每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 白亞靜    

昨日，萬科集團總裁郁亮在微信朋友圈發(fā)聲，“期待著與大家砥礪奮進，同舟共濟，奔向萬億大萬科！”在險資連續(xù)舉牌、萬科股權(quán)之爭愈演愈烈的當(dāng)下，郁亮口中的“萬億大萬科”，會由誰來入主？險資的下一個目標(biāo)又會是誰？險資與房地產(chǎn)的結(jié)合，又將催生出怎樣的化學(xué)反應(yīng)？

先后被前海人壽、安邦保險舉牌的萬科終于有了明確的表態(tài)，萬科總裁郁亮昨日罕見發(fā)聲：“感謝王石主席，感謝萬科，感謝堅定支持我們的客戶、股東和合作伙伴……奔向萬億大萬科！”

今年以來，險資在A股市場攻城略地，平安、安邦、前海人壽等大舉買入龍頭房企，動輒拿下第一大股東之位。在這背后，保險行業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升。其中，2014年全年和2015年前10個月，行業(yè)原保險保費收入增速分別為17.49%和19.68%，未計入保險合同核算的投資類險種收入分別是27.64%和90.86%。整體來看，今年前10個月保險行業(yè)全部收入已達到2.72萬億元，同比增長超過30%。然而，由于A股波動過大、利率下行，資本市場普遍認(rèn)為險資收益率承壓。險資需要為提高收益率找到投資標(biāo)的。房地產(chǎn)因此成為保險資金的首選目標(biāo)。

隨著保險資金的不斷進駐，以萬科為代表的龍頭房企才有了從千億奔向萬億的雄心。對整個房地產(chǎn)行業(yè)來說，險資的大規(guī)模進入將給這個多變的行業(yè)帶來新的顛覆。

現(xiàn)象：險資現(xiàn)身23家房企

12月的第二周，安邦保險同時舉牌遠洋地產(chǎn)、萬科、同仁堂、金鳳科技這四家上市公司，耗資逾200億元。其中單是舉牌萬科就耗資近80億元。

這只是險資大手筆圍獵的冰山一角。事實上，在不動產(chǎn)領(lǐng)域，安邦除了入股遠洋地產(chǎn)、萬科外，早前還入股金融街、金地集團等，用120億元收購美國華爾道夫酒店。

掀起險資進軍地產(chǎn)行業(yè)浪潮，絕非安邦一己之力。與安邦同時瞄準(zhǔn)萬科的是前海人壽。12月4日，前海人壽的一致行動人鉅盛華通過資管計劃耗資約90億再次買入萬科，以20.008%的股份占比成功取代華潤成為房企龍頭的第一大股東。兩者共同拉動了萬科這個市值近2000億元的大盤股連續(xù)漲停。為此，鉅盛華、前海人壽，已經(jīng)累計動用資金多達330億元以上。

其他險企也在進軍地產(chǎn)股。例如與安邦系共同進入金地的富德生命人壽，兩者合計持股量占據(jù)金地半壁江山，今年初曾聯(lián)手否決了金地管理層提出的員工持股激勵計劃。

至于保險業(yè)龍頭平安，更是成為今年最大的“地王”。不僅先后成為朗詩、碧桂園的第二大股東，而且還在各大城市土地拍賣現(xiàn)場頻頻現(xiàn)身，與金地等房地產(chǎn)開發(fā)商拿下多宗地塊。

12月第一周地產(chǎn)股大漲，中金公司研究顯示，在流入地產(chǎn)股的主力資金中，保險資金占比在50%～60%。

另外，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，截至三季度，135家A股房企中，已被險資進入前十大股東的多達23家，占比約為17%。這些被瞄準(zhǔn)的獵物或多或少都存在以下幾個特質(zhì)：估值低、股息回報較好、擁有大量不動產(chǎn)。以平安入股碧桂園為例，地產(chǎn)行業(yè)普遍市盈率不高，碧桂園稅前股息率可觀，能達到6.6%，超過平安去年5.3%的凈投資收益率。

險資：為了投資收益率

今年以來，保險行業(yè)的收入提升比例與資產(chǎn)增長情況并不匹配。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，保險保費收入同比增速為19.68%，投資類險種收入同比增長90.86%，同期，總資產(chǎn)較年初增長16.49%，凈資產(chǎn)較年初增長17.53%。

與之形成對比的是，去年，保險行業(yè)前10個月總資產(chǎn)較年初增長22.57%，凈資產(chǎn)較年初增長56.41%。

某券商分析師向記者表示，險資在A股市場掃貨，更多是出于收益率考慮，多數(shù)險資入股地產(chǎn)公司，與投資醫(yī)療、新能源等并無不同。經(jīng)濟下滑、利率走低、年中股災(zāi)等因素在不同程度上影響了投資收益率，對險企來說，想要覆蓋成本，不遭遇因第二年收益率差而影響保險資質(zhì)等情況，通過外延收購調(diào)表，是應(yīng)對的途徑之一。

根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)，1～10月，產(chǎn)險公司原保險保費收入6886億元，壽險公司原保險保費收入13820億元，未計入保險合同核算的投資類險種收入6563.63億元。不難發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)險、壽險和壽險理財三者收入比例約為1:2:1。

當(dāng)萬能險和投連險等投資類險種已占據(jù)相當(dāng)大的比例時，重新審視影響這些險種的投資收益的因素，正變得重要起來。

據(jù)招商證券測算，按照半年報的數(shù)據(jù)，多家保險公司的權(quán)益類資產(chǎn)（上市股票+基金）占比在百分之十幾左右。據(jù)估算，A股10%的回調(diào)將使得壽險公司凈資產(chǎn)下降 2.5%～3.1%，內(nèi)含價值下降1.6%～2.0%，償付能力下降7.4%～11.5%。

當(dāng)然，僅入股地產(chǎn)公司，對于一些險資而言并不夠。如果投資上市公司在財務(wù)上被劃為交易性金融資產(chǎn)或者可供出售金融資產(chǎn)，則需要計算公允價值，股價波動將影響保險公司投資收益，只有劃做長期股權(quán)投資，才能忽略短期股價波動。

不過劃做長期股權(quán)投資，是建立在能對上市公司施以控制或者重大影響的基礎(chǔ)上。買入逾30%的股份以求控股并不現(xiàn)實，那么只能派駐至少一名董事以產(chǎn)生“重大影響”。顯然，后者在上市公司股權(quán)分散的情況下更易實現(xiàn)?；蛟S正因如此，險資所選獵物還有另一個特質(zhì)：股權(quán)分散，如金地、萬科。

近年來，險資通過各種形式已經(jīng)介入房企的項目公司。比如，以股權(quán)投資者的身份進入拿地環(huán)節(jié)，然后借助合作方在地產(chǎn)開發(fā)、項目管理和營運上的經(jīng)驗和優(yōu)勢。在深圳去年的地王項目上，深圳平安大華匯通財富管理有限公司就曾向龍光地產(chǎn)注資20億元，以獲取該項目49%的股權(quán)。

房企：借力走向萬億

在這種模式下，險資和房企簽訂合作協(xié)議，約定股權(quán)回購，或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)成物權(quán)，約定在預(yù)售階段回收資金，或者通過內(nèi)部低價獲取部分商業(yè)地產(chǎn)。

由于對項目公司持股比例不大，派駐的董事基本上很難實行監(jiān)督把控，存在一定風(fēng)險。此前，中國人壽曾認(rèn)購遠洋地產(chǎn)，間接控制遠洋地產(chǎn)旗下的地產(chǎn)項目。

另外，險資的介入如果是謀求合作，可使房企擁有相對穩(wěn)定的融資渠道，且融資成本較低，由此完成新一輪規(guī)?；瘮U張。

此前，已有平安成為碧桂園第二大股東，給碧桂園帶去廉價資金的案例。4月1日，平安斥資約63億港元持股9.9%，成為碧桂園第二大股東。當(dāng)日，碧桂園即表示，引入平安可以優(yōu)化碧桂園股東結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，另外，雙方還將結(jié)成緊密的戰(zhàn)略同盟，以中國城鎮(zhèn)化和社區(qū)需求為基礎(chǔ)，在社區(qū)金融領(lǐng)域展開全面合作。

而成為第一大股東后，前海人壽及其一致行動人能夠給萬科帶來什么？目前還不得而知。不過今日萬科總裁郁亮已發(fā)聲：“感謝王石主席，感謝萬科，感謝堅定支持我們的客戶、股東和合作伙伴，共同的價值觀讓我們始終在一起。生命是一場永不停歇的馬拉松，面對新起點、新征程，期待著與大家砥礪奮進，同舟共濟，奔向萬億大萬科！”

2000億元銷售規(guī)模之后，萬科不再設(shè)立銷售規(guī)模目標(biāo)，開始畫萬億市值的大餅。當(dāng)然，這一系列轉(zhuǎn)型必然會依靠資本的驅(qū)動。