一年來，國(guó)棟建設(shè)(600321)（600321.SH）的股價(jià)一直在3元以下徘徊，甚至最低還下探到1.86元，低于每股凈資產(chǎn)，公司雖未虧損但也無亮點(diǎn)，投資者看著無奈，大股東國(guó)棟集團(tuán)也心急如焚。7月，趁著國(guó)棟建設(shè)股價(jià)低迷，國(guó)棟集團(tuán)打起了國(guó)棟建設(shè)定增的主意，如此既可提振投資者信心，又能低價(jià)吸籌加強(qiáng)控制權(quán)。

然而，隨著人造板產(chǎn)品下游需求的放緩，人造板行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩現(xiàn)象日趨明顯，加上原材料價(jià)格和人工成本不斷上漲，國(guó)棟建設(shè)此次定增，能否扭轉(zhuǎn)盈利狀況，投資者需擦亮眼睛。

控股股東欲低價(jià)吸籌

8月5日，國(guó)棟建設(shè)公布增發(fā)預(yù)案，公司擬向控股股東四川國(guó)棟建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱國(guó)棟集團(tuán)）增發(fā)不超過約3.26億股，增發(fā)價(jià)格為1.84元/股。募集資金不超過6億元，將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)預(yù)案，國(guó)棟集團(tuán)認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，持股比例將?0.32%增至45.40%；公司實(shí)際控制人王春鳴直接或間接控制公司的股份比例將由30.90%增至45.85%，與此同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率將由定增前的37.08%下降至31.43%。

對(duì)于此次定增，國(guó)棟建設(shè)表示，此番可以降低公司財(cái)務(wù)成本，為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供充足的營(yíng)運(yùn)資金，公司可以在條件成熟時(shí)擇機(jī)選擇合適的行業(yè)內(nèi)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)重組，從而推動(dòng)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額等盈利指標(biāo)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

國(guó)棟集團(tuán)此次參與定增的用意明顯，一來提振投資者信心，二則加強(qiáng)控制權(quán)。

國(guó)棟建設(shè)近2年來主營(yíng)業(yè)務(wù)都處于虧損的邊緣，2011年?duì)I業(yè)利潤(rùn)72.8萬元，2012年?duì)I業(yè)利潤(rùn)-684.7萬元，依靠營(yíng)業(yè)外收入，每年勉強(qiáng)獲得400萬元的凈利潤(rùn)。并且從2012年6月28日至今，國(guó)棟建設(shè)的股價(jià)僅在3元以下，市凈率不足2，券商機(jī)構(gòu)幾乎都不再關(guān)注國(guó)棟建設(shè)的投資價(jià)值。

而今年7月是國(guó)棟建設(shè)股價(jià)低谷，甚至整個(gè)月都在2元/股上下微弱震蕩，因此按照基準(zhǔn)日（8月5日）前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%確定增發(fā)價(jià)，國(guó)棟建設(shè)可以獲得更多的股權(quán)。

品牌缺失毛利較低

目前，我國(guó)已成為世界人造板生產(chǎn)第一大國(guó)，我國(guó)的人造板行業(yè)也已從快速發(fā)展時(shí)期邁入成熟期，隨著前期投資建設(shè)的產(chǎn)能逐漸釋放，人造板行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來人造板生產(chǎn)企業(yè)要在不利的行業(yè)環(huán)境下取得發(fā)展，需要整合木材資源，打造長(zhǎng)期穩(wěn)定的木材采購(gòu)保障體系，提高產(chǎn)品環(huán)保性能，加快新產(chǎn)品研發(fā)步伐，提升品牌的知名度。

市場(chǎng)確實(shí)在印證上述說法。與國(guó)棟建設(shè)是同行的大亞科技(000910)，擁有上中下游一套完整的產(chǎn)業(yè)鏈，近兩年毛利率較高，而國(guó)棟建設(shè)沒有這樣的優(yōu)勢(shì)，近年在低毛利率中掙扎。

近兩年國(guó)棟建設(shè)板材銷售占國(guó)棟建設(shè)的營(yíng)業(yè)收入比重分別是96.38%和98.46%，毛利率分別只有2.12%和7.74%。如果不是與國(guó)棟集團(tuán)的一項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，國(guó)棟建設(shè)去年很可能是虧損示人。

相比之下，國(guó)內(nèi)知名度較高的人造板公司大亞科技去年板材收入24億元，毛利率卻可以高達(dá)20%，木地板年收入10億元，毛利率達(dá)到40%。

相較于大亞科技，導(dǎo)致國(guó)棟建設(shè)低毛利的原因，還是產(chǎn)能過剩以及原材料漲價(jià)。

有報(bào)告指出，由于我國(guó)人造板生產(chǎn)行業(yè)門檻較低，屬于完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，2012年我國(guó)人造板產(chǎn)量增速放緩，全年人造板總產(chǎn)量為22335.79萬立方米，比2011年只增長(zhǎng)6.77%，而往年這一增長(zhǎng)率高達(dá)20%。

然而，大亞科技在產(chǎn)能過剩的大環(huán)境下取得發(fā)展，原因在于整合了上游木材資源，有長(zhǎng)期穩(wěn)定的木材采購(gòu)保障體系，下游有圣象地板這一品牌支撐，因此兩頭受益。

而國(guó)棟建設(shè)既不擁有上游木材資源，下游的“國(guó)棟地板”品牌也疲軟，因此面對(duì)人造板產(chǎn)能過剩下的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)棟建設(shè)突圍的方法只能是通過收購(gòu)上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)整合，從而降低成本。

對(duì)此，國(guó)棟建設(shè)董秘曾莉?qū)τ浾弑硎荆瑖?guó)棟地板銷售量很少，主要還是銷售人造板，銷售給家具廠商，但是家具廠利潤(rùn)不高，我們也不可能賣的很高，人造板利潤(rùn)低不是產(chǎn)能過剩的問題，主要還是現(xiàn)在實(shí)體行業(yè)的利潤(rùn)都不高。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-08-07/156860263.html