美國旱災，量化寬松，加上現在的颶風，成就了原油、農產品等大宗商品又一輪的“逆風”牛市。盡管歐債問題仍未解決，盡管經濟降溫已成主基調，但手握大筆資金的對沖基金仍在大肆涌入原油、玉米、黃金等資產。對于已然減速的世界經濟而言，大宗商品價格的意外走強將是不小的挑戰(zhàn)。

上周五美國收盤，覆蓋24種原材料的標普高盛商品現貨指數報670.51點。相比6月21日的前低點，該指標已累計反彈了20%左右，滿足了技術上的“牛市”標準。在各類商品中，農產品、原油和貴金屬成為領漲主力。

糧、油等商品持續(xù)大漲的背后，一些“特殊因素”在扮演著重要的推手。比如，美國半個世紀來最嚴重的干旱，就促成了農產品價格飆漲兩個多月；而原油的走強，則與伊朗、敘利亞等國的局勢吃緊有著密切關聯，眼下，颶風又有望成為新的上漲催化劑；黃金、白銀等貴金屬的上漲，很大程度上要歸功于美歐央行，最近，伯南克和特里謝等人頻頻發(fā)出要加大貨幣寬松的信號，這增大了黃金等硬通貨的吸引力。

盡管從經濟基本面來看，大宗商品并不具備“走牛”的條件，但在眼下市場流動性充足的背景下，干旱、颶風、地緣政治以及QE等特殊因素恰恰成了投機資金的最好題材。

最新統(tǒng)計顯示，對沖基金持有大宗商品的凈多頭倉位，已升至15個月來最高。根據美國商品期貨交易委員會公布的數據，截至8月21日的一周，對沖基金等大型機構所持18種美國大宗商品期貨和期權的凈多頭倉位上升10%，至132萬份合約。這一數字在兩個月之內增加了一倍，并創(chuàng)下2011年5月份以來的最高水平。在各類商品中，玉米多倉上升最快， 黃金多頭倉位也明顯回升，而鉑多頭倉位增加了逾一倍。

大宗商品的意外上漲，對處境艱難的世界經濟絕對不是什么好消息。一方面，生產和消費會受到沖擊；同時，潛在的通脹上升風險也不得不防。

匯豐控股的經濟學家凱倫·沃德以及佐伊·奈特表示，在現階段歐債危機重壓世界經濟的大背景下，糧食等大宗商品價格的走高，會進一步加重經濟增長方面的壓力。

不過匯豐認為，盡管目前大宗商品價格再度上漲，但由于需求面低迷，且勞動力市場吃緊，薪資上調的壓力并不大，這就使得出現第二輪通脹效應的概率大大下降，為央行的政策放松提供了更大空間。但如果原油、糧食等大宗商品價格持續(xù)高企，央行在制定未來政策時也需格外謹慎。

據匯豐預測，未來幾個月，名義通脹水平可能會面臨上行壓力。相比發(fā)達市場，食品開支占比更大的新興經濟體可能會感受到更大的通脹方面的威脅。

對于中國，鑒于大米、豬肉等主要食品的價格仍得到較好控制，業(yè)界普遍認為，國際農產品價格上漲對中國帶來的輸入型通脹壓力仍較有限。

中金本周一發(fā)布的報告指出，隨著美歐央行祭出新一輪QE，中國所受到的輸入型通脹壓力要顯著低于前幾年。相比前幾輪美國QE時期，中國目前在GDP增長、投資和通脹等方面都處在相對低位。中金認為，盡管新一輪QE會刺激大宗商品的投機性需求，但來自中國的需求和以往相比要溫和得多。