每經(jīng)編輯｜王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何建川

本周，A股總體呈現(xiàn)反彈格局，中小板指數(shù)周漲幅4.27%，上證50指數(shù)上漲1.77%，中小板成為反彈先鋒。不過(guò)期間，中小創(chuàng)和龍頭白馬走勢(shì)的“蹺蹺板”效應(yīng)仍然存在，6月8日~9日，上證50指數(shù)再度成為反彈主力，并連續(xù)創(chuàng)出此輪反彈的階段新高，而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻出現(xiàn)調(diào)整。據(jù)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）觀察，目前主流券商對(duì)后市市場(chǎng)持哪種風(fēng)格存在一定分歧，不過(guò)對(duì)于公司基本面的關(guān)注度較高卻是一致的。

買大？還是買??？

本周市場(chǎng)曾短期受IPO減速，以及流動(dòng)性壓力暫緩等因素提振，A股市場(chǎng)整體反彈，中小板指數(shù)周漲幅達(dá)4.27%，明顯跑贏此前持續(xù)領(lǐng)漲的上證50指數(shù)。但本周末證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)IPO企業(yè)數(shù)量達(dá)8家，此前有關(guān)IPO減速的預(yù)期又有所變化；資金面上，6月以來(lái)，Shibor一年期利率仍在攀升，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性仍然比較緊張。對(duì)此中信證券最新觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)際上，從股市資金分流能力來(lái)看，定向增發(fā)、大股東減持等影響要大于IPO，而這些通道從2016年以來(lái)，都被監(jiān)管層一系列“防套利、反套路”的政策遏制。不過(guò)從交易、制度、利率、估值等層面來(lái)看，目前，龍頭白馬股的配置價(jià)值并沒(méi)有降低；龍頭股估值雖然相對(duì)貴，但其未來(lái)估值的消化也快。中信證券認(rèn)為，成長(zhǎng)股中期行情的啟動(dòng)可能需要等到今年年底至明年年初。

招商證券最新觀點(diǎn)則分析了今年來(lái)市場(chǎng)明顯偏愛(ài)白馬、藍(lán)籌背后的因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)市值大的公司平均漲幅明顯跑贏小盤股，而低估值越低的公司表現(xiàn)也明顯好于估值高的公司。

對(duì)于今年來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)的“大強(qiáng)小弱”，招商證券認(rèn)為，今年來(lái)，中小創(chuàng)的業(yè)績(jī)邊際增速在回落，是導(dǎo)致其股價(jià)回落的主因，而滬深300指數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s在回升；同時(shí)，金融監(jiān)管導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落，提升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，而避險(xiǎn)資金通常會(huì)選擇低估值藍(lán)籌股，從而誘發(fā)了中小創(chuàng)的調(diào)整。

就當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，招商證券認(rèn)為，再一味追捧白馬、藍(lán)籌或許并非上策。首先，目前創(chuàng)業(yè)板的估值水平相對(duì)滬深300估值水平的比值已經(jīng)回落到歷史最低的水平，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放；就PEG的指標(biāo)來(lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)上PEG最低的公司的市值主要分布在100-200億元區(qū)間，而就估值和業(yè)績(jī)的匹配度來(lái)看，目前大盤股的性價(jià)比已經(jīng)不如以前。招商證券指出，總體而言，現(xiàn)在投資者不需過(guò)于關(guān)注是買小還是買大，應(yīng)將公司業(yè)績(jī)與估值的匹配度作為選擇標(biāo)的的首要因素。

申萬(wàn)則認(rèn)為，盡管龍頭股可能依然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，但微觀結(jié)構(gòu)矛盾的積累客觀存在，例如公募基金龍頭股配置系數(shù)重回高位，另外，龍頭股兩融交易金額占比也處于歷史高位，說(shuō)明交易型資金對(duì)于龍頭股的影響已較為顯著。申萬(wàn)表示，隨著短期龍頭白馬板塊的快速上行，也提供了部分調(diào)整底倉(cāng)的契機(jī)，可重點(diǎn)關(guān)注超跌的“一帶一路”主題和股份制銀行的配置價(jià)值。

尋找成長(zhǎng)股里的“龍頭白馬”

雖然目前市場(chǎng)風(fēng)格仍在搖擺，不過(guò)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，今日晚間，各大主流券商在下周一開(kāi)盤前推薦的個(gè)股集中在TMT行業(yè)和中小盤股。據(jù)觀察，在TMT行業(yè)，各大券商共同推薦的子行業(yè)有今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的游戲行業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的通信行業(yè)，另外前期跌幅較大、受益于流動(dòng)性改善的軍工板塊關(guān)注度也較高。

不過(guò)，即使是TMT行業(yè)，目前機(jī)構(gòu)推薦的邏輯也是建議關(guān)注各子行業(yè)中估值低、成長(zhǎng)性好的龍頭公司。例如，今晚某券商舉行的成長(zhǎng)股交流活動(dòng)中，傳媒行業(yè)分析師的推薦主題是“把握行業(yè)主脈絡(luò)，龍頭享受估值溢價(jià)” ，計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師的推薦主題是“買PEG比買PE更具持續(xù)性”，機(jī)械軍工行業(yè)分析師的推薦主題是“看好細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)龍頭”。

近期，A股通信行業(yè)中龍頭企業(yè)中興通訊表現(xiàn)出色，與此同時(shí)，多家主流券商的通信行業(yè)團(tuán)隊(duì)近期也持續(xù)推薦中興通訊。例如，某通信行業(yè)團(tuán)隊(duì)最新觀點(diǎn)指出，展望三季度，繼續(xù)建議加倉(cāng)通信，維持推薦一線龍頭，并首推中興通訊。該團(tuán)隊(duì)表示，目前行業(yè)中300億市值以上龍頭公司共有4只，去除停牌的中國(guó)聯(lián)通，今年以來(lái)，一線龍頭中興通訊、亨通光電、中天科技領(lǐng)漲通信板塊，可重點(diǎn)關(guān)注中興通訊，同時(shí)也可關(guān)注市值在80億~300億元市值的一些二線藍(lán)籌。

對(duì)于中興通訊近一個(gè)月漲幅17%的搶眼表現(xiàn)，有通信行業(yè)團(tuán)隊(duì)日前表示，在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的邏輯下，低估值、大市值的行業(yè)龍頭逆勢(shì)走強(qiáng)；未來(lái)市場(chǎng)估值中樞或?qū)⒗^續(xù)下移，受運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支等因素影響，行業(yè)內(nèi)相關(guān)小市值公司通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)降低估值仍有難度，相比之下，在“防御”與“抱團(tuán)”趨勢(shì)，以及未來(lái)5G主題的投資背景下，低估值行業(yè)龍頭仍為投資配置的較好選擇。