每經編輯｜石磊 鐘舒 每經記者 楊可瞻 羅倫    

石磊 鐘舒 每經記者 楊可瞻 羅倫

我國進一步放寬貨幣政策的概率有多大？考慮到經濟增長已連續(xù)第5個季度回落，這似乎并不是一個問題。但現實是，從今年3月到現在，既不見降準，更沒有降息。

相比之下，盡管通脹隱憂一直如達摩克利斯之劍懸于金磚國家頭頂，但當外圍復蘇遭遇變數、內部增長又現疲弱時，印度和巴西毅然相繼宣布降息，大大超出市場預期。

在印度和巴西的動作之后，中國的貨幣政策會否跟進？

印度巴西相繼降息

4月17日，印度央行宣布自2009年以來的首次降息，打響了本輪金磚國家寬松戰(zhàn)第一槍：印度央行（RBI）宣布將回購利率降低50個基點，即由此前的8.5%調至8%，幅度遠大于市場此前預估的25個基點。值得一提的是，盡管印度央行此前已通過兩次下調銀行存款準備金率共125個基點至4.75%，緩解了銀行體系的現金短缺，但在此前的3次議息會議上，其都作出維持8.5%基準利率不變的決定，表現出了抗通脹的強硬態(tài)度。

不過，盡管印度通脹形勢有所緩和，但目前仍是金磚國家中最高的——印度央行報告顯示，該國3月批發(fā)物價指數年率上升6.89%，食品價格為主要上漲驅動力，超過經濟學家的預測中值6.65%。

雖然去年印度盧比大幅度貶值，但仍然沒能逆轉經常項目逆差占GDP4.3%的窘境。印度央行認為，此次降息是為了進一步刺激經濟增長。但由于通脹上行風險依然高企，因此進一步降息空間有限。

另一金磚國家巴西緊隨其后。4月19日，巴西央行宣布，下調基準利率75個基點至9%。事實上，為抵御因歐債危機、外需不振等導致的國內經濟增長乏力，巴西央行自去年8月以來已連續(xù)6次降息，累計幅度達300個基點。然而，巴西2011年經濟增長率僅為2.7%，不及2010年7.5%增速的一半。徘徊于衰退邊緣的經濟狀況無疑令“保增長”成為目前巴西經濟政策的主要目標。

雙順差VS雙逆差

印度和巴西接連降息之后，同為金磚國家的中國是否會跟進？

其實，中國與印度、巴西的經濟現況有許多共同點。首先，金融危機以來，中、印和巴的GDP增速均在放緩中，但CPI卻紛紛走高。

針對高企的物價水平，金磚國家通過一系列加息，起到了一定作用。截至目前，中、印、巴的CPI已經從去年最高點分別回落了2.9個百分點，2.07個百分點和7.46個百分點。

中銀國際首席經濟學家曹遠征對《每日經濟新聞》表示，中國與巴西和印度國情不同。巴西和印度是雙逆差國家，而中國是雙順差國家。對于雙逆差國家而言，為了對付財政赤字和經常賬戶赤字，就需要在金融市場動蕩的情況下，采取降低利率的辦法增加流動性和投資，以扭轉逆差問題。對于雙順差的中國，現在降息與否區(qū)別不是很大，因為目前銀行貸款利率太高，即便降息，對實體經濟作用都不大。相比之下，降低存準率是對短期補充流動性，但降準本身并不意味著貨幣政策的轉向。

業(yè)內人士：降準空間更大

那么，中國的貨幣政策會松閘嗎？

摩根大通中國市場業(yè)務主席李晶表示，目前3月的放貸量已超1萬億元人民幣，較1、2月有所增長，預計二季度商業(yè)銀行的放貸量可能會提高。“中國央行的調控手段主要還是依靠存款準備金率，目前市場流動性受去年調控影響依然偏緊，所以降低存款準備金率是最有效地緩解市場流動性緊張局面的方法。”

北京東方華爾街金融咨詢公司總裁劉彥斌告訴《每日經濟新聞》，相較印度和巴西，中國基準利率很低，而央行降準空間很大。預計一季度宏觀數據出爐后，央行很快就會連續(xù)降準，降幅可能比較可觀。

“新興國家普遍放寬貨幣政策主要就是基于通脹得到控制和經濟出現放緩，”PCFX首席分析師季崢也稱，“與印度、巴西等國家的情況不同，中國的現狀是房地產仍需保持調控，且人民幣不能升值太快。因此，對于人民銀行而言，降息并不是最佳手段。而與較小的降息空間相比，中國的準備金率仍有較大的調整空間。降準不僅可以向資金緊張的市場提供流動性，而且也可以讓房地產價格保持壓力，杜絕熱錢入境。”

值得一提的是，在央行寬松行動前，中國信貸市場已提前顯現出一絲放松跡象。據悉，今年一季度新增信貸2.46萬億元，達到全年30%的目標。其中，3月新增信貸1.01萬億元，創(chuàng)14個月新高。同時，從新增信貸分項數據看，3月居民中長期貸款同比減少2300億元，一季度企業(yè)短期貸款更較去年下降4000億元，都顯示目前企業(yè)信貸需求仍非常疲弱。從這個角度看，更是提升了央行進一步寬松的概率。