每經編輯｜每經記者 田文會 發(fā)自北京    

每經記者 田文會 發(fā)自北京

昨日（11月5日），央行發(fā)布《第三季中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》），在展望下一階段貨幣政策思路時稱，應堅持總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化的要求。堅持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持定力，精準發(fā)力。

對此，長江商學院金融學教授周春生對 《每日經濟新聞》記者表示，“精準發(fā)力”大概是指政策的靈活性，即該緊時緊，該松時松。

央行同時強調 “重點是創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預期，推動結構調整和轉型升級。”

值得注意的是，央行在《報告》中表示，由于商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務波動較大，導致M2的穩(wěn)定性受到影響，下一步應健全相關考核和監(jiān)管機制，引導其在規(guī)范基礎上穩(wěn)健發(fā)展。

巧合的是，據財新網昨日報道，銀監(jiān)會有關規(guī)范同業(yè)業(yè)務的管理辦法接近成熟，擬在十八屆三中全會后正式下發(fā)，不過這一消息未得到監(jiān)管部門證實。

央行強調“穩(wěn)定預期”

東莞銀行金融市場分析師陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，央行接下來的貨幣政策重點是穩(wěn)定、連續(xù)、預期管理。預期央行將用時間換空間，維持松緊適當，換取改革的空間。

“維持一個松緊適度的流動性，感覺緊，但市場有錢。”陳龍稱。

昨日，央行開展了80億元7天期逆回購操作，中標利率持平于4.10%。市場對央行此舉反應明顯，隔夜和7天期Shibor續(xù)跌，其中隔夜品種下跌18.24個基點至3.9147%，跌破4%。

與二季度貨幣政策報告相比，上述《報告》在展望下一階段貨幣政策思路時增加了“保持定力，精準發(fā)力”等詞匯。

另外，央行強調“重點是創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預期，推動結構調整和轉型升級。”此前，在二季度報告中相應表述沒有強調“預期”。

部分機構同業(yè)業(yè)務不規(guī)范

央行在《報告》中專門用一個專欄分析商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務。

以往，廣義貨幣M2的來源主要是貸款和外匯占款這兩個主要渠道。“但近兩年受同業(yè)業(yè)務快速發(fā)展的影響，貨幣創(chuàng)造渠道發(fā)生了一定變化，其背后掩藏的問題也較為復雜。”

由于同業(yè)業(yè)務發(fā)展較快，近兩年同業(yè)渠道在貨幣創(chuàng)造中的占比上升。央行表示，2013年以來，通過同業(yè)渠道創(chuàng)造的M2一度僅低于人民幣貸款，高于外匯占款和證券投資。由于商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務易受季節(jié)性因素、流動性水平以及監(jiān)管政策等影響，波動較大，導致M2的穩(wěn)定性受到影響。

央行稱，部分機構在開展同業(yè)業(yè)務中也存在操作不規(guī)范、信息不透明、期限錯配較嚴重和規(guī)避監(jiān)管等問題，部分商業(yè)銀行還利用同業(yè)業(yè)務開展類貸款融資或虛增存款規(guī)模，加大了流動性管理和風險防控的難度，并在一定程度上影響了宏觀調控和金融監(jiān)管的效果。

央行稱，下一步應進一步完善同業(yè)業(yè)務管理制度，將標準化、透明度作為規(guī)范和加強同業(yè)業(yè)務管理的抓手，健全相關考核和監(jiān)管機制，引導其在規(guī)范基礎上穩(wěn)健發(fā)展?？紤]到未來金融創(chuàng)新會更趨復雜，有必要進一步改進金融宏觀調控框架，強化流動性管理和價格型調控機制。

一位不愿具名的分析師告訴《每日經濟新聞》記者，央行可能強調通過金融市場價格來調控資金配置，但是央行也兩難。目前，非標資產和金融市場的利差較大，即便逆回購利率達到4.1%，但非標資產的收益率仍然有百分之七八，套利空間仍然較大。而如果央行將金融市場利率提得過高來擠壓套利空間，則很多金融業(yè)務的成本將上升，會引來市場的詬病。

不過，上述局面或許正面臨改變。據財新網昨日報道，銀監(jiān)會有關規(guī)范同業(yè)業(yè)務的管理辦法接近成熟，擬在十八屆三中全會后正式下發(fā)，但這一消息還未得到監(jiān)管部門證實。