航空動(dòng)力(600893)：航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入黃金年代

投資評(píng)級(jí)與估值。此次資產(chǎn)整合完成之后，考慮增發(fā)6.8億股收購(gòu)資產(chǎn)、增發(fā)2.28億股對(duì)外融資(最大股本，實(shí)際數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)低于2.28億股)，公司的總股本將擴(kuò)大為20億股。根據(jù)公告的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和未來(lái)需求提升、協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮和專(zhuān)項(xiàng)加速新品研發(fā)進(jìn)程，我們預(yù)計(jì)整合完成后，2013、2014年公司EPS分別為0.42、0.50元(備考盈利預(yù)測(cè)為0.40、0.47元)?？紤]到航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)面臨變革和需求的雙向驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為航空動(dòng)力短期合理的股票價(jià)格為30元(2014年60倍PE)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入黃金年代，整合后的上市公司充分受益大發(fā)展：l太行上量支撐公司短期業(yè)績(jī)。根據(jù)公司的關(guān)聯(lián)交易公告，提供給中航工業(yè)的發(fā)動(dòng)機(jī)零配件2014年預(yù)計(jì)發(fā)生額為14.3億元，較2013年的10.8億元同比增長(zhǎng)32.4%。顯示太行發(fā)動(dòng)機(jī)在經(jīng)過(guò)2013年的調(diào)整之后，重新開(kāi)始上量。而且根據(jù)國(guó)外航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制歷程來(lái)看，一旦突破10萬(wàn)小時(shí)的飛行時(shí)間，發(fā)動(dòng)機(jī)的穩(wěn)定性將得到有效保證，所以經(jīng)過(guò)2005年以來(lái)的飛行歷程后，我們預(yù)計(jì)太行發(fā)動(dòng)機(jī)將進(jìn)入上批量生產(chǎn)的階段。

產(chǎn)業(yè)需求提升和協(xié)同效應(yīng)出現(xiàn)支撐公司中期業(yè)績(jī)：根據(jù)我們的測(cè)算，考慮國(guó)防、民用需求，未來(lái)20年航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%。

作為中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)唯一平臺(tái)，公司將充分享受航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；同時(shí)航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造類(lèi)資產(chǎn)整合之后，未來(lái)在新機(jī)型號(hào)產(chǎn)量提升、成本控制、研發(fā)協(xié)同等方面的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專(zhuān)項(xiàng)支撐行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展：根據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》2012年12月10日?qǐng)?bào)道，航空發(fā)動(dòng)機(jī)將列入國(guó)家重大專(zhuān)項(xiàng)，計(jì)劃5年投資1000億元，彌補(bǔ)國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)自主研制能力短板。我們認(rèn)為，發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專(zhuān)項(xiàng)將在材料、制造、研發(fā)、試車(chē)等各個(gè)方面給予中國(guó)發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)以支持，有力提升發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)的研發(fā)進(jìn)程和水平。公司作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)平臺(tái)，將受益于專(zhuān)項(xiàng)的實(shí)施。申銀萬(wàn)國(guó)