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每經(jīng)記者 唐強(qiáng)

時(shí)間如白駒過隙，匆匆之間，大半年光景已經(jīng)過去！

就在這不經(jīng)意之中，A股四大上市保險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)披露了上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，3家險(xiǎn)企保費(fèi)收入增加明顯，行業(yè)平均增速接近11%。面對良好的業(yè)績，股價(jià)長期低迷的保險(xiǎn)股贏得市場關(guān)注，各大券商紛紛發(fā)布看好研報(bào)。此外，伴隨著渠道放開、險(xiǎn)企投資收益有望趨于穩(wěn)定以及滬港通帶來的想象空間，A股保險(xiǎn)板塊對資金的吸引力越來越強(qiáng)。

上半年保費(fèi)平均增長11%/

近日，A股四大上市保險(xiǎn)企業(yè)2014上半年保費(fèi)收入已經(jīng)火熱出爐。數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)險(xiǎn)企保費(fèi)收入總計(jì)為5511.47億元，整體同比增長10.94%。

其中，增速最快的是新華保險(xiǎn)（601336，收盤價(jià)24.96元），今年上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入667億元，同比增長29.85%；中國平安（601318，收盤價(jià)43.83元）以1792億元的保費(fèi)收入緊隨其后，同比增長24.19%；中國太保（601601，收盤價(jià)19.94元）保費(fèi)同比增長9.84%達(dá)1083億元，排名第三。

需要注意的是，中國人壽（601628，收盤價(jià)14.84元）的保費(fèi)收入出現(xiàn)了下滑，同比下降2.81%至1969億元。據(jù)悉，這主要是因?yàn)槠淙ツ晖诒ＹM(fèi)收入基數(shù)過高。此外，二季度銀保新規(guī)的實(shí)施也有一定影響。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月26日，新華保險(xiǎn)發(fā)布了中報(bào)業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2014上半年將實(shí)現(xiàn)凈利潤35億元左右，同比增幅將會達(dá)到60%左右。面對業(yè)績的大幅增長，新華保險(xiǎn)認(rèn)為這主要是得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資收益的累積增加。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，四大保險(xiǎn)股上半年保費(fèi)的改善來自于投資、差異化的產(chǎn)品策略和個(gè)險(xiǎn)渠道的投入等因素。目前，上半年上市險(xiǎn)企基本完成沖量目標(biāo)，這使得保險(xiǎn)公司下半年有足夠的空間去調(diào)整業(yè)務(wù)價(jià)值，預(yù)計(jì)下半年保險(xiǎn)公司個(gè)險(xiǎn)主要以長期期交為主。

華融證券則判斷，保險(xiǎn)行業(yè)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了過去兩年的低迷增長態(tài)勢，險(xiǎn)資運(yùn)用余額在4月份小幅縮減后已經(jīng)恢復(fù)增長。其中，債券投資環(huán)比增速3月份起持續(xù)提升，占比也從二季度開始明顯提升，權(quán)益類投資比例上限的提高也有助于險(xiǎn)資未來投資收益預(yù)期的改善。

渠道放開 投資收益趨于穩(wěn)定/

眾所周知，保費(fèi)、投資和資本構(gòu)筑了保險(xiǎn)行業(yè)的基本面，因而對于保險(xiǎn)行業(yè)基本面趨勢的判斷，實(shí)際上是對這三個(gè)因素趨勢的判斷。如果三個(gè)因素同時(shí)惡化，體現(xiàn)到股價(jià)上就是單邊下跌趨勢；如果三個(gè)因素同時(shí)改善，股價(jià)就會企穩(wěn)回升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2010年至2012年，保險(xiǎn)資金受投資渠道有限和大盤拖累，收益率長期在5%以下，甚至有兩年徘徊在3.4%附近。雖然保險(xiǎn)公司可以通過可供出售類金融資產(chǎn)調(diào)節(jié)股票的浮虧，但長期的熊市使其不得不通過計(jì)提資產(chǎn)減值的方式來兌現(xiàn)浮虧，單純依靠股票投資的彈性對投資收益的影響太大。

平安證券研報(bào)指出，2012年后，保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的持倉趨于穩(wěn)定，股票主要以分紅較好的銀行類藍(lán)籌為主，這類藍(lán)籌股分紅率較高。在2013年保險(xiǎn)公司的投資收益中，權(quán)益投資對投資收益的貢獻(xiàn)度已經(jīng)下降到10%以內(nèi)，而這一數(shù)字2009年時(shí)在40%以上。

實(shí)際上，金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃早已出爐，對于保險(xiǎn)業(yè)最大的規(guī)劃主題要數(shù)保險(xiǎn)資金投資渠道的放寬，并且在政策上將長期進(jìn)行鼓勵(lì)和支持。2014年，保監(jiān)會又接連出臺多個(gè)投資新規(guī)，保險(xiǎn)投資的限制進(jìn)一步被放開。主要體現(xiàn)在：允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板股票；放寬歷史存量保單投資藍(lán)籌股的比例限制，由保險(xiǎn)公司自行決定；簡化比例監(jiān)管，抓大放小，取消大類資產(chǎn)內(nèi)部具體投資品種的比例限制。

國泰君安研報(bào)認(rèn)為，在前端放開的推動(dòng)下，上市保險(xiǎn)公司2013年投資收益率回升到5.04%。2014年將繼續(xù)拓寬新型投資渠道，減少對大盤依賴，提高收益穩(wěn)定性，配置在債權(quán)計(jì)劃等新增資產(chǎn)將帶來更多機(jī)會，預(yù)計(jì)收益率將上行至5.2%以上。

H股較A股普遍溢價(jià)/

與其他行業(yè)不同，保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)主要是債券和定期存款，目前資產(chǎn)的安全性依然較高。

根據(jù)廣發(fā)證券的數(shù)據(jù)，目前上市保險(xiǎn)公司每年可持續(xù)的凈資產(chǎn)增長在12%~20%，但估值卻仍在歷史的底部區(qū)域。2014年，四大上市險(xiǎn)企的PB（平均市凈率）只有1.4~1.6倍，按當(dāng)前股價(jià)和中國平安凈資產(chǎn)增速維持在20%左右計(jì)算，2年后平安將只有1倍PB。

同樣，按中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)凈資產(chǎn)增速在12%~15%計(jì)算，3~4年后的PB也只有1倍。與歷史數(shù)據(jù)對比來看，上市險(xiǎn)企目前的估值水平基本上與過去幾個(gè)歷史低點(diǎn)時(shí)的估值水平持平。

值得注意的是，據(jù)眾多媒體報(bào)道，滬港兩市交易所將舉行大規(guī)模滬港通測試，滬港通會員單位需在7月底前完成技術(shù)準(zhǔn)備工作；交易所計(jì)劃在8月底前完成第一次全網(wǎng)測試；在9月中旬前完成第二次和第三次全市場測試，滬港通在10月推出的可能性比較大。實(shí)際上，滬港通正在加速推進(jìn)過程中，目前兩地眾多券商已申請參與滬港通試點(diǎn)，并占各自市場擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格會員總數(shù)的大部分。

隨著滬港通推出時(shí)間的日益臨近，各路投資者正厲兵秣馬，潛在的炒作標(biāo)的蠢蠢欲動(dòng)。從投資風(fēng)格來看，A股與港股差異十分明顯，A股投資者對老牌藍(lán)籌關(guān)注度持續(xù)降低，對熱點(diǎn)概念、題材股則厚愛有加；而港股市場則恰好相反，中長線投資者占比較大，對傳統(tǒng)藍(lán)籌較為看好。

對此，有投資人士認(rèn)為，在滬港通即將推出的預(yù)期下，資金或?qū)⒔铚弁ú季值凸乐邓{(lán)籌股，帶來市場風(fēng)格切換，金融等低估值藍(lán)籌板塊將受到市場關(guān)注。其實(shí)，滬港通明顯的特點(diǎn)就是AH兩地上市的標(biāo)的將有望實(shí)現(xiàn)“同股同價(jià)”，這也為投資者帶來了掘金的機(jī)會。

整體來看，平安證券研報(bào)認(rèn)為，滬港通推出會利好A+H上市的保險(xiǎn)公司。目前，A股上市保險(xiǎn)公司中，除新華保險(xiǎn)外，其余三家保險(xiǎn)公司H股相對A股的溢價(jià)在20%左右。因此未來滬港通實(shí)施后，從博弈角度看，其A股股價(jià)上漲的概率較大。