業(yè)內(nèi)人士和地方政府看好 投資機(jī)構(gòu)和二級市場看淡

停牌多日后，京東方25日拋出460億元的定增預(yù)案令市場咋舌。盡管有產(chǎn)業(yè)鏈人士認(rèn)為，目前國內(nèi)面板顯示行業(yè)景氣度高且產(chǎn)能嚴(yán)重吃緊，京東方此次定增的行動(dòng)正確，時(shí)機(jī)合適。但在投資界人士看來，京東方此次擬融資金額比公司目前的市值還高出100多億元，如此巨額的增發(fā)過于激進(jìn)，給將來的解禁埋下了一顆雷。他們指出，在此次定增之前，京東方已經(jīng)進(jìn)行過四輪融資，但幾輪融資始終無法給公司基本面帶來質(zhì)的改善。公司一直在盈利和虧損的邊緣掙扎，如此大規(guī)模的增發(fā)并且用于投資，投資者短期內(nèi)看不到獲得明顯收益的希望。

拋超市值百億定增方案

根據(jù)京東方公告，公司擬以不低于2.1元/股的價(jià)格定增95億至224億股，募資凈額不超過460億元。在募集現(xiàn)金投向上，公司擬用130億元對合肥鑫晟光電科技有限公司增資，投建第8.5代薄膜晶體管液晶顯示器件項(xiàng)目；用152億元增資重慶京東方光電科技有限公司，投建第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件及系統(tǒng)項(xiàng)目；以40億元增資鄂爾多斯(600295)市源盛光電有限責(zé)任公司，投建第5.5代AMOLED有機(jī)發(fā)光顯示器件項(xiàng)目；以25億元增資合肥鑫晟光電科技有限公司，投建觸摸屏生產(chǎn)線項(xiàng)目；另28億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

京東方如此巨額的融資也創(chuàng)下了A股市場的再融資紀(jì)錄，而公司目前的總市值也才320億元左右，此次的融資額，超出公司總市值100多億元。

公司認(rèn)為，募投項(xiàng)目全部建成后，其產(chǎn)品將覆蓋幾乎所有的面板應(yīng)用領(lǐng)域，提升公司市場話語權(quán)。同時(shí)，AMOLED生產(chǎn)線的建設(shè)有助于公司搶先布局AMOLED市場，占領(lǐng)先機(jī)。

業(yè)內(nèi)人士和地方政府支持

在電子行業(yè)內(nèi)，京東方資金需求巨大人所共知。自2006年以來，公司已經(jīng)完成四次定向增發(fā)，募資總額高達(dá)260億元。

早在今年年初，業(yè)內(nèi)就開始流傳京東方又要啟動(dòng)巨額融資的消息。而其上一年度的業(yè)績并不樂觀，2012年年報(bào)顯示，京東方全年凈利潤為2.58億元，同比下降53.98%。不過，今年面板行業(yè)出現(xiàn)全面逆轉(zhuǎn)，使得京東方一季度業(yè)績大翻身，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)盈利2.87億元，已超過去年全年凈利潤水平。

產(chǎn)業(yè)鏈人士向中國證券報(bào)記者表示，目前我國面板行業(yè)處于高景氣度之中，京東方此舉很明顯是不想錯(cuò)過這一千載難逢的機(jī)遇。由于生產(chǎn)線的建成和良率的爬坡都需要一定時(shí)間，京東方在此時(shí)上馬項(xiàng)目，行動(dòng)正確，時(shí)機(jī)合適。

因臺(tái)灣企業(yè)全面放棄32吋小尺寸面板的生產(chǎn)，大陸面板企業(yè)吃下了臺(tái)灣前期的大部分市場份額。在臺(tái)灣企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移過程中，大陸的兩家面板廠——京東方和華星光電受益匪淺。但“拾人牙慧”并不是長久之計(jì)，有消息表明，隨著大陸面板產(chǎn)業(yè)的成熟，業(yè)內(nèi)企業(yè)正摩拳擦掌準(zhǔn)備和臺(tái)灣企業(yè)掰掰手腕。

中國視像協(xié)會(huì)副會(huì)長白為民曾向中國證券報(bào)記者介紹，目前大陸方面的中大尺寸供應(yīng)嚴(yán)重跟不上，產(chǎn)業(yè)吃緊，這樣的情況恐怕短期內(nèi)還無法改變。而在家電節(jié)能補(bǔ)貼政策到期后，業(yè)內(nèi)企業(yè)開始集中推大屏電視以提振市場。分析人士認(rèn)為，大尺寸面板供應(yīng)持續(xù)偏緊，將給面板行業(yè)構(gòu)成利好。另外，以千元智能機(jī)為代表的中低端手機(jī)今年的爆發(fā)式增長，也在面板顯示行業(yè)的高景氣度上火上澆油。

今年產(chǎn)業(yè)鏈基本面的突然好轉(zhuǎn)，顯然給京東方莫大(博客,微博)信心。一位曾參與此次定增項(xiàng)目的投行人士透露，京東方內(nèi)部對此次融資方案也存有爭議，考慮到市場的承受量有限，公司原準(zhǔn)備將此次增發(fā)做成一個(gè)長期計(jì)劃，但從最后的結(jié)果來看，京東方最終還是選擇了最激進(jìn)的做法，將方案一次性全部拋出。

奧維咨詢平板事業(yè)部經(jīng)理劉闖對中國證券報(bào)記者表示，自己對京東方此舉并不感到意外。京東方目前正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，公司提出要從行業(yè)的跟隨者，變成追趕者，再到領(lǐng)導(dǎo)者。業(yè)內(nèi)話語權(quán)的提升是要產(chǎn)能做底氣的，因此京東方的擴(kuò)充沖動(dòng)可以理解。而從基本面來看，公司的業(yè)績也在好轉(zhuǎn)，未來面板關(guān)稅又有望從5%提高到8%，現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)的戰(zhàn)略符合行業(yè)情況。

增發(fā)預(yù)案顯示，此次定增股多數(shù)由地方國資買單。

二級市場很擔(dān)心用腳投票

然而，對于京東方的這一舉動(dòng)，投資界和某些研究機(jī)構(gòu)卻給出了截然不同的態(tài)度。

“厲害呀，就以2010年那次增發(fā)來說，發(fā)行價(jià)3.03元/股，買的到現(xiàn)在還套著。一般情況下，這種公司再增發(fā)會(huì)很被動(dòng)。但京東方這次搞得這么大，還有那么多地方財(cái)政買單，說明他們確實(shí)很有實(shí)力。”上海一家大型券商負(fù)責(zé)人向中國證券報(bào)記者開門見山地表示了自己的驚訝。

“必須承認(rèn)，在這種市場情況下，拋出這么大的方案還有人買單，說明投資方對這個(gè)項(xiàng)目是比較看好的。此次融資基本上是用于合肥、重慶等地的項(xiàng)目，而當(dāng)?shù)卣汲兄Z出資，可見政府的支持力度很大。從基本面來看，京東方技術(shù)儲(chǔ)備雄厚，已建成的8.5代線滿額運(yùn)轉(zhuǎn)，并且供不應(yīng)求，市場前景清晰。不可否認(rèn)，項(xiàng)目投資未來盈利前景美好。”上述券商負(fù)責(zé)人向中國證券報(bào)記者表示。

但該人士同時(shí)認(rèn)為，京東方此舉也是在給二級市場埋了個(gè)大雷，因?yàn)樵霭l(fā)12個(gè)月后就會(huì)解禁，到時(shí)候巨量的潛在拋盤，對市場會(huì)是極大的壓力，對現(xiàn)有的投資者也可能是極大的傷害。

銀通智略分析師曹轍也表示，市場歷來對京東方頻繁的融資行為存有爭議，因?yàn)閺?004年之后，公司再無現(xiàn)金分紅，而公司同期內(nèi)卻頻頻融資，業(yè)績也是走在虧損和盈利的邊緣，這次又再度拋出如此體量的融資方案，一個(gè)頻頻融資卻不見回報(bào)的公司很難被市場認(rèn)可，很難令投資者信服。

曹轍指出，京東方近五年業(yè)績起伏不定，虧多賺少，如此大規(guī)模的增發(fā)又用于投資，這勢必將影響到公司明年后年的業(yè)績，短期投資者是沒有任何實(shí)質(zhì)性回報(bào)的，只能看二級市場的波動(dòng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，京東方每次定增未必能改善公司的基本面。資料顯示，京東方曾在2006、2008、2009、2010年定增融資，而公司同期的全年凈利潤則分別為-0.16億元、-1.89億元、-1.15億元、-2.64億元。

一位業(yè)內(nèi)分析師還分析道，目前京東方二級市場的價(jià)格與每股凈資產(chǎn)價(jià)格很接近，在基本面反轉(zhuǎn)預(yù)期很明顯的形勢下，按照常識，公司應(yīng)該用債權(quán)融資的方式更加合理，而不是股權(quán)融資，因?yàn)閭鶛?quán)融資對老股東傷害較小。

對于京東方此舉，市場選擇了用腳投票。25日，公司復(fù)牌股價(jià)即大幅低開，早盤曾一度接近跌停板，至收盤跌幅為8.37%，收報(bào)2.19元。

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-26/156500786.html