每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 宋思艱 朱秀偉    

◎每經(jīng)記者 宋思艱 朱秀偉

昨日（5月7日），滬指再跌2.77%，收于4112.21點，出現(xiàn)本輪牛市罕見的三連陰，給了“段子手”們更多空間，其中一個廣為流傳的段子這樣說道：我的奧迪前天變奧拓、昨天變奧妙、今天變成了奧利奧。

的確，滬指三連跌讓投資者深感意外，不得不小心謹慎。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在5月5日、6日兩天的下跌過程中，A股融資客竟然連續(xù)逆市買入。對此，機構(gòu)怎么看？

大/市/風/向

深市融資買入強于滬市

昨日滬指大跌117.06點，收于4112.21點，下探10日均線支撐，滬市成交由7165億元猛然萎縮至5402億元；創(chuàng)業(yè)板指在前一日創(chuàng)出2027.03點新高后，昨日跌1.42%，收于2806.05點。

對于后市，機構(gòu)紛紛提示風險。中信證券分析師陳樂天、秦培景、楊昕發(fā)布研報稱，如果牛市漲得過于順利，中途不偶爾出現(xiàn)單日較大調(diào)整，對中小投資者和杠桿投資者起不到“肉痛”的警示效果，最后倒逼監(jiān)管層出大招，這是最壞的結(jié)果。而近期單日大跌，除非立即發(fā)生非常大的反彈，否則監(jiān)管層想起到的警示效果已收效，預(yù)計短期內(nèi)不用出大招。

中信證券特別指出，融資比例高的個股在5日并未超跌。原因何在呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，iFinD數(shù)據(jù)顯示，5月5日、6日，滬深兩市融資余額未隨指數(shù)大跌而降低，反而增至1.87萬億元和1.89萬億元。

5月5日，A股融資買入額由1763億元增至1868億元，5月6日終于有所下降，降至1830億元。但很明顯，在滬指大跌時的5日、6日，A股單日融資買入額均高于4日。

分別從滬深兩日融資買入來看，深市融資客比滬市更猛：5月6日，滬指連續(xù)第二天下跌，當日滬市融資買入由1284億元降至1221億元，但深市融資買入?yún)s由583億元增至609億元。

齊魯證券認為，接下來一個月市場將以結(jié)構(gòu)性行情演繹為主，小主題類機會將跑贏大主題，個股機會大于大盤指數(shù)；上海證券也表示，5月風格偏向小股票。

而東北證券對杠桿資金的火爆則表示了謹慎觀點，預(yù)計本輪指數(shù)調(diào)整幅度可能在10%以上，如果杠桿資金離場發(fā)生踩踏，調(diào)整幅度可能達10%～20%。

海通：經(jīng)濟形勢依然嚴峻

海通證券最新發(fā)布的研報認為，目前經(jīng)濟形勢仍較嚴峻。

該券商認為，全國制造業(yè)PMI旺季走平，匯豐制造業(yè)PMI創(chuàng)12個月新低。中觀行業(yè)中，地產(chǎn)銷量增速改善，但庫存偏高恐令地產(chǎn)投資難有起色，乘用車銷量未及預(yù)期，粗鋼產(chǎn)量延續(xù)低增長，而發(fā)電耗煤增速雖降幅收窄，但也僅與去年4季度相當，依然偏低。

價格方面：4月百城房價同比走平，環(huán)比改善，上周生產(chǎn)資料價格漲跌互現(xiàn)；需求方面：下游地產(chǎn)企穩(wěn)、乘用車、家電、紡織仍偏弱；中游鋼鐵、化工弱改善，水泥仍弱；上游煤炭仍弱、貨運弱。從庫存看，下游地產(chǎn)、乘用車改善，但仍偏高；中游鋼鐵、化工持續(xù)去化，水泥仍高。上游煤炭、有色仍高。

海通證券認為，政治局會議提出要高度重視經(jīng)濟下行壓力，并強調(diào)要加大定向調(diào)控力度。當前高利率仍是主要風險，兩次降息、降準之后貸款利率依然高企，降低利率之路任重道遠。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中短期

重點關(guān)注：經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復

行/業(yè)/熱/點

中金：可選消費全面復蘇

5月7日，中金公司分析員梁紅發(fā)布研報，表示看好“可選消費全面復蘇”。

梁紅認為，經(jīng)過2～3年的行業(yè)調(diào)整和乏善可陳的增長之后，中國可選消費在2015年出現(xiàn)復蘇勢頭。除了消費升級趨勢之外，本輪可選消費的復蘇還受到以下三個因素的推動：1.股市資產(chǎn)上漲帶來的財富效應(yīng)；2.房地產(chǎn)市場情緒企穩(wěn)和房地產(chǎn)成交量反彈；3.反腐不再在邊際上對奢侈品和休閑消費產(chǎn)生負面影響。

得益于過去10個月來的A股市場上漲，她認為，股市帶來的財富效應(yīng)已經(jīng)顯著增加了“個人獎勵”類項目的消費，包括外出就餐、旅游、服飾及配件、白酒和電子產(chǎn)品。家庭財富的持續(xù)增加對個人消費有著顯著的正面影響。假設(shè)中國的財富效應(yīng)與日本和歐洲相當，中國家庭財富每增加100元將帶動個人消費增加2～3元。

得益于去年三季度以來房地產(chǎn)政策的逐步正常化，房地產(chǎn)市場情緒已經(jīng)企穩(wěn)，房地產(chǎn)交易量開始復蘇，尤其是自4月以來明顯回升。因此，住房相關(guān)可選消費相應(yīng)上升，如汽車、家電、家具以及建材裝潢等產(chǎn)品。

最后，2012年以來反腐敗對休閑和奢侈品消費暫時性的負面影響已經(jīng)基本消失，從外出就餐等該領(lǐng)域代表性項目消費增速大幅反彈可看出這一點。今年消費升級趨勢將重新成為休閑和奢侈品消費增長的主要推動力，而股市的財富效應(yīng)也將進一步帶動休閑和奢侈品消費的增長。

梁紅表示，“有理由相信，中國可選消費的復蘇今年才剛剛開始，考慮到房地產(chǎn)市場政策有望進一步正?；?，房地產(chǎn)市場成交量有望持續(xù)回升，以及股市財富效應(yīng)的顯現(xiàn)往往落后于股市上漲約4～5個季度。此外，得益于貨幣政策和財政政策的明顯放松，可選消費亦有望進一步受益于潛在的經(jīng)濟周期性復蘇。”

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中期

重點關(guān)注：貨幣和財政政策

4月產(chǎn)業(yè)資本減持創(chuàng)新高

在股市上漲的同時，A股大股東們也在瘋狂減持。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近日，據(jù)西南證券分析師張剛的統(tǒng)計，3月根據(jù)上市公司公告計算出的限售股解禁后減持市值為465.68億元，涉及上市公司387家。4月限售股解禁后合計減持市值為518.66億元（二級市場減持263.52億元，大宗交易減持255.14億元），比3月增加52.98億元，增幅為11.38%，創(chuàng)出歷史新高。涉及上市公司292家（二級市場減持252家，大宗交易減持70家）。4月有21個交易日，若按日均減持市值來看，為24.70億元，比3月的21.17億元增加3.53億元，增幅為16.67%。

張剛認為，4月大盤延續(xù)升勢，單月日均成交環(huán)比增加四成多，產(chǎn)業(yè)資本減持市值創(chuàng)歷史新高。深市中小板、創(chuàng)業(yè)板公司仍是被減持的主要群體，占公告減持公司家數(shù)六成多，當月兩大指數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

張剛稱，3月上市公司股東增持市值共計53.93億元，4上市公司股東增持市值共計38.51億元，比3月減少15.42億元，降幅為28.59%，為歷史偏低水平。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中短期

重點關(guān)注：減持力度