張敬偉

11月30日18時(shí)，石油輸出國組織（OPEC）在維也納舉行正式會(huì)議，以敲定9月28日達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議框架。多位OPEC與會(huì)者稱凍產(chǎn)協(xié)議有望達(dá)成，國際油價(jià)漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，布油、WTI均漲逾8%。

2016年即將過去，最后一個(gè)月還會(huì)飛來黑天鵝嗎？市場風(fēng)云變幻，難以預(yù)料——當(dāng)下最大的問題是“加減法”會(huì)否擾動(dòng)全球市場？

所謂加法，指的是美聯(lián)儲(chǔ)加息。減法則是產(chǎn)油國能否在維也納會(huì)議上達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。兩者都關(guān)涉全球市場的未來，影響全球宏觀經(jīng)濟(jì)的走向。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期一直到11月份，都成空了。這甚至被市場解讀為美聯(lián)儲(chǔ)的政策權(quán)謀，不過這有點(diǎn)陰謀化。決定美聯(lián)儲(chǔ)加息的關(guān)鍵是美國經(jīng)濟(jì)的基本面。伴隨著美國經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的好轉(zhuǎn)，如經(jīng)濟(jì)增長、勞動(dòng)力就業(yè)、核心通脹率等達(dá)到預(yù)期，耶倫和她的同事也開始達(dá)成加息共識(shí)。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)也未必不受政治因素的影響。由于新當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在貨幣政策上傾向鷹派，加之美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得力，看來12月份加息應(yīng)是相當(dāng)篤定。

據(jù)華爾街見聞消息，隨著個(gè)人消費(fèi)支出和政府支出回升，以及出口回暖，美國三季度GDP向上修正至3.2%，增速創(chuàng)兩年新高。美國三季度個(gè)人消費(fèi)支出也向上大幅修正。目前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率大大增加。

不過，由于美元近來針對(duì)全球貨幣維持升值態(tài)勢(shì)。這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息概率造成怎樣的影響，還需后市關(guān)注。更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)去年底加息導(dǎo)致的新興市場資產(chǎn)外流，尤其是使中國A股市場、匯市發(fā)生激烈波動(dòng)，并對(duì)美國市場形成了倒逼壓力?；谑袌鼋逃?xùn)，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)在最后一次加息政策會(huì)議時(shí)，充分考慮全球市場的表現(xiàn)與反作用力這個(gè)不容忽視的要素。

對(duì)中國和全球市場而言，經(jīng)過去年底美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的考驗(yàn)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)再次加息也應(yīng)做好充分的風(fēng)險(xiǎn)防控。防止資本外流形成失控的涌流，從而導(dǎo)致市場失控。對(duì)人民幣而言，目前已經(jīng)形成了對(duì)美元匯率的“跌跌不休”——美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加大“跌”的趨勢(shì)。由于人民幣只是對(duì)美元走跌，對(duì)其他貨幣還在走強(qiáng)，因而監(jiān)管層對(duì)人民幣匯率走勢(shì)目前維持順市而為。但是，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，央行還是要做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。

美聯(lián)儲(chǔ)“加法”帶來的市場影響是跨年度的。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是正面提振，還是帶來新一波的全球市場紊亂，值得關(guān)注。

再看“減法”。自2014年6月全球原油價(jià)格呈現(xiàn)跌勢(shì)之后，從OPEC到其他產(chǎn)油國，面對(duì)油價(jià)頹勢(shì)不是抱團(tuán)取暖、協(xié)商價(jià)格，而是通過內(nèi)訌的方式在市場展開搏殺。結(jié)果是，美國新技術(shù)的頁巖油市場沒有被摧垮，以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國遍體鱗傷。俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國也面臨嚴(yán)重的危機(jī)。伊朗禁運(yùn)被取消、伊拉克重新進(jìn)入原油市場，更開始以低價(jià)搶占市場。

油市蕭條之下，產(chǎn)油國開始協(xié)商限產(chǎn)和減產(chǎn)。從G20杭州峰會(huì)期間俄羅斯和沙特達(dá)成限產(chǎn)口頭意向，到OPEC阿爾及利亞會(huì)議產(chǎn)油國與非產(chǎn)油國達(dá)成口頭限產(chǎn)協(xié)議，再到上月底的維也納會(huì)議伊朗和伊拉克要求豁免，都凸顯出OPEC內(nèi)部和產(chǎn)油國要達(dá)成限產(chǎn)的文字協(xié)議何其難。即使達(dá)成協(xié)議，各產(chǎn)油國為了本國利益，也很難將限產(chǎn)協(xié)議落實(shí)到位。

產(chǎn)油國要達(dá)成限產(chǎn)共識(shí)都很難，更別說做好減產(chǎn)的“減法”了。據(jù)華爾街見聞，在OPEC維也納會(huì)議前，伊朗堅(jiān)持不減產(chǎn)和沙特態(tài)度轉(zhuǎn)為強(qiáng)硬，令市場對(duì)產(chǎn)油國達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議變得悲觀，油價(jià)重挫近4%，俄羅斯、加拿大、挪威等多個(gè)產(chǎn)油國貨幣跟隨下跌。顯然，產(chǎn)油國預(yù)見到了抱團(tuán)取暖的必要性，但在利益面前落實(shí)“減法”必將伴隨著無休止的口水戰(zhàn)。

之前高盛預(yù)測(cè)，如果產(chǎn)油國無法達(dá)成協(xié)議，支撐油價(jià)的基本面則被削弱，也許油價(jià)不會(huì)跌至極端的20美元/桶，但油價(jià)將跌至40美元/桶。這對(duì)產(chǎn)油國而言，都非利好消息。

其實(shí)，即使產(chǎn)油國達(dá)成限產(chǎn)或減產(chǎn)協(xié)議，這種“減法”也無法挽救油市頹勢(shì)。一是頁巖油新技術(shù)降低了原油開采成本，高油價(jià)時(shí)代不可持續(xù)；二是清潔能源使用成為全球共識(shí)；三是產(chǎn)油國的原油依賴也要摒棄，否則難以維系其可持續(xù)發(fā)展。

年底本是總結(jié)的時(shí)候，但世界還在看著美聯(lián)儲(chǔ)和產(chǎn)油國做“加減法”。這也凸顯全球市場的不確定性。

（作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）