5月份的第一個(gè)交易周，滬深股市不負(fù)眾望，在僅有的三個(gè)交易日中走出了三連陽(yáng)行情。截至上周五收盤，滬市綜合指數(shù)[2074.76 0.39%]突破了2450點(diǎn)，深成指也上漲到了10500點(diǎn)以上。

5月份的第一個(gè)交易周，滬深股市不負(fù)眾望，市場(chǎng)形成了較為明確的上行格局，后市有望進(jìn)一步向上拓展空間。看來(lái)，“紅五月”不只是投資者美好的期盼，而是有望成為現(xiàn)實(shí)。

政策密集出臺(tái)打破滯漲

其實(shí)，股市從4月份就從下跌態(tài)勢(shì)中擺脫出來(lái)，重新恢復(fù)了上漲。回顧一下，3月份股市的下跌，即與前兩個(gè)月大盤持續(xù)走高，獲利盤堆積比較多的因素有關(guān)；同時(shí)也與人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增幅回落與宏觀政策微調(diào)幅度有限感到失望有關(guān)。這兩個(gè)因素的疊加，再加上一些偶發(fā)性事件的影響，使得在3月份股市出現(xiàn)了強(qiáng)制性調(diào)整，并且一度幅度還很大。但是，應(yīng)該明確的是，由于基本面、政策面的運(yùn)行趨勢(shì)都沒(méi)有發(fā)生改變，因此這種強(qiáng)制性調(diào)整只會(huì)改變股市的運(yùn)行節(jié)奏，而不會(huì)改變其運(yùn)行方向。所以，到了4月份大盤就再度選擇了上行。只是鑒于股市3月份下跌的教訓(xùn)，投資者在這個(gè)時(shí)候的操作都比較謹(jǐn)慎，這也使得行情的運(yùn)行不那么流暢，頗有點(diǎn)一波三折的樣子。也因?yàn)檫@樣，到了4月底，滬市仍然徘徊于2400點(diǎn)附近，深市則受阻于10200點(diǎn)一線，似乎陷入了某種滯漲。

毫無(wú)疑問(wèn)，滯漲的被打破是與近期管理層密集出臺(tái)呵護(hù)股市的政策相關(guān)。雖然，對(duì)于在“五一”小長(zhǎng)假期間有關(guān)部門所出臺(tái)政策的具體內(nèi)容，市場(chǎng)上的反應(yīng)并不算很強(qiáng)烈，但是投資者都一致認(rèn)為，管理層對(duì)于提振股市信心是下了決心的，并且是在抓緊落實(shí)。這種狀況，應(yīng)該說(shuō)是多年沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的。事實(shí)上，近半年來(lái)，管理層在推進(jìn)股市的改革與創(chuàng)新方面，可謂不遺余力。盡管很多措施(如吸引長(zhǎng)線資金入市)現(xiàn)在未必能夠馬上見(jiàn)到效果，但畢竟隨著各種利好的日積月累，其協(xié)同效應(yīng)也就慢慢形成了。“五一”期間相關(guān)政策的集中出臺(tái)，也是給了投資者不小的心理震撼，于是也就有了“五一”節(jié)后股市的跳空高開(kāi)以及連續(xù)上漲。

資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)中盤藍(lán)籌股

盡管由于股市供求關(guān)系仍然較為緊張，另外在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣政策方面也沒(méi)有看到有太多利好股市的事情發(fā)生，這也難免使得股市在向上運(yùn)行過(guò)程中表現(xiàn)得磕磕絆絆，像上周四和周五兩個(gè)交易日，股指就幾度翻綠，而且很明顯成交放大受阻，但是，不管怎么說(shuō)，投資者的積極性是被調(diào)動(dòng)了，這就令市場(chǎng)能夠形成并維持相應(yīng)的熱點(diǎn)，從而得以在震蕩中上行。在這里不可忽視的是，在相關(guān)部門持續(xù)鼓勵(lì)投資藍(lán)籌股以及全面推出退市政策以后，市場(chǎng)上那種對(duì)績(jī)差股的過(guò)度投機(jī)局面有了改變，大量最為活躍的資金開(kāi)始撤出績(jī)差股，ST板塊成為5月份行情開(kāi)始以來(lái)最為落魄的群體。而那些撤出的資金則開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)中盤藍(lán)籌股以及部分有業(yè)績(jī)的題材股，板塊分化所產(chǎn)生的積極作用，也成為推動(dòng)這幾天股市頑強(qiáng)上行的重要原因。

人們還看到，由于兩只滬深300指數(shù)基金發(fā)行順利，募集的資金規(guī)模大大超出預(yù)期，這又使得部分投資者產(chǎn)生了滬深300指數(shù)樣本股將會(huì)受到大資金青睞的預(yù)期，由此也就形成了新的上行動(dòng)力。當(dāng)然，所有這些都是建立在一個(gè)共同的基礎(chǔ)之上，這就是當(dāng)前管理層的股市政策非常利好股市。

恢復(fù)性上漲一蹴而就

理性地說(shuō)，管理層的股市政策再怎么利好股市，都不至于讓股市走出趨勢(shì)性的大漲行情。但問(wèn)題在于，如今的滬深股市估值明顯偏低，即便考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較弱，上市公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下降的因素，客觀上還是具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。而這種優(yōu)勢(shì)之所以長(zhǎng)期沒(méi)有能夠體現(xiàn)出來(lái)，根本原因在于原來(lái)的股市機(jī)制與體制存在問(wèn)題。對(duì)此所進(jìn)行的改革與創(chuàng)新，自然會(huì)給股市的運(yùn)行產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，說(shuō)得通俗一點(diǎn)也就是會(huì)解放股市的“生產(chǎn)力”。

更何況，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況也是在改善之中，而宏觀政策的調(diào)整也是在有序地進(jìn)行，股市運(yùn)行的大環(huán)境是在慢慢好轉(zhuǎn)的。在這種情況下，管理層不斷推出的股市利好政策，確實(shí)能夠起到加快股市回暖的作用。今年以來(lái)的行情，特別是最近一段時(shí)間的行情，已經(jīng)證明了這點(diǎn)。顯然，股市“紅五月”確實(shí)可期。只是，這種上漲行情在本質(zhì)上還是恢復(fù)性的，并非意味著是在基本面推動(dòng)下新一輪大牛市的開(kāi)始。尤其是時(shí)下市場(chǎng)內(nèi)外還有一些不確定因素，所以投資者盡管可以看好后市，但在操作上仍然應(yīng)該謹(jǐn)慎，提防行情出現(xiàn)較大的反復(fù)與震蕩。特別是股指沖擊2500點(diǎn)一線的時(shí)候，更要注意避免輕易追漲。

(作者單位：申萬(wàn)研究所)