大股東任性減持、上市公司海量再融資已成為影響股市穩(wěn)定健康運行的“出血點”。對此，進一步完善再融資、大股東減持制度安排已提上日程，這不僅有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場預(yù)期，而且有利于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。 中央經(jīng)濟工作會議指出，加大股權(quán)融資力度。融資功能齊備是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)，這也要求充分考慮市場承受力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，嚴防市場“失血”。目前，A股融資結(jié)構(gòu)存在三方面失衡：一是IPO與再融資失衡。IPO有待正常化，再融資占比過大。數(shù)據(jù)顯示，去年首發(fā)和再融資(現(xiàn)金部分)合計1.33萬億元，同比增長59%，其中IPO融資1496億元，再融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。最近三年，再融資在A股融資總額中的平均占比均在90%以上。二是非公開發(fā)行與其他融資方式失衡。定增占比過大，超過90%，而配股、公開增發(fā)較少。三是融資工具失衡。可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等成本約束型資本融資工具較少出現(xiàn)。 大力發(fā)展股權(quán)融資，實現(xiàn)股市融資功能齊備，內(nèi)在地要求IPO常態(tài)化、再融資合理化和大股東減持規(guī)范化。目前IPO正向常態(tài)化推進。對于后兩點要求，加強監(jiān)管迫在眉睫。 再融資方面，部分公司過度融資、頻繁融資、單次大額融資、資金使用隨意性大、效益不高等問題凸顯，造成“惡意圈錢”、資金空轉(zhuǎn)等負面影響。數(shù)據(jù)顯示，去年828家上市公司累計認購近9000億元理財產(chǎn)品，超半數(shù)認購資金源自募集資金(含IPO募資)。去年下半年以來，監(jiān)管部門加大審核力度，嚴格規(guī)范募集資金投向，未來還將修訂再融資制度，嚴格再融資審核標準和條件，鼓勵發(fā)展可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等融資工具，抑制上市公司過度、頻繁融資。 減持方面，大股東及董監(jiān)高頻繁、“精準”、“清倉式”減持，并伴隨內(nèi)幕交易、操縱市場、信披違法等問題。如果減持問題得不到有效解決，勢必影響IPO常態(tài)化。數(shù)據(jù)顯示，今年A股將迎來總量達4202.1億股、市值約6.1萬億元的限售股解禁上市。監(jiān)管部門可通過強化預(yù)先信息披露、分批次減持、建立大股東減持備案管理制度等途徑，完善減持制度，杜絕隨意減持。尤為重要的是，在市場已對監(jiān)管力度加大形成預(yù)期后，相關(guān)制度的出臺宜早不宜遲，以避免突擊減持大量出現(xiàn)。 當然，在法治化、市場化軌道上，資本市場制度的完善不會過度強調(diào)有形之手的干預(yù)，不會“一刀切”，而會在尊重市場規(guī)律、尊重股東權(quán)利的基礎(chǔ)上疏堵結(jié)合，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱薄?