近一個月股市從反彈高點回落，短期跌勢難止，成交量持續(xù)萎縮頻現(xiàn)地量，市場一片凄風(fēng)苦雨。本年度只剩最后三周，行情會如何演繹？基金經(jīng)理當(dāng)前如何操作？明年股市又有多大機會？證券時報記者專訪了國投瑞銀穩(wěn)健增長(121006,基金吧)基金經(jīng)理朱紅裕、上投摩根健康品質(zhì)生活基金擬任基金經(jīng)理兼國內(nèi)權(quán)益投資部總監(jiān)助理董紅波和海富通基金投資經(jīng)理楊帆。

政策走勢困擾A股

證券時報記者：當(dāng)前困擾股市的最主要問題是什么？

朱紅裕：存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后的反彈幅度低于預(yù)期，市場短期走勢受限售股解禁減持及新股發(fā)行等因素影響較大。雖然央行在11月30日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但由于外匯占款的大幅下降，對實際流動性的改善有限，加上房地產(chǎn)投資、出口兩大領(lǐng)域的下滑趨勢仍在持續(xù)，這些因素都加劇了市場對經(jīng)濟(jì)下滑和業(yè)績惡化的擔(dān)憂，市場真正的轉(zhuǎn)強需要政策拐點的明確以及上市公司盈利預(yù)期見底等因素的配合，而目前這些因素都未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)向。

董紅波：明年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是歐洲有衰退風(fēng)險，國內(nèi)出口部門以及投資部門將會呈現(xiàn)弱勢，加之目前的消費微觀數(shù)據(jù)的環(huán)比回落，市場對于明年的宏觀經(jīng)濟(jì)以及盈利預(yù)測有比較大的擔(dān)憂，在年底資金面偏緊的格局下，這種擔(dān)憂有所放大。

楊帆：個人認(rèn)為，當(dāng)前困擾A股的最大問題依然是未來政策走向。在經(jīng)濟(jì)增速與通脹雙降的情況下，市場在等待未來政策到底何時放松，在等待的過程中A股表現(xiàn)為股價下跌，成交量下降。不久前央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，被認(rèn)為是政策出現(xiàn)放松的信號，但同時也有分歧認(rèn)為這只是央行應(yīng)對外匯占款減少的對沖行為。

偏重消費及低估值板塊

證券時報記者：就當(dāng)前來說，您的投資策略是什么，配置上會偏重哪些板塊？

董紅波：中期市場存在比較大的機會，但短期內(nèi)保持謹(jǐn)慎，市場處于艱難的尋底過程中，配置上注重低估值板塊和部分新興成長公司機會。此外，與健康生活品質(zhì)息息相關(guān)的大消費類股票增長持續(xù)、波動性小、弱市表現(xiàn)更加穩(wěn)定，目前的估值也相對合理?；诖耍磥磔^長時期會持續(xù)看好此類行業(yè)。

朱紅裕：經(jīng)歷前期大幅下跌之后，隨著12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議的召開，A股市場或出現(xiàn)政策驅(qū)動的反彈機會，但目前還難以形成趨勢性的反轉(zhuǎn)機會。在盈利預(yù)期下調(diào)的周期中，傾向于防守型和低估值的雙線配置邏輯，逢低增持低估值的金融地產(chǎn)類股票，維持對防守型的食品飲料、餐飲旅游等板塊的配置比例，同時基于政策層面的主題投資也將是尋找超額收益的重要手段。

楊帆：總體對市場預(yù)期中立偏樂觀，低價低量的市場可能隨時出現(xiàn)反彈，這種時候更需等待。配置上更青睞業(yè)績較為明確的消費板塊，或者是前期跌幅較大的品種。

證券時報記者：您當(dāng)前會為明年做哪些準(zhǔn)備？

朱紅裕：展望2012年，央行下調(diào)準(zhǔn)備金率預(yù)示著政策放松的窗口已打開，但放松的節(jié)奏和力度仍取決于外圍經(jīng)濟(jì)惡化程度以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落的幅度。A股市場未來面臨兩大有利因素，一是政策轉(zhuǎn)向和資金價格回落，二是整體較低的估值水平。同時也有兩個不確定性：歐債危機的惡化和國內(nèi)政策放松的節(jié)奏與力度。預(yù)計A股市場未來對政策將更加敏感。

楊帆：僅關(guān)注有明確業(yè)績的行業(yè)是比較保守的策略，這類行業(yè)雖然抗跌，但在反彈到來時也相應(yīng)漲幅較小。因此房地產(chǎn)行業(yè)在明年上半年是值得重點跟蹤與觀察的對象，在房價出現(xiàn)松動后，未來限購政策是否會出現(xiàn)變化都會影響到這一板塊的走勢。

董紅波：以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主，對于目前估值已回落到歷史低位附近的公司，在底部區(qū)域逐步收集，并對于盈利有下調(diào)風(fēng)險的公司做適當(dāng)?shù)闹脫Q。

A股有望明年一季度見底

證券時報記者：您預(yù)期明年經(jīng)濟(jì)下滑幅度會有多大，股市會如何表現(xiàn)？

朱紅裕：發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速2012年仍將步履蹣跚。對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，考慮到中國經(jīng)濟(jì)需要經(jīng)歷出口、房地產(chǎn)兩大支柱部門調(diào)整帶來的沖擊，目前來看仍在挖坑階段。對資本市場而言，預(yù)計上市公司盈利增速有望在2012年一季度見底，市場盈利預(yù)期也基本調(diào)整到位。依據(jù)通脹周期判斷，A股整體估值將于2012年初見底。

董紅波：預(yù)期后續(xù)一兩個季度經(jīng)濟(jì)走弱跡象會有所加快，但伴隨著政策微調(diào)的跡象，對于經(jīng)濟(jì)底部不必過于擔(dān)憂。

楊帆：多數(shù)機構(gòu)預(yù)期明年經(jīng)濟(jì)增速在8.5%左右，一旦下降到8%以下，決策層會很難接受，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)較大問題，A股市場也將難以接受。

·觀 點·

國投瑞銀穩(wěn)健增長基金經(jīng)理朱紅裕：隨著12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議的召開，A股市場或出現(xiàn)政策驅(qū)動的反彈機會，但目前還難以形成趨勢性反轉(zhuǎn)。

上投摩根健康品質(zhì)生活擬任基金經(jīng)理董紅波：中期市場存在較大機會，短期保持謹(jǐn)慎，市場處于艱難的尋底過程。注重低估值板塊和部分新興成長公司。

海富通基金投資經(jīng)理楊帆：對市場預(yù)期中立偏樂觀，低價低量的市場可能隨時出現(xiàn)反彈，這種時候更需等待。房地產(chǎn)行業(yè)明年上半年值得重點跟蹤與觀察。