盡管2011年內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）市場(chǎng)依然延續(xù)了此前一年的火爆情形；但總體來(lái)看，去年券商投行部門的整體業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)同比下滑的走勢(shì)。 來(lái)自金元證券的統(tǒng)計(jì)顯示，去年全年券商投行合計(jì)募集資金約7016.7億元，較上年同比下降29%；其中IPO募資金額約2720億元更是出現(xiàn)同比45%的下滑，相應(yīng)地IPO發(fā)行費(fèi)用也從2010年的211億元下降至155億元，這意味著在發(fā)行費(fèi)用中占據(jù)了絕大部分份額的券商投行部門的收入銳減。 不過(guò)，券商投行部門總體業(yè)務(wù)走勢(shì)并不適用于總部位于上海的光大證券，后者投行部門在2011年的業(yè)務(wù)著實(shí)可圈可點(diǎn)。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，光大證券投行部門去年全年以完成約120億元的募資總額列全部券商第13位，IPO方面更是以10個(gè)項(xiàng)目約80億元的募資額進(jìn)入券商投行前10位，處于第二方陣前列。 整合資本市場(chǎng)部 據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)有主承銷資格的券商絕大部分都設(shè)有資本市場(chǎng)部，主要負(fù)責(zé)投行項(xiàng)目的發(fā)行和承銷，協(xié)調(diào)發(fā)行人、投行業(yè)務(wù)部門、研究和銷售等共同完成信息披露、推介、簿記、定價(jià)、配售和資金清算等工作。而在整個(gè)證券的發(fā)行和承銷中，定價(jià)能力和銷售能力往往是券商資本市場(chǎng)部能力的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。 然而，從目前來(lái)看，同國(guó)內(nèi)各券商資本市場(chǎng)部所負(fù)責(zé)的工作范圍、承擔(dān)的工作責(zé)任及取得的工作成效相比，券商資本市場(chǎng)部的地位普遍不高，畢竟對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，目前投行項(xiàng)目承攬承做還是占據(jù)了主導(dǎo)地位。 新股改革之后的發(fā)行市場(chǎng)，IPO的發(fā)行相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小，基本還是需大于求的情況，然而隨著市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，不僅再融資出現(xiàn)不少中止發(fā)行的個(gè)案，新股發(fā)行也出現(xiàn)了如“八菱科技”、“朗瑪信息”因詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足而中止發(fā)行和“中國(guó)交建”因網(wǎng)下申購(gòu)不足由聯(lián)席主承銷商包銷的事件。這些事件都給目前的發(fā)行工作敲醒了警鐘，券商資本市場(chǎng)部的銷售及定價(jià)能力在發(fā)行工作中將顯得更為重要。 在此背景下，光大證券于2011年中旬對(duì)資本市場(chǎng)部的業(yè)務(wù)新模式進(jìn)行了大膽的探索，在原有負(fù)責(zé)投行項(xiàng)目發(fā)行的資本市場(chǎng)部和負(fù)責(zé)前期承攬的戰(zhàn)略拓展部的基礎(chǔ)上，增設(shè)了市場(chǎng)銷售部，并將新的資本市場(chǎng)部提升為一級(jí)部門，與其他投行業(yè)務(wù)部門平級(jí)。新的資本市場(chǎng)部的定位不僅在于完成投行項(xiàng)目的發(fā)行與承銷，更是要整合成為具有較強(qiáng)銷售實(shí)力的國(guó)內(nèi)一流券商資本市場(chǎng)部。 提前介入項(xiàng)目，形成系統(tǒng)的發(fā)行體系 擔(dān)任新成立資本市場(chǎng)部總經(jīng)理的李松告訴記者，光大證券新成立的資本市場(chǎng)部原有的發(fā)行業(yè)務(wù)和投行前段項(xiàng)目承攬功能不僅得以延續(xù)，同時(shí)，新資本市場(chǎng)部的工作已經(jīng)逐步提前到項(xiàng)目立項(xiàng)初期即已介入。目前，完成整合后的光大證券資本市場(chǎng)部已經(jīng)開(kāi)始從立項(xiàng)到內(nèi)核至最終的發(fā)行全程參與到投行項(xiàng)目的整體決策之中，開(kāi)始發(fā)揮更系統(tǒng)的作用。另外，資本市場(chǎng)部在公司投行多個(gè)專業(yè)委員會(huì)上都占據(jù)了兩席的人數(shù)，在包括立項(xiàng)、內(nèi)核以及發(fā)行定價(jià)等議事機(jī)構(gòu)中賦予了重要的職責(zé)和發(fā)言權(quán)。 這意味著，在光大證券如今投行項(xiàng)目的流程來(lái)看，從項(xiàng)目的立項(xiàng)開(kāi)始，資本市場(chǎng)部就已經(jīng)參與其中，同時(shí)參與項(xiàng)目的內(nèi)核以加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)的控制。提前介入，既使得資本市場(chǎng)部對(duì)項(xiàng)目的基本情況更為了解，同時(shí)也為項(xiàng)目的后期發(fā)行與承銷工作奠定了一定基礎(chǔ)，有利于資本市場(chǎng)部充分挖掘企業(yè)亮點(diǎn)，以在銷售的過(guò)程中更好地向機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介。在領(lǐng)取項(xiàng)目發(fā)行核準(zhǔn)批文之后，合理地發(fā)揮定價(jià)職能，隨之全面開(kāi)展項(xiàng)目的發(fā)行與銷售工作。 加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，業(yè)績(jī)斐然 記者統(tǒng)計(jì)顯示，2011年光大證券投行完成了IPO及再融資項(xiàng)目合計(jì)17個(gè)，其中包括10個(gè)IPO項(xiàng)目。 光大證券資本市場(chǎng)部整合之后，首先是加強(qiáng)了銷售團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。按區(qū)域劃分，建立了北京、上海和深圳三個(gè)地方為主的銷售團(tuán)隊(duì)，建立核心客戶數(shù)據(jù)庫(kù)。通過(guò)銷售團(tuán)隊(duì)的努力，將公司集中在下半年發(fā)行的幾個(gè)再融資項(xiàng)目都順利發(fā)售出去，為光大證券2011年的投行收入創(chuàng)新高作出了積極貢獻(xiàn)。 去年下半年，由于滬指一路下行，不少公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目發(fā)行失敗或者出現(xiàn)大比例包銷，而光大證券主承銷的北新路橋不但順利完成公開(kāi)增發(fā)，同時(shí)還創(chuàng)下了25倍的超額認(rèn)購(gòu)，幾乎可以和當(dāng)時(shí)的IPO發(fā)行相媲美。與此同時(shí)，光大證券主承銷的三維通信、東南網(wǎng)架等定增項(xiàng)目，在2011年底年底各上市公司股價(jià)倒掛的市場(chǎng)情況之下，仍然幫助企業(yè)順利完成了定增計(jì)劃。 值得一提的是，在這一系列實(shí)施的項(xiàng)目中，光大證券資本市場(chǎng)部基本在整個(gè)項(xiàng)目發(fā)行工作中占據(jù)了主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮了專業(yè)化的部門銷售職能。 探索新的業(yè)務(wù)模式，成效顯著 在項(xiàng)目發(fā)行的過(guò)程中，光大證券資本市場(chǎng)部實(shí)行項(xiàng)目制管理，由項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)項(xiàng)目的整體發(fā)行全程負(fù)責(zé)，使得發(fā)行工作責(zé)任到人，既加強(qiáng)了項(xiàng)目發(fā)行過(guò)程中的管理，減少不必要的失誤，也能夠提高工作效率，發(fā)揮整體團(tuán)隊(duì)的自主性。 “我們?cè)诎l(fā)行過(guò)程中還做了不少創(chuàng)新改進(jìn)工作，比如去年按照證監(jiān)會(huì)自主發(fā)行的要求，我們率先將路演時(shí)間從慣例的3天時(shí)間延長(zhǎng)至5-6天，這樣加強(qiáng)了發(fā)行人與投資者的溝通，推介下來(lái)銷售效果比以前明顯好很多，”李松告訴記者，“以前資本市場(chǎng)部在沒(méi)有重新整合之前，兩頭落埋怨，現(xiàn)在這種情況少了很多。” 從某種意義上來(lái)說(shuō)，發(fā)行人與投行項(xiàng)目組的利益是趨于一致的，融資額越大，承銷收入越高。但是資本市場(chǎng)部在發(fā)行過(guò)程中應(yīng)保持中立的位置，既要考慮到發(fā)行人的資金需求，也要給投資者預(yù)留一定的投資空間，而不是一味追求過(guò)高的發(fā)行價(jià)。如何平衡買賣各方利益，這也是考驗(yàn)資本市場(chǎng)部能力和水平之處。 為了能夠相對(duì)公允地體現(xiàn)投行項(xiàng)目發(fā)行定價(jià)，確定合理的發(fā)行價(jià)格，光大證券資本市場(chǎng)部專門配備了研究人員，主要負(fù)責(zé)投行同業(yè)研究并安排一些專業(yè)課題，創(chuàng)建新股定價(jià)模型并根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)逐步將研究結(jié)果在項(xiàng)目發(fā)行中進(jìn)行實(shí)施檢驗(yàn)，目前已經(jīng)獲得較為可喜的成果。 試水市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制 與在發(fā)行過(guò)程中的投入相比，目前國(guó)內(nèi)絕大部分券商資本市場(chǎng)部都尚未能建立起市場(chǎng)化的考核激勵(lì)制度，這意味著資本市場(chǎng)部的實(shí)際工作成績(jī)其實(shí)和發(fā)行人的最終發(fā)行結(jié)果并沒(méi)有直接聯(lián)系，更有甚者往往僅僅是只有過(guò)失責(zé)任而無(wú)任何獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。 不可忽視的是，從最近幾年的發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，券商資本市場(chǎng)部門較強(qiáng)的銷售能力對(duì)發(fā)行人定價(jià)起到明顯的輔助作用，如光大證券之前一些項(xiàng)目發(fā)行上市后既給市場(chǎng)留下了一定的空間，同時(shí)又獲得了發(fā)行人及投行項(xiàng)目組的高度認(rèn)可。但這一背景之下，最終發(fā)行人的融資額僅僅是和投行部門的收入多寡有關(guān)，而耗費(fèi)了不少精力去推動(dòng)發(fā)行銷售的資本市場(chǎng)部卻沒(méi)有能夠執(zhí)行市場(chǎng)化的激勵(lì)舉措。 為了推動(dòng)考核激勵(lì)制度的逐步實(shí)施，光大證券資本市場(chǎng)部正在逐步進(jìn)行一些嘗試。 資本市場(chǎng)部創(chuàng)建的新股定價(jià)模型，經(jīng)過(guò)半年左右的逐步修正后，目前對(duì)市場(chǎng)所有IPO項(xiàng)目的發(fā)行市盈率預(yù)測(cè)的估值偏差范圍已經(jīng)精確到10%以內(nèi)。 在完成新股市盈率預(yù)測(cè)之后，光大證券資本市場(chǎng)部在自身項(xiàng)目發(fā)行啟動(dòng)前將預(yù)測(cè)結(jié)果發(fā)送給對(duì)應(yīng)的投行項(xiàng)目部門，在新股完成發(fā)行后再將實(shí)際發(fā)行價(jià)格和此前所作的新股預(yù)測(cè)價(jià)格進(jìn)行綜合比對(duì)，以此來(lái)檢驗(yàn)新股價(jià)格預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。該機(jī)制旨在樹(shù)立一個(gè)大家普遍認(rèn)同的公允標(biāo)準(zhǔn)，為資本市場(chǎng)部今后的工作進(jìn)行量化考核打下基礎(chǔ)。 光大證券將會(huì)嘗試逐步對(duì)投行收入分配機(jī)制進(jìn)行一些優(yōu)化改革，最終旨在能夠使得資本市場(chǎng)部根據(jù)實(shí)際銷售過(guò)程中的貢獻(xiàn)適當(dāng)參與分配。 記者了解到，其實(shí)目前光大證券債券發(fā)行部門已經(jīng)開(kāi)始率先突破，參與發(fā)行過(guò)程的銷售部門已經(jīng)可以分享到光大證券債券發(fā)行的部分收入；IPO和再融資的投行業(yè)務(wù)收入分配目前還處于模擬考核階段。 盡管如此，這依然值得期待。 2011年在券商投行業(yè)務(wù)整體出現(xiàn)下滑的背景下，光大證券在IPO和再融資業(yè)務(wù)上取得的良好成績(jī)離不開(kāi)資本市場(chǎng)部的全力支持。具體來(lái)說(shuō)，一些投行項(xiàng)目發(fā)行上較之以前有了非常大的改進(jìn)，如原先有些項(xiàng)目結(jié)束后無(wú)論發(fā)行人和項(xiàng)目組都會(huì)向公司提意見(jiàn)的局面不再出現(xiàn)；項(xiàng)目的合理定價(jià)也獲得了市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)同。 談到今年的發(fā)展計(jì)劃，李松透露，“今年會(huì)在營(yíng)銷這一塊進(jìn)一步加強(qiáng)，進(jìn)行區(qū)域化管理，北京、上海和深圳將逐步建立專門的銷售團(tuán)隊(duì)，同時(shí)進(jìn)行核心客戶關(guān)系管理，最起碼做到項(xiàng)目發(fā)行順利；另一方面則是盡量把投行產(chǎn)品賣個(gè)好價(jià)錢，各方面都滿意。當(dāng)然在做好這些的基礎(chǔ)之上，還是希望能夠進(jìn)一步推進(jìn)發(fā)行承銷工作的市場(chǎng)化考核?！?