◎有之炘

2015年8月11日，央行啟動(dòng)了包括調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制等多項(xiàng)內(nèi)容的改革。此次匯改被稱(chēng)之為人民幣匯率市場(chǎng)化改革的重要一步。這一年里，人民幣匯率經(jīng)歷了哪些“不平靜”的事？值得一提的是，央行“手握”兩大調(diào)節(jié)工具，未來(lái)一個(gè)更為市場(chǎng)化和透明化的中間價(jià)形成機(jī)制正浮出水面。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，匯改一年間，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)下降了超過(guò)5000點(diǎn)，貶值幅度約為8.8%。同期，人民幣對(duì)其他貨幣漲跌互現(xiàn)，人民幣對(duì)歐元匯率貶值9.8%左右，對(duì)日元貶值超過(guò)30%，對(duì)英鎊升值幅度超過(guò)8%。

業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，這一年人民幣匯率經(jīng)歷了“三貶一升”。

在央行啟動(dòng)匯改后的短短三天里，人民幣對(duì)美元中間價(jià)就急貶至6.4。隨后中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧公開(kāi)表示，人民幣經(jīng)過(guò)幾日的調(diào)整正逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放。

之后，去年12月底至今年1月上旬，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)下調(diào)。央行在離岸市場(chǎng)重拳打擊人民幣“空頭”，并調(diào)整對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策，穩(wěn)定住了人民幣匯率。

今年5~7月，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期疊加英國(guó)脫歐公投等因素，人民幣對(duì)美元匯率從5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7關(guān)口，貶值幅度超過(guò)2000點(diǎn)。

就在人民幣對(duì)美元匯率臨近6.7關(guān)口時(shí)，市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。人民幣對(duì)美元匯率從7月底至8月初顯著升值。摩根大通報(bào)告稱(chēng)，人民幣即將加入SDR貨幣籃子，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推遲，人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。

整體來(lái)看，今年以來(lái)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性增強(qiáng)，匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。在人民幣中間價(jià)形成機(jī)制日益完善的同時(shí)，央行與市場(chǎng)溝通的能力大幅提高，有效地穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。

“8·11”新匯改以來(lái)，人民幣匯率、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等多個(gè)國(guó)內(nèi)外因素，對(duì)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)的影響增強(qiáng)了，跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性也明顯加大，并呈現(xiàn)出“一波三折”的走勢(shì)。

以銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)為例，去年第三季度，跨境資本外流形勢(shì)嚴(yán)峻，逆差規(guī)模顯著擴(kuò)大，直到去年10月份形勢(shì)有所緩和，逆差規(guī)模收窄，這是第一“折”；去年年底至今年1月份期間，跨境資本流動(dòng)壓力和逆差規(guī)模增大，從2月到5月，又連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)改善，其為第二“折”；第三“折”應(yīng)是從6月份開(kāi)始，結(jié)售匯逆差規(guī)模再度加大。

招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒分析稱(chēng)，影響我國(guó)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)的背后原因，一是國(guó)際因素，主要是發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策外溢效應(yīng)；二是國(guó)內(nèi)因素，主要包括經(jīng)濟(jì)增速的水平、國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人對(duì)外投資的意愿、股票市場(chǎng)的調(diào)整等。

國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人王春英日前表示，我國(guó)跨境資金流出壓力的逐步緩解，反映了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境的變化，市場(chǎng)情緒趨向穩(wěn)定和理性，人民幣匯率貶值預(yù)期減弱。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，我國(guó)外匯市場(chǎng)已進(jìn)入多重均衡狀態(tài)。那么，下半年人民幣匯率又將是什么走勢(shì)？

央行上周發(fā)布的《2016年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，下一步，央行將進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

光大證券的研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，綜合近幾個(gè)月的外匯儲(chǔ)備、資本流動(dòng)等因素變化情況看，未來(lái)央行在降低干預(yù)成本的基礎(chǔ)上，會(huì)通過(guò)引導(dǎo)匯率變化來(lái)避免市場(chǎng)形成一致預(yù)期，未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率會(huì)繼續(xù)保持較大波動(dòng)幅度，但中樞水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

值得一提的是，目前人民幣匯率形成機(jī)制已不只盯美元了，央行有兩大匯率調(diào)節(jié)工具，即人民幣兌美元中間價(jià)和人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)。一個(gè)更為市場(chǎng)化和透明化的中間價(jià)形成機(jī)制浮出水面，市場(chǎng)也逐漸開(kāi)始通過(guò)更為開(kāi)放的視角看待人民幣匯率。

展望下半年，市場(chǎng)人士認(rèn)為，全球金融市場(chǎng)存在巨大不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)加息更加謹(jǐn)慎。我國(guó)如果能保持市場(chǎng)穩(wěn)定，給國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)以信心并營(yíng)造一個(gè)良好預(yù)期，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，人民幣有望成為國(guó)際資本的避風(fēng)港。

（作者系新華社記者）