業(yè)內人士和地方政府看好 投資機構和二級市場看淡

停牌多日后，京東方25日拋出460億元的定增預案令市場咋舌。盡管有產業(yè)鏈人士認為，目前國內面板顯示行業(yè)景氣度高且產能嚴重吃緊，京東方此次定增的行動正確，時機合適。但在投資界人士看來，京東方此次擬融資金額比公司目前的市值還高出100多億元，如此巨額的增發(fā)過于激進，給將來的解禁埋下了一顆雷。他們指出，在此次定增之前，京東方已經進行過四輪融資，但幾輪融資始終無法給公司基本面帶來質的改善。公司一直在盈利和虧損的邊緣掙扎，如此大規(guī)模的增發(fā)并且用于投資，投資者短期內看不到獲得明顯收益的希望。

拋超市值百億定增方案

根據京東方公告，公司擬以不低于2.1元/股的價格定增95億至224億股，募資凈額不超過460億元。在募集現(xiàn)金投向上，公司擬用130億元對合肥鑫晟光電科技有限公司增資，投建第8.5代薄膜晶體管液晶顯示器件項目；用152億元增資重慶京東方光電科技有限公司，投建第8.5代新型半導體顯示器件及系統(tǒng)項目；以40億元增資鄂爾多斯(600295)市源盛光電有限責任公司，投建第5.5代AMOLED有機發(fā)光顯示器件項目；以25億元增資合肥鑫晟光電科技有限公司，投建觸摸屏生產線項目；另28億元補充流動資金。

京東方如此巨額的融資也創(chuàng)下了A股市場的再融資紀錄，而公司目前的總市值也才320億元左右，此次的融資額，超出公司總市值100多億元。

公司認為，募投項目全部建成后，其產品將覆蓋幾乎所有的面板應用領域，提升公司市場話語權。同時，AMOLED生產線的建設有助于公司搶先布局AMOLED市場，占領先機。

業(yè)內人士和地方政府支持

在電子行業(yè)內，京東方資金需求巨大人所共知。自2006年以來，公司已經完成四次定向增發(fā)，募資總額高達260億元。

早在今年年初，業(yè)內就開始流傳京東方又要啟動巨額融資的消息。而其上一年度的業(yè)績并不樂觀，2012年年報顯示，京東方全年凈利潤為2.58億元，同比下降53.98%。不過，今年面板行業(yè)出現(xiàn)全面逆轉，使得京東方一季度業(yè)績大翻身，當季實現(xiàn)盈利2.87億元，已超過去年全年凈利潤水平。

產業(yè)鏈人士向中國證券報記者表示，目前我國面板行業(yè)處于高景氣度之中，京東方此舉很明顯是不想錯過這一千載難逢的機遇。由于生產線的建成和良率的爬坡都需要一定時間，京東方在此時上馬項目，行動正確，時機合適。

因臺灣企業(yè)全面放棄32吋小尺寸面板的生產，大陸面板企業(yè)吃下了臺灣前期的大部分市場份額。在臺灣企業(yè)的產業(yè)鏈轉移過程中，大陸的兩家面板廠——京東方和華星光電受益匪淺。但“拾人牙慧”并不是長久之計，有消息表明，隨著大陸面板產業(yè)的成熟，業(yè)內企業(yè)正摩拳擦掌準備和臺灣企業(yè)掰掰手腕。

中國視像協(xié)會副會長白為民曾向中國證券報記者介紹，目前大陸方面的中大尺寸供應嚴重跟不上，產業(yè)吃緊，這樣的情況恐怕短期內還無法改變。而在家電節(jié)能補貼政策到期后，業(yè)內企業(yè)開始集中推大屏電視以提振市場。分析人士認為，大尺寸面板供應持續(xù)偏緊，將給面板行業(yè)構成利好。另外，以千元智能機為代表的中低端手機今年的爆發(fā)式增長，也在面板顯示行業(yè)的高景氣度上火上澆油。

今年產業(yè)鏈基本面的突然好轉，顯然給京東方莫大(博客,微博)信心。一位曾參與此次定增項目的投行人士透露，京東方內部對此次融資方案也存有爭議，考慮到市場的承受量有限，公司原準備將此次增發(fā)做成一個長期計劃，但從最后的結果來看，京東方最終還是選擇了最激進的做法，將方案一次性全部拋出。

奧維咨詢平板事業(yè)部經理劉闖對中國證券報記者表示，自己對京東方此舉并不感到意外。京東方目前正處于戰(zhàn)略轉型期，公司提出要從行業(yè)的跟隨者，變成追趕者，再到領導者。業(yè)內話語權的提升是要產能做底氣的，因此京東方的擴充沖動可以理解。而從基本面來看，公司的業(yè)績也在好轉，未來面板關稅又有望從5%提高到8%，現(xiàn)在擴產的戰(zhàn)略符合行業(yè)情況。

增發(fā)預案顯示，此次定增股多數由地方國資買單。

二級市場很擔心用腳投票

然而，對于京東方的這一舉動，投資界和某些研究機構卻給出了截然不同的態(tài)度。

“厲害呀，就以2010年那次增發(fā)來說，發(fā)行價3.03元/股，買的到現(xiàn)在還套著。一般情況下，這種公司再增發(fā)會很被動。但京東方這次搞得這么大，還有那么多地方財政買單，說明他們確實很有實力。”上海一家大型券商負責人向中國證券報記者開門見山地表示了自己的驚訝。

“必須承認，在這種市場情況下，拋出這么大的方案還有人買單，說明投資方對這個項目是比較看好的。此次融資基本上是用于合肥、重慶等地的項目，而當地政府都承諾出資，可見政府的支持力度很大。從基本面來看，京東方技術儲備雄厚，已建成的8.5代線滿額運轉，并且供不應求，市場前景清晰。不可否認，項目投資未來盈利前景美好。”上述券商負責人向中國證券報記者表示。

但該人士同時認為，京東方此舉也是在給二級市場埋了個大雷，因為增發(fā)12個月后就會解禁，到時候巨量的潛在拋盤，對市場會是極大的壓力，對現(xiàn)有的投資者也可能是極大的傷害。

銀通智略分析師曹轍也表示，市場歷來對京東方頻繁的融資行為存有爭議，因為從2004年之后，公司再無現(xiàn)金分紅，而公司同期內卻頻頻融資，業(yè)績也是走在虧損和盈利的邊緣，這次又再度拋出如此體量的融資方案，一個頻頻融資卻不見回報的公司很難被市場認可，很難令投資者信服。

曹轍指出，京東方近五年業(yè)績起伏不定，虧多賺少，如此大規(guī)模的增發(fā)又用于投資，這勢必將影響到公司明年后年的業(yè)績，短期投資者是沒有任何實質性回報的，只能看二級市場的波動。從歷史經驗來看，京東方每次定增未必能改善公司的基本面。資料顯示，京東方曾在2006、2008、2009、2010年定增融資，而公司同期的全年凈利潤則分別為-0.16億元、-1.89億元、-1.15億元、-2.64億元。

一位業(yè)內分析師還分析道，目前京東方二級市場的價格與每股凈資產價格很接近，在基本面反轉預期很明顯的形勢下，按照常識，公司應該用債權融資的方式更加合理，而不是股權融資，因為債權融資對老股東傷害較小。

對于京東方此舉，市場選擇了用腳投票。25日，公司復牌股價即大幅低開，早盤曾一度接近跌停板，至收盤跌幅為8.37%，收報2.19元。

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-26/156500786.html