央行9日將不開展公開市場(chǎng)操作，為連續(xù)三日暫停操作；今日到期的200億元逆回購(gòu)到期將實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。分析人士指出，金融去杠桿背景下，央行貨幣政策難松，鑒于后續(xù)仍面臨企業(yè)繳稅、購(gòu)匯分紅、監(jiān)管考核等多種因素?cái)_動(dòng)，資金面轉(zhuǎn)暖的持續(xù)性存疑。

本周以來，雖央行暫停公開市場(chǎng)操作（OMO），但市場(chǎng)資金面延續(xù)回暖勢(shì)頭，場(chǎng)內(nèi)資金供給增多，融資難度下降，主要回購(gòu)利率走低。

8日，銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)間的回購(gòu)交易利率整體繼續(xù)回落。隔夜回購(gòu)利率加權(quán)值持穩(wěn)在2.81%，指標(biāo)7天回購(gòu)利率下行3BP至2.95%，稍長(zhǎng)期限的14天品種大跌29BP。交易員稱，8日回購(gòu)市場(chǎng)開盤后，就有大行融出，機(jī)構(gòu)平頭寸難度較上周明顯下降。

業(yè)內(nèi)人士指出，在央行暫停流動(dòng)性投放的背景下，資金面逐漸由緊轉(zhuǎn)松，這表明當(dāng)前流動(dòng)性總量問題還不大，印證了央行關(guān)于流動(dòng)性總量適中的表態(tài)。

近期央行多次暫停公開市場(chǎng)操作，并強(qiáng)調(diào)目前流動(dòng)性總量處于適中水平。結(jié)合機(jī)構(gòu)分析和往年經(jīng)驗(yàn)判斷，當(dāng)前流動(dòng)性總量較年初時(shí)有所下降，但問題可能還不大。一方面，如果央行不是要刻意維持流動(dòng)性緊張局面的話，那么近期央行投放流動(dòng)性意愿有限的主要原因可能是其預(yù)測(cè)的或監(jiān)測(cè)的銀行體系流動(dòng)性供求缺口并不大。另一方面，4月下半月以來，流動(dòng)性雖然偏緊，甚至有違季節(jié)性規(guī)律，但緊張程度尚可容忍，且到每日尾盤總有資金供給出現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)還是能夠軋平頭寸。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，前期市場(chǎng)資金面緊張，確有總量約束的原因，但關(guān)鍵問題可能出在結(jié)構(gòu)上，與季節(jié)性、情緒性等因素的作用有關(guān)。4月中旬企業(yè)繳稅，造成超儲(chǔ)規(guī)模下降，而5月仍是財(cái)稅繳款大月、6月底則面臨MPA、LCR等監(jiān)管考核的沖擊，市場(chǎng)對(duì)二季度流動(dòng)性預(yù)期偏謹(jǐn)慎；同時(shí)，流動(dòng)性偏緊和監(jiān)管政策從嚴(yán)，推動(dòng)金融去杠桿，帶來的資金接續(xù)和預(yù)防性需求增多，可能進(jìn)一步加劇了短期流動(dòng)性供求矛盾。

分析人士也表示，雖然短期流動(dòng)性波動(dòng)加大，但央行并未增加流動(dòng)性供給，反映出央行對(duì)總量的管控依然嚴(yán)格。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，宏觀政策向防風(fēng)險(xiǎn)傾斜的當(dāng)下，央行貨幣政策很難出現(xiàn)明顯放松，預(yù)計(jì)央行將維持一定的流動(dòng)性倒逼壓力。綜合分析，當(dāng)前貨幣政策中性偏緊，流動(dòng)性總量約束顯現(xiàn)，疊加后續(xù)企業(yè)繳稅、購(gòu)匯分紅、半年末MPA考核等因素?cái)_動(dòng)，流動(dòng)性改善在時(shí)間和空間上都并不樂觀。