對(duì)于在去年底給出今年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間的大中型券商研究所而言，新年第一周飽受煎熬。繼去年12月上證指數(shù)連續(xù)跌破2300點(diǎn)和2200點(diǎn)后，新年首個(gè)交易日再次跌破許多大中型券商2200點(diǎn)的點(diǎn)位預(yù)測(cè)下限，并于上周五創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，再度引發(fā)了投資者關(guān)于券商各種投資策略會(huì)猜點(diǎn)位猶如“算命先生”的議論。

對(duì)此，接受記者采訪(fǎng)的多家券商研究所負(fù)責(zé)人表示，單純從研究而言，大中型券商研究所在年末策略會(huì)上并非僅向投資者預(yù)測(cè)未來(lái)大盤(pán)點(diǎn)位，還提供宏觀經(jīng)濟(jì)分析和行業(yè)前景分析等特色服務(wù)。不過(guò)，上述回應(yīng)難以解釋為何屢屢出現(xiàn)指數(shù)預(yù)測(cè)和金股推薦失敗率遠(yuǎn)高于成功率的現(xiàn)象。

首日便跌破第二道防線(xiàn)

記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券、國(guó)泰君安證券、東方證券等券商研究所低點(diǎn)預(yù)測(cè)值較為樂(lè)觀，認(rèn)為今年大盤(pán)低點(diǎn)在2010年7月5日創(chuàng)下的低點(diǎn)2300點(diǎn)附近；而中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券等較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為今年的低點(diǎn)在2200點(diǎn)。如果說(shuō)2300點(diǎn)是券商預(yù)測(cè)大盤(pán)運(yùn)行區(qū)間下限的第一道防線(xiàn)，那么2200點(diǎn)則成為第二道防線(xiàn)。

實(shí)際上，早在去年12月中旬，上證指數(shù)即接連跌破2300點(diǎn)和2200點(diǎn)，隨后有所反彈，并在年末最后一天勉強(qiáng)收在2200點(diǎn)附近。這使得在去年11月份召開(kāi)2012年投資策略會(huì)，并認(rèn)為2012年上證指數(shù)低點(diǎn)在2300點(diǎn)的國(guó)泰君安證券、平安證券等券商研究所尷尬不已，而被投資者戲稱(chēng)為“算命先生”。

不過(guò)，上周市場(chǎng)的表現(xiàn)顯然未讓第二道防線(xiàn)給投資者帶來(lái)安全感，即使預(yù)測(cè)值較為謹(jǐn)慎的中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券也難逃被戲稱(chēng)為“算命先生”。新年首個(gè)交易日，上證指數(shù)沖高回落，收在2169點(diǎn)，一舉擊穿眾多大中型券商研究所預(yù)測(cè)區(qū)間的低點(diǎn)2200點(diǎn)，上周五則收在2163點(diǎn)。眾券商研究所被推向輿論的風(fēng)口浪尖。

實(shí)際上點(diǎn)位預(yù)測(cè)失敗并非首次。此前，申銀萬(wàn)國(guó)證券、中信證券、國(guó)泰君安證券紛紛將2600點(diǎn)或2700點(diǎn)作為2011年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間的低點(diǎn)，并提出市場(chǎng)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。“預(yù)測(cè)全年的點(diǎn)位和算命差不多。”深圳某大型公募基金投資總監(jiān)表示，其實(shí)沒(méi)有必要預(yù)測(cè)全年，畢竟不確定因素太多，不僅容易受到市場(chǎng)詬病，對(duì)券商的品牌而言也是一種傷害。

模型測(cè)不準(zhǔn)

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，券商研究所的策略分析并非國(guó)內(nèi)券商研究所獨(dú)創(chuàng)，即便美國(guó)的投行和共同基金同樣設(shè)有判斷市場(chǎng)是處于波動(dòng)狀態(tài)還是已形成趨勢(shì)的策略分析師，只是國(guó)內(nèi)券商的策略分析師多了一項(xiàng)特殊的使命，即預(yù)測(cè)下一年全年的指數(shù)運(yùn)行。

“別說(shuō)是投資者，我們的策略分析師也覺(jué)得沒(méi)有必要預(yù)測(cè)未來(lái)一年指數(shù)運(yùn)作區(qū)間。”北京某大型上市券商策略分析師表示，但是國(guó)內(nèi)的券商研究所認(rèn)為只有宏觀、策略、行業(yè)和公司研究齊全才能稱(chēng)得上是研究體系，在年度策略會(huì)上預(yù)測(cè)點(diǎn)位不可或缺。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述原因固然重要，但更為重要的是預(yù)測(cè)大盤(pán)點(diǎn)位是策略分析師的生存邏輯所在。上海一家上市券商研究所負(fù)責(zé)人表示，國(guó)外策略分析師和宏觀分析師界限不甚分明，但國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師較為強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致策略分析師在功能上去宏觀化，考核的最終目標(biāo)即為趨勢(shì)預(yù)測(cè)。

盡管從結(jié)果上看券商大盤(pán)點(diǎn)位預(yù)測(cè)屢屢失利，個(gè)別年份預(yù)測(cè)的點(diǎn)位與實(shí)際點(diǎn)位誤差甚至高達(dá)500點(diǎn)，甚至被投資界戲稱(chēng)“算命”。但據(jù)記者調(diào)查，多數(shù)券商的策略研究是建立在科學(xué)的數(shù)學(xué)模型之上的。

據(jù)記者調(diào)查，大中型券商研究所預(yù)測(cè)未來(lái)一年運(yùn)行區(qū)間的上限和下限，主要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策和財(cái)政政策影響下的企業(yè)盈利情況，貨幣政策影響下的資金面情況以及市場(chǎng)情緒等指標(biāo)，并結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，最終得出運(yùn)行區(qū)間。

不過(guò)，投資者普遍質(zhì)疑的是，基于科學(xué)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)的策略研究為何屢屢出錯(cuò)。對(duì)此，上述北京券商策略分析師給出的答案是，企業(yè)盈利情況決定著全部上市公司的市盈率，而資金面和市場(chǎng)情緒則決定著市場(chǎng)需求，此類(lèi)因素基本框定了指數(shù)運(yùn)行的空間。但拋開(kāi)市場(chǎng)情緒等很多指標(biāo)均不能量化不說(shuō)，一切預(yù)測(cè)均基于一定的假設(shè)，而各種假設(shè)條件是有限的，真正影響市場(chǎng)的因素卻是無(wú)限的，且處在變化之中，有時(shí)這種變化又是劇烈的。因此，盡管點(diǎn)位預(yù)測(cè)建立在科學(xué)模型之上，但屢預(yù)測(cè)屢出錯(cuò)的結(jié)果的確給人以算命的感覺(jué)。