熱錢何時(shí)撤出？

取決于美量化寬松退出

及我國(guó)匯率市場(chǎng)改革

逐利是熱錢的本性，一旦失去博取利益的土壤，敏感的熱錢就會(huì)如潮水般而退，這將給所在國(guó)家的金融、經(jīng)濟(jì)造成影響甚至破壞性的惡果。

沈建光認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行異常寬松的貨幣政策，對(duì)我國(guó)存在不利影響，包括：出口需求降低、人民幣升值以及對(duì)華投資減少等等。例如，3月中國(guó)對(duì)美國(guó)、日本、歐盟的出口分別下降6.5%、10%和14%。而人民幣匯率方面，盡管2012年9月以來(lái)，人民幣兌美元維持在6.2-6.25元之間，但人民幣實(shí)際匯率已經(jīng)升值了5.8%。除此之外，另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也值得我們警惕，盡管當(dāng)前中國(guó)面臨資本流入的局面，但有朝一日美國(guó)量化寬松一旦退出，這種局面將可能逆轉(zhuǎn)，資本大規(guī)模撤離對(duì)于中國(guó)脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然是一個(gè)重大打擊。

李志強(qiáng)分析，目前看熱錢還沒(méi)有明確投向，只是以資金形式體現(xiàn)在存款上，還沒(méi)有大量涌入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一般來(lái)講，熱錢可能用于買房產(chǎn)，但不太可能用于固定資產(chǎn)投資、企業(yè)生產(chǎn)性的投資和基建投資。3月份固定資產(chǎn)投資增速也不高，環(huán)比還有所回落，工業(yè)增加值增速3月份也在回落，也就是說(shuō)，至少熱錢沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的明顯跡象。

從外匯占款的增加來(lái)看，魯政委肯定了國(guó)際資本流入中國(guó)的現(xiàn)狀。但他說(shuō)，“熱錢是一個(gè)并不精確的概念，因而就不便斷言是否有熱錢、及熱錢的規(guī)模問(wèn)題。從過(guò)去的歷史數(shù)據(jù)觀察，這種流入的狀態(tài)，主要與人民幣升值預(yù)期、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)利差(不是基準(zhǔn)利率的利差)密切相關(guān)。這種套利行為，有的可能在金融市場(chǎng)上套利，有的則不過(guò)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)自發(fā)的逐利表現(xiàn)，比如，在人民幣升值預(yù)期下，有對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的企業(yè)采取人民幣質(zhì)押貸款外幣，借助目前美元的低利率和人民幣的升值來(lái)降低其融資成本。”

外匯局近日發(fā)布新規(guī)，對(duì)虛構(gòu)貿(mào)易背景、套利交易、異常跨境資金流入等行為，提出警示及相關(guān)防控措施。這也是中國(guó)首季外貿(mào)數(shù)據(jù)引發(fā)熱議后，監(jiān)管部門的首次公開(kāi)實(shí)質(zhì)性舉動(dòng)。

5月5日，外匯局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求各地外匯管理部門應(yīng)強(qiáng)化對(duì)進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理，同時(shí)加大核查檢查與處罰力度；要求各中資外匯指定銀行應(yīng)加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理，并嚴(yán)格執(zhí)行外匯管理規(guī)定。有業(yè)內(nèi)分析人士預(yù)期，新規(guī)的巧妙之處就在于，由于加強(qiáng)了銀行外匯存貸比的規(guī)范和限制，既能減少當(dāng)下跨境資金大幅流入，又對(duì)未來(lái)資金大幅流出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做出防范。套利資本流入未來(lái)預(yù)計(jì)放緩，而且下半年還不排除有資本流出的可能。

瑞銀分析認(rèn)為，由于未來(lái)投機(jī)性的外匯資本將更難流入，銀行也需要購(gòu)入外匯以滿足外匯貸存比要求，外匯流入以及人民幣升值壓力可能會(huì)有所減弱。這可以為匯率市場(chǎng)的進(jìn)一步改革(包括擴(kuò)大人民幣每日交易區(qū)間)創(chuàng)造一個(gè)更加中性的環(huán)境。

農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

向松祚：

熱錢流入的領(lǐng)域很多，主要是資產(chǎn)市場(chǎng)，做匯率和利率套利也很賺錢，而且是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。匯率的升值和匯率動(dòng)蕩本身對(duì)我國(guó)出口企業(yè)非常不利。我認(rèn)為人民幣匯率應(yīng)該更加穩(wěn)定，匯率形成機(jī)制可以適當(dāng)做些調(diào)整

興業(yè)銀行[0.22%資金研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

魯政委：

從外匯占款的增加來(lái)看，可以肯定存在國(guó)際資本流入。熱錢的逐利行為，有的可能在金融市場(chǎng)上套利，有的則不過(guò)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)自發(fā)的逐利表現(xiàn)

民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師

李志強(qiáng)：

國(guó)際資本認(rèn)為2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在估值洼地，前期流走的資金回流，外匯占款開(kāi)始增加。外匯占款就是外部資金流進(jìn)來(lái)兌換成人民幣，變成人民幣之后就很難監(jiān)測(cè)流向，很難再區(qū)分哪一部分人民幣是熱錢

瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

沈建光：

盡管當(dāng)前中國(guó)面臨資本流入的局面，但有朝一日美國(guó)量化寬松一旦退出，這種局面將可能逆轉(zhuǎn)，資本大規(guī)模撤離對(duì)于中國(guó)脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然是一個(gè)打擊

廣東社科院綜合研究開(kāi)發(fā)中心主任

黎友煥：

國(guó)際熱錢不便于直接進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地，于是就以中國(guó)香港為套利市場(chǎng)，但在巨資囤積中國(guó)香港的引領(lǐng)下，其它中國(guó)香港資金會(huì)自動(dòng)進(jìn)入內(nèi)地獲取更大的利潤(rùn)。以今年第一季度為例，貿(mào)易渠道就出現(xiàn)了井噴現(xiàn)象，外商投資渠道也出現(xiàn)了過(guò)去幾年來(lái)不一樣的變化，況且房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)控難度巨大，一旦把握不準(zhǔn)，出現(xiàn)崩盤的話，經(jīng)濟(jì)社會(huì)都可能存在不穩(wěn)定性；另一方面是如果房地產(chǎn)調(diào)控政策真的發(fā)揮效能的話，繼續(xù)投機(jī)房地產(chǎn)將出現(xiàn)虧本。因此，根據(jù)我們課題組五一長(zhǎng)假對(duì)熱錢投資動(dòng)態(tài)的調(diào)查，對(duì)熱錢是否流入房地產(chǎn)存在分歧和觀望。