記者5月31日從證監(jiān)會(huì)了解到，為了進(jìn)一步增強(qiáng)廣大投資者對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的認(rèn)識(shí)和對(duì)市場(chǎng)關(guān)注問(wèn)題的正確理解，提高行業(yè)服務(wù)水平和投資者的自我保護(hù)能力，培育健康的市場(chǎng)生態(tài)和投資文化，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局在前期證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)講話和投資者保護(hù)局對(duì)投資者答復(fù)的基礎(chǔ)上，匯編整理了《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)》。在已經(jīng)刊出的19問(wèn)中，證監(jiān)會(huì)提到，2012年要取消約40%的行政審批項(xiàng)目，有的會(huì)下放和合并。今年最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，國(guó)債期貨經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的精心準(zhǔn)備，也有望在不久的將來(lái)推出實(shí)施；已對(duì)地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)做了初步調(diào)研，正在抓緊研究制定相關(guān)方案，推動(dòng)市政債、機(jī)構(gòu)債發(fā)展。 “十年股指歸零” 不等于十年無(wú)收益 對(duì)于“如何正確看待上證指數(shù)‘十年股指歸零’的說(shuō)法”的提問(wèn)，證監(jiān)會(huì)回應(yīng)稱(chēng)，上證指數(shù)“十年股指歸零”不意味著投資者十年無(wú)收益。首先，股指是時(shí)點(diǎn)數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來(lái)，大幅波動(dòng)，如果選擇在最高點(diǎn)，就增長(zhǎng)了612倍，這并不意味著對(duì)應(yīng)時(shí)段里買(mǎi)了股票的人收益達(dá)到那么多倍。 其次，上證指數(shù)的成分和權(quán)重期間有很大調(diào)整。如采用絕對(duì)可比口徑計(jì)算，過(guò)去十年股指累計(jì)漲幅為28%，年均漲幅為25%；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40%，年化投資收益率為34%。 再次，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益，那就更無(wú)法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。 與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，我國(guó)股市近幾年的波動(dòng)幅度確實(shí)很大，大漲之后又大落，就最近兩年來(lái)看，由于持續(xù)下跌，投資者虧損面較大，特別是中小投資者普遍沒(méi)有賺錢(qián)。造成這種局面的原因很復(fù)雜，最根本性的原因是當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)揮，市場(chǎng)約束機(jī)制不強(qiáng)，市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在不少問(wèn)題。比如，目前市場(chǎng)各方密切關(guān)注的發(fā)行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當(dāng)性制度等都非常關(guān)鍵。市場(chǎng)存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒小盤(pán)股”等現(xiàn)象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問(wèn)題有關(guān)，這些問(wèn)題的存在極大地?fù)p害了廣大投資者的利益。對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)高度重視，正在積極研究解決辦法。 為不同企業(yè) 提供差異化金融服務(wù) 證監(jiān)會(huì)表示，中國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)的失衡主要表現(xiàn)在三方面：直接融資比例遠(yuǎn)低于間接融資，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模銀行業(yè)為92%，保險(xiǎn)業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右，金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于銀行體系；直接融資中企業(yè)信用債券市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)滯后于股票市場(chǎng)發(fā)展，未對(duì)企業(yè)形成預(yù)算硬約束；股票市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)估值高于二級(jí)市場(chǎng)，藍(lán)籌股估值遠(yuǎn)低于績(jī)差股，“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”。 “上述情況一直未得到顯著改觀，制約了金融體系化解金融風(fēng)險(xiǎn)和提高資金配置效率功能的發(fā)揮?！弊C監(jiān)會(huì)稱(chēng)，金融體系的結(jié)構(gòu)失衡是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，也是我國(guó)金融市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)，造成了資源配置低效，制約了金融體系的功能發(fā)揮，妨礙了市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，應(yīng)當(dāng)引起社會(huì)各方的重視。 與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，為不同規(guī)模、不同類(lèi)型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)提供差異化金融服務(wù)。 在下一步多層次市場(chǎng)體系建設(shè)中，場(chǎng)外市場(chǎng)、柜臺(tái)交易、私募股權(quán)等市場(chǎng)的架構(gòu)設(shè)計(jì)，要重點(diǎn)考慮知識(shí)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對(duì)性的制度安排，切實(shí)增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的彈性和包容能力，使不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場(chǎng)的支持，以更好地推動(dòng)科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。這是中國(guó)未來(lái)擺脫“中等收入陷阱”的關(guān)鍵。 實(shí)行審核制還是注冊(cè)制 并不是問(wèn)題核心 證監(jiān)會(huì)表示，“十二五”規(guī)劃綱要和全國(guó)金融工作會(huì)議，已經(jīng)為證券期貨市場(chǎng)的發(fā)展確定了明確的目標(biāo)和任務(wù)。發(fā)展多層次資本市場(chǎng)、培育專(zhuān)業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)和中介組織、擴(kuò)大多個(gè)領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放都非常重要。2012年要取消約40%的行政審批項(xiàng)目，有的會(huì)下放和合并。最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。 對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的“新股發(fā)行體制改革是否會(huì)取消審核制并走向注冊(cè)制”的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，實(shí)行審核制還是注冊(cè)制，并不是問(wèn)題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所平臺(tái)和其他市場(chǎng)中介的職責(zé)和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準(zhǔn)確、充分地披露相關(guān)信息。在那些實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng)，有些審查得比我國(guó)要嚴(yán)得多、細(xì)得多。因此，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該進(jìn)行合規(guī)性審查，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體均應(yīng)歸位盡責(zé)。近期，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)從增強(qiáng)買(mǎi)方定價(jià)約束、加大承銷(xiāo)商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。 證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，股高價(jià)的后果造成市場(chǎng)生態(tài)惡劣，還會(huì)帶來(lái)資源浪費(fèi)、毒化社會(huì)風(fēng)氣、助長(zhǎng)造假和違法違規(guī)行為，而且從最基礎(chǔ)的層次上扭曲了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，決定了股票未來(lái)持續(xù)走低的趨勢(shì)，所謂“牛短熊長(zhǎng)”就成為必然。高價(jià)發(fā)行現(xiàn)象的形成原因非常復(fù)雜，有體制問(wèn)題，也有監(jiān)管問(wèn)題，還有社會(huì)文化、投資習(xí)慣、市場(chǎng)心理等多種因素，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。重點(diǎn)從增強(qiáng)買(mǎi)方定價(jià)約束、加大承銷(xiāo)商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。 深化發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，是年初全國(guó)金融工作會(huì)議部署的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。長(zhǎng)期看，還必須不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，完善法制環(huán)境，大力引入機(jī)構(gòu)投資。從發(fā)行監(jiān)管的角度看，要更加專(zhuān)注于以信息披露為中心，不斷提升財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jī)。 對(duì)于如何推進(jìn)和落實(shí)上市公司分紅制度，證監(jiān)會(huì)表示，對(duì)累計(jì)凈利潤(rùn)為正數(shù)但未分紅的公司的情況，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息。對(duì)未按承諾比例分紅、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹(shù)立回報(bào)股東的觀念，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)完善其公司治理。 國(guó)債期貨箭在弦上 債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)重要部分，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，目前我國(guó)債券市場(chǎng)管理不統(tǒng)一，償債的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善，信用責(zé)任模糊。不同的部委審批，最大的問(wèn)題就是提供了某種隱性的背書(shū)或擔(dān)保，長(zhǎng)期積累下去就會(huì)形成較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，正在制定中小企業(yè)私募債的實(shí)施方案，市政債和機(jī)構(gòu)債也在積極研究推進(jìn)之中。現(xiàn)階段，證監(jiān)會(huì)著力推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規(guī)范的“五個(gè)統(tǒng)一”，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。 證監(jiān)會(huì)已對(duì)地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)做了初步調(diào)研，正在抓緊研究制定相關(guān)方案。此外，如市政債、機(jī)構(gòu)債等，也有利于促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于提高地方政府債務(wù)透明度，分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)將認(rèn)真研究，積極創(chuàng)造條件，推動(dòng)這兩類(lèi)債券產(chǎn)品的發(fā)展。 證監(jiān)會(huì)表示，國(guó)債期貨經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的精心準(zhǔn)備，也有望在不久的將來(lái)推出實(shí)施。國(guó)債期貨對(duì)于利率市場(chǎng)化、金融機(jī)構(gòu)套期保值和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都具有特別重要的意義。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，商品期貨市場(chǎng)也正在迎來(lái)又一個(gè)繁榮興旺的春天。