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每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

信托業(yè)正式進(jìn)入 “4萬(wàn)億時(shí)代”。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2011年三季度末，信托公司所管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破4萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到了40977.73億元。

在金融行業(yè)中，信托公司所管理的資產(chǎn)規(guī)模僅次于銀行和保險(xiǎn)。用益信托首席分析師李旸認(rèn)為，“信托存量資金的規(guī)模實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)公募基金，信托這種融資方式已經(jīng)得到了一些認(rèn)可，只要信托公司正常運(yùn)作，空間還是比較廣闊的。”

《信托公司凈資本管理辦法》的出臺(tái)，宣告了信托公司無(wú)限擴(kuò)張、粗放式經(jīng)營(yíng)的結(jié)束。在監(jiān)管層對(duì)銀信合作業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托采取嚴(yán)厲的措施下，信托公司傳統(tǒng)的生財(cái)之道被阻斷。未來(lái)，信托公司要實(shí)現(xiàn)從“融資”向投資的轉(zhuǎn)型，做專(zhuān)業(yè)型的理財(cái)機(jī)構(gòu)，回歸“受人之托，忠人之事”的職責(zé)。

凈資本新規(guī)考驗(yàn)信托公司

隨著近年來(lái)的快速擴(kuò)張，部分信托公司管理的信托資產(chǎn)達(dá)到公司凈資產(chǎn)的50倍以上。然而，部分信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力卻沒(méi)有相應(yīng)提高，信托項(xiàng)目清算事件時(shí)有發(fā)生。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，中國(guó)信托業(yè)共管理3.04萬(wàn)億元受托資產(chǎn)，超過(guò)公募基金管理的資產(chǎn)規(guī)模，然而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)信托公司平均注冊(cè)資本僅為10.84億元，形成了一種“小馬拉大車(chē)”格局。

2010年8月24日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信托公司凈資本管理辦法》，信托公司要想保持或擴(kuò)大信托資產(chǎn)規(guī)模，必須增加資本金。2011年2月12日，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)信托公司凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管指標(biāo)作出明確規(guī)定。同時(shí)，隨通知下發(fā)的還有信托公司凈資本計(jì)算表、信托公司風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算表以及信托公司凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管報(bào)表。

相比2010年9月下發(fā)的原表，新版凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：銀信合作業(yè)務(wù)全部視為集合信托業(yè)務(wù)，且計(jì)提附加風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)，總計(jì)10.5%；房地產(chǎn)融資信托業(yè)務(wù)中，公租房、廉租房類(lèi)融資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)低于其他房地產(chǎn)類(lèi)融資業(yè)務(wù)；細(xì)分出股指期貨、TOT這樣的新品種，規(guī)定公開(kāi)市場(chǎng)交易的固定收益產(chǎn)品計(jì)提比例為0.1%~0.2%。

此后，信托公司掀起了一股增加資本金的熱潮，如經(jīng)緯紡機(jī)共計(jì)直接或間接向中融信托投入超過(guò)22億元。有業(yè)內(nèi)分析人士指出，信托公司股東紛紛慷慨解囊，一方面是迫于監(jiān)管壓力，為了使公司凈資本年底前達(dá)標(biāo)；另一方面，隨著近年來(lái)信托行業(yè)報(bào)酬率升高，股東在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)信托業(yè)發(fā)展有很大的信心。

2011年12月31日的凈資本達(dá)標(biāo)大限即將來(lái)臨。用益信托分析師徐穎風(fēng)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“信托公司的凈資本計(jì)算是非常繁瑣的。我們大致做了測(cè)算，大部分信托公司年底都能達(dá)標(biāo)。”

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究室信托研究員范杰認(rèn)為，“一些之前融資類(lèi)業(yè)務(wù)做得比較激進(jìn)的公司，在達(dá)標(biāo)上可能有些困難。”

從短期來(lái)看，信托公司要想在年底達(dá)標(biāo)，積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和增資擴(kuò)股是最快的方式。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展。

融資類(lèi)銀信合作遭受打壓

2006年銀信合作模式問(wèn)世之時(shí)，銀行、信托公司和中小投資者是“三贏(yíng)”的局面，監(jiān)管層當(dāng)時(shí)基本上持鼓勵(lì)態(tài)度，出臺(tái)一些文件對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和隱患作出正面引導(dǎo)。

但是，隨著銀信合作市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，部分銀行未提取的風(fēng)險(xiǎn)撥備遠(yuǎn)高于貸款風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加。銀信合作雖在銀行表外，但實(shí)際上也增加了貸款規(guī)模，監(jiān)管層通過(guò)控制信貸規(guī)模來(lái)實(shí)施貨幣政策的難度加大，貨幣政策的貫徹落實(shí)受到影響。2010年6、7月間，監(jiān)管層召集多家銀信合作業(yè)務(wù)數(shù)額較大的信托公司座談，并電話(huà)叫停銀信合作業(yè)務(wù)。

2010年8月10日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。該通知的核心內(nèi)容是，對(duì)信托公司融資類(lèi)銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理，即融資類(lèi)業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。同時(shí)規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照要求將表外資產(chǎn)在今明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按150%的撥備覆蓋率計(jì)提撥備。

1月20日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，對(duì)銀信合作業(yè)務(wù)作出進(jìn)一步規(guī)范?！锻ㄖ分饕腥?xiàng)內(nèi)容：一是細(xì)化72號(hào)文件對(duì)商業(yè)銀行銀信合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的規(guī)定，要求商業(yè)銀行在2011年按照每季度不低于25%的降幅制定具體轉(zhuǎn)表計(jì)劃，并嚴(yán)格執(zhí)行；二是要求信托公司對(duì)銀信合作信托貸款按照10.5%的比例計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本；三是對(duì)信托公司2010年度分紅作出限制性規(guī)定，即如果信托賠償準(zhǔn)備金低于銀信合作不良信托貸款余額的150%或者低于銀信合作信托貸款余額的2.5%，2010年度不得分紅，直至上述指標(biāo)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)授權(quán)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，銀監(jiān)會(huì)的發(fā)文使得銀信合作規(guī)模從2010年7月的2.08萬(wàn)億元降至2011年一季度末的1.53萬(wàn)億元，此后逐步回升到2011年三季度的1.67萬(wàn)億元，規(guī)模占比至去年三季度以來(lái)不斷下行，從64.02%降至2011年三季度末的40.83%。

范杰表示，以“騰挪信貸資產(chǎn)”為目的的銀信合作產(chǎn)品肯定會(huì)被打壓。另外，從高層最近的論調(diào)來(lái)看，明年的銀行信貸會(huì)較今年寬松，通過(guò)銀信合作獲取融資的動(dòng)機(jī)將被削弱。

尋找未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

隨著監(jiān)管政策影響的持續(xù)發(fā)酵，銀信合作、房地產(chǎn)信托等構(gòu)成信托公司主要利潤(rùn)來(lái)源的業(yè)務(wù)雖未被完全禁止，但受到很大影響。信托公司會(huì)減緩原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張速度，主動(dòng)轉(zhuǎn)型，尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2011年，藝術(shù)品信托實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年前三季度共11家信托公司發(fā)行藝術(shù)品信托31款，同比增長(zhǎng)416.67%。另外，今年前三季度藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為410875.5萬(wàn)元，比去年前三季度增加381925.5萬(wàn)元，增幅高達(dá)1319.26%。藝術(shù)品投資的資金門(mén)檻高，許多投資者望而卻步，轉(zhuǎn)而將投資標(biāo)的定位于藝術(shù)品以及文物收藏的藝術(shù)品信托產(chǎn)品。

對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō)，高收益率是吸引信托公司涉足藝術(shù)品信托的動(dòng)力所在；同時(shí)，隨著信托公司凈資本達(dá)標(biāo)期限臨近，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、采取多元化的發(fā)展策略也是現(xiàn)實(shí)需要。這既可以滿(mǎn)足短期業(yè)務(wù)的發(fā)展，也符合信托公司長(zhǎng)期自主管理的戰(zhàn)略要求。

范杰對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，藝術(shù)品是好的投資方向，在操作上要更具專(zhuān)業(yè)性，防止買(mǎi)到贗品。目前，許多藝術(shù)品信托是融資性而非投資性工具，普通投資者的投資收益上限是被封死的。隨著普通投資者的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)提高，投資結(jié)構(gòu)也是可以放開(kāi)的。

礦產(chǎn)類(lèi)信托，尤其是與煤炭相關(guān)的信托產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。2011年上半年共有12家信托公司參與發(fā)行了34款礦產(chǎn)資源類(lèi)產(chǎn)品。其中，發(fā)行數(shù)量最多的是吉林信托，共發(fā)行8款該類(lèi)產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)21.11億元。紅酒信托、普洱茶信托等看似“另類(lèi)”的品種，也開(kāi)始在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。

此外，監(jiān)管層也為信托公司開(kāi)展QDII集合信托業(yè)務(wù)、股指期貨業(yè)務(wù)放開(kāi)窗口。股指期貨業(yè)務(wù)放行，雖然增添了重要投資渠道，但由于信托公司普遍缺乏專(zhuān)業(yè)期貨人才，在產(chǎn)品管理上需要積累經(jīng)驗(yàn)，這些都意味著信托公司需要一個(gè)長(zhǎng)期的市場(chǎng)磨合過(guò)程。

徐穎風(fēng)還特別強(qiáng)調(diào)，陽(yáng)光私募業(yè)務(wù)是信托業(yè)的大項(xiàng)，雖然股指目前處于低位，但從長(zhǎng)期來(lái)看，趨勢(shì)還是向上的。

開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，有助于信托公司進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，提升信托公司主動(dòng)管理資產(chǎn)的能力，真正成為一個(gè)資產(chǎn)管理平臺(tái)。