的剛性需求，我們長(zhǎng)期看好醫(yī)藥股的投資價(jià)值。

　　證券時(shí)報(bào)記者：在此前的基本藥物的招標(biāo)中，暴露出了一些問(wèn)題，包括唯低價(jià)中標(biāo)的現(xiàn)象，隨著“蜀中事件”的爆發(fā)，對(duì)于未來(lái)基本藥物招標(biāo)有何影響？哪些企業(yè)會(huì)受益？

　　吳文慶：基本藥物招標(biāo)政策實(shí)施以來(lái)，根據(jù)各方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基本藥物并沒(méi)有出現(xiàn)價(jià)跌量漲的局面，更多的反而是唯低價(jià)論的惡性競(jìng)爭(zhēng)。預(yù)計(jì)未來(lái)基本藥物的招標(biāo)會(huì)有所調(diào)整，會(huì)同時(shí)考慮價(jià)格和品質(zhì)。在價(jià)格方面，以中藥行業(yè)為例，在中藥材等原材料價(jià)格上升帶來(lái)成本上升的情況下，預(yù)計(jì)藥品降價(jià)的政策壓力會(huì)有所減輕。

　　從基本藥物的消費(fèi)金額來(lái)看，基本藥物占總的醫(yī)藥消費(fèi)比率不到10%，另外，基本藥物除一些獨(dú)家品種之外，差異性不大。預(yù)計(jì)未來(lái)基本藥物的生產(chǎn)企業(yè)會(huì)比其他藥品先一步集中化（獨(dú)家品種除外），未來(lái)主要受益的企業(yè)應(yīng)該是基藥品種較全的龍頭企業(yè)和獨(dú)家品種的企業(yè)。

　　王大鵬：“蜀中事件”反映出唯價(jià)格論的基本藥物招標(biāo)模式存在問(wèn)題。為保障藥品質(zhì)量，預(yù)計(jì)招標(biāo)中唯價(jià)格論的做法將得到遏制。近期的上海基本藥物招標(biāo)已體現(xiàn)出這一政策方向，較之其他省份的基藥招標(biāo)模式，上海的基藥招標(biāo)采用了定量綜合評(píng)價(jià)，評(píng)標(biāo)要素由質(zhì)量、信譽(yù)與服務(wù)、價(jià)格三方面組成，從根本上避免了單純價(jià)格的惡性競(jìng)爭(zhēng)。目前基藥招標(biāo)中唯價(jià)格論的做法如果能得到改變，將促進(jìn)基本藥物放量，預(yù)計(jì)獨(dú)家品種生產(chǎn)企業(yè)將受益。

　　證券時(shí)報(bào)記者：在醫(yī)療體制改革不斷深入的情況下，在醫(yī)藥行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈中，未來(lái)哪些公司具有較大的投資機(jī)會(huì)？隨著新版GMP認(rèn)證的推進(jìn)，哪些公司會(huì)受益？

　　王大鵬：醫(yī)藥企業(yè)的上游是中藥材企業(yè)和化工企業(yè)，下游主要是醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)和零售藥店。從上游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，人工成本上漲、中醫(yī)中藥及食品保健對(duì)中藥材的需求越來(lái)越旺盛，將使中藥材價(jià)格上漲成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，看好從事中藥材種植、加工和銷(xiāo)售的企業(yè)。下游產(chǎn)業(yè)鏈中，公立醫(yī)院改革將深化，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)將迎來(lái)快速發(fā)展的良機(jī)，看好相關(guān)公司。

　　新版GMP認(rèn)證有利于行業(yè)集中度提高，生產(chǎn)車(chē)間建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)高的大企業(yè)可能受益，同時(shí)，制藥裝備生產(chǎn)企業(yè)和消毒滅菌設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)將受益。

　　吳文慶：新版GMP認(rèn)證的推行，意味著生產(chǎn)線的升級(jí)換代，直接受益的是相關(guān)的設(shè)備制造企業(yè)。另外，企業(yè)需要更多的資金投入，小企業(yè)會(huì)逐步淘汰，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)逐步穩(wěn)定，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　證券時(shí)報(bào)記者：中國(guó)進(jìn)入老齡化社會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象，隨著中國(guó)居民收入水平的提高以及醫(yī)保體制改革的推進(jìn)，未來(lái)對(duì)于醫(yī)藥股的操作思路是什么？理由是什么？

　　吳文慶：我國(guó)目前正經(jīng)歷人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，老齡化的長(zhǎng)期化趨勢(shì)，意味著老人病和一些隨著年齡增加的高發(fā)病（諸如心腦血管、腫瘤、糖尿病、類(lèi)風(fēng)濕等）用藥需求的持續(xù)旺盛，以及保健品需求的增加。我們認(rèn)為老年慢性病用藥的需求是剛性，隨著支付能力的提高，相關(guān)藥品的快速增長(zhǎng)是未來(lái)數(shù)年甚至數(shù)十年的大趨勢(shì)，投資這些企業(yè)將會(huì)獲得良好的回報(bào)。

　　王大鵬：長(zhǎng)期看好醫(yī)療行業(yè)，看好心腦血管、腫瘤、糖尿病等慢性病用藥，以及家庭用醫(yī)療器械、保健品生產(chǎn)企業(yè)。

　　中國(guó)人口老齡化的速度在加快，據(jù)統(tǒng)計(jì)，老年人的平均醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)用支出是其他人口平均數(shù)的6至7倍。目前，我國(guó)老年人口的藥品消費(fèi)己占藥品總消費(fèi)的50%以上，人口老齡化浪潮是長(zhǎng)期看好中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的重要理由。

　　城鎮(zhèn)化帶來(lái)了生活方式的改變和疾病譜的改變。糖尿病等代謝性疾病，心腦血管疾病以及腫瘤的發(fā)病率隨之提高，從而帶來(lái)醫(yī)療需求的增長(zhǎng)。另外，隨著收入水平提高，居民的保健意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)家庭用醫(yī)療器械和保健品的需求也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。