國(guó)泰君安：券商信托引入做市制度創(chuàng)新藍(lán)海一片 場(chǎng)外交易市場(chǎng)已正式引入做市商制度。2013年2月2日證監(jiān)會(huì)公布“新三板”管理暫行辦法，首次將做市業(yè)務(wù)納入主辦券商業(yè)務(wù)范圍。2012年頒布的有關(guān)區(qū)域股權(quán)及券商柜臺(tái)交易市場(chǎng)的相關(guān)法規(guī)為做市商制度預(yù)留了政策空間，未來(lái)該制度有望擴(kuò)張至衍生品、債券市場(chǎng)。 券商已在銀行間/ETF/區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)。目前中信、國(guó)泰君安和中金公司3家券商已在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展做市服務(wù)，2011年合計(jì)成交額312億元，市場(chǎng)份額9%，中信證券做市業(yè)務(wù)收入僅約884萬(wàn)元，空間巨大。從2012年5月起，海通、中信、長(zhǎng)江等具備ETF代辦券商資格的證券公司開(kāi)始為基金產(chǎn)品提供持續(xù)雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)。天津股權(quán)交易所在2008年啟動(dòng)試點(diǎn)，但目前注冊(cè)報(bào)價(jià)商絕大多數(shù)為投資和創(chuàng)投等非金融機(jī)構(gòu)，未來(lái)將有望被綜合實(shí)力及凈資本更具優(yōu)勢(shì)的券商所取代。 做市業(yè)務(wù)收入將成為券商場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)重要的收入來(lái)源?？紤]到做市商與傳統(tǒng)交易制度的轉(zhuǎn)換需要過(guò)渡時(shí)間，我們假設(shè)2013-15年做市商交易占比分別為20%/40%/60%，按5%/4%/3%的有效價(jià)差計(jì)算，可帶來(lái)做市差價(jià)收入1.85/30.46/153.70億元。我們預(yù)計(jì)，到2015年做市業(yè)務(wù)收入約為傳統(tǒng)交易傭金收入的4.29倍，占新三板業(yè)務(wù)收入的68%。 由于綜合實(shí)力和區(qū)域優(yōu)勢(shì)的差異，券商將出現(xiàn)分化。凈資本充足、綜合實(shí)力強(qiáng)的大券商，以及具備實(shí)力領(lǐng)先高科技園區(qū)地緣優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性券商將更多受益于場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展。大券商中信、海通和光大等受益最大；而中小券商中，長(zhǎng)江、東吳、興業(yè)、方正等受益相對(duì)明顯。 風(fēng)險(xiǎn)提示：由于券商板塊前期漲幅較大，建議投資者注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，逢低介入。 中金公司：保險(xiǎn)行業(yè)“開(kāi)門紅”不紅 主要壽險(xiǎn)公司“開(kāi)門紅”業(yè)績(jī)將低于市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，主要壽險(xiǎn)公司1月份保費(fèi)延續(xù)了2012年增長(zhǎng)乏力的局面。其中，按照1月份有效工作日調(diào)整后的可比口徑，全行業(yè)個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比下降約5%，銀保新單保費(fèi)同比下降超過(guò)50%。保險(xiǎn)公司投資收益將受益于12月份以來(lái)A股市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，特別是銀行股近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。但考慮到中長(zhǎng)期基本面并無(wú)明顯改觀且現(xiàn)階段保險(xiǎn)股估值水平并不低，我們?nèi)跃S持為保險(xiǎn)板塊較為謹(jǐn)慎的判斷。 短期內(nèi)看好持股銀行股比重更高的保險(xiǎn)公司。上市保險(xiǎn)公司均持有一定數(shù)量的銀行股，從而將在不同程度上受益于近期A股銀行板塊的超預(yù)期表現(xiàn)。與此同時(shí)，保監(jiān)會(huì)1月底對(duì)《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理公司》的修改方案公開(kāi)征求意見(jiàn)，很可能近期放開(kāi)對(duì)保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)行次級(jí)債的限制，上述政策的出臺(tái)將緩解部分保險(xiǎn)集團(tuán)的償付能力壓力。 中國(guó)太保受益于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)扎實(shí)的基本面而具備一定投資安全邊際。我們預(yù)計(jì)，在剔除春節(jié)休假影響后，太保壽險(xiǎn)1月份個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比基本持平。但受累于銀保新單保費(fèi)同比大幅下降超過(guò)50%，預(yù)計(jì)太保壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比減少超過(guò)10%。在我們當(dāng)前覆蓋的保險(xiǎn)公司中，我們?nèi)云弥袊?guó)太保，因其財(cái)務(wù)資本實(shí)力雄厚且業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著。 中國(guó)人壽2013年將在規(guī)模和價(jià)值增長(zhǎng)上面臨更多挑戰(zhàn)。如我們年度策略報(bào)告分析，由于面臨較大的滿期給付壓力，中國(guó)人壽2013年在規(guī)模和價(jià)值增長(zhǎng)上，將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。我們預(yù)計(jì)，盡管存在同比“低基數(shù)”效應(yīng)，中國(guó)人壽1月個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)預(yù)計(jì)仍同比下滑超過(guò)15%，銀保新單保費(fèi)同比則大幅下滑50%以上（以上均剔除春節(jié)休假影響）。 中國(guó)太平延續(xù)了去年四季度以來(lái)強(qiáng)勁的保費(fèi)增速，但融資不確定仍在。我們預(yù)計(jì)，在剔除春節(jié)休假影響后，太平壽險(xiǎn)1月份個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)仍同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，銀保新單保費(fèi)同比增速甚至超過(guò)50%。太平壽險(xiǎn)去年四季度以來(lái)保費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要受益于集團(tuán)層面強(qiáng)調(diào)以規(guī)模為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。但是我們?nèi)孕杳芮嘘P(guān)注太平集團(tuán)的重組情況以及潛在的募資進(jìn)展。我們認(rèn)為中國(guó)太平可能存在的短期交易性機(jī)會(huì)。 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及“高基數(shù)”效應(yīng)致使新華保險(xiǎn)1月份保費(fèi)增速弱于同業(yè)。我們預(yù)計(jì)，在剔除春節(jié)休假影響后，新華保險(xiǎn)1月份個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道新單保費(fèi)均同比下滑20%以上，主要原因在于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及“高基數(shù)”影響。同時(shí)，考慮到解禁風(fēng)險(xiǎn)尚存，我們?nèi)詫?duì)新華保險(xiǎn)股價(jià)表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。 估值及投資建議 目前保險(xiǎn)股A/H對(duì)應(yīng)于2013年業(yè)績(jī)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值估值倍數(shù)均為1.6/1.4倍。我們維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。個(gè)股排序方面，A股為中國(guó)太保，中國(guó)人壽，新華保險(xiǎn)；H股為中國(guó)太保，太平保險(xiǎn)，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 A股股市強(qiáng)勁表現(xiàn)大幅提升保險(xiǎn)公司投資收益以及凈資產(chǎn)，推動(dòng)保險(xiǎn)公司股價(jià)上揚(yáng)。 廣發(fā)證券：商業(yè)百貨再分配環(huán)節(jié)是改革可行重點(diǎn) 方案八年終出臺(tái) 國(guó)務(wù)院近日批轉(zhuǎn)收入分配改革方案意見(jiàn)，方案醞釀八年，終于出臺(tái)。本次意見(jiàn)稿主要針對(duì)近年來(lái)城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展差距和居民收入分配差距較大，社會(huì)隱性收入、非法收入突出，宏觀收入分配格局有待優(yōu)化等問(wèn)題。本次國(guó)務(wù)院意見(jiàn)稿中提及堅(jiān)持初次分配和再分配調(diào)節(jié)并重，但我們總的觀點(diǎn)是：在現(xiàn)有國(guó)情下，初次分配環(huán)節(jié)更容易受到既得利益者掣肘，改進(jìn)效果難以樂(lè)觀。再分配環(huán)節(jié)的優(yōu)化是中國(guó)收入體制改革重點(diǎn)所在，可行性更大。 初次分配環(huán)節(jié)改革阻力較大，改革效果有待觀察 初次分配改革層面最主要涉及的是各要素的收入分配，尤其是勞動(dòng)要素在參與分配過(guò)程中的收入提升進(jìn)程。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)人口紅利拐點(diǎn)將近，人力成本被動(dòng)提升，但仍難以抵消日益增長(zhǎng)的生活成本，同時(shí)在人力成本提升下數(shù)量眾多的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況堪憂。消除所有制歧視，給予所有類型（規(guī)模）企業(yè)一致的市場(chǎng)化定價(jià)要素資源，才能破解人力成本抬升背景下企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難題。由于初次分配環(huán)節(jié)中的要素資源價(jià)格市場(chǎng)化改革問(wèn)題將牽涉到眾多國(guó)有經(jīng)濟(jì)體的利益，我們認(rèn)為推進(jìn)的阻力很大。中小企業(yè)創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)大部分就業(yè)，但在外需增速放緩、國(guó)內(nèi)人口紅利消失背景下，中小企業(yè)生存問(wèn)題將成為困擾中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的難題。如果不能理順要素價(jià)格，壓低市場(chǎng)運(yùn)行的尋租空間，就業(yè)市場(chǎng)就會(huì)承受壓力，進(jìn)而影響到中國(guó)的消費(fèi)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。 加大再分配保障將成為未來(lái)消費(fèi)轉(zhuǎn)型的推力 再分配環(huán)節(jié)將以優(yōu)化稅制、社會(huì)保障、轉(zhuǎn)移支付為主要手段。其中健全公共財(cái)政體系，完善轉(zhuǎn)移支付制度，大力推進(jìn)基本公共服務(wù)等措施能夠有效提振居民消費(fèi)信心。雖然在稅制改革過(guò)程中仍然存在信息不對(duì)稱導(dǎo)致稅收效果失真現(xiàn)象，但改革阻力較初次分配要小，可行性較強(qiáng)。 另外，高層已經(jīng)形成城鎮(zhèn)化將成為中國(guó)未來(lái)十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Φ墓沧R(shí)，在該背景下，城郊農(nóng)民土地增值收益是一次性將土地資源貨幣化的手段，將對(duì)消費(fèi)轉(zhuǎn)型形成良好推動(dòng)，這塊收益的兌現(xiàn)與否也將成為本次意見(jiàn)稿的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。中國(guó)農(nóng)村土地確權(quán)等工作的積極推進(jìn)也能夠?yàn)檗r(nóng)業(yè)土地集中生產(chǎn)后的農(nóng)民提供支付保障。我們認(rèn)為再分配環(huán)節(jié)將成為收入分配改革的重點(diǎn)所在。 風(fēng)險(xiǎn)提示 方案在實(shí)際操作過(guò)程中執(zhí)行效果低于預(yù)期。 興業(yè)證券：電子信息估值將出現(xiàn)分化 一、策略觀點(diǎn)：目前計(jì)算機(jī)板塊的估值較歷史上一季度具備吸引力，基本面也逐漸回暖，將隨市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)迎來(lái)上漲，中期依然維持中性判斷，主要理由： 1）行業(yè)增長(zhǎng)尚未確定見(jiàn)底，1-11月份行業(yè)增速27.3%，較去年同期下降5.5個(gè)百分點(diǎn)，一、二、三季度的增速逐漸趨緩； 2）持續(xù)擴(kuò)容及解禁的壓力導(dǎo)致整體估值的調(diào)整，2013年1-5月份的解禁逐月遞增，仍是影響估值的重要力量; 3）目前整個(gè)板塊與大盤的溢價(jià)率在128%，仍處于較高的水平，估值調(diào)整的壓力依然不小。 二、推薦組合： 1）東華軟件（002065）：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)業(yè)績(jī)較高，根據(jù)目前的訂單、預(yù)收和存貨來(lái)看，實(shí)現(xiàn)的可能性較大，計(jì)算機(jī)板塊中少有的訂單較為確定的公司。 2）漢得信息(300170）：公司是本土高端ERP咨詢的領(lǐng)頭軍，近2年來(lái)高端市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)力期，近期公司收購(gòu)內(nèi)容管理提供商，以此邁向綜合性IT服務(wù)商。 3）博彥科技（002649）：國(guó)內(nèi)外包第一梯隊(duì)選手，專業(yè)從事IT外包服務(wù)，行業(yè)變革期通過(guò)兼并收購(gòu)優(yōu)質(zhì)外包企業(yè)大幅提升市場(chǎng)份額，以此獲得超越行業(yè)的成長(zhǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒大幅波動(dòng)解禁對(duì)流通盤股價(jià)影響超預(yù)期 安信證券：汽車行業(yè)經(jīng)濟(jì)回暖助汽車銷量回升 2012年汽車銷量同比增長(zhǎng)4.3%，基本符合預(yù)期：2012年12月我國(guó)汽車產(chǎn)銷178.49萬(wàn)輛和180.99萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)5.49%和7.12%，環(huán)比分別增長(zhǎng)1.34%和1.05%。其中乘用車銷售146.29萬(wàn)輛，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)6.87%和0.11%；商用車銷售34.7萬(wàn)輛，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)8.20%和5.24%。2012年我國(guó)汽車產(chǎn)銷1927.18萬(wàn)輛和1930.64萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)4.63%和4.33%。其中乘用車銷售1549.52萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.07%；商用車銷售381.12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)-5.49%。 2013年汽車銷量增長(zhǎng)10%左右，一季度有望超預(yù)期。2013年汽車銷量增速將達(dá)10%左右，高于2012年，其中一季度銷量增速可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，主要理由：1.央行問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民購(gòu)車意愿創(chuàng)1999年以來(lái)新高。2.宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步回暖，汽車消費(fèi)環(huán)境繼續(xù)改善。3.2012年12月部分隱藏銷量的釋放。 乘用車看格局之變：群雄瓜分日系讓出的市場(chǎng)份額，我們通過(guò)以下幾點(diǎn)來(lái)判斷車企的受益程度：1.和日系對(duì)標(biāo)車型。2.新產(chǎn)品迅速推出。3.品牌知名度。眾所周知，和日系對(duì)標(biāo)車型較多的是韓系品牌，我們認(rèn)為短期受益較大的會(huì)是韓系、德系和美系品牌。由于節(jié)能減排的需要，乘用車柴油化春天即將到來(lái)，相關(guān)補(bǔ)貼政策有望出臺(tái)。 商用車看重卡反彈和公交市場(chǎng)復(fù)蘇：2012年12月重卡銷售4.98萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)-11.25%，同比降幅有所收窄。2012年累計(jì)同比增長(zhǎng)-27.78%，連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為重卡銷量已經(jīng)見(jiàn)底，主要原因有以下幾點(diǎn)：1.目前銷量已經(jīng)滿足不了報(bào)廢更新需求。據(jù)我們估算，目前國(guó)內(nèi)重卡保有量在420萬(wàn)左右，以5-7年更新需求來(lái)算，每年僅報(bào)廢更新的量就在60-84萬(wàn)輛之間，而2012年銷量在63.6萬(wàn)輛，已經(jīng)處于滿足最低更新需求的狀態(tài)。2.固定資產(chǎn)投資有望回升。3.2013年7月1號(hào)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，可能會(huì)導(dǎo)致透支2013年下半年及2014年的部分需求。《國(guó)務(wù)院關(guān)于城市優(yōu)先發(fā)展公共交通的指導(dǎo)意見(jiàn)》的發(fā)布將使得各城市優(yōu)先發(fā)展公交系統(tǒng)滿足居民出行需求，公交車市場(chǎng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。 投資策略：維持汽車行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)：我們維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)。推薦公司是：1.格局變動(dòng)中存在機(jī)遇，推薦悅達(dá)投資、上汽集團(tuán)。2.乘柴化春天即將到來(lái)，推薦云內(nèi)動(dòng)力和上柴股份。3.重卡持續(xù)復(fù)蘇，推薦威孚高科和濰柴動(dòng)力。4.自主品牌和經(jīng)銷商受益于城鎮(zhèn)化的陸續(xù)推進(jìn)。推薦江淮汽車、國(guó)機(jī)汽車。 風(fēng)險(xiǎn)提示：日系大幅降價(jià)擾亂市場(chǎng)價(jià)格體系；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，乘柴政策不達(dá)預(yù)期。 平安證券：銀行業(yè)浦發(fā)依然是優(yōu)選合作對(duì)象 不會(huì)影響移動(dòng)與浦發(fā)的戰(zhàn)略合作：此事項(xiàng)對(duì)于浦發(fā)會(huì)造成少許負(fù)面心理影響，市場(chǎng)可能會(huì)暫時(shí)的擔(dān)心浦發(fā)和移動(dòng)的合作深度，我們認(rèn)為問(wèn)題不大，我們最看重的話費(fèi)存款和渠道建設(shè)方面并沒(méi)有因此受到影響。由于移動(dòng)對(duì)浦發(fā)的投資屬于長(zhǎng)期股權(quán)投資，按照權(quán)益法來(lái)計(jì)算投資收益。每年的話費(fèi)存款放在浦發(fā)獲得的收入除了來(lái)自于正常的利息收入還有浦發(fā)運(yùn)營(yíng)以后的收入并表。相比同樣的資金放在其他銀行會(huì)更加有吸引力。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)2012年中報(bào)，中移動(dòng)擁有的銀行存款2972億元，同時(shí)披露了在浦發(fā)的話費(fèi)存款為212.09億元，浦發(fā)占話費(fèi)總量的比重大概在9%。簡(jiǎn)單假設(shè)移動(dòng)話費(fèi)存款中浦發(fā)的占比上升到20%，就有接近600億的存款貢獻(xiàn)，單純按照75%的貸存可以產(chǎn)生450億的存款，若以目前浦發(fā)2.51%的息差、28.2%的成本收入比、0.5%的信用成本和25%的所得稅率，份額上升帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可能會(huì)高達(dá)4億，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)?%左右。移動(dòng)支付領(lǐng)域?qū)τ跇I(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)則會(huì)比較少。目前浦發(fā)貼片型支付卡去年新增有50多萬(wàn)的用戶，今年上半年將主動(dòng)推進(jìn)SIM卡整合型的NFC支付方式，預(yù)計(jì)新增客戶不會(huì)少于去年。 對(duì)于招行基本沒(méi)有影響，移動(dòng)支付前景廣闊，未來(lái)市場(chǎng)還要看各家銀行的產(chǎn)品和渠道建設(shè)。中移動(dòng)的客戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到7.1億，其中移動(dòng)3G（TD）用戶數(shù)達(dá)到0.8億，是3家國(guó)內(nèi)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商中用戶數(shù)最多的?？梢哉f(shuō)，與中國(guó)移動(dòng)合作對(duì)于每一個(gè)進(jìn)行移動(dòng)支付的銀行來(lái)說(shuō)都是非常重要的。此前招行行長(zhǎng)馬蔚華已經(jīng)明確在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)未來(lái)移動(dòng)支付可能對(duì)于信用卡的替代，而能夠有機(jī)會(huì)與用戶數(shù)最多的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商合作絕對(duì)是這些銀行的一個(gè)重要的突破。就移動(dòng)支付市場(chǎng)而言，到目前為止，央行一共發(fā)放223張機(jī)構(gòu)支付牌照，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)移動(dòng)電子商務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模為156.7億元，同比增長(zhǎng)609.0%；預(yù)計(jì)2012年中國(guó)移動(dòng)電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到251.5億元，市場(chǎng)空間廣闊。 申銀萬(wàn)國(guó)：機(jī)械行業(yè)第一季度選重卡第二季度選煤機(jī) 2012年下半年表現(xiàn)依然不佳。我們覆蓋的過(guò)半數(shù)的重點(diǎn)上市公司下半年的業(yè)績(jī)不及去年同期。我們覆蓋的重點(diǎn)上市公司中只有兩家公司的凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)20%，半數(shù)覆蓋的重點(diǎn)上市公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)環(huán)比增速下降。我們預(yù)計(jì)覆蓋的機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)上市公司2011年度的平均凈利潤(rùn)增速還有10.9%；由于去年第三季度經(jīng)濟(jì)不振，2012年度的平均凈利潤(rùn)下跌21.9%。我們對(duì)2012年的盈利預(yù)測(cè)普遍低于一致預(yù)期。 投資策略：第一季度選重卡，第二季度選煤機(jī)。 投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備依然充足。盡管城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開(kāi)工都沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈，2012年度的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速為28.6%，預(yù)示著城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備還是保持充足。 貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?012年M2增速還維持在低位，同比增長(zhǎng)13.8%；但是在固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源中，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和國(guó)內(nèi)貸款都在2012年下半年出現(xiàn)反彈，全年增速分別為29.7%和8.4%（上半年增速分別為26.7%和5.8%）。 重卡比工程機(jī)械更有吸引力。重卡的銷量已經(jīng)連續(xù)2年下跌，目前的庫(kù)存水平也維持在2個(gè)月的正常水平。而工程機(jī)械在過(guò)去2年采用融資租賃等激進(jìn)的銷售政策，目前經(jīng)銷商的庫(kù)存水平依然偏重。重卡的銷量在2012年9月已經(jīng)看到回升，即將來(lái)臨的開(kāi)工旺季將是重卡行業(yè)業(yè)績(jī)向上的催化劑。 煤機(jī)企業(yè)業(yè)績(jī)的季度環(huán)比改善可能出現(xiàn)在2013年第二季度。受累于2012年下半年走弱的煤價(jià)，2012年煤炭行業(yè)的固定資產(chǎn)投資同比增速只有7.7%（上半年為23.1%）。煤炭固定資產(chǎn)投資增速?gòu)南掳肽觊_(kāi)始就在減速，但是在12月份出現(xiàn)了一個(gè)明顯的反彈。由于下游客戶要求延遲交付設(shè)備，2013年第一季度的業(yè)績(jī)將比較平淡；積極的信號(hào)是這些要求延遲交付的訂單并沒(méi)有被取消。 大通證券：農(nóng)牧飼漁繼續(xù)關(guān)注主題性投資機(jī)會(huì) 1.1月農(nóng)業(yè)板塊走勢(shì)回顧 截止1月30日，農(nóng)業(yè)板塊1月漲跌幅為6.68%；滬深300指數(shù)漲跌幅為6.57%；農(nóng)業(yè)板塊整體走勢(shì)小幅跑贏滬深300指數(shù)0.11個(gè)百分點(diǎn)。 2.農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體平穩(wěn) 美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告基本面中性。USDA1月報(bào)告大幅上調(diào)全球大豆產(chǎn)量，小幅下調(diào)玉米和小麥產(chǎn)量，同時(shí)上調(diào)2012/13年度全球玉米、小麥和大豆的消費(fèi)量。受國(guó)際大豆、玉米、小麥價(jià)格處于高位影響，農(nóng)戶的種植意愿預(yù)計(jì)將持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)下一作物年度全球大豆、玉米、小麥等種植面積增加。相比之下，國(guó)際需求卻因價(jià)格高企而受到抑制。預(yù)計(jì)國(guó)際糧價(jià)將繼續(xù)處于高位震蕩。國(guó)內(nèi)方面，糧食供應(yīng)總體充足，但受到糧食最低收購(gòu)價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)后期基本保持平穩(wěn)或小幅上升。 3.畜禽養(yǎng)殖：生豬價(jià)格反彈 12年12月，生豬存欄4.69億頭，環(huán)比上升0.10%。12年12月，全國(guó)能繁母豬存欄5005萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.18%。預(yù)計(jì)13年上半年生豬價(jià)格依然低迷，下半年或現(xiàn)回升，但幅度不大。 4.海產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺，糖棉價(jià)格弱勢(shì)，番茄醬、蘋果汁價(jià)格繼續(xù)震蕩 海參價(jià)格維持高位。受12年養(yǎng)殖效益不佳影響，預(yù)計(jì)13年南參供應(yīng)量將大幅減少。扇貝價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺。棉花：棉花需求疲軟以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格維持震蕩弱勢(shì)。食糖：全球食糖市場(chǎng)供求寬松局面不變，糖價(jià)后期繼續(xù)震蕩。番茄醬、蘋果汁：受全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響，行業(yè)還難言樂(lè)觀。 5.農(nóng)林牧漁行業(yè)2月投資策略 維持中性評(píng)級(jí)。受國(guó)際大豆、玉米、小麥價(jià)格處于高位影響，農(nóng)戶的種植意愿預(yù)計(jì)將持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)下一作物年度全球大豆、玉米、小麥等種植面積增加。相比之下，國(guó)際需求卻因價(jià)格高企而受到抑制。預(yù)計(jì)國(guó)際糧價(jià)將繼續(xù)處于高位震蕩。國(guó)內(nèi)方面，糧食供應(yīng)總體充足，但受到糧食最低收購(gòu)價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)后期基本保持平穩(wěn)或小幅上升。冬末春初是農(nóng)業(yè)相關(guān)政策密集出臺(tái)期，短期關(guān)注農(nóng)業(yè)股的脈沖式機(jī)會(huì)。關(guān)注行業(yè)：（1）種業(yè)；（2）飼料行業(yè)；（3）水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)。關(guān)注公司：壹橋苗業(yè)、大北農(nóng)、海大集團(tuán)。 6.行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 自然災(zāi)害、突發(fā)事件；疫病、污染事件等。 大通證券：煤炭采選煤炭市場(chǎng)短期以穩(wěn)為主 投資建議及風(fēng)險(xiǎn) （1）投資建議：2月份春節(jié)以及隨后的兩會(huì)召開(kāi)，政府加大對(duì)煤礦安全生產(chǎn)要求，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量受限，下游采購(gòu)較積極，支撐煤市企穩(wěn)向好。動(dòng)力煤受進(jìn)口煤壓力，走勢(shì)較其他煤種偏差。城鎮(zhèn)化帶來(lái)了一波以焦煤帶領(lǐng)的快速反彈，2月份煤炭市場(chǎng)板塊亮點(diǎn)仍集中在焦煤板塊。我們強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增速仍是以穩(wěn)為主，煤炭下游行業(yè)需求回升也是一個(gè)緩慢恢復(fù)的過(guò)程，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。但考慮2月份焦煤無(wú)煙煤板塊受限產(chǎn)因素影響較多，建議投資者可以多多關(guān)注焦煤焦炭和無(wú)煙煤板塊表現(xiàn)。如：冀中能源、永泰能源、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)等。 （2）風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松對(duì)大宗商品價(jià)格影響；美國(guó)財(cái)政危機(jī)緩解但并未解決；基建城鎮(zhèn)化等對(duì)煤炭短期刺激后，煤炭下游還要面臨著長(zhǎng)期復(fù)蘇過(guò)程；行業(yè)自身面臨稅收改革、事故安檢等風(fēng)險(xiǎn)。 （聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。）