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每經(jīng)記者 唐強(qiáng)

多日停牌之后，中銀絨業(yè)（000982，收盤價(jià)9.29元）帶著全新的融資方案回歸，擬向控股股東及保薦機(jī)構(gòu)募資23億元，用于“500萬件羊絨衫項(xiàng)目”等項(xiàng)目的投資。

中銀絨業(yè)不斷增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和股價(jià)讓其他公司羨慕不已，在此之前，公司已經(jīng)連續(xù)兩年成功融資超過9億元。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在無限風(fēng)光背后，中銀絨業(yè)卻存有兩枚定時(shí)“炸彈”，近37億元的負(fù)債總額一直在吞噬著利潤(rùn)，而大量的存貨也隨時(shí)面臨著跌價(jià)減值。

擬募資23億投建6項(xiàng)目

1月30日，中銀絨業(yè)公告，擬以8.10元/股的價(jià)格發(fā)行2.84億股，募集資金約23億元，用于投建“500萬件羊絨衫項(xiàng)目”、“210萬件羊絨服飾項(xiàng)目”、“3萬錠亞麻精紡高支紗、1300萬米高檔亞麻面料項(xiàng)目”等6個(gè)項(xiàng)目。

有意思的是，上市公司控股股東中絨集團(tuán)和保薦機(jī)構(gòu)中信證券包攬了全部的定增股份。其中中絨集團(tuán)將以現(xiàn)金約20億元認(rèn)購2.47億股，發(fā)行完成后中絨集團(tuán)的持股比例為48.53%；中信證券認(rèn)購剩余的3703.70萬股，占此次發(fā)行后公司總股本的3.69%，完成后中信證券將成為中銀絨業(yè)第二大股東。

高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和不斷攀升的股價(jià)，或是大股東和中信證券參與中銀絨業(yè)定增的主要理由。某券商研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，自2007年借殼上市以來，中銀絨業(yè)凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46.76%；與此同時(shí)，公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)已上漲近2倍。

中銀絨業(yè)已于2011年非公開發(fā)行2600萬股，募得資金2.9億元，投入“5000噸羊絨采購及初加工項(xiàng)目”。緊接著，2012年中銀絨業(yè)又完成配股計(jì)劃，獲得6.33億元資金，投入“多組分特種纖維高檔紡織品紡紗技術(shù)改造項(xiàng)目”和償還銀行短期借款。如果算上最新的定增方案，那么公司最近3年將實(shí)現(xiàn)32.4億元的融資規(guī)模。

負(fù)債總額近37億元

在連年融資的同時(shí)，中銀絨業(yè)一直債臺(tái)高筑，資金鏈長(zhǎng)期處于緊繃狀態(tài)，目前其總負(fù)債已達(dá)36.68億。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，中銀絨業(yè)2007～2011年的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，長(zhǎng)期保持在80%左右。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年紡織服飾類上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為47%，其中多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在60%以下。

一位行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，60%的資產(chǎn)負(fù)債率常常被看做是一條警戒線，一旦越過這條紅線就可能造成資金緊張，中銀絨業(yè)的高負(fù)債率一直為市場(chǎng)所擔(dān)憂。

中銀絨業(yè)之所以負(fù)債率超高，主要是其長(zhǎng)期背負(fù)大量借款形成，長(zhǎng)短期借款總額占公司負(fù)債總額的85%。其中，公司短期借款資金高達(dá)28億元，而這部分資金主要用于增加原料收購。

隨著貸款規(guī)模的增加，利息支出必然放大。銀河證券研報(bào)指出，去年前三季度中銀絨業(yè)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率下降，但財(cái)務(wù)費(fèi)用率卻上升0.68個(gè)百分點(diǎn)至6.79%。公司當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.26億元，同比增56.81%，直逼2011年凈利1.67億元。

徐金葉表示，公司要做好原材料的采購，就需要預(yù)先投入大量資金，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企也是沒有辦法的。去年8月，中銀絨業(yè)就已通過配股募集6.33億元資金，并將其中5億元用于償還銀行貸款，目前該公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降至69.07%。

高庫存有減值風(fēng)險(xiǎn)

除了高負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)，中銀絨業(yè)還握有巨量存貨，在羊絨出口量?jī)r(jià)齊跌的背景下，這些存貨隨時(shí)可能成為定時(shí)“炸彈”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，目前中銀絨業(yè)存貨占比極高，其主要存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等。根據(jù)去年三季報(bào)披露，中銀絨業(yè)存貨賬面價(jià)值已達(dá)25.12億元，較2011年末的20.54億元增長(zhǎng)20%以上，接近當(dāng)期資產(chǎn)總額的50%。面對(duì)如此高的存貨比重，中銀絨業(yè)卻并未進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備。

對(duì)此，證代徐金葉解釋道，這主要是由公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)導(dǎo)致的。每年公司都會(huì)提前備貨，以供次年生產(chǎn)，按照慣例5～9月收購原絨，6～12月進(jìn)行銷售。近年來公司訂單持續(xù)增長(zhǎng)，有必要不斷提高庫存，以便保障生產(chǎn)原材料的充足。

增加原材料儲(chǔ)量本無可厚非，不過有不愿具名的分析師指出，羊絨雖屬于稀缺性資源，其價(jià)格長(zhǎng)期來看處于上漲趨勢(shì)，但由于原絨收購具有季節(jié)性，羊絨價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性的波動(dòng)。中銀絨業(yè)羊絨產(chǎn)品最大出口市場(chǎng)為歐盟國(guó)家，但受歐債危機(jī)影響，產(chǎn)品需求可能下降，巨量庫存隨時(shí)可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。

另外，華創(chuàng)證券研究員也提醒道，羊絨在進(jìn)入收絨季節(jié)（4～9月）價(jià)格會(huì)小幅下跌，收完之后（10～12月）價(jià)格會(huì)回升，大的周期一般在5年左右?？陀^來講，自2009年羊絨價(jià)格上漲以來，目前行業(yè)已處于頂峰，而去年下半年羊絨價(jià)格呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊跌的走勢(shì)。從國(guó)家海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2012年羊絨價(jià)格在6～10月環(huán)比下跌，12月羊絨出口價(jià)格為51.64萬元/噸，為全年最低價(jià)。

不過徐金葉否認(rèn)了有關(guān)羊絨出口價(jià)下滑的情況，并表示公司產(chǎn)品定位高端，與上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有差異。

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