每經(jīng)編輯｜作者系社科院金融專家    

◎易憲容

A股市場大跌了三個星期，上證綜指下跌28%以上，一場A股市場危機(jī)即將爆發(fā)。如果管理層不出手相救，金融市場系統(tǒng)性危機(jī)也將爆發(fā)。經(jīng)過醞釀，國務(wù)院決定果斷強(qiáng)力救市。一場救市戰(zhàn)斗已經(jīng)打響。

也許市場投資者會問，這場股市的救市總動員會有效果嗎？管理層有能力重新聚集市場的信心嗎？監(jiān)管部門信誓旦旦有能力來救當(dāng)前A股市場的危機(jī)，也有能力讓A股市場重新確立信心。但是從上個星期管理層的救市效果來看，不夠理想。管理層越是救市股市下跌卻越厲害。問題出在哪里呢？

筆者認(rèn)為，這三個星期A股市場的大跌，應(yīng)該分為兩個階段，第一個階段是管理層救市前的兩個星期，股市下跌主要是因為去杠桿化導(dǎo)致高杠桿投資者退出市場。第二個階段是管理層救市后的階段。此階段股市下跌的原因主要是一些機(jī)構(gòu)投資者利用金融衍生產(chǎn)品以及A股市場的不成熟甚至缺陷，大力做空A股市場而謀利。無論是國際投行還是中國機(jī)構(gòu)投資者都是如此。從世界上每次金融危機(jī)爆發(fā)時的情況來看，總是有不少對沖基金及機(jī)構(gòu)投資者利用這種做空機(jī)制大謀其利。

在A股市場下跌的第二階段，這些機(jī)構(gòu)投資者也開始出手了。特別在中國這個不成熟的股市中，如果監(jiān)管部門不密切關(guān)注，這種做空機(jī)制把A股市場打趴下是易如反掌的事情。

但在第二個階段，管理層救市的方式還只是針對第一階段的問題出招，而沒有注意到第二階段發(fā)生的變化，這使得管理層越是救市，股市就越是下跌。管理層應(yīng)對第一階段股市下跌的原因出臺救市政策，所起到的作用當(dāng)然十分有限。直到上周四（7月2日），監(jiān)管部門才看了個明白。

因此，當(dāng)前管理層救市戰(zhàn)役的第一槍就得對準(zhǔn)這種股市做空機(jī)制。管理層要用強(qiáng)大的力量對賭這些做空機(jī)制，而不僅僅是遏制他們再買賣?？梢哉f，在此力量下，這種股市做空力量要想贏過管理層是以卵擊石。

當(dāng)前救市總動員，管理層要做的事情應(yīng)該包括以下幾個方面。

一是監(jiān)管部門要利用管理層的力量對一個星期以來股市做空整個交易進(jìn)行全面審查，掌握好第一手資料。這種審查不僅是審查誰在惡意做空A股市場，更在于審查對整個A股市場的做空力量、手法及方式，以便對這種做空機(jī)制對賭博弈實施精準(zhǔn)狠的打擊。二是一定要組織力量，比如聚集資金、人力等，隨時準(zhǔn)備出擊。這樣管理層就能夠把握機(jī)會，精準(zhǔn)地打擊當(dāng)前做空A股市場的機(jī)構(gòu)投資者，讓他們無利可圖。

打擊之后很可能會產(chǎn)生副作用或后遺癥，但這是以后的事情，可以通過善后政策解決這些問題。目前A股市場的第一要務(wù)就是穩(wěn)定市場，聚集市場信心，堅決扭轉(zhuǎn)當(dāng)前股市的下跌預(yù)期。這就是眼下A股市場救市總動員的第一槍!

（作者系社科院金融專家）