每經(jīng)編輯｜鐘舒 每經(jīng)記者 張雨    

鐘舒 每經(jīng)記者 張雨

歷史上，標(biāo)普500指數(shù)曾兩次糾結(jié)于1400點(diǎn)，最終不僅未能成功守住這一點(diǎn)位，隨即還展開(kāi)了連續(xù)暴跌。最近一次是至今仍深刻影響著我們的 “2008年美國(guó)金融危機(jī)”，而第一次則要追溯到2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅前夕。

如今，標(biāo)普500再度面臨1400點(diǎn)上方的抉擇。本周備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期而至，盡管QE3依然是霧里看花，但美聯(lián)儲(chǔ)卻意外調(diào)高了美國(guó)2012年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。

基本面持續(xù)向好是關(guān)鍵

“我們對(duì)2012年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的中間趨勢(shì)預(yù)期為2.4%~2.9%，超過(guò)1月預(yù)期的2.2%~2.7%?！北M管依然難尋QE3的影子，但美聯(lián)儲(chǔ)在最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，上調(diào)今明兩年GDP增速的舉動(dòng)還是令市場(chǎng)頗為興奮：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步判斷，未來(lái)幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將維持緩慢增長(zhǎng)，而此后將逐漸加速。

那么，支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的動(dòng)力究竟來(lái)自哪里呢？處于強(qiáng)勁復(fù)蘇中的制造業(yè)是一個(gè)值得特別關(guān)注的領(lǐng)域。

“制造業(yè)的增長(zhǎng)能幫助防止美國(guó)GDP陷入像當(dāng)下歐洲一樣的衰退?！北局芩模?月26日），CNBC高級(jí)作者JeffCox撰文指出，3M和聯(lián)合技術(shù)公司（UnitedTechnologies）等美國(guó)制造業(yè)巨頭今年第一季度獲得了不錯(cuò)的盈利業(yè)績(jī)。雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了種種問(wèn)題，但另一方面也增加了對(duì)美國(guó)制造的需求。

對(duì)此，美銀美林的策略師們?cè)谝环菅芯繄?bào)告中就指出：“（歐洲債務(wù)危機(jī)）產(chǎn)生的凈效應(yīng)是這樣一種發(fā)展周期：它很可能對(duì)美國(guó)制造業(yè)等部門(mén)具有支持作用?！?/p>

當(dāng)然，除了歐洲債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的凈效應(yīng)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的推動(dòng)之外，美聯(lián)儲(chǔ)極低利率政策所提供的廉價(jià)資金等因素對(duì)于美國(guó)制造業(yè)的“回歸”也是具有重要意義的。事實(shí)上，這些有利于制造業(yè)發(fā)展的條件同樣也作用于美國(guó)的其他行業(yè)。

就在本月初（4月9日），《華爾街日?qǐng)?bào)》公布的一份企業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告顯示，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司2011年的銷(xiāo)售總額、利潤(rùn)和雇傭狀況等都超過(guò)2007年危機(jī)前的水平。同時(shí)，生產(chǎn)能力更強(qiáng)、利潤(rùn)率出現(xiàn)改善、現(xiàn)金流充裕，債務(wù)負(fù)擔(dān)率更低等指標(biāo)表現(xiàn)也說(shuō)明美國(guó)大公司已走出本輪金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

值得一提的是，美國(guó)上市公司今年一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也令人欣喜。BespokeInvestmentGroup于4月20日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在已發(fā)布一季度財(cái)報(bào)的245家美國(guó)公司中，72%的公司盈利超過(guò)分析師預(yù)期，70%的公司收入超過(guò)預(yù)期。Bespoke自2000年起即開(kāi)始追蹤這一數(shù)據(jù)，在過(guò)去12年里，公司盈利超過(guò)預(yù)期最高的時(shí)候是2006年，為73%。

同時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，正促進(jìn)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，這自然有助于失業(yè)率的下降。在剛剛結(jié)束的今年第三次FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將今年的失業(yè)率預(yù)期從1月的8.2％～8.5％下調(diào)至7.8％～8％。將明年的失業(yè)率預(yù)期從1月的7.4％～8.1％下調(diào)至7.3％～7.7％。

除了上述經(jīng)濟(jì)基本面的亮眼外，別忘了，持續(xù)強(qiáng)勁的流動(dòng)性預(yù)期也成為支持美國(guó)股市上行的重要推動(dòng)力。在最新一輪美聯(lián)議息會(huì)中，盡管仍然沒(méi)有為QE3指明道路，但這并未影響市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)壓倒性的寬松傾向。

有兩個(gè)重要數(shù)據(jù)可以反映出市場(chǎng)主流觀點(diǎn)：加息在目前并不是一個(gè)選項(xiàng)。首先，美國(guó)各期限國(guó)債收益率集體走低。截至4月26日，10年期國(guó)債收益率下跌3.2個(gè)基點(diǎn)，30年期和5年期則分別下跌2.9和2.3個(gè)百分點(diǎn)。另外，以美國(guó)30天期500萬(wàn)美元的聯(lián)邦基金為標(biāo)的物的利率期貨合約——聯(lián)邦基金利率期貨，該期貨合約的價(jià)格隱含了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)聯(lián)邦基金利率的預(yù)期。截至4月26日，市場(chǎng)預(yù)測(cè)聯(lián)邦基金利率在2012年10月24日升至0.5%的概率僅為3.5%。有分析人士表示，盡管經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張加之通脹穩(wěn)定意味著短期難推QE3，不過(guò)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)隱憂和始終維持高度寬松貨幣政策的基調(diào)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能在未來(lái)啟動(dòng)新的寬松舉措以接續(xù)扭轉(zhuǎn)操作（OT），預(yù)計(jì)這樣的措施實(shí)施時(shí)間在第4季度。

標(biāo)普將“慢?！鄙?600點(diǎn)

美國(guó)坎伯蘭顧問(wèn)公司的董事長(zhǎng)兼首席投資官DavidR.Kotok通過(guò)標(biāo)普500成分股市值與美國(guó)名義GDP比值得出結(jié)論稱(chēng)，未來(lái)兩年標(biāo)普500將再度站到1600點(diǎn)上方，并創(chuàng)出歷史新高。

在最近的一份研究報(bào)告中，Ko－tok直言，如果用目前美國(guó)上市公司的市值與其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量做對(duì)比，得出的結(jié)論是當(dāng)前美國(guó)股票處在合理的估值區(qū)間。

為什么要關(guān)注這二者間的比值變化？Kotok認(rèn)為，它表明市場(chǎng)對(duì)這500家成分公司的盈利占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出比的合理評(píng)估。2012年標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)測(cè)每股收益將達(dá)到100~105美元的水平，即市場(chǎng)的估值（PE）達(dá)到13倍出頭。更為重要的是，根據(jù)最近連續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，目前美國(guó)上市公司的盈利狀況正朝著更好的趨勢(shì)在發(fā)展，也就是說(shuō)企業(yè)利潤(rùn)占GDP的比重將會(huì)越來(lái)越大。

由于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)看好，Kotok將調(diào)高標(biāo)普500指數(shù)預(yù)期至2014年的1600點(diǎn)大關(guān)。

他認(rèn)為，盡管會(huì)受到一定人力成本提升所帶來(lái)的負(fù)面影響，但企業(yè)利潤(rùn)占GDP比重仍然將穩(wěn)步攀升，到2014年標(biāo)普500指數(shù)每股收益將折合到115~120美元，如果以目前13倍的PE計(jì)算，標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到1550~1600點(diǎn)。而這也使得標(biāo)普500指數(shù)中成分股的總市值與同一時(shí)段美國(guó)GDP總值的比值達(dá)到85~90%的水平，可見(jiàn)這仍然處在合理的估值區(qū)域。

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