再融資新規(guī)影響進(jìn)一步發(fā)酵。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，為破解“發(fā)行股份不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本20%”的規(guī)定限制，已有上市公司開(kāi)始籌劃通過(guò)“高送轉(zhuǎn)”來(lái)增大公司股本總量。另?yè)?jù)記者統(tǒng)計(jì)，再融資新規(guī)發(fā)布十余天以來(lái)，已有20來(lái)家上市公司發(fā)布“10送6”以上分紅方案。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然當(dāng)前是年報(bào)發(fā)布期，也是“高送轉(zhuǎn)”推出密集期，但“高送轉(zhuǎn)”成為上市公司常用套路，背后亂象頻出已是不爭(zhēng)的事實(shí)。如何規(guī)范“高送轉(zhuǎn)”，確保其回歸回報(bào)投資者的初衷亟待進(jìn)一步探討和研究。

影響繼續(xù)發(fā)酵

“短短十來(lái)天，天天聽(tīng)到有公司放棄或修改定增及并購(gòu)重組配套募資方案的消息。”華南一家上市公司董秘告訴記者，公司此前已經(jīng)公布并購(gòu)重組方案，但至今仍未獲批，“由于方案附帶非公開(kāi)發(fā)行募資計(jì)劃，以目前再融資新政的‘威力’來(lái)看，我們對(duì)當(dāng)初自信滿滿的定增方案也開(kāi)始擔(dān)憂。”

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，已有近40家上市公司表示，將修改、暫?；蚱涠ㄔ鲇?jì)劃，或有意“重新設(shè)計(jì)”并購(gòu)重組配套融資。綜合多家公司透露的原因發(fā)現(xiàn)，“并購(gòu)重組配套融資定價(jià)按照發(fā)行期首日定價(jià)”“定增發(fā)行股份不得超過(guò)發(fā)行前總股本20%”“距上次募資時(shí)間間隔不低于18個(gè)月”三大因素是上市公司作出調(diào)整的主要原因。

“我們最擔(dān)憂的，是新規(guī)對(duì)定增認(rèn)購(gòu)方的影響。”上述董秘表示，按照發(fā)行期首日定價(jià)這一規(guī)定帶給認(rèn)購(gòu)方很大壓力，“我們還在觀望審批情況，但已有機(jī)構(gòu)透露出退出認(rèn)購(gòu)的意向，目前我們能做的就是盡量挽留。如果實(shí)在不行，估計(jì)我們也只好修改重組方案。”

“按以往的慣例，認(rèn)購(gòu)方往往能以低價(jià)參與配套融資，重組風(fēng)聲釋放后股價(jià)漲幅非?？捎^。但如果按照發(fā)行期首日來(lái)定價(jià)，這種傳統(tǒng)利益共享的模式將發(fā)生變化。”深圳一家私募負(fù)責(zé)人表示，缺少高額收益的驅(qū)動(dòng)，難以帶來(lái)高度熱情。

目前，前述30余家上市公司中，已有包括兆易創(chuàng)新、國(guó)元證券、盛屯礦業(yè)等公司，均遭遇認(rèn)購(gòu)方退出的情況。還有上市公司主動(dòng)調(diào)整發(fā)行對(duì)象，迪馬股份2月20日晚公告將制定新的定增預(yù)案重新進(jìn)行申報(bào)，其中一個(gè)調(diào)整就是發(fā)行對(duì)象由不超過(guò)10名特定對(duì)象變?yōu)?ldquo;鎖定2名”。

“高送轉(zhuǎn)”意外走紅

“年前有一家上市公司要用現(xiàn)金并購(gòu)我們，本來(lái)已經(jīng)談得差不多了，前幾天突然說(shuō)還要再等等。”吳剛(化名)是深圳一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)始人，其公司之前被某上市公司看中，對(duì)方計(jì)劃以定增方式獲得資金，然后并購(gòu)他的公司，“現(xiàn)在他們說(shuō)要么忍痛先降價(jià)，要么等他們高送轉(zhuǎn)弄完，我還在考慮。”

業(yè)內(nèi)人士介紹，為規(guī)避重組審核，此前不少公司推出了“現(xiàn)金收購(gòu)+再融資”或是“再融資+募投項(xiàng)目”的方式收購(gòu)資產(chǎn)，不過(guò)采用這種套路的公司很容易受到20%股本發(fā)行量的限制。前述私募負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，不排除上市公司定增受到新規(guī)影響，現(xiàn)在想用“高送轉(zhuǎn)”的方式來(lái)破局。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，再融資新規(guī)發(fā)布后，兩市已有20來(lái)家公司發(fā)布了“10送6”以上的分紅預(yù)案，其中多家公司此前未進(jìn)行預(yù)披露，屬于突然“臨時(shí)拋出”。

“為了破解20%的限制，提高股本總量將成為許多上市公司的解決路徑之一。”華中某中型券商投行部人士解釋?zhuān)?ldquo;高送轉(zhuǎn)”是最簡(jiǎn)單粗暴的途徑，“一個(gè)10送10下來(lái)，總股本就直接翻了一倍，以前新發(fā)股份占總股本比例可能達(dá)到30%，現(xiàn)在就只占比15%，不受到新規(guī)限制。”

“高送轉(zhuǎn)對(duì)上市公司的吸引力正越來(lái)越大，尤其是新上市或股本規(guī)模較小的公司。”上述私募負(fù)責(zé)人表示，一方面“高送轉(zhuǎn)”是市場(chǎng)持續(xù)歡迎的誘因，很可能助推股價(jià)大漲，導(dǎo)致定增價(jià)格上調(diào)，對(duì)應(yīng)發(fā)行股份數(shù)量下降，可降低觸碰20%紅線的可能性；另一方面有的公司即便眼下沒(méi)有再融資需求，但考慮到股本規(guī)模大更有利于定增，可能提前實(shí)施高送轉(zhuǎn)來(lái)預(yù)留“伏筆”。

“據(jù)我了解到的情況，已經(jīng)有公司正在謀劃進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，來(lái)給未來(lái)的定增做準(zhǔn)備。”前述華南上市公司董秘告訴記者。

高送轉(zhuǎn)亂象亟待規(guī)范

“目前尚無(wú)法肯定上述‘高送轉(zhuǎn)’與再融資新規(guī)有關(guān)，因?yàn)楫?dāng)前是年報(bào)披露期，也是高送轉(zhuǎn)方案推出的密集期。不過(guò)，高送轉(zhuǎn)亂象頻出已是不爭(zhēng)的事實(shí)。”廣州一私募經(jīng)理對(duì)記者表示，“高送轉(zhuǎn)”已成為A股“萬(wàn)金油”，既能用于配合機(jī)構(gòu)炒作公司股價(jià)，也能“掩護(hù)”大股東或高管減持套現(xiàn)，還可為日后定增留下重要“伏筆”。

“如果再不進(jìn)行強(qiáng)有力的限制和整治，‘高送轉(zhuǎn)’炒作之風(fēng)只會(huì)越來(lái)越興盛。”該私募經(jīng)理對(duì)記者表示，“高送轉(zhuǎn)”幾乎沒(méi)有門(mén)檻，公司不用拿出真金白銀，只是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，卻往往能起到各種作用，但它最主要的意義——回報(bào)投資者卻被漸漸淡忘。

事實(shí)上，監(jiān)管層也已關(guān)注到高送轉(zhuǎn)亂象。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從年初至今，至少有15家上市公司因高送轉(zhuǎn)預(yù)案被監(jiān)管問(wèn)詢(xún)。

“雖然管高送轉(zhuǎn)頻遭交易所問(wèn)詢(xún)監(jiān)管，但畢竟沒(méi)有真正戴上‘緊箍咒’。”上述深圳私募負(fù)責(zé)人表示，近來(lái)，“高送轉(zhuǎn)”拉高股價(jià)—大股東找理由減持套現(xiàn)—業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)下跌……這樣的“套路”屢見(jiàn)不鮮，說(shuō)明對(duì)“高送轉(zhuǎn)”亂象的整治力度還需加強(qiáng)。

如今，“高送轉(zhuǎn)”或許已經(jīng)增加了另一大功能——增大股本方便定增融資。對(duì)此，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲指出，“如果不對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)制度加以規(guī)范，那么，再融資新規(guī)也就會(huì)受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”

他建議，對(duì)于上市公司高送轉(zhuǎn)必須正本清源，監(jiān)管部門(mén)盡早采取措施，清除“高送轉(zhuǎn)”過(guò)程中所存在的種種“套路”，讓其回歸到回報(bào)投資者的初衷來(lái)。