從中國農(nóng)業(yè)銀行到金融街19號中國證監(jiān)會，劉士余在被稱之為“火山口”的證監(jiān)會主席位置上坐滿了整一年。這一年，是經(jīng)歷股市異常波動之后休養(yǎng)生息的一年；這一年，是市場秩序重塑、基礎(chǔ)制度建設(shè)穩(wěn)步提效的一年；這一年，是劉士余臨危受命重建穩(wěn)定市場的一年；這一年，是市場探索資本市場改革方向和尺度的一年。 在上任之初的“兩會”新聞發(fā)布會亮相博得滿堂喝彩之后，這位新任主席步入了調(diào)研、考察期。隨后，穩(wěn)定修復建設(shè)市場成為了主抓任務(wù)，全面從嚴依法監(jiān)管成為了市場主基調(diào)，這位寡言少語帶有實干家色彩的資本市場掌門人被貼上了“踏石留印、抓鐵有痕”的標簽。 從去年年底在各會管單位上的講話，到今年年初在全國證券期貨監(jiān)管工作會議的亮相，讓市場對這位低調(diào)主席有了新的認識。劉士余講話生動深刻，整個資本市場被“劉氏語”頻頻刷屏。不管是投資者關(guān)注的如新股發(fā)行、市場風控把握，還是對市場發(fā)展有決定意義的制度建設(shè)和稽查執(zhí)法力度，劉士余在對股市深度觀察和把脈問診后，給出了正式工作計劃，資本市場新發(fā)展圖譜輪廓漸清。 監(jiān)管路徑從確保穩(wěn)定到全面監(jiān)管 把時針撥回到2016年2月份，在經(jīng)歷了異常波動、熔斷機制后的資本市場“千瘡百孔”，千股跌停、投資者信心潰散、市場交易萎靡，亟需抖擻精神，重新上路。2月20日，劉士余臨危受命，被寄予厚望的他剛一上臺就釋放出穩(wěn)定市場、防范風險的監(jiān)管意圖，他讀懂了當時情況下投資者對股市擴容的心理預期，在市場“談注冊制色變”的獨特氛圍下表態(tài)短期內(nèi)不會推出新股發(fā)行注冊制，并安撫市場“沒考慮過證金資金退出一事”，維穩(wěn)市場成了劉士余初上任的核心使命。 隨著股市進入相對穩(wěn)定發(fā)展階段，劉士余并沒有有所懈怠，而是邁開創(chuàng)新改革的步伐，深耕市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，從細節(jié)處出發(fā)，從市場爭議最大的環(huán)節(jié)入手，尊重市場規(guī)律補漏洞。規(guī)范并購重組、打擊“炒殼”行為、劍指忽悠式重組，減少再融資的套利空間，穩(wěn)妥有序降杠桿，促股票價格回歸理性?！肮芍覆荒芟窀Z天猴，今天上漲3%，明天下跌4%，市場巨大的波動受傷的是中小投資者。”他指出，沒有波動的資本市場是一潭死水，但驚濤駭浪一定是弱肉強食有人在操縱股市，資本市場運行不穩(wěn)，一切改革措施就沒有運行基礎(chǔ)。 回顧過去一年，“穩(wěn)定”貫穿于整個資本市場的監(jiān)管體系中，去年以來證監(jiān)會領(lǐng)導班子在多個場合都提到了“穩(wěn)”字。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，去年11月至今，證監(jiān)會高層9次講話中，有6次提到了與“穩(wěn)”字相關(guān)的內(nèi)容。 業(yè)內(nèi)人士指出，市場平穩(wěn)可以理解為既不能借炒概念、炒殼讓股價瘋狂上揚偏離個股或者市場的本身價值，也不能人為操縱干擾砸盤釀成風險，大漲大跌對市場秩序和投資者信心都是極大的干擾，只有讓股價真實反映企業(yè)價值才能回歸資本市場服務(wù)資源配置作用的初衷。 在確保市場平穩(wěn)運行、基礎(chǔ)制度扎實的基礎(chǔ)上，劉士余還推出多項措施以做到“市場監(jiān)管有效，摸清風險底線”。他痛斥惡意舉牌者為“野蠻人、妖精、土豪”，明確要從嚴稽查執(zhí)法，“逮鼠打狼”，挑戰(zhàn)“資本大鱷”，不允許任何人在市場呼風喚雨，也不輕饒曾興風作浪、為所欲為的違法違規(guī)者。他指出，即使觸犯法律的金融大鱷逃到國外也要通過刑事手段遣送回國，足見“恨之切”。 在全面依法從嚴監(jiān)管的市場環(huán)境下，過去一年，有393名資本市場的涉案人被采取限制出境措施，20.64億資金被凍結(jié)。信息披露違法、內(nèi)幕交易、操縱市場、“老鼠倉”、超比例持股未披露、從業(yè)人員違規(guī)買賣股票、編造傳播虛假信息、非法發(fā)布誤導性研究報告等多類型違法行為被嚴厲打擊。并購重組、新三板、基金、債券、期貨等多領(lǐng)域和交易、托管、審計、評估等多環(huán)節(jié)的違法人員被嚴肅處理。 稽查執(zhí)法似一股清風，吹散了資本市場的混沌之氣，劉士余要求證監(jiān)系統(tǒng)稽查執(zhí)法隊伍要做中國資本市場的“守護神”，要成為保護投資者合法權(quán)益的“神盾”，寄予厚望并委以重用。 不僅如此，劉士余還加強市場風險研判，在做風險預案時更加全面、出手更加果斷。不管是去年年底對債券市場風險的應對，還是對商品期貨市場“黑色系”大起大落的預防，證監(jiān)會都提前入手進行了風險防控。正如他在監(jiān)管工作會議上所強調(diào)的“在跨市場、交叉性產(chǎn)品廣為應用的金融市場體系中，任何一種金融風險都極可能引發(fā)系統(tǒng)性風險”，他對風險防控有著極強的敏感性。 資本市場定位服務(wù)經(jīng)濟宏觀大局 在穩(wěn)定市場和防范風險的基礎(chǔ)上，劉士余還從實體經(jīng)濟的內(nèi)在需求出發(fā)，積極擴大直接融資，切實發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置、引導要素流動、促進資本市場在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面的積極作用。經(jīng)統(tǒng)計，去年IPO和再融資融資金額合計1.33萬億元，同比增長59%，證監(jiān)會批準了280家企業(yè)首次公開發(fā)行，其中，277家企業(yè)已經(jīng)當年完成公開發(fā)行，融資近1500億元，IPO企業(yè)數(shù)量創(chuàng)5年來新高。 在控制企業(yè)融資規(guī)模、按需按量的發(fā)行節(jié)奏下，投資者不再過度關(guān)注IPO對市場的影響，相反，大量的新股投放讓炒新現(xiàn)象有所減少，股市運行平穩(wěn)，價值回歸理念逐漸形成。同時，為了解決部分上市公司存在過度融資、頻繁融資，劉士余制定了再融資新規(guī)，要求再融資發(fā)行的股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%，并規(guī)定了18個月的期限間隔限制，從量上保守限制了約20%以上的再融資，同時，為減少非公開發(fā)行定價機制存在的較大套利空間，明確定價基準日為非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日，給定增三年期制度套利的時代劃上句號。 不管是IPO常態(tài)化發(fā)行還是規(guī)范再融資，劉士余通過制度建設(shè)構(gòu)建A股價值驅(qū)動的定價體系，防止資本市場成為部分上市公司圈錢的工具，用抑制一級市場的價差套利和二級市場對殼資源等投機炒作等方式，堵住監(jiān)管漏洞，充分發(fā)揮市場的資源配置功能，引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟最需要的地方，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產(chǎn)泡沫，避免資金“脫實向虛”。 值得注意的是，在當前IPO排隊隊伍較長的情況下，劉士余給貧困地區(qū)的擬上市企業(yè)大開綠燈，在不降低發(fā)行標準的情況下允許這些企業(yè)優(yōu)先發(fā)行上市，目前已經(jīng)有1家貧困地區(qū)的企業(yè)過會。粗略計算，全國680個貧困縣具備IPO條件、提交發(fā)審的有六七十家企業(yè)?！安灰】催@個企業(yè)，一個縣如果能夠有一家企業(yè)在不降低標準的情況下過會上市，對這個地方經(jīng)濟發(fā)展觀念的帶動、模式的變化，遠遠要比它帶來的經(jīng)濟價值大得多”。劉士余在闡述對貧困地區(qū)IPO幫扶理念時說。他用實際行動助力資本市場服務(wù)國家扶貧攻堅戰(zhàn)略。 在促進交易所市場發(fā)展的同時，他把目光延伸到新三板、區(qū)域性股權(quán)市場。在新三板實施分層，防范三板市場風險，目前新三板掛牌企業(yè)已超萬家。劉士余要求新三板既要有苗圃功能，更要發(fā)揮土壤功能，要讓創(chuàng)新能力強、誠信好的企業(yè)良好發(fā)展，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如果想轉(zhuǎn)板，可以轉(zhuǎn)到交易所，不想轉(zhuǎn)就讓其在新三板發(fā)展壯大，他認為新三板“將是資本市場又一道亮麗的風景線”。 而對于區(qū)域性股權(quán)市場，劉士余則從規(guī)則和協(xié)調(diào)入手，在制定統(tǒng)一的區(qū)域性股權(quán)市場業(yè)務(wù)及監(jiān)管規(guī)則的同時，加強對省級人民政府開展區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)管工作的指導、協(xié)調(diào)和監(jiān)督，對省級人民政府的監(jiān)管能力和條件進行審慎評估，加強監(jiān)管培訓，采取有效措施，促使地方監(jiān)管能力與市場發(fā)展狀況相適應，并對區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范運作情況進行監(jiān)督檢查，對可能出現(xiàn)的金融風險進行預警提示和處置督導。 除了股權(quán)市場，劉士余把發(fā)力點延伸至交易所的公司債發(fā)行方面，豐富債券發(fā)行的品種。去年全年交易所發(fā)行公司債券3.17萬億，同比增長47%。他還把證券期貨行業(yè)的資本充足率、經(jīng)營管理規(guī)范、運營安全、財務(wù)的審慎放在國家金融安全的大局來考慮，試圖打造一批能代表中國投行先進水平的隊伍，實現(xiàn)資本市場國際化之夢，彌補資本市場發(fā)展的短板。 投資者保護全鏈條保駕護航 回顧2016年證券期貨監(jiān)管工作，可以發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會緊扣投資者需求，圍繞知情權(quán)、參與權(quán)、收益權(quán)、求償權(quán)等各項基本權(quán)利，在投保制度建設(shè)、投資者教育、權(quán)益救濟等領(lǐng)域推出了一系列行之有效的舉措。在制度建設(shè)方面，制定了證券期貨投資者適當性管理辦法，統(tǒng)一了投資者標準和管理要求；開展了中小投資者服務(wù)中心持股行權(quán)的試點，目前，投服中心已經(jīng)持有543家公司的股票，向177家公司發(fā)送股東建議函；先行賠付制度也有了一些安排，建立了國家投資教育基地。 劉士余就是要讓投資者有實實在在的“獲得感”。中國資本市場一億多中小投資者，劉士余明白切實保護好投資者尤其是中小投資者合法利益的重要性，他在多個場合公開強調(diào)監(jiān)管的根本任務(wù)就是保護投資者。 他炮轟一批“語不驚人死不休”的“黑嘴”，“有的券商分析師預測股票能精準到個位數(shù)不現(xiàn)實，好政策都被黑哨吹歪了”；他提醒券商等中介機構(gòu)，“過去券商是能騙就騙，把投資者騙來開戶，結(jié)果人家來了，卻說這個市場優(yōu)勝劣汰，弱肉強食，這怎么能行”；他要求交易所加強一線監(jiān)管，“證監(jiān)局要加強屬地轄區(qū)管理，滬深交易所要跟各證監(jiān)局簽署監(jiān)管備忘錄，明確監(jiān)管責任，形成矩陣監(jiān)管模式”；他強調(diào)以提高上市公司質(zhì)量為核心，“上市公司背離價值，資本市場脫離實體經(jīng)濟，不釀成大禍才怪，要少幾分浪漫，多幾分嚴謹，多幾分理智”；他強化資本市場溝通和預期管理能力，定期召開新聞發(fā)布會，及時回應市場關(guān)切。 一機構(gòu)人士稱，劉士余生動的語言背后是嚴厲的監(jiān)管在支撐，本質(zhì)在于加強保護投資者。他上任之初便推遲推出注冊制和戰(zhàn)略新興板，此后又嚴格限制中概股借殼回歸，減小了市場供給壓力，穩(wěn)定了市場信心，嚴格新股發(fā)行事中事后監(jiān)管，開展各類專項稽查執(zhí)法行動，全鏈條保護中小投資者的利益。 嚴格執(zhí)行強制退市制度，也是劉士余保護投資者的舉措之一，博元投資、欣泰電氣兩只“不死鳥”退市形成了A股有進有出的市場氛圍。其中，博元投資成為A股市場上首單因為重大信息披露違法而被退市的公司。讓不符合要求的公司退市，一方面是落實“三個監(jiān)管”的重要體現(xiàn)，另一方面也是為了更好地保護投資者的合法權(quán)益。業(yè)內(nèi)人士表示，如果投資者合法權(quán)益得不到充分保護，將直接侵蝕投資者信心，動搖市場賴以生存的根基。而做好市場監(jiān)管，提振市場信心，極其重要的一環(huán)就是加強投資者保護，這是監(jiān)管機構(gòu)的職責和使命所在。 此外，劉士余還盯緊各類“看門人”，強化證券期貨經(jīng)營機構(gòu)市場責任。集中對審計、評估機構(gòu)部署開展稽查執(zhí)法行動；布局圍剿IPO造假行動，在嚴監(jiān)管下，讓券商在做業(yè)務(wù)時更加謹慎，把底稿做扎實，勤跑項目現(xiàn)場；加強對券商、基金、資管子公司的監(jiān)管；頒布《證券期貨投資者適當性管理辦法》，從制度上進一步完善了中介服務(wù)機構(gòu)的擔責機制。 中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷認為，經(jīng)營機構(gòu)是投資者進入市場的媒介，切實執(zhí)行一系列適當性安排，有利于其有效管理風險，優(yōu)化投資服務(wù)，把投資者保護落到實處，全面提高其差異化的經(jīng)營和競爭能力，也有助于證券期貨行業(yè)整體發(fā)展。