廣電運(yùn)通(002152)：有望進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)周期

下游銀行業(yè)發(fā)生巨大變化，ATM需求有望大幅增長(zhǎng)：銀行準(zhǔn)入門檻降低直接導(dǎo)致銀行數(shù)量大幅增加，相應(yīng)對(duì)ATM等金融設(shè)備需求增加；利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)導(dǎo)致銀行間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，銀行紛紛布局“社區(qū)銀行”、“金融便利店”等小型網(wǎng)點(diǎn)，大幅增加對(duì)ATM的需求以及催生出對(duì)升級(jí)產(chǎn)品VTM的需求。

自主機(jī)芯滲透率提高不斷增加毛利率：自主機(jī)芯對(duì)外購(gòu)機(jī)芯的替代能大幅降低產(chǎn)品成本；目前公司自主機(jī)芯滲透率約為40%，未來(lái)可望達(dá)到100%，毛利率仍有提升空間，公司的利潤(rùn)增速將快于收入增速。

新產(chǎn)品有望打開增長(zhǎng)瓶頸：VTM應(yīng)下游客戶需求而生，與銀行改善服務(wù)、拓展網(wǎng)點(diǎn)、節(jié)約成本的需求相契合，能有效降低銀行新開網(wǎng)點(diǎn)的成本，是ATM行業(yè)新一代升級(jí)產(chǎn)品，產(chǎn)品升級(jí)的過(guò)程蘊(yùn)含巨大市場(chǎng)空間；廣電運(yùn)通是VTM領(lǐng)域領(lǐng)跑者，有望通過(guò)VTM這一全新產(chǎn)品消滅空白市場(chǎng)，打破市場(chǎng)份額的僵局。

預(yù)計(jì)廣電運(yùn)通2013-2015年凈利率增速分別為20.29%、19.75%、30.22%，每股收益率分別為0.93元、1.12元、1.45元，給予推薦評(píng)級(jí)。東北證券