每經(jīng)實習(xí)記者宋戈 雖然過去幾年市場指數(shù)呈連續(xù)下跌的態(tài)勢，但是絲毫不影響上市公司的融資熱情。融資理由也是多種多樣，有為收購公司而融資，有為補充流動性而融資。但是有兩家公司，為了相同項目而分別進行多輪融資的行為，讓人印象深刻。 這兩家公司是川投能源（600674，收盤價7.63元）、國投電力（600886，收盤價5.24元），他們的融資是為了投向四川省西部河流——雅礱江的水電開發(fā)。而這兩家公司的融資投資行為，也引起了市場眾多投資者的高度關(guān)注。近日，帶著投資者的關(guān)注，《每日經(jīng)濟新聞》記者跟隨眾多基金經(jīng)理、研究員，走進這兩家公司投下重金的雅礱江流域部分水電站。 煤炭與多晶硅的酸楚 川投能源近日公告稱，經(jīng)國家工商總局核準(zhǔn)，四川省工商局變更登記，二灘水電開發(fā)有限責(zé)任公司于2012年11月8日正式更名為“雅礱江流域水電開發(fā)有限公司”（以下簡稱雅礱江水電）。川投能源持有雅礱江水電48%股份，國投電力則控股52%。 根據(jù)公告，川投能源2011年3月發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券。本次可轉(zhuǎn)債募集資金用于向二灘水電增資，以解決二灘水電錦屏一級、錦屏二級在建電站補充資本金的需求，募集資金不超過21億元；2012年3月，公司增發(fā)A股，募集資金將全部向二灘水電增資，用于二灘水電的官地、桐子林水電站項目建設(shè)，募集資金總額為19.92億元。 而在國投電力方面，2011年1月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，總額為34億元，以滿足二灘水電錦屏一級、錦屏二級在建電站補充資本金的需求；2011年11月，增發(fā)A股募集超過20億元，主要用于官地、桐子林水電站項目建設(shè)等。 兩家公司現(xiàn)階段之所以將目光緊緊盯在雅礱江上，也可以說是自身所處境地使然。有券商研究員對《每日經(jīng)濟新聞》記者直言，火電行業(yè)之前面臨著比較大的困境，因為煤價從2008年開始大幅上漲，當(dāng)年幾乎全行業(yè)虧損；2009年行業(yè)雖然扭虧為盈，但是2009年底~2011年，煤價的持續(xù)上漲，再度導(dǎo)致火電行業(yè)的盈利下降；2011年也幾乎是全行業(yè)虧損，直到去年年底煤價開始下降，才有了近期一些火電企業(yè)逐步盈利。 行業(yè)出現(xiàn)困局，身處在行業(yè)內(nèi)的公司感觸肯定最深?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，國投電力大量參股或者控股眾多火電公司，而之前火電行業(yè)的不景氣，對公司影響頗大，火電拖累公司業(yè)績已成了前幾年國投電力的家常便飯。 安信證券在其研究報告中指出，國投電力火電貢獻凈利潤逐年走低，盈利能力不佳，尤其是控股火電公司，主要原因在于公司中西部電廠較多，這些地區(qū)煤炭價格上漲幅度較大，且較為堅挺，而參股公司多位于江蘇地區(qū)，蘇北近幾年投產(chǎn)新機組較多，對公司利用小時壓制明顯。 也有市場投研人士對記者表示，國投電力雖然擁有極多火電機組，但是之前受煤價上漲的影響，利潤貢獻差，即便今年市場煤價有所松動，公司火電開始出現(xiàn)盈利。但從長遠觀察，影響煤價的因素眾多，所以不能只是看到今年火電轉(zhuǎn)好而就認(rèn)定行業(yè)就此轉(zhuǎn)好。 國投電力所處火電困境并非朝夕可改，公司近年來也逐步改變思路向水電方向轉(zhuǎn)變。此前，公司董事長胡剛曾表示，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展策略是優(yōu)先發(fā)展水電，推動雅礱江流域梯級開發(fā)，積極爭取更多水電發(fā)展機會。 相比手上握有大量火電的國投電力，川投能源之前曾參股新光硅業(yè)，作為國內(nèi)較早投產(chǎn)多晶硅的企業(yè)，新光硅業(yè)目前正隨著光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩而陷入困境，曾經(jīng)風(fēng)光無限的新光硅業(yè)，也成了公司的累贅。 也許公司類似的遭遇，讓他們同時對雅礱江抱有更大希望。因此，這兩家公司在市場上進行了數(shù)輪融資后，將重金砸向了這條四川省的西部河流。 雅礱江潛力巨大 根據(jù)國家授權(quán)，雅礱江流域水電開發(fā)有限公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)雅礱江干流水能資源的開發(fā)，梯級電站開發(fā)范圍為呷依寺以下四川境內(nèi)干流河段。記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，在全國規(guī)劃的十三大水電基地中，雅礱江排列第三。 目前，雅礱江水電在雅礱江流域布局了總裝機約3000萬千瓦的21個電站，繪就了雅礱江“一條龍”開發(fā)的策略。其中錦屏一、二級水電站被譽為雅礱江上的雙子星。是中下游開發(fā)的重點電站，總裝機840萬千瓦，是雅礱江下游裝機規(guī)模最大的水電站，對整個下游河段的開發(fā)具有重要的帶動作用。因其重要的地理位置，被擺到了雅礱江流域21個水電站建設(shè)的龍頭地位。 最近，記者跟隨眾多基金經(jīng)理、研究員，探訪了雅礱江水電重點開發(fā)的雅礱江流域部分水電站。根據(jù)介紹，在2012年12月，錦屏二級水電站首個機組將正式運轉(zhuǎn)，明年第一季度會再投產(chǎn)一臺，而錦屏一級水電站明年首臺機組可能也會投產(chǎn)，后續(xù)的機組會在2015年前完成投產(chǎn)。 對比錦屏水電站的機組即將投產(chǎn)，同在雅礱江下游的官地水電站第3臺機組，已在今年11月19日正式投入運營。官地水電站是雅礱江下游河段第三座梯級電站、二灘水電站的上游銜接梯級電站。電站總裝機容量240萬千瓦，多年平均年發(fā)電量約117.76億千瓦時。官地水電站是繼錦屏二級水電站之后，錦屏一級水電站的又一補充電站。建成后不僅可提供強大的電力，而且具有明顯的梯級補充效益。 招商證券在其研究報告中也指出，官地電站是二灘水電站上游的銜接梯級。由于官地水電站，建設(shè)條件優(yōu)良，工程造價低，總投資約159億元，單位千瓦造價僅6625元，按照目前執(zhí)行的0.288元/千瓦時臨時電價，官地水電站已具備較強的盈利能力，是下游最為優(yōu)質(zhì)的電源之一。 官地水電站將成業(yè)績貢獻點 在工作人員的帶領(lǐng)下，《每日經(jīng)濟新聞》記者進入了官地水電站的廠房，在明亮整潔的廠房內(nèi)，可以清楚地看到，有兩臺機組正在有序運轉(zhuǎn)。 “4號機組于明年一季度投產(chǎn)，目前1號和2號機組都是正常運行的，雖然雅礱江現(xiàn)在已經(jīng)進入枯水期，但是兩臺機組仍然可以保持高負(fù)荷運轉(zhuǎn)。”工作人員表示。有券商研究員也告訴記者，2013年官地水電站的全面投產(chǎn)肯定會成為公司重要的業(yè)績貢獻點。 按照雅礱江建設(shè)者們的建設(shè)進度，“十二五”期間，雅礱江下游梯級電站將陸續(xù)投產(chǎn)發(fā)電，自錦屏而下的下游梯級開發(fā)全部建成投產(chǎn)。 雅礱江水電發(fā)展的戰(zhàn)略布局已十分清晰，眾多研究機構(gòu)也普遍認(rèn)為，隨著雅礱江水電開發(fā)工程的不斷推進，電站也將逐步進入投產(chǎn)高峰，融資壓力將趨緩。由于綜合大型水電項目的盈利能力比較強，2013~2015年的水電機組投產(chǎn)周期，將使公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)高速增長。這些電站陸續(xù)投產(chǎn)后帶來的現(xiàn)金流，也將大為緩解上、中游電站建設(shè)對資本金的投入需求。 而對于發(fā)電流向，雅礱江下游錦屏一級、錦屏二級和官地水電站的電能，將主要通過被譽為“電力高速路”的錦屏-蘇南±800千伏特高壓輸電線路，送往華東地區(qū)，輸送容量720萬千瓦。作為西電東送中部通道的骨干線路，錦屏-蘇南的特高壓直流輸電線路是國家電網(wǎng)投資建設(shè)的重點工程，該通道的輸送電量將得到充分保障。 ·延伸閱讀 研究員看好雅礱江水電 針對機組的陸續(xù)投產(chǎn)，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）帶著眾多市場投資者對雅礱江水電的關(guān)注，采訪了一電力行業(yè)研究員。 NBD：如何看待水電機組投產(chǎn)對公司利潤的影響？ 研究員：根據(jù)公司現(xiàn)在的規(guī)劃，2012年~2015年，目前下游水電站的陸續(xù)投產(chǎn)，裝機規(guī)模增長期復(fù)合增長率約為35%，已經(jīng)進入集中增長期。 NBD：水電站一遇到枯水期就會出現(xiàn)發(fā)電量不足，是否會影響到當(dāng)期公司的利潤？ 研究員：水電公司大都存在這樣的問題，汛期的時候往往發(fā)電量很多，一般大多集中在6月~10月，而枯水期則水電的利潤就會下滑。但是雅礱江目前的水電站受這樣的影響以后會減少，因為下游的錦屏一級電站自身有大庫容，具有年調(diào)節(jié)能力。 NBD：假如錦屏一級開始蓄水，會不會對下游的官地等電站有影響？ 研究員：可能有一些影響，因為蓄水并非一朝一夕，但是蓄水并沒有讓水白白流失，因為水仍然留在水庫里，將來仍然會轉(zhuǎn)換成電能。 NBD：公司表示，在今年第四季度，錦屏二級電站一臺機組投產(chǎn)，明年錦屏一級電站首臺機組開始運行，這些機組是否立即會為公司貢獻利潤？ 研究員：隨著機組運轉(zhuǎn)肯定是有利潤出現(xiàn)，但是投產(chǎn)初期能否盈利還要看發(fā)電量、電價和折舊政策。水電站本身的成本主要來自折舊，錦屏一級電站投資較高，尤其是大壩，明年第一臺機組投產(chǎn)時，相關(guān)的大壩、廠房等開始計入折舊，這個費用可能對公司利潤造成一些沖擊。但是還要觀察電價以及折舊政策，如果電價稍高，那么就可以彌補折舊帶來的影響，甚至可能還會提供不錯的利潤。不過隨著機組陸續(xù)投產(chǎn)，折舊問題會越來越淡。從長遠角度來看，雅礱江水電的成長性是值得期待。 “訂悅2013”——《每日經(jīng)濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://m.naturaldirectcanada.com/corp/2013dingyue/index.html