每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

本周，貴州茅臺(tái)（600519，收盤(pán)價(jià)259.99元）成功突破250元大關(guān)，并在除權(quán)后的第二個(gè)交易日，成功完成了填權(quán)，股價(jià)再創(chuàng)歷史新高。

在白酒一哥貴州茅臺(tái)大漲的刺激下，整個(gè)白酒板塊也被徹底激活，本周五，白酒板塊終于是全面爆發(fā)，五糧液（000858，收盤(pán)價(jià)35.01元）這樣的大象級(jí)公司，也是大漲了7.62%，盤(pán)中更是一度上漲超過(guò)9%。此外，瀘州老窖（000568，收盤(pán)價(jià)44.98元）大漲6.08%，古井貢酒（000596，收盤(pán)價(jià)48.99元）、洋河股份（002304，收盤(pán)價(jià)149元）、山西汾酒（600809，收盤(pán)價(jià)41.33元）的漲幅均超過(guò)5%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，通常三季度白酒行業(yè)股價(jià)將出現(xiàn)大幅度走高，而在這個(gè)季度里，7月份又是白酒板塊行情最為確定的一個(gè)月份——目前正值7月，白酒板塊的機(jī)會(huì)來(lái)了嗎？

三季度行情最出色

白酒銷(xiāo)售有旺季和淡季之分，白酒股價(jià)的表現(xiàn)更是有著很強(qiáng)的季節(jié)性。

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，一季度是白酒行業(yè)表現(xiàn)最差的行業(yè)，往往會(huì)取得負(fù)收益，并跑輸大盤(pán)指數(shù)，但是進(jìn)入二季度，白酒行業(yè)將逐步回暖，到了三季度，白酒行業(yè)將出現(xiàn)大幅度走高，并形成第一次年內(nèi)高點(diǎn)，到了四季度，再度陷入震蕩，也有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)三季度的高點(diǎn)，但是整體表現(xiàn)將回落。

2006年～2011年的連續(xù)5個(gè)一季度中，白酒行業(yè)均跑輸大盤(pán)，其中，2006年一季度更是跑輸大盤(pán)指數(shù)30個(gè)百分點(diǎn)，2012年第一季度，由于大盤(pán)表現(xiàn)太差，而白酒行業(yè)中出現(xiàn)了酒鬼酒、沱牌舍得兩大牛股，使得白酒行業(yè)的整體收益率出現(xiàn)回升，但是茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖三只一線公司，一季度的漲幅僅為1.89%、0.12%和4.8%，表現(xiàn)也比較平淡。

二季度的收益率曲線，則逐漸回升，特別是進(jìn)入6月后，白酒行情逐漸升溫，端午節(jié)開(kāi)啟了白酒的第一個(gè)消費(fèi)的節(jié)日，并為三季度的銷(xiāo)售旺季做準(zhǔn)備。

進(jìn)入到下半年，白酒行業(yè)的收益率曲線，則將會(huì)進(jìn)一步走高，特別是三季度，白酒行業(yè)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)指數(shù)，一些年份更是取得正收益的最佳時(shí)間段。

先看三季度，2006年～2011年的5個(gè)三季度中，僅2006年跑輸大盤(pán)指數(shù)，此后的4個(gè)三季度均跑贏大盤(pán)指數(shù)，而且正收益的幅度逐漸增長(zhǎng)，比如2010年第三季度，白酒行業(yè)跑贏大盤(pán)指數(shù)超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。而在2011年第三季度中，上證指數(shù)大幅下跌了14.59%，同期的茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，期間漲幅分別為-0.32%、1.62%和-13.79%，僅瀘州老窖跌幅較大，但也跑贏了大盤(pán)指數(shù)，而三只二線白酒股洋河股份、山西汾酒和古井貢酒，均是取得了正收益，分別上漲7.8%、3.1%和7.76%。此外，酒鬼酒（000799，收盤(pán)價(jià)58.17元）在當(dāng)季也是上漲了11.77%。

而到了四季度，多數(shù)年份也是明顯跑贏大盤(pán)指數(shù)，但是個(gè)股的分化已經(jīng)較為明顯，比如2011年四季度，僅有茅臺(tái)、古井貢酒和酒鬼酒取得了正收益。

7月行情最確定

雖然三季度是白酒最賺錢(qián)的一個(gè)季度，但進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，8月中旬過(guò)后，也有可能沖高回落。

比如2011年的三季度，白酒行情持續(xù)走高，但是到了8月15日，則形成了一個(gè)階段性高點(diǎn)，當(dāng)天，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒等都出現(xiàn)了大幅回落，此后開(kāi)始震蕩下行。

這也導(dǎo)致了2011年的三季度，整個(gè)白酒板塊出現(xiàn)沖高回落，最終，該季度僅有7只白酒股出現(xiàn)了上漲，6只白酒股下跌，其中，瀘州老窖、沱牌曲酒和伊力特的季度跌幅超過(guò)了10%（但均小于大盤(pán)指數(shù)的季度跌幅）。

而在2010年的第三季度，則是白酒板塊全面迎來(lái)正收益的時(shí)間段，當(dāng)季有4只白酒股的季度漲幅超過(guò)50%，漲幅最小的水井坊 （600779，收盤(pán)價(jià)29.81元）也上漲了25.14%。

更為神奇的是，自2007年以來(lái)，一直到2011年的5個(gè)7月，白酒行業(yè)的公司無(wú)一例外出現(xiàn)上漲，其中，漲幅最大的一個(gè)7月，是2009年7月，當(dāng)月，老白干酒（600559，收盤(pán)價(jià)30.13元）創(chuàng)出了單月上漲82.84%的驚人漲幅！

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》還發(fā)現(xiàn)，即使是最糟糕的2008年的7月，12只白酒股 （不包括洋河股份）中，也僅有1只出現(xiàn)下跌，其他11只全線上漲，其中，有7只的月度漲幅超過(guò)了10%，唯一下跌的金種子酒（600199，收盤(pán)價(jià)26.40元），也僅僅下跌了0.18%。

此外，7月行情中，老白干酒、古井貢酒、沱牌舍得和酒鬼酒的整體表現(xiàn)最出色，5年中7月的平均月度漲幅為35.63%、30.13%、27.26%和23.39%。

本周，隨著時(shí)間指針指向7月，白酒板塊的也迎來(lái)了全面爆發(fā)。

中報(bào)繼續(xù)高增長(zhǎng)

支持白酒股在三季度，特別是7月份上漲的因素中，中報(bào)的披露絕對(duì)可以算是最重要原因之一。

從今年白酒行業(yè)披露的中報(bào)盈利預(yù)測(cè)來(lái)看，酒鬼酒預(yù)計(jì)上半年盈利將同比增長(zhǎng)310%～350%，沱牌舍得預(yù)計(jì)中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)180%～230%，這兩家公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，已經(jīng)顯示整個(gè)行業(yè)中的優(yōu)秀公司，并未受到經(jīng)濟(jì)下行的影響。

根據(jù)市場(chǎng)人士的預(yù)測(cè)，一線和二線公司中期業(yè)績(jī)也將保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)普遍將超過(guò)40%，這在2012年A股市場(chǎng)整體增速可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的背景下，超過(guò)40%的快速增長(zhǎng)，明顯對(duì)資金是有吸引力的。

根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券食品飲料行業(yè)分析師童馴的預(yù)測(cè)，白酒上市公司的中報(bào)業(yè)績(jī)依然出色，其中，酒鬼酒半年報(bào)每股收益預(yù)計(jì)為0.805元，同比增長(zhǎng)330%左右，沱牌舍得為0.54元，同比增長(zhǎng)206%，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的一線白酒依然保持高速增長(zhǎng)，渠道力、創(chuàng)新力突出的洋河股份，中報(bào)每股收益預(yù)計(jì)為2.956元，同比增長(zhǎng)76%；品牌力很強(qiáng)的貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)每股收益為6.996元，增長(zhǎng)48%。其他白酒總體上也呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)：金種子酒每股收益0.547元，同比增長(zhǎng)51%；古井貢酒每股收益0.846元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48%；水井坊每股收益0.466元，增長(zhǎng)43%；五糧液每股收益1.258元，增長(zhǎng)42%；瀘州老窖每股收益1.432元，同比增長(zhǎng)42%；山西汾酒每股收益0.89元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%。

國(guó)泰君安證券食品飲料行業(yè)分析師胡春霞認(rèn)為，2012年白酒板塊整體利潤(rùn)增速依然樂(lè)觀，1～4月白酒行業(yè)利潤(rùn)增速46%，高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)白酒板塊中報(bào)整體利潤(rùn)增速仍能達(dá)到50%，中報(bào)行情值得期待。一季度白酒整體利潤(rùn)增速位列第二，僅落后于餐飲旅游業(yè) （由于中國(guó)國(guó)旅業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)），白酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯著。

估值切換迎來(lái)機(jī)會(huì)

國(guó)泰君安證券食品飲料行業(yè)分析師胡春霞認(rèn)為，目前一線白酒2012年P(guān)E14～17倍，二線白酒2012年P(guān)E20～25倍，對(duì)應(yīng)的PE、PEG均處在歷史低位，下半年伴隨著2012年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的預(yù)期，估值切換至明年來(lái)看，動(dòng)態(tài)PE將會(huì)繼續(xù)下降，相比于其他行業(yè)，白酒的安全邊際較高。而隨著8月份中秋國(guó)慶旺季備貨將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)一批價(jià)格將略有回升，8月份開(kāi)始經(jīng)銷(xiāo)商將啟動(dòng)中秋國(guó)慶備貨，預(yù)計(jì)一批價(jià)格將略有回升，行業(yè)由淡季轉(zhuǎn)向旺季，板塊估值也存在向上修正的空間。

童馴認(rèn)為，盡管環(huán)比增速略有下降，但相比其他行業(yè)，預(yù)計(jì)食品飲料的盈利增速依然相當(dāng)樂(lè)觀，表現(xiàn)依然非常搶眼，這是支撐食品飲料板塊（尤其白酒)6~8月份走強(qiáng)的最主要原因。他維持“7-8月食品飲料有望再次小幅跑贏大盤(pán)”的觀點(diǎn)。

童馴給出了5大理由：第一，白酒一批價(jià)有望在7月底見(jiàn)底，然后緩慢回升，旺季臨近，7月下旬開(kāi)始茅臺(tái)等提價(jià)預(yù)期將再現(xiàn)；第二，估值切換至13倍PE時(shí)發(fā)現(xiàn)并不貴。目前白酒相對(duì)重點(diǎn)公司（剔除金融服務(wù)業(yè)）的估值倍數(shù)為1.4，低于歷史均值1.56，切換至13倍PE時(shí)估值倍數(shù)更低。上半年白酒行業(yè)的正超額收益不是靠相對(duì)估值的提升，而是靠自身盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)（如酒鬼、沱牌和茅臺(tái)）以及其他行業(yè)盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)；第三，半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦M管較一季度報(bào)有所回落，但相比其他行業(yè)依然將非常出眾；第四，醫(yī)藥板塊上漲后將適度拉動(dòng)其他消費(fèi)品行業(yè)的估值；第五，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和三公消費(fèi)限令影響下的白酒的終端銷(xiāo)售平淡，大眾品的消費(fèi)也普遍受到經(jīng)濟(jì)減速的影響，這又制約了板塊上漲的幅度。

童馴認(rèn)為，短期看，二季度以來(lái)超額收益不明顯的洋河、五糧液、老窖預(yù)計(jì)半年報(bào)前將適度補(bǔ)漲，當(dāng)然，中長(zhǎng)期看，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，“核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”和“趨勢(shì)變好”在今后投資中將變得更為重要，分化將不可避免。

招商證券食品飲料行業(yè)分析師朱衛(wèi)華建議，7月份的配置以一線白酒為主。還是先拿定茅臺(tái)、洋河等穩(wěn)健高增長(zhǎng)品種，酒鬼、沱牌等強(qiáng)勢(shì)品種可待調(diào)整后考慮介入，汾酒、古井市場(chǎng)空間仍在，仍是我們看好受益區(qū)域消費(fèi)升級(jí)和渠道深化的品種。

此外，茅臺(tái)是否在中秋節(jié)來(lái)臨前提價(jià)，也將成為推動(dòng)白酒行業(yè)上漲的催化劑，包括中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)等賣(mài)方機(jī)構(gòu)，均判斷茅臺(tái)有可能進(jìn)行提價(jià)，“畢竟，在一批價(jià)穩(wěn)定后，619元的出廠價(jià)相比1519元的零售價(jià)低太多。”一位私募人士這樣說(shuō)。

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