精誠銅業(yè)：“新四輪”聯(lián)合驅動，業(yè)績增厚前景廣

來源：海通證券 撰寫時間：2014-09-10

公司重大資產(chǎn)重組項目成功完成，新并入四家銅加工相關企業(yè)。豐富公司產(chǎn)品結構，增強競爭力；業(yè)績大幅改善，未來增厚預期增加；形成良好的協(xié)同效應和規(guī)模效應。

收購楚江集團旗下四家銅加工相關企業(yè)：公司順利完成資產(chǎn)重組工作，最大股東楚江集團旗下四家公司，楚江合金、森海高新、雙源管業(yè)和楚江物流成功并入上市公司。三大看點，第一，公司產(chǎn)品結構得到豐富，新增業(yè)務加強公司市場競爭力；第二，公司業(yè)績在未來有望得到進一步增厚；第三，能夠形成良好的協(xié)同效應和規(guī)模效應。集團旗下銅加工相關企業(yè)均并入上市公司，實現(xiàn)整體上市，未來潛力巨大。

楚江合金，黃銅線材行業(yè)龍頭企業(yè)：公司主營黃銅圓、扁線及異型材料的生產(chǎn)業(yè)務。現(xiàn)有產(chǎn)能25000噸/年，市場占有率達10%。是國內黃銅合金線材行業(yè)的龍頭企業(yè)。

森海高新，銅桿產(chǎn)品市場空間巨大：公司主要從事銅線、電磁線、導電銅桿的生產(chǎn)和銷售業(yè)務。年產(chǎn)能達到10萬噸，其中低氧銅桿7.5萬噸，無氧銅桿2.5萬噸。目前國內電纜市場需求龐大，上游銅桿產(chǎn)品市場空間巨大。

雙源管業(yè)，下游需求空間巨大：公司主營冷軋帶鋼等特種鋼材的生產(chǎn)銷售業(yè)務。是安徽省最大的窄帶鋼生產(chǎn)基地和全國知名的鋼產(chǎn)品企業(yè)。目前全球特種鋼產(chǎn)量占鋼鐵總產(chǎn)量的比例達到近20%，而我國這一比例僅為9.1%，未來發(fā)展空間巨大。l

傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢明顯具看點：公司傳統(tǒng)的主營業(yè)務是銅基合金板帶材的生產(chǎn)，加工和銷售。舊業(yè)務業(yè)績處在一個向好的趨勢之上，仍具有較多看點。第一，傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力不斷加強；第二，公司以廢雜銅為原材料，在成本和政策支持方面有明顯優(yōu)勢；第三，公司研究團隊實力堅強，形成了自身獨立的技術創(chuàng)新能力。

中國經(jīng)濟企穩(wěn)，銅下游需求轉好：在微刺激保增長的政策背景下，我們認為中國經(jīng)濟下半年的走勢或將初步企穩(wěn)。而在經(jīng)濟轉好的情況下，銅下游需求產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)好轉。在政策面利好整體經(jīng)濟走勢的大背景下，反彈可期待。

投資建議：公司有三大亮點：第一，收購集團旗下四家銅加工相關企業(yè)，未來業(yè)績增長空間巨大；第二，傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢突出。廢雜銅做加工原料，成本優(yōu)勢明顯，享受政府優(yōu)惠政策；第三，中國經(jīng)濟或企穩(wěn)反彈，利好行業(yè)下游需求。預計14-15年EPS分別為0.33元、0.44元?？紤]到同行業(yè)中博威合金的PE估值為49倍，并且公司在重組后，無論是業(yè)績或是企業(yè)價值都存在較大提升空間，因此我們給予精誠銅業(yè)47倍的PE估值，對應2014年預測0.33元的EPS，目標價15.51元。

風險提示：公司完成重大資重組工作，新并入四家子公司尚處于磨合階段，業(yè)績提升情況可能不及預期；銅價波動幅度較大；中國經(jīng)濟疲軟，下游需求乏力。