每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉燦邦    

◎每經(jīng)記者 劉燦邦

去年9月份停牌至今的中房股份（600890。SH）于3月22日晚間發(fā)布重組預(yù)案，擬以其持有的新疆中房100%股權(quán)作為置出資產(chǎn)，與忠旺精制持有的忠旺集團(tuán)100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換；同時(shí)，置入資產(chǎn)作價(jià)超過置出資產(chǎn)作價(jià)的差額部分為280億元，由中房股份向忠旺精制以發(fā)行股份的方式購買；另外，還將募集配套資金50億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，忠旺集團(tuán)主營業(yè)務(wù)為工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售，廣泛應(yīng)用于城市軌道交通、鐵路運(yùn)輸車廂、輕型貨車、汽車、飛機(jī)、船舶等交通運(yùn)輸領(lǐng)域及電力工程、機(jī)械設(shè)備、航空航天等領(lǐng)域。

事實(shí)上，中國忠旺（01333。HK）此次分拆工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)同時(shí)借殼A股上市公司，也實(shí)現(xiàn)了港股紅籌首次回歸A股。對(duì)此，中國忠旺總裁路長青表示，分拆是釋放中國忠旺內(nèi)在價(jià)值的重要舉措，公司將繼續(xù)受益于快速增長的鋁深加工業(yè)務(wù)及投產(chǎn)在即的鋁壓延業(yè)務(wù)。

工業(yè)鋁擠壓前景光明

2013~2015年，忠旺集團(tuán)模擬口徑（未經(jīng)審計(jì)）的營業(yè)收入分別為137.27億元、152.22億元、154.78億元，同期凈利潤分別為17.84億元、19.83億元、25.03億元；特別是在2015年，凈利潤同比增長26.25%，忠旺集團(tuán)認(rèn)為這主要是由于優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)保障了高毛利產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。

忠旺集團(tuán)注入中房股份后，忠旺精制將成為中房股份控股股東；同時(shí)，忠旺精制也給出了很高的業(yè)績承諾，忠旺集團(tuán)2016~2018年凈利潤將不低于28億元、35億元和42億元。

事實(shí)上，鋁擠壓產(chǎn)品是中國鋁材市場中占比最大的板塊，占2014年鋁材總產(chǎn)量的53%。我國鋁擠壓產(chǎn)品消耗結(jié)構(gòu)中，工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品消耗量的比重已由2001年的24%上升到2014年的34%左右，但仍與北美的54%存在一定差距，國內(nèi)工業(yè)鋁擠壓行業(yè)增長潛力巨大。

在此背景下，忠旺集團(tuán)近年來專注于為中國交通運(yùn)輸業(yè)供應(yīng)工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品，在該領(lǐng)域確定了領(lǐng)先的市場地位，使其能夠抓住交通運(yùn)輸領(lǐng)域節(jié)能輕量化帶來的戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇。

事實(shí)上，在配套募集的50億元資金中就有15億元將投向全鋁特種車輛項(xiàng)目，據(jù)了解，整體項(xiàng)目建成后，將形成兩條特種車輛生產(chǎn)線，分別生產(chǎn)全鋁半掛車及全鋁油罐車等特種車輛，有利于忠旺集團(tuán)推進(jìn)全鋁特種車輛相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的完善，進(jìn)一步鞏固企業(yè)的市場地位和樹立新的競爭優(yōu)勢。

記者注意到，另外35億元配套資金將用于年產(chǎn)60萬噸高強(qiáng)度、大截面工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品項(xiàng)目，據(jù)了解，鋁擠壓設(shè)備的配置是工業(yè)鋁擠壓企業(yè)的核心競爭力之一，該項(xiàng)目可以進(jìn)一步鞏固忠旺集團(tuán)在高附加值工業(yè)鋁擠壓方面的行業(yè)龍頭地位，也將增強(qiáng)重組完成后上市公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

資本運(yùn)作提高估值

中國忠旺作為港股公司，通過借殼中房股份成為港股紅籌回歸A股的范例，關(guān)于這次資本運(yùn)作，則至少包含兩層含義，一方面中國忠旺借此實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，另一方面，也為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值重構(gòu)打開想象空間。

事實(shí)上，中國忠旺主要業(yè)務(wù)板塊包括工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)、鋁壓延業(yè)務(wù)、機(jī)械設(shè)備業(yè)務(wù)以及鋁制托盤等業(yè)務(wù)；其中，工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)為中國忠旺的核心業(yè)務(wù)及主要的盈利來源，鋁壓延業(yè)務(wù)是中國忠旺未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)方向之一。

中國忠旺在本次內(nèi)部重組中對(duì)其業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行梳理，通過內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離等方式對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合；內(nèi)部重組完成后，忠旺集團(tuán)將鋁壓延業(yè)務(wù)、機(jī)械設(shè)備業(yè)務(wù)和鋁制托盤等業(yè)務(wù)剝離，進(jìn)一步突出了工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)的核心地位。

另外，A股可比上市公司中，以南山鋁業(yè)（600219.SH）、亞太科技（002540. SZ）、閩發(fā)鋁業(yè)（002578.SZ）為例，三家公司市盈率分別為21.02、56.83、162.72，市凈率分別為0.79、3.99、4.48；然而，本次交易的市盈率和市凈率分別為11.27和1.55，低于行業(yè)平均水平，這也意味著注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值有望進(jìn)一步提高。

國海證券分析師譚倩則認(rèn)為，中國忠旺本次資產(chǎn)重組和分拆上市完成后，為中國忠旺及其附屬公司和遼寧忠旺集團(tuán)提供一個(gè)獨(dú)立的融資平臺(tái)，讓其有機(jī)會(huì)在資本市場得到更好的表現(xiàn)，這既能夠?yàn)槠洳煌瑯I(yè)務(wù)帶來多元化的融資渠道，同時(shí)也能夠?yàn)橹袊彝w市值的提升釋放更多可能。

中國忠旺存續(xù)業(yè)務(wù)有望今明兩年爆發(fā)

作為核心業(yè)務(wù)之一，中國忠旺將工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)置入了A股上市公司，那么港股方面會(huì)有何反應(yīng)？昨日，中國忠旺的港股走勢頗有戲劇化，畫出了一道大U走勢，先跌后漲。最終收漲于4.40港元，當(dāng)日漲幅2.09%。

“鋁擠壓業(yè)務(wù)是忠旺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，置入A股，最開始港股投資者會(huì)有所擔(dān)憂，但理性分析后，分拆上市對(duì)兩地投資者都是利大于弊的?！狈治鋈耸勘硎?，因?yàn)樵谥亟M完成后，港交所上市公司中國忠旺將通過A股上市公司持有工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)的100%股權(quán)，工業(yè)鋁擠壓行業(yè)的龍頭地位不受影響，同時(shí)，中國忠旺將其“明星”業(yè)務(wù)留在了港股上市公司之內(nèi)——即鋁壓延業(yè)務(wù)和深加工業(yè)務(wù)，而經(jīng)過長達(dá)數(shù)年的籌建，這兩塊業(yè)務(wù)有望在今明兩年迎來收獲。

其中，中國忠旺位于天津的高附加值鋁壓延材項(xiàng)目第一期年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)180萬噸，按設(shè)計(jì)產(chǎn)能計(jì)，是全球最大的單一鋁壓延材項(xiàng)目。該項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)入了正式投產(chǎn)前的關(guān)鍵階段。第一條生產(chǎn)線的核心及配套設(shè)備已相繼完成試運(yùn)行，正在進(jìn)行不同合金牌號(hào)產(chǎn)品的最后調(diào)試及部分客戶樣品訂單的試生產(chǎn)。第一條生產(chǎn)線主要生產(chǎn)鋁合金中厚板，包括航空航天、船舶、商用車及軌道車輛等領(lǐng)域使用的交通運(yùn)輸板材及化工容器用板材等，投產(chǎn)后有望扭轉(zhuǎn)國內(nèi)高端鋁板產(chǎn)品依賴進(jìn)口的局面。

此外，忠旺深加工產(chǎn)品種類更趨多元化，其中新能源汽車及客車的鋁制零部件產(chǎn)品在深加工產(chǎn)品中的占比正逐步提高。目前，忠旺擁有從獨(dú)立設(shè)計(jì)到制造加工的全方位能力，去年該公司就為華晨客車設(shè)計(jì)、制造了全鋁車身新能源電動(dòng)公交客車，更是比亞迪新能源汽車原材料鋁擠壓材的獨(dú)家供應(yīng)商。

據(jù)忠旺內(nèi)部人士透露：已有不少國產(chǎn)汽車品牌在與忠旺接觸，為其設(shè)計(jì)車體材料等，一般汽車生產(chǎn)商在決定使用某一生產(chǎn)商后，供貨期可長達(dá)7至8年。