沒有振幅就沒有波動(dòng)，沒有波動(dòng)就很難賺錢，“夾板”行情愁壞了不少投資者。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，部分私募人士對(duì)此也很無(wú)奈，“倉(cāng)位不敢隨便亂加，因?yàn)榘踩珘|（太?。??！?/p>

成都本地一私募人士表示，由于凈值和利潤(rùn)沒有增加，這直接導(dǎo)致“安全墊”不厚，所以他也不敢將倉(cāng)位放大，“我有個(gè)做量化對(duì)沖的朋友更慘，他是用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。最近股指未動(dòng)，他更是連開倉(cāng)的手續(xù)費(fèi)都沒有賺回來(lái)?！?/p>

對(duì)于歷史上曾出現(xiàn)的“夾板”行情，該私募人士認(rèn)為，通常意義下，一輪牛熊切換主要會(huì)出現(xiàn)3個(gè)階段：熊市初期的急速下跌——熊市中期的反彈（包含筑底和筑頂）——熊市末期的長(zhǎng)時(shí)間橫盤筑底（期間有小級(jí)別反彈）。根據(jù)該私募人士的經(jīng)驗(yàn)，一般低振幅的密集區(qū)域主要集中在第二階段和第三階段，但行情出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)卻是在第三階段。

“這就是為什么2011~2013年出現(xiàn)低振幅之后，股指一路走低的原因。因?yàn)榈驼穹鶇^(qū)域集中在波峰，此時(shí)又伴隨著縮量。這就意味著沒有持續(xù)的增量資金愿意在這時(shí)進(jìn)場(chǎng)，無(wú)法助推股指走高。”該私募人士表示，滬深300指數(shù)的振幅反向走高也從側(cè)面印證了這一推論，“滬深股指的振幅波動(dòng)說(shuō)明有資金在打短線，從而形成小級(jí)別的波峰和波谷。通常情況下，波谷并不能說(shuō)就是筑底。而2005年、2014年出現(xiàn)共振，無(wú)論主板和中小創(chuàng)均沒有了波動(dòng)，底部也就來(lái)了?！?/p>

在上述私募人士看來(lái)，滬深300指數(shù)與上證指數(shù)形成的低振幅共振可以看做是熊市末期的一大特征。不過(guò)，從牛市結(jié)束到熊市末期的長(zhǎng)時(shí)間橫盤筑底（期間有小級(jí)別反彈），一般的時(shí)間周期會(huì)持續(xù)5年，但在2016年的低振幅行情中，這一熊市末期的特征卻出現(xiàn)了，而這距離去年7月牛市的結(jié)束才過(guò)去了一年多。

“我分析是因?yàn)楦軛U的緣故?！绷硪晃怀啥妓侥既耸勘硎?，2015年牛市的一大特點(diǎn)就是助漲助跌，在去年6月、7月的大跌中，杠桿平倉(cāng)算是很快地幫助A股找到了底部?！皬?178.19點(diǎn)下來(lái)，指數(shù)基本上下跌了49%。歷史上的熊市基本上都是在牛市的高點(diǎn)位置腰斬?！?/p>

圣基金研究中心研究員楊正飛表示，與過(guò)往的牛熊切換不同，這一輪下跌算是“空間換時(shí)間”。所以在這么短的時(shí)間里，股指快速出現(xiàn)了熊市末期的低振幅現(xiàn)象，“當(dāng)然還有其他原因，比如游資敢死隊(duì)的投機(jī)被監(jiān)管等。”

“而且從估值來(lái)看，我認(rèn)為滬深300指數(shù)的估值還是處于歷史低位。”上述私募人士表示，2014年，滬深300成分股的估值一度只有8倍PE，達(dá)到歷史底部區(qū)域。而目前，滬深300指數(shù)的PE也不過(guò)15倍，“對(duì)比利率水平和企業(yè)邊際盈利的改善，應(yīng)該還是處于低位?！钡珡墓芍傅氖兄抵形粩?shù)來(lái)看，目前A股仍處于高位。數(shù)據(jù)顯示，2005年6月6日，上證指數(shù)998.23點(diǎn)大底出現(xiàn)時(shí)，上市公司市值中位數(shù)為8.98億元；2008年10月28日，上市公司的市值中位數(shù)為14.57億元；2012年，市值中位數(shù)為25.15億元，“根據(jù)我的統(tǒng)計(jì)，目前A股上市公司的市值中位數(shù)還在70億元左右?！痹撍侥既耸勘硎?。

對(duì)于后市，上述接受采訪的人士均表示，由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、市場(chǎng)成熟度等增強(qiáng)與提高，這是過(guò)去無(wú)法相比的，但振幅數(shù)據(jù)依然可以看作行情演繹的參考。對(duì)于后市，他們并不悲觀，認(rèn)為A股未來(lái)仍將向好。