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每經記者 畢華章

“陜西有色集團在實施‘走出去’戰(zhàn)略中，不僅走得快、走得穩(wěn)，而且走得好。”這是時任陜西省長趙正永于2012年7月視察陜西有色集團旗下金堆城加拿大公司時的評價。

作為陜西企業(yè)走向海外的代表，金堆城加拿大公司被趙正永寄予厚望，稱其為今后陜西省其他企業(yè)到海外投資發(fā)展“提供了良好的借鑒作用。”

金堆城加拿大項目當初被陜西有色集團視為一張“王牌”。為獲得該項目，陜西有色旗下公司金堆城西色（加拿大）有限公司，于2008年7月全資收購加拿大多倫多證券交易所上市公司育空鋅礦有限公司（以下簡稱育空公司）。

在將育空公司收入囊中后，陜西有色一度還擬籌劃育空公司在資本市場IPO事宜。該公司還曾在2011年增資擴股，引進復星國際（00656，HK）等4名投資方。

然而，從收購完成至今，該公司卻仍然無緣IPO。尷尬的是，曾號稱在加拿大擁有豐富銀鋅礦資源和600平方公里探礦權等資產的育空公司，早在2014年便已停產。

1、首開收購北美上市公司先例，前省長曾親赴加拿大視察

陜西有色集團在加拿大的項目主要由金堆城加拿大資源有限公司負責，該公司最初名為金堆城西色（加拿大）有限公司（以下簡稱金堆城加拿大公司）。

2008年6月，陜西有色集團控股子公司金鉬集團與西北有色地質勘查局旗下西色國際投資有限公司共同出資1.20億加元，成立金堆城加拿大公司。金鉬集團持股95%，西色國際持股5%。

金堆城加拿大公司于2008年7月，以1.04億加元整體收購了多倫多交易所上市公司育空公司。其擁有位于加拿大育空省的WOLVERINE銀鋅礦100%礦權和周邊600平方公里探礦權等。

對此，陜西省政府官網信息評價稱，金堆城西色（加拿大）有限公司是我國第一個成功收購北美上市公司的中國企業(yè)。

加拿大項目公司首開中國企業(yè)收購北美上市公司的先例，在當時可謂風頭正盛。作為陜西企業(yè)“走出去”的代表之一，該公司也受到陜西省政府的重視。時任陜西省長趙正永甚至在率團訪問美國及加拿大之際，親赴該項目視察。

趙正永2012年7月中旬訪問加拿大期間，特意赴金堆城加拿大公司看望一線員工，實地查看了解該公司整體運營情況。

在與金堆城加拿大公司員工代表座談時，趙正永說，陜西有色集團在實施“走出去”戰(zhàn)略中，不僅走得快、走得穩(wěn)，而且走得好。企業(yè)依靠股本多元化，環(huán)保優(yōu)先、科技優(yōu)先的發(fā)展模式，初步實現(xiàn)了國企海外發(fā)展的保值增值，這為今后陜西省其他企業(yè)到海外投資發(fā)展提供了良好的借鑒作用。

2、高調籌備IPO卻難抵虧損已停產，金鉬集團22億擔保或產生擔保損失

不僅如此，在時任省長親自遠赴加拿大視察之前，金堆城加拿大公司還一度擬打造為優(yōu)質資產而上市。

陜西有色集團目前擁有金鉬股份（601958.SH）、寶鈦股份（600456.SH）、寶色股份（300402.SZ）等3家上市公司。金堆城加拿大公司則被寄望成為陜西有色旗下公司陣營的另一家上市公司。

陜西有色集團及金鉬集團當初的運作路徑包括，育空公司在多倫多交易所退市后，金堆城加拿大公司再到國際資本市場上市。

為推進上市進程，金堆城加拿大公司于2010年10月啟動增資擴股30%。此次增資擴股更是吸引了復星國際（00656.HK）等4家國內外機構投資者入股,共募集資金1.1015億加元，折合人民幣74241.1萬元。

然而，隨著有色金屬行業(yè)陷入低谷，金堆城加拿大公司的礦業(yè)投資也遭遇困局。

對于陜西有色加拿大項目的經營情況，評級機構中誠信國際公司出具的報告顯示，2012年，加拿大育空公司銀鋅礦項目建成投產，該礦雖然具有很高的品位，但其在開采成本、人力成本、財務費用等方面均明顯高于國內水平。

更為重要的是，該報告稱，近年來有色金屬價格持續(xù)低迷，陜西有色加拿大礦山項目持續(xù)虧損，2014年已停產。

此外，陜西有色集團披露，金鉬集團2008年投資13.02億元設立金堆城加拿大公司，金鉬集團持股比例為68.56%，已納入合并報表范圍。另外，金鉬集團用銀行存款及持有至到期投資22.70億元為其借款進行質押擔保，預計可能產生擔保損失。

3、陜有色連虧兩年公司債暫停上市，融資渠道受影響

實際上，金堆城加拿大項目對陜西有色集團帶來的影響不止于此。

根據(jù)境外評估機構出具的評估報告，金堆城加拿大公司補提固定資產減值準備14.49億元，存貨減值準備7454.07萬元。對IPO相關中介服務費用追溯調整，減少預付賬款3128.21萬元。追溯調整銷售業(yè)務中金屬量差異，減少應收賬款4660.92萬元。

陜西有色集團披露，數(shù)據(jù)調整后，陜西有色期初未分配利潤減少11.89億元，少數(shù)股東權益減少5.36億元。

最終調整后的審計報告顯示，陜西有色2014年的凈利潤由調整前的盈利1.62億元變?yōu)樘潛p2.46億元。加之2015年虧損1.27億元，陜西有色出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損。

而按照《證券法》規(guī)定，公司債券上市交易后，公司若出現(xiàn)最近兩年連續(xù)虧損的情形，則由證券交易所決定暫停其公司債券上市。

于是，距到期日尚有兩年半時間之際，陜西有色集團發(fā)行額為15億元的2013年公司債“13陜有色”被暫停上市。債券簡稱更名為“陜有暫停”，債券代碼“124173”不變。

對此，上海明倫律師事務所王智斌律師表示，公司債暫停上市，會為公司融資帶來不便。“通過發(fā)行債券再融資時，融資能力會存在法律障礙，暫停上市期間不能發(fā)行新公司債。對債券投資者而言，暫時無法通過二級市場交易獲得投資收益。”

九州證券全球首席經濟學家鄧海清對粉巷君表示，公司債暫停會影響投資者預期，市場對于該公司未來的償付能力認可度下降。其次，公司債暫停上市會影響到公司間接融資渠道。

鄧海清稱，“公司債的發(fā)行對盈利有要求，對于暫停上市的公司債，發(fā)行主體已經不符合發(fā)行公司債和企業(yè)債的要求，但可以通過非公開、私募債、銀行間債券的方式融資。”