每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李卓    

◎每經(jīng)記者 李卓

當(dāng)陸正耀第一次對(duì)外宣布神州專(zhuān)車(chē)就要盈利的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)此非常關(guān)注，2015年曾因37億元的虧損而飽受質(zhì)疑，甚至一度被冠以新三板“巨虧王”的稱(chēng)號(hào)。

6月14日晚間，神州優(yōu)車(chē)向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)提交了一份長(zhǎng)達(dá)128頁(yè)的反饋意見(jiàn)回復(fù)書(shū)，就股轉(zhuǎn)公司提出的22個(gè)問(wèn)題一一作出答復(fù)。包括，再次對(duì)外界熱議的專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)虧損原因做出了詳實(shí)的量化分析，同時(shí)就改善專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)盈利能力也提出了具體措施。同時(shí)，主辦券商就公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力一并進(jìn)行了充分核查并發(fā)表意見(jiàn)。

此時(shí)，距離神州優(yōu)車(chē)4月12日正式遞交新三板掛牌申請(qǐng)整整兩個(gè)月。相比期間來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投資人的炮轟，以及突如其來(lái)的律師舉報(bào)信，這才是真正檢驗(yàn)神州專(zhuān)車(chē)“真金”與否的三昧真火。如果順利通過(guò)權(quán)威機(jī)構(gòu)的相關(guān)審核，不僅意味著神州優(yōu)車(chē)的掛牌將近，也意味著其B2C商業(yè)模式及盈利預(yù)期將得到資本市場(chǎng)的進(jìn)一步認(rèn)可。

專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)盈利可期

自宣布申請(qǐng)掛牌新三板、披露出專(zhuān)車(chē)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)字以來(lái)，神州專(zhuān)車(chē)的成本構(gòu)成、虧損原因以及專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)盈利能力就一直備受關(guān)注。

神州優(yōu)車(chē)給出的回復(fù)顯示，雖然專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)毛利率為負(fù)，但從單均毛利來(lái)看，2015年季度虧損明顯收窄（從一季度的-123.72元，收窄至第四季度的42.45元），主要原因是2015年為專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)初運(yùn)營(yíng)階段，專(zhuān)車(chē)運(yùn)營(yíng)效率處于持續(xù)快速的提升階段。隨著日均單量不斷增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，以及折扣力度逐步減小，公司毛利率大幅改善。

從主要指標(biāo)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，公司的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)顯著增加，日均單量和單均金額都有明顯提高。其中，單均金額在2015年第三、四季度就已經(jīng)連續(xù)保持在80元/單的水平。

神州優(yōu)車(chē)就虧損表示，主要由于業(yè)務(wù)發(fā)展初期，收入規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放；促銷(xiāo)折扣高，快速積累用戶(hù)、培養(yǎng)消費(fèi)習(xí)慣導(dǎo)致單均凈收入相對(duì)較低。以及業(yè)務(wù)處于擴(kuò)張期，需要增加車(chē)隊(duì)和司機(jī)以搶占市場(chǎng)份額，提升用戶(hù)體驗(yàn)，車(chē)輛租賃成本和司機(jī)薪資成本支出持續(xù)增長(zhǎng)。品牌同時(shí)也處于初創(chuàng)期，需大量的市場(chǎng)推廣和促銷(xiāo)以樹(shù)立品牌、贏得客戶(hù)。

在陸正耀的數(shù)學(xué)模型里，就算未來(lái)用戶(hù)每月只用3次，擁有1000萬(wàn)個(gè)用戶(hù)，平均每天就是100萬(wàn)單。而在現(xiàn)有單均金額80元/單的基礎(chǔ)上即便持續(xù)八折——65元/單，年收入也將達(dá)到240億元左右。

而神州專(zhuān)車(chē)盈利預(yù)期的關(guān)鍵，則在于其B2C運(yùn)營(yíng)模式擁有的清晰成本線(xiàn)。據(jù)陸正耀測(cè)算，每天行車(chē)成本是90元左右，司機(jī)每天成本是300元，再加上油耗費(fèi)用，每天總成本500多元。如果能夠?qū)崿F(xiàn)每個(gè)司機(jī)每天平均接單14單的理想狀態(tài)，平均每單成本就在40元左右，成本率就在51%左右。如此，市場(chǎng)和利潤(rùn)都將足夠可觀。

基于上述原因，神州優(yōu)車(chē)給出的四點(diǎn)改善盈利能力措施包括：減少補(bǔ)貼、動(dòng)態(tài)定價(jià)，在保持訂單快速增長(zhǎng)的同時(shí)，逐步提升單均凈收入；提升單車(chē)和單個(gè)司機(jī)日均單量、降低單均固定成本；提高司機(jī)雙班率、優(yōu)化系統(tǒng)算法、提升車(chē)輛使用效率、降低單均車(chē)輛成本；同時(shí)，通過(guò)提高效率、減少空駛來(lái)控制人力和油費(fèi)成本。

新的融資渠道開(kāi)通在即

為業(yè)界關(guān)注的是，反饋回復(fù)是新三板掛牌的必經(jīng)階段。一旦順利通過(guò)，就意味著掛牌在即。在滴滴、Uber再一次的融資大戰(zhàn)持續(xù)上演的背景下，這對(duì)于神州專(zhuān)車(chē)可謂至關(guān)重要。

CIC灼識(shí)咨詢(xún)CEO樓自昂接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為，掛牌新三板給了神州一個(gè)新的融資渠道，雖然短期內(nèi)的資本市場(chǎng)波動(dòng)和尚未完善的新三板制度都還無(wú)法給予神州太多幫助，但是如果新三板可以帶來(lái)更多的流動(dòng)性，其估值可以更加市場(chǎng)化，未來(lái)三板轉(zhuǎn)主板的機(jī)制完善后，神州都將會(huì)是受益者。

樓自昂同時(shí)認(rèn)為，鑒于神州B2C模式的服務(wù)是有差異化的，主要客戶(hù)群體和滴滴、優(yōu)步不同，因此仍有較大市場(chǎng)空間。不過(guò)鑒于神州在不久前剛有過(guò)一次大規(guī)模的充值優(yōu)惠活動(dòng)，真正的盈利可能還需要一段時(shí)間。

而在分析報(bào)告期內(nèi)充返等優(yōu)惠政策變化對(duì)客戶(hù)消費(fèi)行為的影響時(shí)，神州優(yōu)車(chē)回復(fù)稱(chēng)，自2015年下半年起，公司逐步收縮補(bǔ)貼政策，充值返贈(zèng)優(yōu)惠從買(mǎi)100送100，逐漸降低到買(mǎi)100送20。在折扣幅度下降的同時(shí)，公司仍然保持了較高的客戶(hù)留存率。

神州優(yōu)車(chē)回復(fù)中用以佐證的數(shù)據(jù)顯示，專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)2015年各季度末的充值余額依次達(dá)到0.58億元，3.21億元，7.33億元和9.83億元。2015年度各季度的收入依次為0.39億元、2.82億元、6.27億元和7.94億元，公司業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。

同時(shí)，據(jù)稱(chēng)，專(zhuān)車(chē)目前收入占訂單交易金額比例已經(jīng)提升至60%左右，且該比例未來(lái)將持續(xù)提升至80%左右。這將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利預(yù)期。

樓自昂認(rèn)為，作為一家掛牌新三板的公司，如果神州可以通過(guò)業(yè)績(jī)來(lái)證明盈利的設(shè)想，就有很大機(jī)會(huì)受到資本市場(chǎng)的青睞，從而快速提升自己的估值。

就目前估值而言，雖然專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)2015年虧損37億元，但在2016年3月完成最新一輪融資后，神州優(yōu)車(chē)估值已近300億元。