四環(huán)藥業(yè)深度研究報告:資產(chǎn)重組完成、定位區(qū)域水務綜合服務企業(yè)

四環(huán)藥業(yè) 000605 醫(yī)藥生物

研究機構(gòu)：世紀證券 分析師：李云光 撰寫日期：2014-02-25

重組完成變身城市供水企業(yè)。2013年11月22日重大資產(chǎn)重組獲得審核通過,公司以全部資產(chǎn)負債將置換濱海水業(yè)100%股權(quán)。濱海水業(yè)是天津水務局旗下一家多品質(zhì)水源供應企業(yè)和水務一體化服務公司,承擔著濱海新區(qū)及永定新河以北區(qū)域的原水供應。公司目前擁有7家控股子公司,管理泵站12座、區(qū)域輸配水中心2個、水廠4座,經(jīng)營及管理原水輸水管線10條,總長610多公里,供水管網(wǎng)總長1,347公里,年供水能力共計約6.07億立方米。

投資要點:①政府劃定禁采區(qū)來控制地面沉降,導致地下水源供應能力逐年下降,外調(diào)水成為平衡供水的主要方式,外調(diào)水占比有望繼續(xù)提高,利好公司業(yè)績。②天津市水務局明確界定了濱海水業(yè)為天津市境內(nèi)永定河及永定新河以北區(qū)域和濱海新區(qū)供水,且經(jīng)營年限延長至2042年,公司業(yè)務具備持續(xù)增長基礎。③2012年以來公司累計中標工程BT項目8億元,通過BOT模式建造3家污水處理廠以及天津生態(tài)城河道景觀用水項目,未來兩年以上項目將逐步貢獻收益。④《全國水污染防治行動計劃》有望年內(nèi)推出,提升行業(yè)預期。天津水污染問題較為嚴重,2012年市內(nèi)河流劣V類水河長占74.2%,未來污水治理市場依然景氣,2014年計劃新建、擴建23座污水處理廠,公司污水處理業(yè)務有望快速發(fā)展。

盈利預測與投資評級:過去幾年原水供應年增長在10%左右,考慮未來天津地下水源供水萎縮,外調(diào)水比例進一步上升,我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.62元、0.85元、1.23元,對應2014年2月24日收盤價18.53,市盈率分別為29.86X、21.72X、15.04X,相對估值低于行業(yè)中值,考慮公司資源優(yōu)勢以及未來發(fā)展空間,我們首次給予“買入”評級。

風險提示:水價調(diào)整風險、項目進展未達預期