每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實習記者 黃修眉    

◎每經(jīng)實習記者 黃修眉

績優(yōu)中概股回歸A股尋求估值認同或許是目前的主流。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，回歸需要經(jīng)歷私有化、拆除VIE和再次上市等步驟，其中面臨著高額回購成本、退市引發(fā)的投資人方面的法律訴訟以及采用“上市-退市-上市”策略的風險評估等困難。

回歸之路非坦途

根據(jù)投行人士分析，美國證監(jiān)會要求，提出私有化的股東收購流通股需全部以現(xiàn)金進行。由于收購方必須向中小股東提供基于當期股價的溢價，才可能達到回購股權的目的，這意味著股東的財務壓力將倍增。

以成功借殼聯(lián)信永益的北大千方為例。資料顯示，北大千方是中國交通信息化領域首家登陸美國納斯達克的高科技公司，上市4年后的2012年10月，北大千方向公眾股東提出每股5.8美元的收購方案。為了支付對價，北大千方向國開行香港分行實際借款9100萬美元（約合5.649億人民幣）。

作為保障還款條件，北大千方將其持有的千方車聯(lián)100%股權質(zhì)押給了國開行香港分行，北大千方實控人夏曙東及其配偶則提供連帶責任保證。但由于VIE架構的廢止，千方車聯(lián)已無法對千方集團進行實際控制，因此國開行香港分行要求，夏曙東在本次交易完成后將其持有的市值不超過20億元人民幣的上市公司股票進行質(zhì)押，用于擔?；騼斶€因廢止VIE架構而給千方車聯(lián)造成的損失。

類似的案例還有泰富電氣，不僅遭遇美國投資人訴訟，至今還因為紅籌架構方面的問題無法重新上市。

資料顯示，企業(yè)想要實現(xiàn)由境外上市轉(zhuǎn)向境內(nèi)資本市場，需要拆除紅籌架構，建立符合境內(nèi)監(jiān)管要求的股權結(jié)構。過去赴美上市的中概股很多都采用了VIE結(jié)構（紅籌架構的一種，即協(xié)議控制）。所謂VIE，本質(zhì)是境外上市主體在中國境內(nèi)的外商全資子公司通過一系列的協(xié)議安排、與中國境內(nèi)的持牌實際運營實體之間達成控制與被控制關系。

企業(yè)拆除VIE結(jié)構要面臨很大風險，某已私有化中概公司高管向記者表示，如果境外股東知道企業(yè)拆除VIE的目的就是回歸A股分享牛市行情，自然在股份退出談判環(huán)節(jié)漫天要價，以實現(xiàn)自身投資收益。

以泰富電氣為例，因為對股權定價不滿，公司遭到了美國投資人的集體訴訟，為了應對法律訴訟，泰富電氣支付了高達670萬美元的律師費。

值得注意的是，泰富電氣實控人楊天夫曾在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，2014年以7.08億元受讓寶光股份20.01%的股權，就是為了泰富電氣回國后上市排隊。但泰富電氣在美退市后，紅籌架構拆除過程中有一些技術性問題暫時無法處理。

負面因素值得警惕

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，截至目前，成功私有化并登陸A股或港股的中概股公司屈指可數(shù)。除北大千方、中安消外，近日借殼宏達新材的分眾傳媒有望成為第三家用此方法回歸A股的公司。換言之，并不是每一家海外上市的企業(yè)都能成功利用此方法回歸，這其中需要規(guī)避多種風險。泰富電氣的例子就很好地說明了這一點。

著名財經(jīng)作家皮海洲近日撰文指出，中概股回歸帶來的不都是鮮花，其回歸的負面影響同樣需要予以正視。比如，中概股回歸A股，圖的就是A股的高市盈率與投機性，而并非是股市的規(guī)范管理，這樣的出發(fā)點本身就是不正確的，并不利于A股市場的發(fā)展。

此外，多位投資人士指出，中國股市的大漲正帶來泡沫。Janus資本集團的比爾·格羅斯近日就表示，“科技股聚集的深圳股市將成為做空投資者的下一個重要目標。按照已報告的業(yè)績來看，暴風科技的市盈率高達715倍，遠遠超過去年在美國上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴，后者僅為55倍?！?/p>