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每經投資寶 王硯丹

9月30日，是證監(jiān)會給券商清理配資的大限。雖然9月17日證監(jiān)會公開表態(tài)不搞一刀切，但目前距離此大限只有三天時間，市場的目光基本全部聚焦于這一話題。整個9月，市場走勢幾乎都與配資消息有關，也引發(fā)了券商、信托、投資者各利益方的不同訴求。隨著配資清理進入尾聲，10月的A股市場又將何去何從呢？欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）。

“涉?zhèn)?rdquo;個股復牌后暴跌

根據(jù)證監(jiān)會最新披露的進展，截至9月23日，完成清理的場外配資賬戶比例從前周的64%增至69%。恒生、銘創(chuàng)、同花順等三家公司的技術系統(tǒng)已經關閉或限制功能?？傮w看，清理工作比較平穩(wěn)，效果也很顯著。

按照規(guī)定，通過軟件接入的傘形信托配資賬戶被要求在此之前關閉。盡管傘形信托對今年上半年A股市場走牛起到了重要作用，但它到底有多大規(guī)模一直沒有準確數(shù)字。有市場人士估計在高峰的時候有7000億。而據(jù)華泰證券9月18日研報估計，傘形信托的規(guī)模已經不足2000億元。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）。

即使有中融信托曾向華泰證券發(fā)出溝通函，表示為避免終止外接系統(tǒng)數(shù)據(jù)服務引發(fā)的大量糾紛，甚至群體性事件，希望雙方領導能就此進行面談。但從結果來看，傘形信托清理仍然一直進行中。如9月10日以來，華寶信托旗下就有多達6只傘形信托提前終止。

盡管方正證券研究所非銀金融高級分析師林喜鵬指出，根據(jù)他的調研，目前配資賬戶倉位普遍不高，好多都是空倉或者非常少的倉位，平均而言應該是10%以下，而且停牌股票占比高；但“清傘”的殺傷力依舊巨大。不少個股、特別是高位停牌后復牌的個股出現(xiàn)大幅下跌。

如9月16日復牌的海欣食品（002702）中報顯示，西藏信托-中信中金1號傘形信托持有公司股票532.02萬股，為公司第三大流通股股東，此外，中融信托-融享4號結構化信托、中融信托-融臨6號結構化信托等均出現(xiàn)在了公司前十大流通股股東之列。復牌后，海欣食品迎來了4個一字板跌停。

*ST廈華中報顯示，中信信托-融贏興業(yè)1號傘形信托持有其股票241.18萬股。9月21日復牌后，*ST廈華連續(xù)五個跌停，但在第五個跌停當天開板。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）。

目前仍有10余家傘形信托持有的上市公司股票處于停牌之中，包括恒立實業(yè)（000622）、通葡股份（600365）等。從目前的市場情況來看，如果指數(shù)無法大幅走高，這些高位停牌的“涉?zhèn)?rdquo;個股很可能遭遇和海欣食品、*ST廈華一樣連續(xù)跌停的命運。

滬市融資余額創(chuàng)年內新低

場外配資的清理不可避免的影響到了場內投資者信心。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，滬市融資余額下降至5791.64億元，創(chuàng)出年內新低。深市融資數(shù)據(jù)尚未公布，但其周四時融資余額也跌至3491.53億元，回到了1月的水平。從9月2日至9月24日，兩市融資余額已經連續(xù)15個交易日低于1萬億元。

事實上，許多券商早已陸續(xù)對場內兩融業(yè)務風控指標進行放寬，以方便投資者操作。如國金證券9月18日大修兩融合同，對追保和強平執(zhí)行標準和執(zhí)行程序的修改。新修訂合同后，國金證券的融資客戶維持擔保比例的要求下降了10個百分點。此外，原本投資者每一筆融資、融券交易的最長期限不超過180天，且不得展期。而更改之后投資者可以申請展期，由公司決定是否辦理展期。另外，一些券商也把原本被調出兩融標的的個股重新納入融資標的，如廣發(fā)證券將中國中車重新納入等。

不過，據(jù)寶哥了解，在經歷了長達三個月的股災后，場內加杠桿或者仍是一個漫長的過程。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）。

某私募人士對寶哥指出，目前市場不好，而融資利率太貴是讓許多投資者謹慎的重要原因：“即使經過多次降息，券商融資利率基本都是8.35%。而貨幣基金普遍都有3%以上的年化收益。如果融資買入一只股票，半年內上漲幅度達不到6%以上，那么還不如去買貨幣基金，還不用承擔波動的風險。當然，市場是牛市就另當別論了，那時候不會有人覺得8%以上的融資年利率貴了，因為一個漲停就可以了。”

中金公司也指出，目前A股融資余額占總市值比例已經接近其他市場的比例，但由于A股自由流通市值僅占約40%，融資盤占自由流通股的比重仍較高，明顯高于3%以下的國際平均水平。綜合來看，A股場內融資最劇烈的去杠桿階段可能已經過去。但如果市場繼續(xù)低迷，投資者因為獲利難而融資成本偏高(目前在8.5%左右)可能會選擇主動降低杠桿，從而導致融資余額進一步下降。

四季度投資時鐘轉向復蘇？

但正因為經過了連續(xù)去杠桿的過程，業(yè)內人士對四季度的市場開始轉向樂觀。

華泰證券指出，本輪配資賬戶的清理重點是實現(xiàn)賬戶的可管理、可穿透，避免大量隱性賬戶帶來的不確定性。前期最大頭資金已清理，最壞情況已過去，未來較小資金清理有利于規(guī)范市場，對市場沖擊相對有限。前期因場外配資引發(fā)的市場急漲急跌不利于引導投資者理性投資。欲了解更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信搜索“每經投資寶”或“mjtzb2”）。

申萬宏源也指出，經過又一輪慘烈殺跌之后，市場逐步接近價值底，特別是一些權重藍籌品種，無論是市盈率、市凈率還是股息率，都接近甚至低于歷史上幾個重大底部。但是，深圳市場目前總體估值仍然較高，部分行業(yè)和個股的估值泡沫有待化解。“從種種跡象看，近期市場早周期行業(yè)以及低估值行業(yè)有所企穩(wěn)反彈說明資產配置已經開始朝著投資時鐘方向輪動了。中期關注投資時鐘轉向復蘇的可能。”

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