短端與長端收益率的倒掛，讓上月中國出現(xiàn)M型國債收益率曲線。如今，美國國債收益率曲線距離倒掛似乎也不遠(yuǎn)了。

自從2015年12月美聯(lián)儲啟動緊縮周期以來，美國國債收益率曲線顯著平坦化，2年期和10年期國債利差不斷縮小，僅在去年9月到12月出現(xiàn)一波反彈，隨后便繼續(xù)走低，目前二者利差不到85個基點。

花旗表示，在美國國債市場，短端和長端收益率均在走高，但是短端走高的幅度明顯更大，從而導(dǎo)致收益率平坦化趨勢明顯。以歷史數(shù)據(jù)為參考，在當(dāng)前這個緊縮周期中，2年期和10年期國債利差還有100個基點的縮小空間。

鑒于目前2年期和10年期國債利差已經(jīng)縮小至不到85個基點，花旗的測算也意味著，二者距離收益率倒掛不遠(yuǎn)了。

花旗在報告中寫道：

毫不令人意外，美國國債市場展現(xiàn)出短端收益率更高的明顯趨勢。平均來看，長端收益率也在走高，但是幅度遠(yuǎn)低于短端。換句話說，收益率曲線平坦化的趨勢明顯。

盡管當(dāng)前這個周期在很多方面有所不同（比如QE政策、債券日益稀缺以及美聯(lián)儲即將縮表等等），但短端收益率依然和歷史均值接近。

在長端，趨勢和2004年更像，當(dāng)時10年期國債在美聯(lián)儲加息17次以后在區(qū)間波動。這一次美國國債對投資者的吸引力尤為明顯。

為何在美聯(lián)儲這輪加息周期中長端收益率走高的更慢，低通脹是另一個原因。

對歷史數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前2年期和10年期國債利差會進(jìn)一步縮小100個基點。

在中國，國債收益率曲線的倒掛日益嚴(yán)重。今日10年期國債收益率跌至3.55%，低于1年期的3.61%，為2013年6月“錢荒”以來首次出現(xiàn)。

在這之前，5月17日，3年期國債和7年期國債中標(biāo)利率公布，不僅7年期與10年期倒掛10個基點，而且3年期中標(biāo)利率也明顯高于5年期二級市場利率，國債收益率曲線呈現(xiàn)近似“M”型。

瑞銀當(dāng)時表示，中國“M”型收益率曲線出現(xiàn)的主要原因在于，5月上半月市場仍擔(dān)憂監(jiān)管收緊，因而債市收益率持續(xù)上行。

但是隨后央行通過續(xù)作MLF以及公開市場操作注入了流動性，同時銀監(jiān)會的要求似乎也出現(xiàn)放松，令長端收益率出現(xiàn)下行，短期收益率則繼續(xù)微弱上行，從而導(dǎo)致這種異常現(xiàn)象出現(xiàn)。

（來源：華爾街見聞，作者：張家偉）